遊戲業務
天風證券預計3Q22總遊戲收入同比-3.4%，其中PC遊戲收入+2%，手遊收入同比-5%；關注四季度新遊戲上線

預計3Q2022騰訊總遊戲收入約524億元，同比-3.4%，環比+1.5%。雖然國內外遊戲市場整體處於過渡期，我們認為騰訊得益於長生命週期支柱遊戲相對穩定的表現以及外延增長，市場份額或仍在提升。

跟蹤的騰訊重點遊戲中，國內支柱產品《王者榮耀》三季度流水錶現較平穩，《和平精英》因7-8月高基數流水同比降幅或有所擴大，9月基數回落後降幅自然收窄。海外的《PUBG Mobile》以及Supercell的《Clash Royale》和《Brawl Stars》同比下滑仍較多。整體三季度，騰訊重量級新遊戲上線仍較少，國內7月新上線《英雄聯盟電競經理》在首個自然月靚眼表現後下滑較快，海外新上線的《Tower of Fantasy》初期流水較強，後續持續關注買量策略。

展望四季度，雖然《金剷剷之戰》和《英雄聯盟手遊》基數將明顯提升，但考慮到未成年人防沉迷政策帶來的基數問題緩解、宏觀消費温和復甦、版號發放趨向迴歸常態化，我們認為，如果騰訊遊戲管線可以如期釋放（關注《黎明覺醒》等），騰訊遊戲收入降幅或可有所收窄。

廣告業務
天風證券預計3Q22廣告收入同比-12%，保持温和復甦；視頻號廣告收入攀升或快於預期，有望推動騰訊廣告進入較快增長週期。

預計視頻號商業化節奏或快於預期。視頻號在繼續保持流量較快增長的同時（二季度視頻號總用户使用時長已超過朋友圈總用户使用時長的80%），積極開啟規模化商業化（7月18日視頻號原生廣告上線，8月末開始內測競價模式）。

中長期來看，我們認為，視頻號潛在變現空間可觀，隨着視頻號內容生態持續豐富、內循環電商廣告體系逐步完善、廣告密度有序提升，有望推動騰訊廣告收入進入新一輪較快增長週期。

金融科技及企業服務
預計3Q22金融科技及企業服務收入同比+6%，其中金融科技收入隨線下消費温和復甦，雲業務短期處於戰略調整階段

預計3Q2022騰訊金融科技及企業服務收入約460億元，同比+6%，環比+9%。

預計3Q2022金融科技收入增速將隨着宏觀消費，尤其是線下消費的逐步恢復而有所回升。

預計3Q2022雲業務仍處於戰略性業務結構調整的過渡期，收入或維持同比小幅下降。

持續回購支撐信心、補充流動性
近期單日回購規模提升至約6億港元/天，深厚的投資組合可為提升股東回報提供紮實基礎。

2022年6月28日至10月7日共74個交易日，騰訊大股東Prosus回購其自身股份以及購買Naspers股票的總金額接近42億美元（8月12日後Prosus不再購買Naspers股票），對應約332億港元，平均每日耗資約4.5億港元，最近4周平均每日耗資約2.7億港元。按照Prosus口徑，其回購計劃的資金來源為減持騰訊股份，我們一定程度可將Prosus回購量與減持騰訊股份量等同看待。

2022年以來，騰訊已累計回購76筆，共耗資約245億港元。其中6月28日至今已累計回購51筆，期間平均耗資約3.5億港元，單日回購金額中樞由初期的3億港元，提升至3.5億港元，最近3個交易日單日回購金額均在6億港元以上，遠高於擬合的Prosus日均減持量。我們預計靜默期後，公司或仍將延續較高水平的回購力度。

此外，截止2022Q2，公司於上市投資公司（不包括附屬公司）的權益公允價值為6019億元，此外還擁有賬面價值超過500億美元的一級投資組合。我們認為，公司管理層注重股東回報，後續公司投資組合價值或有望得到進一步釋放。