美聯儲剛剛公佈最新利率點陣圖維持不變，顯示本年底的利率中位數為3.9%。若以每次減息0.25%計算，今年存在兩次的減息機會，與去年12月美聯儲官員的預期是一致。然而，自年初以來，雖然進口關稅的消息一直圍繞市場，美股的反應相對平淡。直至最近，市場開始憂慮經濟放慢，導致美股跌穿200天長期平均線；相反美聯儲則沒有改變其利率政策的取態。這是否代表投資者較美聯儲悲觀？

經濟若遜於預期　會加快減息

在是次會議中，美聯儲認為經濟前景不確定性有所上升。因此，筆者認為今次利率點陣圖維持不變，並不代表美聯儲對於未來經濟判斷與去年一樣。至少美聯儲下調今明兩年的經濟增長預測，共上調了通脹及失業率的預測，這與官員於會中提及政策不確性增加是吻合的。

在會上，美聯儲亦表示關稅對通脹的影響是屬於暫時性，筆者認為這代表利率再度上升的機會較低，相反當經濟遜於預期時，美聯儲便可以透過加快減息以保護經濟。

減息目的影響資產價值

至於未來減息對於不同資產的影響，便要視乎美聯儲減息的目的。若因為通脹真正逐步回落且經濟沒有進入衰退，促使美聯儲有條件下調利率，預期這將有望提高流動性，從而支持股市表現。

相反，若減息是基於保護經濟，那麼便要視乎減息幅度是否夠大，且股市的調整是否已經足夠，預期在股市未及作出反應時，美國國債或黃金將更為受惠。

筆者認為以目前的經濟及通脹數據作判斷，美聯儲先採取維持利率不變，並等待關稅影響陸續浮現才調整利率取向，為市場帶來一定的穩定作用。美股三大指數在早前的調整後有一定反彈，但是在執筆時收市仍低於200天線，預期在市場未有改變關稅對經濟影響的憂慮下，美股波動性仍然較高，美股仍需要等待催化劑才出現明顯轉勢，故目前風險管理是重要的。