• 野村：阿里巴巴、美團的外賣競爭將在第三季見頂
• 料外賣虧損大增，美團或蝕188億元，阿里蝕358億元
• 降美團目標價三成至123元，評級維持「買入」

野村發表報告指，阿里巴巴 （09988） 在業績會上提到目標未來兩個月將外賣業務的每單虧損減少50%，表示阿里巴巴和美團 （03690） 之間的外賣競爭可能在今年第三季見頂。不過，該行同時預期兩企在外賣業務虧損將大增，料美團蝕188億元（人民幣，下同），阿里巴巴恐蝕高達358億元。

估計美團今年淨虧損為60億元人民幣
野村指，雖然美團仍然中國外賣市場中最大的平台 ，但其領先地位似乎正在減弱。考慮到在外賣投入更高，野村估計美團2025年淨虧損為60億元，而此前預期為淨利潤376億元，並將美團目標價由176港元下調30.1%至123港元，但評級維持「買入」。

野村認為，兩間公司將在一段時間內維持高於平常的補貼，尤其是阿里巴巴巴，以留住新客。該行估計，阿里巴巴及美團的外賣業務虧損將於第三季大增，預期美團期內或蝕188億元，即每單虧損2.71元人民幣，並預期到第四季虧損收窄至51億元。

至於阿里巴巴，野村預期第三季在外賣業務的虧損可能達358億元。作為規模較細的參與者，阿里巴巴須在投資上超越美團，以獲取用戶及鞏固其配送網絡。阿里巴巴在過去三個月中透過大力投資，已成功縮小與美團的差距。阿里巴巴的訂單量過去約為美團的40%，但根據該行估計，目前已躍升至70%至80%，每日訂單量為7000至8000萬單。

儘管訂單量份額快速增長，該行認為，現在宣稱阿里巴巴勝利還為時過早。阿里巴巴的飲料訂單量份額較高，而飲料的需求易受補貼影響。阿里巴巴在逐步取消補貼後能否維持這種需求還有待觀察。在營收方面，今年第二季阿里巴巴的快速商業（quick commerce） 佔美團的外賣及即時零售規模的30%，高於一年前的28%，但收入份額增長緩慢可能是由於阿里巴巴提供高額補貼，抵消了收入並變現程度。

料美團年底在外賣的市佔率達到58%，
而美團接連遭受京東 （09618） 和阿里巴巴的攻勢後，市佔率有所下滑。然而，就GTV而言，美團仍將是最大的外賣平台，今年年底的市佔率可能達到58%，而阿里巴巴的市佔率為28%。考慮到美團在補貼的投入不如競爭對手多，該行認為這樣的成績相當可觀。長期來看，相信美團在外賣領域仍將保持強勁地位，這得益於其穩固的用戶群、對餐飲商家的強大掌控力以及涵蓋供應鏈、餐飲SaaS、餐飲外賣、市場營銷和客戶管理等全方位服務。