中國上周收緊稀土、超硬材料出口，美國總統特朗普以11月1日起加徵100%中國商品關稅作威脅，觸發美股、中資股一同回吐。不過，因應4月首輪關稅戰經驗，不少市場人士討論是否另一次「TACO交易（Trump Always Chicken Out，特朗普總是退縮）」，投行態度亦普遍冷靜，甚至視為低吸機會，以下一文綜合各投資機構初步分析：

大摩：4個潛在場景　「戰術性休戰」成最可能劇本
大摩策略師Ariana Salvatore團隊報告預期，中美短期緊張局勢將促成另一項有限度的協議，反映兩國達成長期安排仍遙不可及，日後或需定期談判並按市況調整條款。

大摩相信，現時最可能的結果是雙方在經歷一輪言辭交鋒後，重新回到近月的緩和狀態。雖然美國暫時實施貿易壁壘，例如提高關稅及加強出口管制，風險依然存在，但整體趨勢仍指向「競爭性對抗」—其特徵包括持續的非關稅限利、較高關稅（20%至45%）以及美國推動產業政策，以實現對華「選擇性去風險化」。

該行總結四種潛在情境：

（1）言辭升級後促成重置，最終達成框架協議；

（2）短暫戰術性升級，同樣導向協議但伴隨關稅實施；

（3）持久升級，走向脫鉤；

（4）言辭升級反而催化框架協議達成。

在投資和經濟分析下，大摩預測：

美國股票策略：基準情境下，短期波動創造入市機會，復甦走勢將延續至2026年
中國股票策略：仍將「戰術性休戰」視為基準情境，但是否應立即轉為風險偏好，則需綜合評估多項後續發展。
中國經濟：在戰術性升級的基準情境下，影響有限；但在持久升級的替代情境下，可能延長中國通縮，觸發更多政策再平衡措施。
人工智能與關鍵礦產：若人工智能能力於2026年快速提升，特別是各國發展不均，美國將重新評估在中美AI競賽升溫下對其他國家的脆弱性
全球宏觀策略：鑒於美中貿易戰術性升級的可能性日增，並可能持續至10月底，預期投資者將降低風險——即削減歐元兌美元短倉及美元兌日圓多倉。美元兌日圓尤其可能面臨下行風險。
在中資股方面，大摩認為投資者仍應避開美國業務收入較高的中資股，而兩國難以達成長久平衡或協議，將限制投資者持有中國資產意欲。樂觀而言，若MSCI中國趁勢回調10%至15%、盈利預測保持穩定、兩國元首亦有跡象會面，將會是低吸的機會。

摩通：中國股票若大跌　將成為買入窗口
外電引述摩通策略師指， 中國股票若因消息大跌，將成為買入時機，而該行預計美國和中國將在2026年達成某種協議。該行指，可能導致拋售的因素包括關稅戰重啟、每股盈利預測下滑或停滯下市盈率急劇上升、各類禁售期結束。

報告稱，對內地和部分國際投資者而言，北京的政策、持續的創新和反內捲舉措對股票構成結構性利好，而且EPFR追蹤的全球主動管理型基金對中國的持倉普遍仍低於基準水平，而內地居民的股票投資遠未達到過高水平。

瑞銀：AI短期受壓僅長遠受惠國產替代主題　主持「反內捲」概念
瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王忠豪預計，由於MSCI中國指數較4月低位已反彈36%，短期勢會出現獲利回吐。該行指，現時形勢似是重演4月事件，很多投資者正部署「抄底」，相信MSCI中國指數在74點附近有力支撐，即較當前水平相差15%。

參考4月市場拋售，跌幅最大、之後反彈幅度最大的行業包括數據中心、科技硬體和電商，而最具韌性、反彈幅度最小的行業包括白酒、啤酒和交通運輸（如收費公路）。

瑞銀指出，此輪回調最受壓板塊與4月相似，包括數據中心、互聯網、科技硬體、汽車和零件以及生物科技，而防禦性和專注國內行業將會相對保持領先，包括電網、電力公用事業、交通運輸、建築和食品飲料。

瑞銀指，即使當前局勢將有具有防禦性以及國家隊可能出手支持的行業，但除了A 股券商和高股息股，依然看好AI主題（A股TMT 和互聯網），經驗雖顯示AI相關公司短期內可能會面臨壓力，但在地緣政治緊張局勢加劇的情況下，從長遠來看，它們同樣可能受益於國產替代。此外，瑞銀也看好反內捲主題，更青睞光伏、化工和鋰。