美股在AI熱潮驅動下持續突飛猛進，許多分析人士擔心市場過熱會複製1995年至2001年間科網泡沫破裂的股災。

思科（Cisco Systems，美：CSCO）前行政總裁John Chambers曾親身經歷1990年代末互聯網的初期繁榮和隨後的狂熱，他認為AI熱潮正在重演相似的軌跡。

科網泡沫破裂 思科曾暴跌逾8成

Chambers在執掌思科的早期也經歷了與如今類似的盛況。1995年，思科市值約為150億美元，當時該公司生產的網絡設備突然成為搭建互聯網必需的組件。狂熱的需求使思科一度成為全球市值最高的公司，2000年3月，思科市值達到5,500億美元。但隨後投資泡沫破裂，導致思科股價暴跌超過80%。Chambers至今仍認為這是他職涯中最糟糕的時期。

儘管思科在Chambers 2015年卸任前已恢復穩定增長，使其成為矽谷最受尊敬的領導者之一，但公司股價始終未能重回25年前的峰值水平。

前CEO：AI熱潮相似與差異並存

76歲的Chambers現時在經營創投公司JC2 Ventures之外，仍擔任思科榮休董事長。他近日接受美聯社採訪時表示，當前的AI狂熱和90年代科網熱潮有很多相似之處，但也存在一些顯著差異。

他解釋，AI發展速度是互聯網時代的5倍，所產生的成果也將是互聯網時代的3倍。互聯網時代的初創企業需兩年研發產品，第三年才將其推向市場；如今AI初創企業僅需一月、甚至一周完成開發，一至兩季度内即可進入市場。

他指出，互聯網時代曾出現過大規模的非理性繁榮。而AI時代，人們極度樂觀，這確實預示著某些公司未來可能出現泡沫。若無法將技術轉化為持續的競爭優勢，在投入巨資後卻未能獲益，這些企業終將崩潰。

AI摧毀職位速度快過創造新機遇

被問及AI會否淘汰很多工作，Chambers表示，科網熱潮時也發生過類似的情況。若他對AI發展速度的預測正確，AI摧毀工作職位的速度將快過創造新職位的速度。雖然隨著時間的推移，新的職缺會出現，但需要對大量人才進行再培訓，這段期間將會面臨人才匱乏的困境。

我們需要改變教育。入門級工作，無論是白領或藍領，都將迅速消失。我們正在創造更高的生產力，但也必須創造更多的就業機會。如果公司開始獲利，它們要麽增加股息，要麽投資新的領域。希望大多數公司都能投資新的領域，創造新的就業機會。

半數500強企業及高管將遭淘汰

他表示，成功企業將迅速擴張和發展，但《財富》500強企業與其高管中恐有半數遭淘汰。他們缺乏適應AI驅動創新經濟所需的技能，因其接受的培訓是孤立的，且以五年周期，而非12個月為周期。

Chambers認為，現在是「全球史上最不確定的時期」，並指出這將成為新常態。「鑑於目前市場發展的速度，你必須能自我革新，而大多數CEO和商業領袖都不知道該如何做到這一點，尤其是在AI時代。」

大摩投資總監︰泡沫爆破的「思科時刻」2年内到來

摩根士丹利財富管理投資總監Lisa Shalett上月末發表評論指，當前的市場繁榮是「單調的敘事」，幾乎完全依賴於生成式人工智能的巨額資本支出。她對《財富》表示，未來24個月內，很有可能出現類似科網泡沫破滅時的「思科時刻」。

摩根士丹利財富管理投資總監Lisa Shalett（來源：摩根士丹利）
AI行業循環融資為終局信號

Shalett的擔憂主要來自數據中心基礎設施擴張交易的「循環」融資。單是英偉達（NVDA）一家公司就佔據了許多此類交易的中心，僅在9月，它在斥資50億美元入股英特爾之後，又向OpenAI投資了1,000億美元。全球最大市值公司英偉達的資金，實際上在整個AI產業中循環利用，這是商業周期走向某種終局的重要訊號。

核心玩家英偉達開始採取所有『終極大反派』在最後階段的慣用手法，即延長融資周期，收買它們的投資者。

Shalett進一步解釋，圍繞英偉達的公司「正逐漸形成相互交織的網絡」。微軟持有OpenAI的部分股權，但現在英偉達也對OpenAI進行了投資，而甲骨文和AMD則分別與OpenAI簽署了收購協議。OpenAI也與甲骨文簽署了一項數據中心協議，但這筆交易「完全依靠債務融資」。OpenAI也在10月與AMD達成協議，允許OpenAI收購AMD最高10%的股份。

本質上，英偉達的主要競爭對手將被OpenAI部分持有，而OpenAI又由英偉達部分持有。因此，英偉達可以『擁有』其最大競爭對手的部分股權。這完全是一個循環，會增加系統性風險。