• 特朗普威脅加徵關稅，市場情緒受壓
• 交銀國際認為，談判前博弈，落地機率低
• 建議科技創新、大宗商品、高股息資產

美國總統特朗普再威脅向由或加徵關稅，交銀國際認為，這是中美經貿關係自今年4月「對等關稅」事件以來，半年來最為迅速的關稅升級，市場情緒隨即驟然承壓，但該行相信，鑑於中美雙方領導人即將在10月底的韓國APEC峰會舉行會晤，本輪升級的時關點及隨後美方的表態，這更傾向於是雙方在正式談判前各自增加籌碼的博弈行為，為即將到來的峰會談判爭取更有利的位置，本輪擬實施的大規模關稅加徵措施的落地機率並不高。　

交銀國際稱，特朗普政府深知，在當前美國經濟面臨內外挑戰的背景下，全面升級對華關稅水平，將帶來較為顯著且充滿變數的衝擊，不僅會推高美國國內通脹預期，正在進行的減息週期亦有可能因此被打斷，進而或影響其 2026年美國中期選舉的選情，同時當前美國政府亦面臨政治和經濟多重內部約束，故此中美雙方有較大機率會在高峰會期間達成緩和安排，為經貿關係的進一步穩定創造條件。

短期波動不改中資股的中期趨勢
該行認為，全球宏觀經濟基本面仍然穩健，同時中國在一系列增量政策支持下，仍處復甦軌道，內需逐步企穩，而且信心逐漸修復，故此地緣政治因素或貿易情勢變化所引發的短期波動，應不改中資股的中期趨勢，調整反而提供了買入的機會。

「經過9月底以來的強勁反彈，A股和港股市場已累積了可觀的短期漲幅，部分板塊估值修復較為充分，市場本身也存在技術性調整的需求，故此次經貿關係升級可能成為觸發短期獲利回吐的催化劑。特別是在10月底APEC峰會中美領導人會晤之前，以及最新一輪關稅升級措施未大幅緩和跡象的情況下，市場可能會在不確定性中維持謹慎情緒，短期波動或將加大。」

中美關係升級傾向是談判策略而非終局
不過，交銀國際稱，這種短期不確定性對中資股的「慢牛」前景影響相對有限，因（1）本輪中美關係升級，更傾向是談判策略而非終局，後續出現緩和的概率較大；（2）中國經濟的內生動能正在修復，政策工具箱依然充足，即便外部環境出現擾動，政策仍有足夠空間進行對沖；（3）當前市場估值水準儘管有所修復，但相較歷史中樞和國際可比市場仍處於合理偏低區間，安全邊際依然存在。

資產配置方面，交銀國際建議三大主題：（1）聚焦科技創新主綫，把握產業升級紅利，繼續重點推薦AI相關標的，國產替代邏輯持續強化，可留意半導體、工業軟件、高端裝備等硬科技，生物醫藥估值合理，而且行業創新持續推進；（2）美元走弱，大宗商品配置價值上升，黄金可作為組石的壓艙石資產；（3）以高股息資產作為防守端，增強組合的抗波動能力，看好公用事業、電訊營運商等。