2025年美元繼續強勢 越遲減息 追減的壓力將越大

上星期美聯儲「鷹」式減息主導了大市,美元指數曾經突破108水平。年底外匯市場流動性一般較低,不排除市場藉此推高美元,過去試過不少年底波動後,新年開始匯市轉向回歸原方向的情況。短綫的變化難以準確預判,不過相信2025年美元的強勢還沒有結束,所以這次美元上升或許有低流動性的便利,但2025年美元還是存在進一步上升的空間。

新因素將浮現 支持美元上升

首先,美元指數過去兩年一直運行在大概100-107大型區間中。兩年的區間反映了過去兩年對美元的供求平衡,但自從9月市場認為美聯儲減息空間降低後,美元指數開始自區間底部上升,到特朗普當選前後進一步上升測試區間頂部,開始逐步反映「特朗普2.0」的影響,所以美元指數應該上破區間反映在過去兩年沒有的新因素影響。「特朗普2.0」潛在的「美國例外」政策,應該使到美國經濟增長很可能高於其他地區,也是支持美元的主要因素。

至於在美元指數中佔比接近60%的歐元,歐元區經濟相對疲軟,還有面對關稅的壓力也不輕,對其經濟增長存在負面的影響,所以市場上均認為歐元兌美元很可能向下行,這也應該帶動美元指數上升。

由於關稅等政策很可能會在1月底特朗普正式就任後公佈細則,所以美元的上升動力應該集中在2025上半年,尤其是第一季度,其後就要看關稅消化後經濟增長情況。

越遲減息 追減的壓力更大

紐西蘭是疫情帶來通脹高升時最早也最積極加息的地區。最近紐西蘭經濟已經錄得連續兩個季度經濟收縮,進入了技術性經濟衰退。雖然紐西蘭面對的情況與其他地區不完全一樣,但可以參考的是目前不少地區均面對一定的經濟下行壓力,所以過早減息雖然帶來通脹重燃風險,但越是延遲減息,其後追減的壓力可能更大。

這兩個星期不同地區的央行也有表達需要觀察關稅等政策變化才決定未來利率增減,但越是延遲,對經濟壓力可能越大。目前澳洲經濟雖然良好,但回軟跡象已經開始明顯,市場已經開始預期2月開始減息。

至於英國,央行憂慮新的預算案帶來通脹同時需要觀察美國政策的影響,但市場普遍指出英國預算案可能帶來通脹但未必是增長,未來即使通脹稍微升溫卻不能證明延遲減息是否正確,因為如果經濟疲軟而通脹上升就是滯脹,最後英倫銀行就惟有將過高的利率儘快下調。今年自9月份至今英鎊受惠於減息可能較慢,所以跌幅低於其他貨幣,屆時就可能明顯改變。

【關於作者】高耀豪為南洋商業銀行首席投資策略師,在金融界工作數十年,先後於不同銀行及其他金融機構工作,加盟南洋商業銀行前於中銀香港建立及管理其投資顧問及策略分析團隊十多年,擅長以宏觀分析配合技術分析追蹤市場及資產價格走勢。

加息憂慮紓緩美匯下跌 日圓兌美元升穿133

美國上星期新申領失業救濟人數符合預期,紓緩市場對聯儲局明年更激進加息的憂慮,美元及美債孳息率下跌,美匯指數亦跌穿104水平,低見103.77,尾市報103.9,跌幅0.4%。

美元兌多個貨幣向下,於美國時段兌日圓跌穿133,低見132.89,跌幅逾1%。日圓最新報132.67兌1美元,每百日圓最新兌5.88港元。

美元兌離岸人民幣在亞洲時段曾回落至6.97以下,低見6.9684,跌幅約0.4%,紐約尾市徘徊6.978附近。美元兌瑞士法郎下試0.92水平,創3月底以來最低。美元兌歐元上升近0.8%,低見1.069兌1歐元,兌英鎊亦低見1.2078,跌幅逾0.5%。

美國10年期債息結束3日升勢,低見3.818厘,跌6.8個基點。30年期債息早段微升,尾市於3.9厘水平爭持,曾低見3.898厘,跌7.9個基點。兩年期債息微升,高見4.386厘,升2.7個基點,尾市升幅收窄。

「美元微笑理論」提倡者:2023年適合沽美元、24年有通縮風險 近期言論準不準?

提出「美元微笑理論(dollar smile theory)」、大摩前外匯大師Stephen Jen最新接受訪問時稱,美國通脹已經見頂,現在是拋售美元的時候,「美元被嚴重高估,若通脹不再大幅走高,美元就不可能進一步上漲。做空美元是明年最好的交易之一」。

Jen 接受彭博訪問時稱,目前美元兌G-10貨幣平均被高估約20%,與1985年《廣場協議》之前的水平相當,並稱「美元的下跌不會只是短期回調,而是長期趨勢的開始」。

他認為,到明年這個時候,美國通脹率可能跌破4%,不排除2024年將出現通縮。

建議轉投歐元、日圓 「日圓被低估近50%」
他建議投資者賣美元,轉買歐元和日圓,認為歐元在未來12個月裡可從目前約1.03水平突破1.10,而日圓目前更被低估近50%,美元兌日圓可能從140水平跌至125。

不單Jen認為美元已見頂,根據美國銀行最新的基金經理調查,許多投資者已經在抓緊平掉美元長倉,創紀錄比例的投資者認為美元高估。

Jen於2001年與其他摩根士丹利同事提出「美元微笑理論」,即當美國經濟極度強勁或極度疲軟時,美元兌其他貨幣往往會走強。

Jen 近期言論:9月預告美元升勢年內完 10月稱中共二十大不一定不利市場
Jen目前經營對沖基金Eurizon SLJ Capital,他年內多次評論美元走勢,包括今年7月提出美元已見頂,而今年9月初再稱美元升勢會在今年底會消散。

不過,從7月起美匯指數仍不斷上升,從6月底的105水平,升至9月底、10月初的114.78,創逾20年新高。

隨上周公布的美國10月消費物價指數(CPI)低於預期,市場憧憬聯儲局大手加息機率回落,美匯指數新報106.7。

在美元匯價以外,Jen在上月中共二十大會議後受訪時稱,投資者因總書記習近平權力進一步鞏固而急減持中國資產,做法未必正確,認為外界過度留意人事變動,而未有關注習近平稱經濟發展為首要政策目標的宣告。

美國中概股、香港中資股從10月中後旬恐慌式下跌,本月明顯反彈,恒生科技指數、恒生國指已重上中共二十大會議舉行前水平。

美元反彈 人民幣收跌375點至7.32

美國聯儲局鷹派言論刺激美匯指數反彈,在岸人民幣(CNY)3日收市大跌375點子至7.3200,再觸及2007年12月以來的低位。

人行今日開出的中間價報7.2472,較上日下調跌275點子或0.38%,同創近15年新低。

路透社引述交易員指,美元反彈可能是短期性的,上行空間或比較有限,偏看區間波動,兌其他貨匯率是否迎來拐點還不好說。

日圓兌美元跌至逼近152、兌港元失守5.2算 9月CPI升至3%、黑田東彥重申繼續寬鬆貨幣

美國國債息率再突破高位,美匯指數於香港時間今午升穿113.5,日圓兌美元匯價再創90年代以來低位,一度跌至151.9,最新每百日圓兌5.14港元。日本政府官員近日多次重申對日圓迅速下跌感憂慮,但日本央行行長黑田東彥周五在東京演講時重申,會繼續寬鬆貨幣政策以支持經濟,且於工資增長的同時,可持續、穩定地實現價格目標。

日圓持續走弱下,日本9月全國整體消費物價指數(CPI)按年增3%,若扣除消費稅上升影響,通脹升幅是1991年8月以來最高。

黑田東彥稱,會留意外匯對經濟和物價的影響,但預計CPI將在年底見頂後放緩。

在環球大舉加息壓抑物價上升壓力,日本堅持寬鬆貨幣政策,令日圓匯率年內兌各主要貨幣都在下跌。外界預計,日央行下周五完成兩日會議後,繼續維持現有貨幣政策。

債券市場方面,日本超長年期政府債券利息走高,日央行連續兩日動用1000億日圓購入10年至25年期國債。日本20年期國債今日升4.7基點至1.205厘,為2015年高位,而10年期國債息率則升逾0.25厘的政策目標上限。

分析︰圓滙年底或見160

獨立外滙商品分析師盧楚仁認為,日央行自9月下旬出手干預以警告市場後,交易員沽日圓力度有所減弱,至今未見央行再出手,反映央行對日圓慢慢貶值容忍增加,可能在圓滙急跌才再干預。

至於圓滙倘短期內續緩慢下跌,盧認為,當到155、160水平(約以港滙7.85計,即每百日圓分別兌5.06、4.91港元)亦有可能引來央行採取行動,以目前走勢,圓滙或下月見155,年底可能到160。本月底央行會議,他表示,即使屆時央行會後「大放鴿」,交易員或因9月央行入市經驗,未必敢大手沽日圓。

離岸人民幣兌美元曾貶破 7.2 人行:不會出現「單邊市」

在美元指數強勢拉升影響下,人民幣兌美元連續兩個交易日大幅走低,在岸價今曾跌破 7.19,離岸價曾跌破 7.2 。人民銀行官方微信公眾號晚上發貼文指,在市場化的滙率形成機制下,滙率的點位是測不準的,雙向波動是常態,不會出現「單邊市」。

貼文稱,從近年來走勢看,人民幣對美元雙邊滙率和美滙指數沒有一一對應關係,美元升值、人民幣更強的情形也曾經出現過。前兩次人民幣對美元滙率「破 7」後,隨着市場形勢變化,滙率重新回歸7元下方,市場供求始終起著決定性作用,外滙市場有能力實現自主平衡。

貼文指,人行堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動滙率制度,堅定不移深化滙率市場化改革,增強人民幣滙率彈性,更好發揮滙率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器作用。堅決抑制滙率大起大落,保持人民幣滙率在合理均衡水平上的基本穩定。