上星期美聯儲「鷹」式減息主導了大市,美元指數曾經突破108水平。年底外匯市場流動性一般較低,不排除市場藉此推高美元,過去試過不少年底波動後,新年開始匯市轉向回歸原方向的情況。短綫的變化難以準確預判,不過相信2025年美元的強勢還沒有結束,所以這次美元上升或許有低流動性的便利,但2025年美元還是存在進一步上升的空間。
新因素將浮現 支持美元上升
首先,美元指數過去兩年一直運行在大概100-107大型區間中。兩年的區間反映了過去兩年對美元的供求平衡,但自從9月市場認為美聯儲減息空間降低後,美元指數開始自區間底部上升,到特朗普當選前後進一步上升測試區間頂部,開始逐步反映「特朗普2.0」的影響,所以美元指數應該上破區間反映在過去兩年沒有的新因素影響。「特朗普2.0」潛在的「美國例外」政策,應該使到美國經濟增長很可能高於其他地區,也是支持美元的主要因素。
至於在美元指數中佔比接近60%的歐元,歐元區經濟相對疲軟,還有面對關稅的壓力也不輕,對其經濟增長存在負面的影響,所以市場上均認為歐元兌美元很可能向下行,這也應該帶動美元指數上升。
由於關稅等政策很可能會在1月底特朗普正式就任後公佈細則,所以美元的上升動力應該集中在2025上半年,尤其是第一季度,其後就要看關稅消化後經濟增長情況。
越遲減息 追減的壓力更大
紐西蘭是疫情帶來通脹高升時最早也最積極加息的地區。最近紐西蘭經濟已經錄得連續兩個季度經濟收縮,進入了技術性經濟衰退。雖然紐西蘭面對的情況與其他地區不完全一樣,但可以參考的是目前不少地區均面對一定的經濟下行壓力,所以過早減息雖然帶來通脹重燃風險,但越是延遲減息,其後追減的壓力可能更大。
這兩個星期不同地區的央行也有表達需要觀察關稅等政策變化才決定未來利率增減,但越是延遲,對經濟壓力可能越大。目前澳洲經濟雖然良好,但回軟跡象已經開始明顯,市場已經開始預期2月開始減息。
至於英國,央行憂慮新的預算案帶來通脹同時需要觀察美國政策的影響,但市場普遍指出英國預算案可能帶來通脹但未必是增長,未來即使通脹稍微升溫卻不能證明延遲減息是否正確,因為如果經濟疲軟而通脹上升就是滯脹,最後英倫銀行就惟有將過高的利率儘快下調。今年自9月份至今英鎊受惠於減息可能較慢,所以跌幅低於其他貨幣,屆時就可能明顯改變。
【關於作者】高耀豪為南洋商業銀行首席投資策略師,在金融界工作數十年,先後於不同銀行及其他金融機構工作,加盟南洋商業銀行前於中銀香港建立及管理其投資顧問及策略分析團隊十多年,擅長以宏觀分析配合技術分析追蹤市場及資產價格走勢。