2023前瞻 美通脹料Q2回落為減息開綠燈 助美股返牛市

2022年美股反覆下滑,主要受俄烏戢爭刺激通脹及下半年聯儲局提速加息。展望2023年,美國通脹有望於第2季回落,料成儲局加息的「轉向燈」,這有利美股於2023年,重返牛市的局面。

回顧美股,2022年反覆落,標普500指數由2022年高位跌至10月低位,曾跌28%,技術上陷入熊市。由年初至今計,標指仍跌約19%。市場一直關注儲局急速的加息步伐,令美國經濟趨衰退的憂慮升温,壓力令美股走低。

儲局加息步伐料放緩

儲局在連續4次加息0.75厘後,終放緩加息步伐,於12月僅加息半厘。對於下次2月份的議息會議,利率期貨反映,現時市場共識預期0.25厘,將進一步放緩加息步伐。

對於儲局2023年的貨幣政策,浙商證券認為,金融穩定是2023年美聯儲緊縮的刹車器。預期2023年首季歐債風險可能爆發,美國金融機構的資產品質將受衝擊,壓力將不僅局限在美國金融機構持有部分債務壓力國的主權債,美國持有的歐洲企業債和德國等國的主權債同樣將面臨較大的下跌壓力。

金融穩定的壓力可能倒逼聯儲在2023年3月不再加息,聯儲實際加息周期的結束可能領先於點陣圖指引, 2月再度加息後,本輪加息周期可能就此結束。

就業惡化+通脹加速回落 儲局減息轉向燈

至於儲局減息的轉向燈,預期會是美國就業惡化及通脹加速回落。浙商券認為,除了金融穩定這一隱性目標外,就業和通脹是美聯儲的兩大核心目標。

預期2023年首季後就業資料的加速惡化和美國通脹加速回落至政策利率以下將促使美聯儲進一步給出更為明確的轉向信號,從而打開實際利率的下行空間。

在通脹方面,能源價格壓力逐步消退後未來通脹的關鍵在於核心CPI走勢,綜合來看,預期2023年美國CPI的四季的逐季中樞分別為6.5%、4.9%、4.1%和3.5%。次季起將回落至政策利率以下,滿足美聯儲降息的「隱性標準」。

耶倫:若沒有意外衝擊 美國明年底通脹水平將明顯較目前為低

美國財長耶倫(Janet Yellen)接受美國哥倫比亞廣播公司(CBS)《60分鐘時事雜誌》(60 Minutes)訪問時表示,美國經濟增長速度正在減慢,通脹亦下降,但相信勞工市場仍然健康,相信今年看到通脹急升的情況只是短暫,美國政府自經歷1970年代的高通脹時期後,已汲取抑制物價通脹的教訓,「若沒有意外衝擊,明年底通脹水平將明顯較目前為低」。

耶倫指,目前運輸成本已下降,遠程付運滯後的現象已有所緩解,加油站的汽油價格亦已大降,因此預期未來一年將看到通脹大幅下降。

市場預期美國明年將步入衰退,耶倫稱,衰退風險經常會出現,但美國擁有健康的銀行體系,企業及家庭財政狀況均健康,雖然經濟有衰退風險,但相信這不是令通脹回落的關鍵。

美國短期通脹預測意外回落 跌至超過1年低位

美國昨晚公布12月密西根大學市場氣氛初值達到59.1,遠超市場預期,同時有另一個數據成為市場焦點。該大學的1年通脹預期亦由11月4.9%,意外回落由至4.6%,為去年9月以來新低,反映消費者有信心通脹明年將會出現顯著降溫。

該數據調查的負責人Joanne Hsu在聲明中提到,消費者對價格高企的擔憂在過去一個月有所緩解,但仍遠高於1年半前。亦反映消費者對未來一年通脹預期的下降,不僅僅是在現時高企的天然氣價格方面。

她又指,隨著消費者購買力持續下降,信用卡和汽車貸款的餘額快速增長,加上高借貸成本的憂慮加劇,預期今年支出勢頭強勁的情況將難以持續。

密西根大學的報告又顯示,收入的預期變化中值升至15年來最高,惟有近一半受訪者預計未來1年通脹將超過收入增幅。

雖然短期通脹預期回落,但密西根大學12月5年至10年通脹預期初值繼續維持在3%,與11月及市場預期相同。

三大因素推動美國通脹放緩

美國接連加息後,市場關注美國未來通脹及儲局加息步伐的走向。事實上,2022年美國遭遇40年一遇的歷史性大通脹,不僅大幅推高企業生產成本和居民生活成本,還迫使美聯儲加速收緊貨幣政策,對全球流勱性和資產價格產生顯著衝擊。通脹不息,加息不止,2023年美國通脹的運行路徂,直接關系到美聯儲貨幣政策走向,以及全球風險資產價格表現。

於聯儲局連續4次都加息0.75厘後,美國通脹稍為於高落回落,市場預期12月份儲局加息步伐將稍為降温至半厘。

至於通脹方面,回顧2022年美國通脹,反映本輪美國通脹粘性超預期,主因能源、房租、薪資「三把火」接力上漲。2022年上半年主要是能源和商品的通脹,地緣衝突下能源價格飆升,丌僅引起美國零售汽油價格跳升,直接推升通脹,還抬高生產成本,導致食品、服裝等商品價格上漲;下半年則切換到房租不工資主導的服務通脹,一是美國住房租金CPI持續上漲,城市租房需求高而空置住房供應丌足,推高服務類CPI同比增速;事是勞勱力供需緊張導致工資上漲偏快,失業率創出歷史新低,但職位空缺數卻接連創新高,服務業勞勱力短缺支撐服務通脹。

對於2023年美國通脹展望,粵開證券認為,預計2023年美國CPI將下行,基數效應、供需缺口彌補推動通脹下行,節奏上前慢後快,預計美國CP於I2023年中快速下滑至5%,年底降至3%,核心CPI不總體CPI相近。主要是由於居民消費需求放緩、能源價格趨於平穩、房租增速迎來拐點。薪資則存在較大不確定性,後續應緊密跟蹤就業市場變化。

總括而言,推動通脹下行的主要三大因素為:

  1. 居民消費支出增速放緩 通脹下行最大動力
    美國個人消費支出仍商品向服務轉向,核心商品需求前景較為悲觀;事是美國居民儲蓄率大降,明顯低二疫情前的中樞,居民支出增長快二可支配收入增長,限制消費能力。三是加息背景下,消費貸款成本上升,衝擊信用博消費和汽車消費,戒導致居民商品消費迚一步收縮。
  2. 能源價格上有壓力 能源CPI趨於平穩
    壓力斱面,2023 年全球經濟降溫,油價上漲勱能有限;支撐斱面主要來自二供給約束擾
    勱,包拪產油國減產、原油庫存低以及制裁等地緣因素。
  3. 房租CPI明年下半年或迎來拐點
    2022年美聯儲連續大幅加息,引發房貸利率飆升,導致房價下跌,房東願意以更低的價格出租房子,租金也會有下跌的壓力。歷史上,房價同比下滑傳導到房租CPI同比下滑需要15個月左右的旪間。本輪房價同比高點在2022年4月,房租CPI同比拐點可能在2023年7月附近出現。

麥樸思:聯儲局或需加息至 9 厘以抗高通脹 籲提防大宗商品及高負債公司

「新興市場之父」麥樸思(Mark Mobius)表示,聯儲局為要對抗高通脹,或需要加息至 9 厘。 上月,他經已提出不排除聯儲局會加息至 9 厘水平之說法。

麥樸思接受《彭博》電視訪問時表示,「如果美國通脹率為 8%,根據劇本,你必須提高利率,高於通脹率,即意味利率要達 9 厘。」他又指,如果通脹率下降,他的利率預測將會消失,但他卻認為通脹不會很快消退。 然而,麥樸思的看法並非市場主流,其預測亦高於聯儲局預期,市場目前預測聯儲局的利率頂峰只是接近 5 厘。

另外,他亦警告投資者要謹慎看待大宗商品,因為主要用家的需求或將轉弱,尤其是新興市場和歐元區買家,買進大宗商品的人手中貨幣正日益貶值,很可能會看到大宗商品價格下跌。

同時,由於身處高利率環境下,他直言投資任何高負債的公司均會陷入險境,故會沽出高負債比和資本報酬率低的公司。