當前美國經濟開始放緩，歐洲經濟步入衰退，包括中國、韓國、越南在內的新興經濟體出口已經開始大幅下降。
2023年要對外部形勢的嚴峻性有充分估計，近期歐美PMI指數持續大幅下滑，11月中國出口同比-8.7%，比10月降幅擴大8.4個百分點，增速創2020年3月以來新低。

12月美聯儲議息會議宣佈加息50個bp，聯邦利率區間抬升至4.25%-4.5%，是連續四個月加息75bp後的首次放緩。
未來美聯儲加息節奏或繼續放緩，但將維持一定的高利率水準。點陣圖顯示2023年的加息峰值在5.1%；鮑威爾發言也表示，需要將利率保持在高水準，在對通脹回落至2%有信心之前，美聯儲不會降息。
美聯儲猛烈加息已是強弩之末，美國經濟正遭到美聯儲猛烈加息的反噬。在本月公佈的經濟預測摘要（SEP）中，美聯儲下調2023年和2024年的經濟增速預期，分別至0.5%和1.6%，反映美聯儲對美國經濟形勢預期更加悲觀。

回顧2022年，俄烏戰爭和疫情反覆給今年的宏觀經濟造成了不少衝擊，海外流動性收緊也火上加油。受此影響，中國和西方的經濟增長都未達到年初的預期。目前國際形勢未明朗，惟宏觀經濟已經出現了一些轉機。不論是中國防疫措施的不斷優化、還是美國通脹的見頂回落，都令市場2023年的宏觀經濟充滿期待。

中國2023年仍將依賴投資驅動 以新基建為主

回顧2022年，本土疫情對中國經濟增長造成較大衝擊。近期內地防疫政策放寬，讓市場對2023年由內需驅動的中國經濟充滿信心。對於內需，浦銀國際認為，內地2023年仍將依賴投資驅動，尤其是以新基建為主、高技術製造為輔的固定資產投資增長。房地產市場將保持「穩字當頭」。

浦銀國際認為，中國經濟正處於二次探底後逐漸恢復的過程。隨着優化疫情防控，釋放內需潛力。疫情拐點後，預期內地消費的漸進式反彈，隨着各地落實優化措施、疫情對經濟的負面影響下降，工資性收入和經營淨收入（佔比約七成）的增長將帶動人均可支配收入增速回升，收入邊際改善將直接推動代表中低收入群體的限額以下消費。而青年失業率下降也將有助於限額以下的消費復甦，消費信心將決定可選消費的複甦前景。

至於美國方面，市場關注美國通脹走向。浦銀國際認為，美國通脹或將在波動中回落，與之相對應的是加息周期結束。相比供應鏈問題導致的能源驅動通脹，當前的通脹模式反而是美聯儲加息更能應對的。

料美國加息至5厘見頂 持續至2023年底

浦銀國際預期，本輪美國加息周期的終端利率將接近5%、並持續至2023年底。在通脹拐點後，失業率上升導致美國經濟迎來實質性衰退。一方面延續至2023年的去庫存及去金融泡沫風險使得單純調整過熱的經濟已無法避免這一輪周期性經濟下行。但另一方面，考慮到人口長期趨勢變化和疫情短期衝擊對勞動力市場的影響，預期2023年將會是程度較淺的經濟衰退、不會到危機級別，因為相比2008年金融危機，此次私營部門的槓桿率相對可控。

至於加息步伐，在美聯儲12月議息會議之前，聯邦基金利率區間已經來到3.75%至4.00%的水平。根據利率期貨市場隱含的美聯儲加息幅度，本輪加息仍有100基點的空間：12月為50基點，2023年1月和3月各25基點。這意味著，本輪加息的終端利率將達到5%，而降息最快將在2023年12月出現，幅度僅為25個基點。雖然工資增速導致通脹仍有不確定性，使得終端利率仍面臨較大的上行風險，但是考慮到加息對通脹的非線性作用，我們仍重申終端利率將接近、但不超過5%的觀點。

縮表進程不及預期，美國聯儲局資產負債表從5月底的89,150.5億美元縮減至11月底的85,845.8億美元，月均縮減額為550.8億美元，不及此前的計劃。資產負債表規模佔名義GDP的比例降至20%，是美聯儲的合意水平。靜態估算下，美聯儲的縮表幅度為4.17萬億美元，縮表將持續至2025-2026年，縮表方式預計為「被動為主、主動為輔」。

隨著各地通脹飆升及經濟增長放緩，全球多個地區預料或將出現經濟衰退。摩根士丹利指，英國及歐元區經濟明年或將陷入衰退，但由於就業市場強勁，美國或能避過衰退。摩根士丹利同時預料，明年全球經濟將增長2.2%，低於國際貨幣基金組織預測2.7%。

摩根士丹利（Morgan Stanley）發表一系列報告，美國將在明年僅僅避過衰退，但受當地就業率增長放緩，及失業率持續上升，預料美國明年經濟增長僅得0.5%。

摩根士丹利預測明年環球經濟將出現分歧，發達經濟體處於衰退或接近衰退。英國及歐元區經濟體或會陷入衰退，但新興經濟體則復甦溫和。不過，全球整體復甦料不會出現。

摩根士丹利亦預測，2023年全球經濟將增長2.2%，低於IMF的2.7%預測。全球央行今年已加息抑制通脹，但因通脹今年第4季度到達巔峰後依然強勁，摩根士丹利料美聯儲將在明年維持高利率。

摩根士丹利根指，明年的緊縮政策累計影響將蔓延至2024年，導致2年經濟疲弱。分析師亦指，全球通脹將於本季達至巔峰，明年主題將會是通縮。

環球經濟前景仍然未明朗，美聯儲加息「進行式」、俄烏戰事引發的一連串地緣政治危機皆令投資部署如履薄冰。中泰證券首席經濟學家李迅雷在其微信公眾號上分享，指中國、美國和歐洲的經濟周期愈發不同步，在此消彼長下，內地第四季應可「走自己的路」。

本輪加息潮之下，全球各主要經濟體的發展前景均受到不同程度的影響。首先，由於地緣局勢的重大變化，全球各國不同的防疫節奏等因素的影響，造成中、美、歐等全球主要經濟體出現明顯的經濟周期錯位，意味全球大類資產走勢難以複製過去通脹周期中類似「美林時鐘」式的典型輪動周期。

股市方面

各國的股票市場，很難複製過去20年全球化時代大致「同升齊跌」的模式，而是更體現出「此消彼長」的特點。

這種此消彼長的機制在於：今年美聯儲處於加息縮表的收緊周期，即整體流動性處於收縮通道，意味全球資產很難像20年美聯儲放水周期中呈現出的「雨露均沾」或輪動式上漲，而是只能從一個「池子」向另一個「池子」轉移。

他用上證綜指和標普500為例，2000至2021年間，上證綜指和標普500的相關係數為0.51，俄烏衝突爆發後，今年3至4月兩個指數的相關係數減少至0.24，A股和美股「同升同跌」的模式減弱；5至6月，上證綜指和標普500的相關係數更是負0.29，代表A股和美股「同漲同跌」模式被打破，A股逆市走出「獨立行情」。

法巴預期，美國聯儲局或會於明年首季加息至 5.25 厘才見頂，較市場預期更高，並會令美國經濟於明年第二季步入衰退。「預期聯儲局會更積極地應對更頑固、廣泛度更高的通脹，從而將經濟推向衰退。」

法巴指，以目前的通脹速度來看，預期聯儲局在經濟步入衰退的初期，不會改變其貨幣政策。

利率期貨市場已消化了聯邦基金利率明年 5 月升至 4.97 厘的預期，同時預期11月加息0.75 厘的機會率為 91%，12 月加息 0.75 厘的機會率則為 75%。

全球經濟衰退風險上升，加上俄烏緊張局勢升溫，歐美股反覆受壓，納指跌至兩年低。

英倫銀行出招，市場憂慮救 LDI 基金，變相增加放水效應，英鎊受壓，刺激美滙突破 113 關，令整體滙市波動。英國央行將結束臨時買債措施，英國債價下跌，債息上升。

道指曾倒跌逾 280 點，收市跌 93 點，報 29202 點；標指跌 27 點，報 3612 點；納指跌 110 點或 1.04%，報 10542 點。歐股收市回吐 0.4%，科技股跌 1.9%。美滙指收升 0.36%，報 113.088。美國哥倫布日，債市休市，納指下跌或反映債息上升。

摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）警告，美國可能在未來 6 個月至 9 個月陷入經濟衰退，全球經濟屆時也可能一起陷入衰退。通脹高企與利率上升壓力構成主要問題，俄烏戰爭持續及不可預知的變化，加上歐洲經濟實際上已經陷入衰退，都將拖累美國經濟下行 。

芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯認為，需迅速加息至令官員安心的水平，從而避免過度加息的風險。

俄軍周一向烏方多個地區發動導彈攻擊，在首都基輔等地至少造成 11 死、64 傷。俄總統普京表示，導彈攻擊是為報復烏方炸毀克里米亞大橋的「恐怖主義行為」，普京警告，將進一步打擊烏克蘭基礎設施，俄羅斯襲擊目標包括庫爾斯克核電站和 TurkStream 管道。

市場本周焦點將落於周四公布的9月美國CPI物價指數，另外同日 FOMC 將會公布會議紀錄。