金價重上4200美元水平，紐約期金最新報4204美元，現貨金報4196美元。黃金相關股造好，紫金 （02899） 升逾3%，紫金黃金國際 （02259） 升逾2%，招金 （01818） 升逾2%，靈寶黃金 （03330） 升逾4%。

美國眾議院通過臨時撥款法案，待美國總統特朗普簽署後政府停擺將結束，美國政府重新開放後，經濟數據將恢復發布，投資者預計這些數據將顯示經濟疲軟，並可能促使美國聯儲局將於12月繼續減息。

• 摩通私銀：金價明年或升至每盎司5000美元以上
• 新興市場央行將持續買入黃金
• 投資者增加持有量及對法定貨幣持續擔憂

摩通私銀表示，黃金的熾熱升勢可能會在明年把金價推升至每盎司5000美元以上，稱主要動力將來自新興市場經濟體央行的買入。摩通私銀宏觀與固收策略全球主管Alex Wolf表示，2026年底前，金價可能達到5200至5300美元，將較目前金價水平高出逾25%。

紐約期金最新報4140美元，升0.5%，現貨金報4132美元。

Alex Wolf表示，對許多央行而言，特別是新興市場，黃金在外匯存底整體佔比中仍相對較小，雖然由於價格上升，買入力度可能放緩，但認為仍會繼續增持。

他稱，許多新興市場經濟體有預算盈餘，因此擁有需要「再投資」的大量現金流。其中很大部分仍將流向美元。因此並不認為黃金會取
代美元，只是投入黃金的佔比會提高。

他又認為，其他利多因素包括投資者增加黃金持有量以及對法定貨幣的持續擔憂，表示黃金在投資者投資組合中的佔比仍相對較小，即使有更大比例的投資者只把黃金配置提升到5%，這仍會帶來進一步的需求，並可能帶來進一步的上行空間。

金價10月一度創下高於4380美元的歷史新高，隨後數周有所回落。今年金價仍升逾50%。

美股期貨周一於盤前向好，其中道指期貨升254點，報47650點，納指期貨升335點或1.3%，報25845點，標指期貨升60點或0.9%，報6887點。本周焦點方面，聯儲局將於本港時間周四（30日）公布議息結果，預再減息0.25厘。另外，多隻重磅科技股公布業績。Google母企Alphabet（美︰GOOG）、Facebook母企Meta（美︰META）及微軟（美︰MSFT）均於美股周三（29日）盤後放榜；亞馬遜（美︰AMZN）及蘋果（美︰AAPL）則周四盤後公布業績。

美滙指數反覆，受制99關，暫報98.92；美長債息回升，暫報4.02厘，重上4厘水平。

地緣政治危機降溫，國際金價調整，每盎司報4043美元，跌超過1%。瑞士隆奧指，黃金近期上升動力源自於私人投資者和央行的旺盛需求，顯示新興市場央行正在從根本上轉變策略，以實現儲備多元化。除了這些驅動因素之外，黃金價格上漲也反映了更深層的地緣政治格局調整。

• 黃金價格屢創新高，交易員需求增
• 大宗商品貿易商及基金招聘交易員
• 交易員薪酬待遇因人才爭奪戰升高

黃金價格今年屢創新高，儘管近日有回吐，但仍高企於每盎司4000美元以上。商品貿易企業、對沖基金及銀行紛紛大舉招聘專業黃金交易員，引發一場人才爭奪戰，並推高薪酬待遇。

報道引述消息人士稱，主要大宗商品貿易商托克集團（Trafigura）及Gunvor今年均已招募貴金屬交易員團隊，競爭對手IXM和Mercuria Energy亦一直尋求在大宗商品領域內招聘人才。據獵頭公司和行業高管表示，大量對沖基金、銀行以及金屬冶煉廠等企業亦試圖進軍貴金屬領域或擴大其團隊。

貴金屬交易員昔日處於相對被忽視的位置
黃金市場交易傳統上僅由數家銀行主導，包括摩根大通、滙豐和瑞銀集團，這些企業均有專業的交易員團隊。不過，隨金價今年大幅攀升，不少市場新參與者亦蠢蠢欲動，冀進軍這個行業，無論是對沖基金及商品貿易商，均願意為相關專才支付更高報酬。

多年來，貴金屬交易員在許多銀行的交易大廳中一直處於相對被忽視的位置，導致無論是貴金屬交易員或銷售員的人才儲備均嚴重不足，這些人不僅了解影響貴金屬價格的宏觀因素，還知悉貴金屬貯藏及運輸的實際操作。

• 金價再創新高
• 避險情緒降溫，黃金需求仍強勁
• 市場僅有買家，等待機會買入

金價升勢未止，再創紀錄新高。雖然中美貿易緊張局勢有所緩和，加上美國政府停擺有望結束重新開門，但投資者仍紛紛買入黃金。紐約期金最新報4377.6美元，升0.4%，現貨金報4361.2美元。

中美雙方進行新一輪談判前，美國總統特朗普稱美國與中國將「沒問題」。與此同時，白宮經濟顧問哈塞特認為政府停擺可能會在本周某個時候結束。避險情緒降溫下，這些發展本應抑制對黃金等避險資產的需求，但交易員卻趁上周五拋售買入更多黃金，推動金價創下4381.5美元歷史新高。

盛寶銀行大宗商品策略師Ole Hansen表示，黃金市場只有買家，周五價格的回落「今日已經吸引了新的需求，凸顯出潛在需求依然強勁，在等待機會」。

在市場憂慮中美貿易戰之際，美國地區銀行引發市場憂慮，資金湧入美債避險，美國10年期債息跌穿4厘水平，報3.976厘，兩年期國債殖利率跌至2022年9月以來最低，銀行股同時遭到拋售，披露問題貸款的Zions Bancorp（美：ZION）跌13.1%，Western Alliance（美：WAL）跌10.8%，大銀行亦受累，美銀（美：BAC）跌3.5%，摩通（美：JPM）跌2.3%。

避險需求亦推升金價，金價愈升愈有，一度大升113.03美元或2.7%，高見4320.51美元。美滙指數受壓，跌0.4%，報98.356。

美股反覆下跌，道指曾升169點及跌472點，收報45952點，跌301點，標指跌0.6%，收報6629點，納指跌0.5%，報22562點。

兩年期國債領漲，因相較於長期債券，該品種國債對聯儲會政策利率的預期變化更為敏感。受此影響，交易員已充分消化了聯儲會今年餘下兩次會議中每次降息25個基點的預期。

「如果人們擔心這會影響區域銀行或非銀行金融部門，那麼對進一步降息的預期可能會升溫，」Lord Abbett & Co投資組合經理Leah Traub表示。

Western Alliance還受到汽車零組件供應商First Brands Group破產的影響，大型銀行近幾個月也因不良貸款而蒙受損失。上個月，次級汽車貸款機構Tricolor Holdings的破產導致摩根大通和Fifth Third Bancorp進行了資產減記。

美國國債此番突然上漲讓人想起過去兩年區域銀行動盪推動美債上漲的兩次事件。2023年3月，美國自2008年以來首度出現銀行倒閉，導致兩年期國債殖利率下跌逾一個百分點。2024年1月31日，紐約一家小型銀行的股價暴跌也引發了國債反彈。

「我們看到的是First Brands和Tricolor這兩個特殊事件的餘震，」Columbia Threadneedle Investments投資組合經理Ed Al-Hussainy表示。雖然「不足以形成系統性影響，但足以在任何一天影響債券、股票和信貸市場。」

市場同時憂慮貿易戰，美國貿易代表格里爾接受訪問時表示，美國不一定要與中國脫鈎，但中國的行動顯示他們自我孤立並控制全球供應鏈的意圖，儘管雙方仍有空間建立建設性的貿易關係，但若中國實施威脅的政策，兩國實際上會走向脫鈎。

中國外交部長王毅周四在北京會見黑石集團董事長兼行政總裁蘇世民時強調，中美「脫鈎斷鏈」不是現實理性選擇，對立對抗只會兩敗俱傷。王毅表示，對中美兩個大國，和平共處是必須守住的基本底線，平等、尊重、互惠是打交道的正確方式，他稱雙方應開展有效溝通，妥善解決分歧，推動中美關係實現穩定、健康、可持續發展。

中國商務部部長王文濤周四在北京會見蘋果公司行政總裁庫克時表示，近期和美國的經貿關係出現波動，主要原因是美方在馬德里經貿會談後「密集出台一系列對華限制措施，嚴重損害中方利益，破壞雙方經貿會談氛圍」。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva呼籲保持冷靜，她指出，「給所有人的訊息是：保持冷靜」，「對中國的訊息是：要謹慎，不要以讓其他國家覺得你具威脅性的方式去挑釁他們。」

她指出，儘管美國政府今年祭出關稅衝擊，全球經濟仍展現出韌性，而部分原因在於各國沒有對特朗普政府徵收的高額關稅進行報復。

美國政府停擺，官方數據如PPI等暫停公布，紐約聯儲地區服務業活動萎縮幅度達到2021年以來最大，下降4.2點，至-23.6，負值表明經濟活動萎縮。

格里爾表示，特朗普政府「有可能」採取行動持有礦業公司的更多股份，主要是尋求擁有自主獲取稀土的能力，「理想情況下，如果你有一家私營企業能夠做到這點，如果你需要一些公共支持或協助推動，那麼我們會這樣做」。

國際金價屢創歷史新高之際，綜合內媒報道，據甘肅省自然資源廳消息，近日，甘肅省玉門市1處項目新發現大型金礦，新增金資源量逾40噸，是2009年甘肅省地質勘查基金項目設立以來金屬資源勘查的最大成果。

報道指，甘肅省黃金資源儲量位居全中國第2，北山成礦帶是該省重要的金礦富集區。此次新發現的規模相當於2個大型金礦的資源量。據內地2020年發布的《礦產資源儲量規模劃分標準》，岩金規模大於或等於20噸為大型金礦、5-20噸之間即為中型金礦、小於5噸為小型金礦。

今年以來國際金價漲幅已逾50%。受國際金價影響，內地黃金首飾每克金價均在1,230元人民幣以上。

• 今年金價狂升，屢創新高
• 專家預測金價將持續上漲
• 地緣政治風險增加避險需求

金價大爆發，特朗普威脅重徵中國關稅100%，刺激每盎斯金價重上4000美元，現貨金於周一（10月13日）抽高至4103美元，再創史上新高。其實，自10月美國政府停擺後，金價持續急升，上周三（8日）單日急漲70.7美元或1.8%，報4055美元；全周累升3.3%。

連續8周飛升的金價，衝5000美元不是夢，最牛更高唱破萬美元。摩通認為，過往聯儲局減息周期中，黃金普遍錄正回報，通常在首次減息後兩至3個月出現的調整，往往為增持的「黃金良機」。料需求每增加100億美元，可推動價格按季升約3%；再者，若規模達29萬億美元的美國國債市場，輕微轉倉至黃金，足以推動金價突破5000美元。

美銀指，過去四輪金價牛市中，黃金價格平均上漲約3倍，周期為43個月。以此推算，明年春天將達到6000美元。

Wheaton貴金屬行政總裁Randy Smallwood稱，有信心明年金價逾5000美元，按現時上升軌迹，甚至可在2020年代完結前升至1萬美元。

老行尊戲謔「盛世買美金，亂世買金」、「信黃金、不信美金」，美元年內插水10%，刺激黃金大牛市。散戶憂金市呈泡沫，高處不勝寒；但大行爭相上調預測，皆指「長牛」高處未算高。

專家對金價預測：

美銀：明春金價將達6000美元，受惠價值重估，有利「貨幣貶值交易」，意即資金大舉湧入另類資產如黃金及加密貨幣，以對沖美元貶值所引起的購買力下降風險
高盛：明年底4900美元（之前預測4300美元）
瑞士寶盛：12個月見4500美元（3個月4150美元）
滙豐：明年在上半年達4400美元頂峰，全年交易區間3600美元至4400美元；今年剩餘時間為3700美元至4050美元
瑞銀：明年中破4200美元（之前3900美元）
花旗：3個月預測4000美元
Natixis：年尾4000美元
道富：今季或明年初見4000美元
信銀張浩恩：第4季高低位介乎3600至4000美元
大新溫嘉煒：第4季高低位介乎3300至4000美元
自8月29日以來金價再掀狂潮有5大主因：

（1）炒減息：9月15日金價已偷步衝破3700美元

（2）關稅暗湧：特朗普大打關稅戰，擾亂國際貿易，美國法院指關稅有效性暫至10月14日

（3）儲局獨立性受挑戰：特朗普不斷干預儲局貨幣政策。前車可鑑，70年代總統尼克松向儲局施壓要求減息，當時的主席伯恩斯僅作「有限努力」維持儲局獨立性，「政治原因」最終導致通脹飛升，適逢金本位終結，結果引發貴金價狂升15倍

（4）美債惹關注：美國債務由4月起短短3個月已急升一萬億美元，總額突破逾37萬億美元

（5）華府停擺：自10月起美國政府「關門」距今兩周

若1%美債資金轉投黃金 金價或急升至5000美元
專家看好金市理據：

高盛：自8月底至今，金價已急漲逾12%，催化劑是各國央行重新加速買入黃金，而非只是投機性倉位追買。如果1%私人持有的美債資金轉投黃金，金價可能升至近5000美元
信銀國際個人及商務銀行業務投資主管張浩恩：相隔9個月，儲局終再度減息，通脹上升風險無疑為減息路徑構成障礙。但美國就業市場轉弱，如果通脹可控，儲局將會繼續減息，這對無利息提供的黃金資產將帶來支持。另方面，環球通脹即使不上升，也難以下跌，近期美滙指數雖維持整固，但不同種類的資產價格都上升，凸顯貨幣購買力下降，金價近期連番突破，顯示其抗通脹及保值的能力。此外，央行增加黃金儲備，以及地緣政治風險帶來的避險需求，繼續支撐金價。預料金價於第四季的高低位分別為4000美元及3600美元水平
大新金融集團首席經濟及策略師溫嘉煒：金價將在3300至4000美元上落
華僑銀行香港經濟師王灝庭：金價明確突破自4月以來維持的整固區間（3200至3500美元），急升至4000美元的全新歷史高位。此輪升勢凸顯黃金的獨特地位，俄羅斯與北約關係持續惡化，特朗普料俄烏停火的可能性仍遙遙無期，地緣政治因素利好金價走勢。另方面，儲局在9月減息0.25厘，正式重啟減息周期，預期美債收益率將逐步下行，進一步增強黃金的吸引力。從歷史數據來看，在貨幣政策寛鬆周期中，黃金往往表現更為突出。疊加美國受累於預算撥款談判與債務上限爭議陷入僵局，引發政府停擺，為短期經濟與市場前景帶來不確定性。過往政府停擺期間，出現避險需求升與美元走弱，參考2018到19年停擺期間，金價升約為4%。眼下全球政治日程惹關注，法國政府因預算分歧而倒台，凸顯高負債經濟體所面臨的財政壓力；而荷蘭則因移民、生活成本及住房問題的擔憂，將於10月29日舉行選舉；印尼與泰國的政治欠穩亦加劇地緣政治風險溢價。此前，結構性因素如中國及其他新興市場持續買金同樣利好，遂預計黃金未來數月升至4100美元
資深銀行家馮孝忠：「4321」資產配置策略（40%股票、30%債券、20%現金、10%黃金），但9月美國重啟減息周期後，已作微調，把債券比重提升至40%，並以5年期債券為主；股票已變得熾熱而減持至30%；現金與黃金的比重則維持不變，而現金存款則選擇較長存續期，由原本3個月改為半年甚至一年，避免息口不斷下調
2018到19年華府停擺 金價約升4%
散戶一般透過黃金基金或ETF、如SPDR金 （02840） 等，冀追趕「淘金」順風車，貴金屬市況速遞：

紫金礦業 （02899） ：滙豐環球研究指，金價持續破頂，料金價每變動1%，純黃金股的盈利相應變動約2%。調高金礦股目標價，首選紫金礦業，目標價41.8元
山東黃金 （01787） ：滙豐大升目標價51%至47元
招金礦業 （01818） ：滙豐大升目標價56%至37.1元
紫金黃金國際 （02259） ：星展目標價137元及買入評級
恒生推網上預約服務：恒生零售銀行及財富管理業務主管李樺倫表示，自9月26日起推實體黃金買賣網上預約服務，預先選取黃金產品，方便客戶買賣實金產品；而產品如「9999金條」及「鴻運金幣」較受歡迎
施政報告撑港搞活金市：特首李家超指要加速建立國際黃金交易市場
金價亢奮超買 專家籲回調至3850美元低吸
惟當金價首次突破4000美元後，金飾股欲升乏力，滙豐料金市強勢至明年上半年，下半年將減弱，因料美國減息少於預期。道富投資指，黃金ETF在11月和12月通常面臨季節性疲弱，令金價於第4季或呈7%回調，宜吸納。

渣打香港財富方案投資策略主管陳正犖指，10月以來國際金價已急升3%，技術指標顯示超買，面臨短期技術調整風險，部分持倉可能鎖定利潤。但該行維持超配黃金，在環球多元化資產組合中比例可達7%。對於持貨不足者，宜等回落至3850美元後再逐步建倉，調整後或挑戰4100美元。

專家料金價未見頂，但提醒上落較以往大：

槓桿大：黃金藏量有限，且開採需時，投機客往往非「揸足」實金，反而以槓桿炒賣，令貴金屬價格動輒勁玩過山車
動量交易（momentum trading） 盛行：順勢交易策略追漲殺跌
美元難替代：黃金不似美股美債容量大，何况明年美國中期選舉，花旗料美元收復失地

金價今年屢創新高，加上中美角力導致環球股市出現波動，帶動更多資金流入黃金等避險資產，刺激現貨金每盎司高見4,079.68美元，再創歷史新高。隨金價上揚，多隻港股金礦股逆市造好，赤峰黃金 （06693） 9.3%、山東黃金 （01787） 升7.1%，招金礦業 （01818） 升3.5%。

央行結構性需求支撐金價
惠理基金ETF業務高級策略師趙善德指，美國政府停擺，撥款法案兩黨仍未見妥協，即使未來美國政府重開，延遲公布的關鍵經濟數據大量湧現，市場有機會未必能即時消化而引起劇烈波動。持續的僵局增加避險需求，黃金作為傳統避險資產受到大量資金追捧。

他認為，在地緣政治日益複雜的背景下，央行結構性需求為金價發揮正面的支撐作用。全球央行持續增加黃金儲備，以減少對美元計價資產依賴的風險。根據最新數據，中國人民銀行連續11個月購入黃金，而因中國比其他已發展國家黃金儲備佔比仍低，反映未來一段時間中國亦會繼續其戰略購買行為。

投資者對美元穩定性擔憂
景順亞太區環球市場策略師趙耀庭指，金價突破每盎司4000美元後，已令黃金成為今年表現最佳的資產之一，主要因為投資者在當前宏觀經濟與政策背景下，對美元的穩定性有擔憂，也可能是對美國政策動盪的警號。

他續提到，隨著白宮推行非常規改革、美國經濟增長動力放緩，以及美國政府質疑聯儲局獨立性，投資者或許有理由將金價的上漲視為系統性風險上升的指標。而由於美元走弱與長債息下跌這些傳統宏觀驅動因素並未出現，所以金價作為一種實物而且無收益資產，出現現時升勢就格外引人注目。

投資者重返黃金市場或成推動金價助力
他認為，黃金需求上升的主要動力來自各國央行將黃金納入官方儲備。而事實上，黃金儲備已超越歐元，央行購買黃金可能是因為他們認為美元之外沒有其他法定貨幣替代品。而且今年投資者透過ETF入市買黃金的趨勢回升，可能成為推動黃金價格的重要助力。

因此，該行認為，即使黃金已達歷史高點，而且脫離了美元與實際利率等傳統估值驅動因素，加上價格看似偏高，但其價格升勢仍有延續的可能。因黃金或是唯一能對沖美國風險的工具，並預期央行將持續購買黃金。

美國特朗普表示，原計劃2周後與國家主席習近平會面，但認為中國的態度變得非常敵對，現時已沒有理由這樣做，正在考慮對華作出反制措施，並威脅大幅提高對中國產品關稅。消息導致美股高開後後倒插，反映中國概念股表現的金龍指數跌6.1%。

道指收市跌878點，報45479點 ;標指挫2.71%，報6552點 ; 納指瀉3.56% ，報22204點。

美滙指數受消息影響，跌0.5%，暫報98.87，失守99關；美長債息率急跌，暫報4.058厘，跌穿4.1厘關；金價一度失守4000美元，但特朗普發文貼出後，國際金價迎來反彈，每盎司報4010.24美元，升超過1%。

高通（Qualcomm）的收購交易遭中國立案調查壟斷，股價挫7.3% ;特斯拉（Tesla）挫5.1%。

英特爾近日公佈重大技術進展，首款基於 Intel 18A 製程的客戶端處理器 Panther Lake（第三代酷睿 Ultra）已進入生產階段，將於今年晚些時候在亞利桑那州錢德勒市 Fab 52 工廠大規模量產，首款 SKU 年底前出貨，2026 年 1 月全面供應。該芯片僅1.8納米，有望被視為全球首家在美國生產最先進芯片的企業，有望佔據重要戰略地位。

消息刺激股價最多升漲4.9%後倒跌，收市跌3.9%。

Applied Digital（美：APLD）財年第一季收入增長84%，因與 CoreWeave（美：CRWV）達成新的租賃協議，股價升16%。

美滙指數回落0.65%至98.89，歐羅回升0.5%至1.1621美元，日圓倒升1.2%至151.38兌每美元。

加沙停火 , 加上憂石油供應過剩，紐約期油挫4.24%，收報58.9美元，重布蘭特期油挫3.8%，收報62.73美元。

現貨金價一度回升1.16%高見4022.92美元。以色列總理內塔尼亞胡表示，以軍仍在加沙地帶駐守，以此對哈馬斯施壓，為加沙停火協議的後續階段做準備。

美國10月密歇根大學消費信心指數初值由9月55.1微跌至55，但較市場預期54為高；1年通脹預測輕微下跌至4.6%，低於市場預期4.7%。

白宮行政管理和預算辦公室(OMB)總監沃特(Russell Vought)周五表示，總統特朗普政府關門引起的裁員行動已經開始。

瑞士寶盛股票策略研究主管Mathieu Racheter指，歷史表明，美國政府停擺產生的市場反應各不相同且很短暫，很少改變長遠的宏觀經濟或盈利前景。除非當前的僵局持續數月，否則我們預計對股市的影響仍將可控。

他又指，在2025年10月1日資金到期後，美國進入了自1976年以來的第21次政府「關門」，但過去20次政府停擺模式並不一致。平均而言，在這段時間期間，股票走勢一直較為溫和，因政府關門很少會改變經濟基本面。雖然他們可以推遲數據發佈或暫時暫停聯邦支出，但增長和盈利軌跡通常保持不變。一旦政府談判恢復，市場往往會重新關注宏觀經濟和企業驅動因素。故繼續保持樂觀立場，預計股市將在年底前仍會輕微走高。

美國田納西州一家軍用炸藥製造廠發生爆炸，多人死亡，另有數人失蹤。目前不清楚爆炸原因。

事發周五上午，希克曼縣(Hickman County)和漢弗萊斯縣(Humphreys County)交界處一個城鎮附近，一座軍用炸藥製造廠發生劇烈爆炸，據報幾公里外的居民都感受到爆炸帶來的震動。

• 金價回落，但貝萊德認為未來仍有上升空間
• 央行需求、地緣政治風險推動金價
• 美元轉弱、實際利率下跌利好黃金

中東局勢降溫，國際金價回落至4000美元之下，但貝萊德行業及主題股票全球投資主管韓艾飛（Evy Hambro）仍看好黃金，認為金價仍有進一步上升動力，金礦股升勢可以持續，因市長期估值尚未充分反映金價升勢，其長期價格假設仍落後於黃金現貨價格，而且市場估值所用的金價假設，仍遠低於金礦公司目前實際享有的金價。

近期實物黃金ETF錄得資金流入
韓艾飛指，金價上升部分是在追回過去的滯後表現，以發揮其保障購買力的作用，而推動今次升勢的因素包括央行需求、零售需求，以及近期實物黃金ETF的資金流入。

「市場憂慮通脹削弱貨幣購買力、政府財政狀況，以及地緣政治風險及關稅不明朗因素，進一步支持金價上升動力，但更長遠的問題是，投資者及社會各界亦正持續討論，各國政府長遠能否以法定貨幣應付龐大無資金支持的開支承諾。」

去美元化的討論料將持續
韓艾飛表示，今年市場更關注傳統上被視為黃金「避險」替代品的資產，例如美元及長期政府債券，今年來美元轉弱及實際利率下跌，令持有黃金的機會成本下降，為金價提供額外動力，同時去美元化的討論料將持續。

貝萊德預期，金礦公司將檢視資本配置計劃，期望管理層能夠大幅提高派息，讓股東最終能從金價上升中受惠。

金價周二（7日）首次突破每盎司4,000美元大關，周三（8日）現貨黃金報4,014.79美元，COMEX黃金期貨報4036.7美元，年初迄今均上漲約53%。但美國銀行警告，黃金持續數周的漲勢可能出現回調。

世界黃金協會最新市場評論指，美國聯邦政府關門、貿易緊張局勢未緩解、通脹擔憂持續、美元疲軟等諸多因素令9月金價創下第13個歷史新高，漲勢持續至10月。

《商業内幕》引述High Yield Economics創始人兼經濟學家Daniel Altman分析指，金價上漲是對美國及其他主要經濟體通脹和貨幣貶值雙重風險的直接回應。自2007-2009年經濟大衰退以來，由於全球各國政府背負的巨額債務，黃金一直表現出色。

美銀︰黃金回調風險上升

但美國銀行技術策略師Paul Ciana指出，黃金回調風險上升，投資者應保持警惕。儘管宏觀經濟壓力和地緣政治緊張局勢已將「​​避險」資金引入黃金市場，但隨著投機性部位的膨脹，黃金的走勢變得岌岌可危。

他認為，近期的飆升愈來愈多反映的是動量驅動的買盤，而非基本面因素，如果市場情緒轉變或貨幣政策出乎市場意料，則將加大市場急劇逆轉的風險。

三個技術信號表明漲勢正在消退︰

1. 連續7周上升後逾7成機會回調
   金價已連續七周穩步上漲，這一現象自1970年以來已發生18次。然而，美銀指出，歷史數據顯示，持續如此長時間的漲勢隨後會很快消退，金價在接下來的5周內僅有28%的時間能繼續上漲。

Ciana表示，自上世紀70年代以來，許多重要的整數關口都充當了當時的金價支撐位或阻力位。自2024年初以來，金價已從約2,000美元水平大幅攀升約一倍至約4,000美元水平。

2. 移動平均線已達臨界點
   金價可能正在接近最新一輪上漲的頂峰，因為每盎司4,000美元的價格比200天簡單移動平均線（SMA）高出20%。

在以往的上漲中，金價通常在突破簡單移動平均線25%時見頂。這表明市場可能正在接近本輪周期的臨界點，此後走勢可能會逆轉。

儘管該行認為金價仍有兩種可能情境繼續上漲，但這兩種情況都表明，實質的調整可能即將到來。

3. RSI指數顯示嚴重超買
   衡量短期動量的14個月相對強弱指數（RSI）顯示黃金嚴重超買。在過往黃金RSI接近80水平時，金價便已接近峰值，隨後很快就會出現回調。當RSI超過70，通常意味著資產處於超買狀態。目前數據表明，金價在過去一個多月以來一直處於超買狀態。

瑞士寶盛：近期升勢過急過多 料帶來短期調整

瑞士寶盛新世紀思維研究主管Carsten Menke表示，難以找出推動金價最近快速上揚的具體因素，因此該行認為近兩周的行情屬於「追隨」性質。

除了美國經濟放緩、美國利率下調及美元走軟等基本因素自年初起持續吸引避險資金，近期升勢進一步受到市場對聯儲局獨立性及政府停擺的擔憂所推動。然而，這兩項因素目前對美國經濟及美元的影響仍屬有限，而此判斷在其他金融市場亦普遍得到認同。就黃金市場而言，政府停擺最直接的影響或許僅限於每周期貨持倉數據的延遲發布。

該行指出，從近兩周的價格走勢來看，市場上的投機性期貨持倉或已偏向看好黃金，趨勢追隨者及技術交易者紛紛進場佈局。歷史經驗顯示，重大回調往往與經濟前景改善及貨幣政策收緊有關。考慮到聯儲局剛重啟寬鬆周期，此類情況發生的可能性極低，反而較可能出現的是投機者「疲態」，即價格已大致反映利好因素，而近期升勢或顯「過急過多」。

基本面仍有利 1年目標價上調至4,500美元

不過，鑑於當前基本面仍對黃金有利，瑞士寶盛預期這種疲態不至於引發真正的回調，僅會帶來短暫調整。美國經濟持續降溫，加上預期美息下行及美元走弱，將繼續吸引避險資金流入金市。

雖然避險需求一般屬於周期性驅動因素，但若市場對聯儲局獨立性的憂慮成真，甚至動搖對美元的信心，則避險需求或會轉變為結構性因素。此外，新興市場央行的黃金買盤亦有望成為另一項結構性驅動力。此舉反映央行意圖降低對美元作為儲備貨幣的依賴，並在極端情況下降低受美國制裁的風險。

瑞士寶盛分析，若假設黃金配置比例維持在全球平均水準，即20%至25%，則此輪增持勢頭預計將可維持三至五年。因此，該行重申對黃金的長期「正面」展望，並將3個月及12個月目標價分別上調至每盎司4,150美元及4,500美元。

「鱷王」達里奧︰黃金配置比例仍應達15%

橋水基金創辦人、「鱷王」達里奧（Ray Dalio）周二（7日）在格林威治經濟論壇上表示，即使金價飆升至歷史高位，投資者也應該將其投資組合的15%配置於黃金。

黃金是投資組合中非常出色的分散風險工具。如果僅從戰略資產配置的角度來看，投資組合中黃金的比例可能要達到15%左右……因為當投資組合中典型的部分下跌時，黃金是一種表現非常出色的資產。

他表示，目前經濟環境與1970年代初類似，當時通脹高企、政府巨額支出與債務負擔嚴重削弱人們對紙面資產和法幣的信心。「如果債務工具供應泛濫，當你持有資金並將其投入債務工具時，就不是一種有效的財富儲存方式。」

達里奧相信，在貨幣貶值和地緣政治不確定時期，黃金可以作為對沖工具。

黃金是唯一無需依賴他人兌付便能持有的資產。

• 金價升破4000美元，創新高
• 避險資金持續湧入黃金市場
• 瑞士寶盛上調金、銀目標價

國際金價升越4000美元，再創新高，年初至今累升逾五成。瑞士寶盛新世紀思維研究主管Carsten Menke認為，最新兩周的金價走勢，令人不禁想起「趨勢就是你的朋友」這句老話，展現「追隨」特徵，但黃金的基本面依然向好，金價大幅回調的可能性極低，但鑑於市場情緒偏樂觀，短期或出現暫時性的調整，整體維持對黃金長期「正面」的展望，並將3個月及12個月目標價分別上調至每盎司4,150美元及4,500美元。

投機性期貨持倉或已偏向看好黃金
Carsten Menke指，隨美國經濟逐步降溫、美國利率預期下調及美元疲軟等因素，避險資金預計將持續湧入黃金市場，各國央行的買盤亦繼續為金價提供支撐，至於金價近期升勢，則進一步受到市場對聯儲局獨立性及政府停擺的擔憂所推動。

「從近兩周的價格走勢來看，市場上的投機性期貨持倉或已偏向看好黃金，隨金價逼近每盎司4,000美元的重要關口，趨勢追隨者及技術交易者紛紛進場佈局。」

市場關注金價升勢何時逆轉，Carsten Menke稱，參照歷史經驗，重大回調往往與經濟前景改善及貨幣政策收緊有關，考慮到美國聯儲局剛重啟寬鬆周期，此類情況發生的可能性極低，反而較可能出現的是投機者「疲態」，即價格已大致反映利好因素，而近期升勢或顯「過急過多」。

瑞士寶盛同步上調白銀目標價
Carsten Menke表示，雖然黃金的避險需求一般屬於周期性驅動因素，但若市場對聯儲局獨立性的憂慮成真，甚至動搖對美元的信心，則避險需求或會轉變為結構性因素，同時新興市場央行的黃金買盤亦有望成為另一項結構性驅動力，因央行意圖降低對美元作為儲備貨幣的依賴，並在極端情況下降低受美國制裁的風險。

「假設黃金配置比例維持在全球平均水準，即20%至25%，則此輪黃金增持勢頭預計將可維持3至5年。」

鑑於白銀走勢料將繼續緊貼黃金，瑞士寶盛亦同步上調白銀3個月及12個月目標價至每盎司50美元及54美元，同時維持「正面」展望。

• 現貨金突破4000美元，創新高
• 多隻金礦股逆市造好
• 赤峰黃金、山東黃金、招金礦業及紫金黃金國際破頂

金價今年屢創新高，現貨金突破4000美元大關，現報每安司4005美元，再創歷史新高。隨金價上揚，多隻港股金礦股逆市造好，赤峰黃金 （06693） 曾升最多17.2%，破頂高見38.88元，現升逾14%。山東黃金 （01787） 曾升最多7.1%，破頂高見42.48元，現升逾5%。招金礦業 （01818） 曾升最多3.3%，破頂高見34.1元，現升近2%。

而SPDR金ETF （02840） 亦升1.6%

半新股紫金黃金國際 （02259） 繼續創上市新高，曾升最多7.9%，高見158.9元，現升逾6%。不過，紫金礦業 （02899） 跌0.5%，現報34.02元。

金價走勢強勁下，此前高盛已上調明年12月金價預測，由4,300美元，升至4,900美元，主要由於ETF流入及環球央行買金所驅動，而且金價的預測風險偏向上行。

• 國際金價逼近每盎斯4000美元
• 高盛上調金價預測至4900美元
• ETF流入及央行買金推動金價

市場預期美國本月再減息0.25厘，加上法國政局不穩，國際金價再創新高，現貨金高見每盎斯3977.44美元，逼近4000美元。高盛上調明年12月金價預測，由4,300美元，升至4,900美元，主要由於ETF流入及環球央行買金所驅動，而且金價的預測風險偏向上行。

高盛指，金價自8月26日以來累升17%，主要由於資金流入黃金ETF，以央行添置黃金，預期2025及2026年，環球央行平均購買70至80噸黃金，以實現儲備結構多元化。

黃金是「最佳避風港」
分析認為，歐洲政局動盪，加上日本政府的最新取向，驅使當地散戶，以及機構投資者的資金流入金市，帶動近日金價上升。

Pepperstone Group策略師Ahmad Assiri指，金價上升凸顯黃金作為多元化投資組合結構性組成部分日益增強的戰略作用，若投資者對股市過熱的擔憂加劇，黃金將是「最佳避風港」。

• 黃金價格再創新高，突破3900美元
• 美國政府停擺，避險需求增加
• 金價今年飆升近50%，有望成為1979年以來黃金回報最高一年

美國政府停擺，持續引發避險需求，現貨黃金距離首次突破3800美元關卡不到10天，再上破3900美元關口，一度向上觸及3920美元，創歷史新高。現貨金價最新報3905美元，升0.5%。

道富投資管理最新報告指出，在當前FOMO（Fear of Missing out，恐懼錯失）的環境之中，現貨金價升穿4000美元似乎已成為時間問題，預計2025年第四季或2026年初突破4000美元的機率高達75%，而2025年有望成為自1979年以來，黃金回報最強的一年。

道富續指，考慮到黃金ETF在11月和12月通常會面臨季節性疲弱，第四季金價或出現7%至8%的回調，但認為此類回調將被買盤吸納，每盎司3500美元似乎已形成新支撐位。

道富認為，未來金價將取決於以下5大因素：

• 美元走弱趨勢：若聯儲局在國內通脹與財政刺激持續下重啟降息周期，可能促使美國國債收益率曲線出現牛市陡峭化，進一步支撐金價並壓低美元
• ETF資金流入：2025年全球黃金ETF在名義與噸數上的資金流入均創下自2020年以來新高。不過，實物黃金總持倉尚未超越疫情高峰，顯示仍有進一步增持空間。
• 滯脹風險：歷史數據顯示，當經濟陷入低增長與高通脹並存的困境時，黃金表現往往優於其他資產。儘管道富仍認為美國經濟軟著陸，但若勞動市場持續疲軟，經濟陷入衰退乃至滯脹的風險將顯著升高，並進一步支持黃金配置需求。
• 「低相關性」的實金需求：儘管全球央行增持黃金的速度已較2022至2024年的高峰放緩，但購金步伐依然穩健。與此同時，中國零售黃金需求持續超預期增長。
• 不確定性溢價：隨著經濟政策與外交政策前景愈發不明朗（特別是若美國政府陷入長期停擺），市場波動加劇與避險情緒升溫將提振黃金需求。

金價連升７星期　高盛：有機會突破5000美元
短期方面，受美國政府停擺影響，導致原定於上周五發布的美國就業數據推遲，使本已不明朗的經濟前景更撲朔迷離。

金價上周已連升7星期，今年來金價已飆升近50%，受美國總統特朗普給市場帶來的巨大經濟和地緣政治不確定性衝擊所推動。另外，儲局的減息周期亦起助推作用。

此前高盛表示，流入黃金交易所買賣基金（ETF）的資金流意外強勁，超越原先估計，而私人投資者將資金轉移至黃金的可能性，金價有機會升至近5000美元。

• 高盛看好黃金
• 私人投資者將資金轉移至黃金的勢頭強勁，超越預期
• 金礦股普遍上漲，創新高

長期看好黃金的高盛表示，流入黃金交易所買賣基金（ETF）的資金流意外強勁，超越該行原先估計，而私人投資者將資金轉移至黃金的可能性，對該行明年中及明年底的金價預測，構成重大上行風險。

高盛原先估計，明年中金價料見每盎斯4000美元，明年底見4300美元。

高盛曾稱，假若私人投資者將1%投資於美債的資金，轉移至黃金，金價可能升至近5000美元。

金礦股繼續急升
金價於第二及第三季大部分時間徘徊於3200至3450美元之間，但自8月29日以來，金價已突破有關區間，上漲12%，相信與各國央行重新加速買入黃金有關。

紫金黃金國際 （02259） 上市翌日繼續急升，曾高見139.2元，升逾15%。母公司紫金礦業 （02899） 曾升逾5%，高34.3元。

其他金礦股亦上揚，靈寶黃金 （03330） 升一成，高見20.3元；中國黃金國際 （02099） 升近4%，高見144.7元，創歷史新高；招金礦業 （01818） 升逾3%，高見32.3元；山東黃金 （01787） 亦升逾3%，高見38.4元。

黃金ETF方面，SPDR金 （02840） 升0.7%。

• 金價突破每盎斯3800美元
• 花旗調高金價目標至4000美元
• 白銀市場因太陽能需求而供不應求

國際金價突破每盎斯3800美元，銀價亦升至每盎斯45美元。花旗表示，金價及銀價升抵該行最牛目標價後，決定調高金價3個月內目標至4000美元，銀價升至55美元，相信金價強勢可延續至第四季，惟資金轉向白銀市場的可能性增加。

「黃金就像藝術市場，價格已完全脫離邊際生產成本，目前黃金生產商的利潤率達至55年新高，而且大多數指標顯示當前金價處於高位，但該行仍不願預測金價的頂部。」

預期未來數季珠寶需求將會下降
花旗指，金價上漲最終會引發實物市場的反應，預期未來數季珠寶需求將會下降，廢料回收量增加，而且在宏觀經濟環境更佳的情況下，明年資金或會從黃金轉投向銅或鋁等基本金屬。

今年來，金價及銀價分別累升45%及60%，9月以來分別升11%及16%。花旗指，短期仍策略性看好金價及銀價前景，因周期性及結構性利好因素仍然穩健。

未來持續關注兩大法院裁決
「短期結構性利好因素包括市場憂慮美國債務問題、美元的儲備貨幣地位及聯儲局的獨立性，周期性利好則涉及美國勞工市場持續疲弱、擔心關稅的影響及環球宏觀經濟增長放慢。此外，由於太陽能發電對白銀需求強勁，令白銀持續供不應求。」

花旗表示，未來持續關注兩大法院裁決，分別是對美國總統特朗普解僱聯儲局理事Lisa Cook的裁決，以及對關稅的裁決。

• 金價突破每盎司3800美元
• 貴金屬ETF資金流入，支撐升勢
• 關注美國政府停擺風險

金價再創新高，成功突破每盎司3800美元關口，曾升1.4%，高見3,812美元，一舉衝破上周二（23日）創下的高位。

招金 （01818） 現升6.5%，紫金 （02899） 升5.3%，山東黃金 （01787） 升逾4%。

此前黃金價格連續六周上漲，其他貴金屬造好，白銀上漲1.2%，而鉑金和鈀金也強勁上漲，市場供應緊張，以及資金流入貴金屬ETF，支撐相關升勢。

巴克萊策略師周日報告表示，相對於美元和美國國債，黃金價格似乎沒有被高估，考慮到聯儲局或失獨立性的風險性質，黃金價格應該包含一定程度的相關溢價。

投資者關注美國總統特朗普周一召開會議，如果不能就短期支出法案達成協議，聯邦撥款將於周一到期，如果政府停擺，將威脅到包括周五的就業報告在內一系列關鍵數據的發布。

國際金價今年來屢創新高，瑞銀財富管理亞太區投資總監辦公室認為，金價或有進一步的上漲空間，因美國聯儲局可能進一步寬鬆政策和通脹仍然高企的情況下，美國實際利率有望進一步下降，從而利好黃金，預期2026年中，金價或將達到每盎斯3,900美元。瑞銀財管繼續將黃金視為一種有效的投資組合多元化工具、以及政治和經濟風險對沖工具。

瑞銀財管指，儘管最近幾周，中國對黃金的投資需求因其國內股市上漲而疲軟，但隨金價持續上漲，預計中國黃金ETF持倉量或將恢復，而香港最新的施政報告中計劃拓展在港黃金儲備，並建立黃金中央清算系統，亦有望為金價提供支援性背景。

亞洲貨幣在未來12個月兌美元或平均升值4%
聯儲局上周再重啟減息，瑞銀財管預期，儲局或於明年第一季前再減息0.75厘，且美國經濟不會陷入衰退，但「基於聯儲局潛在減息幅度大於其他央行，以及人民幣有望回升，亞洲貨幣在未來12個月兌美元或平均升值4%」。

瑞銀財管指，投資者應考慮對沖投資組合中的美元敞口，並分散投資於澳元和歐元等其他貨幣，預計黃金有望繼續受益於實際利率下降、美元走軟以及投資需求在地緣政治風險持續下保持強勁。

美國正博弈於通脹與就業兩者之間。上星期疲軟的就業數據可以説是領先一局，從市場的反應上看，市場整體已經傾向美聯儲需要在9月中的議息會議中重啓減息。

這個星期即將公佈8月的消費物價指數，關稅通脹將使核心通脹上升，只是在目前的博弈上看，關稅通脹應該已經輸了一場。

通脹數據的重要性已降低

這個勝負可以簡單從兩點來看，一是市場普遍認為關稅引起的通脹只是一次性，所以重點已經不在於表面的通脹。第二是美聯儲主席鮑威爾於Jackson Hole年會中表達了利率還是處於限制性水平，所以在通脹與就業最近的改變來看，應該是時候改變利率。所以當就業數據進一步疲軟下，市場認為美聯儲已經準備好穿透短綫通脹，先減息支持處於下行風險中的就業市場，所以這個星期的通脹數據雖然重要，但對下星期的議息決定卻顯得非那麽重要了。

股市破頂　市場認為減息利好經濟

投資市場是一個十分動態的市場，所以市場內既有持續的趨勢，也有即時的反應。順應宏觀趨勢往往能得到比較穩定的回報，但即市的市場反應雖然可能是市場噪音，但技術分析也承認主要趨勢中往往也有第二趨勢，也不可忽視。第二趨勢可以成為判斷短期變化，於趨勢中尋找更好的出入市時機/水平的工具，所以市場對宏觀消息例如9月是否減息的預判或數據後的反應，均也不應該疏忽。

美股標普500指數於就業數據公佈前後升至高位，使預測市盈率上升到24.5倍高位，和美國兩年和十年期國債利率分別下跌到3.5%和4.1%的低位，還有黃金兌美元價格突破4個月的橫行區域後升破3600美元，這些都反映了市場對未來減息的預期。不過這三者還是有不同的含義，因為債息和黃金可以只是根據利率正向或反向走，但標指預測市盈率上升到高位還是反映了市場認為目前減息是利好經濟的行動，而非經濟出現了大問題導致減息，因果並不相同。

美元未有同步　有可能「追落後」

不過一直被認為是最有市場效率的外匯市場，美元指數並未有同步。美元指數還是處於自7月至今形成的橫行區間中，未有正式下破回歸下降軌道中。

美元指數自年初高位高低下降了12%，到7月初的96.38低位後開始反彈橫行整固，到上星期美股上升，債息下跌，黃金突破阻力區，美元指數其實還是守於97.5水平。讀者如果同意目前美元應該跟隨利率方向走，那美元指數就是落後於美股，債息和黃金了。

所以，當美聯儲正式啓動減息時，尤其如果經濟下行大於或通脹低於預期，提升減息空間時，美元指數被追落後下破7月低位的概率正在上升。如果持有這個觀點，投資策略就應該偏重於受惠於美元將進一步下跌的資產。

• 金價創新高，一度突破3500美元
• 市場憧憬美國聯儲局9月減息
• 黃金為避險資產，受惠低利率

金價創新高，現貨金一度突破3500美元，最新報3493美元，升0.5%。市場憧憬美國聯儲局9月減息，為黃金升勢注入新動力。

至於本港上市的黃金相關股個別發展，其中招金 （01818） 、中國黃金國際 （02099） 升1%破頂，紫金 （02899） 破頂高見27.98元後倒跌1%，擬折讓近9%配股的山東黃金 （01787） 跌1%。

在政治經濟動盪時期，黃金是首選避險資產，且

• 金價已陷高位整固約4個月
• 多間機構預測金價可達4000美元
• 中國持續增持黃金，需求增加

聯儲局主席鮑威爾放鴿，令9月減息升溫，本來利好金市，上周五現貨金由每盎斯3320美元低位、反彈至3373美元收盤，升0.98%，可惜今天（8月28日）約在3389美元橫行，專家料減息對黃金的刺激巳充分反映。現時華爾街大行對黃金後市呈大分歧，花旗料金價約升至3600美元便見頂，明年初將跌破3000美元。但高盛維持年底金價衝3700美元再破頂，明年中更挑戰4000美元大關。

金價於4月22日曾創下3500美元的史上新高，現已累插逾百美元或3%。花旗銀行投資策略及資產配置主管廖嘉豪指，金價3個月預測為3500美元，未來6至12個月預測為2800美元。

須注意，花旗已把金價3個月預測由3300美元提高到3500美元。廖嘉豪補充，花旗分析員預期，儲局或於9月減息25個基點，連同10月及12月共減息3次，累降75個基點。若計及明年首季料再削兩次，累計共減1.25厘。

金價再創新高突破3400美元關口。美國總統特朗普批評聯儲局，加上市場持續對貿易戰憂慮，削弱對美元資產信心，推動資金流入金市。美元滙價跌至三年低位，紐約期金報3433美元，現貨金報3424美元。金價今年以來累升接近三成。

特朗普再次炮轟儲局主席鮑威爾，指市場很多人已呼籲要先發制人地減息，此前報道又指特朗普數月來一直私下討論解除鮑威爾的職務。

分析指，如果儲局公信力受到質疑，市場對美元的信心會受到削弱並加速推動資金流向包括黃金在內的避險資產。

特朗普：誰有金誰話事

另外，特朗普日前提到在談判中的成功法則，就是擁有黃金者有權制定規則，「誰擁有黃金，就可以制定規則」（THE GOLDEN RULE OF NEGOTIATING AND SUCCESS： HE WHO HAS THE GOLD MAKES THE RULES. ），亦支持金價上升。

美國總統特朗普關稅政策訊息愈發混亂，促使資金流向避險資產，黃金價格再創出新高。每盎司金價周一（4月14日）高見3245美元，較上周一低位2956美元累彈一成，年初至今升幅已逾兩成。香港多家黃金產業股大升，半新股老鋪黃金 （06181） 、赤峰黃金 （06693） 齊升逾一成，老鋪黃金較上周一低位累彈27%，赤峰黃金更創出新高，較上周一低位反彈逾5成。

另外，招金礦業 （01818） 曾升6%、紫金礦業 （02899） 曾升7%，珠寶股周大福 （01929） 亦升4%，周生生 （00116） 升2.5%。

據中銀牌價，每兩九九九九實金突破3萬港元，賣出價為30,063港元。

特朗普快速變化的貿易政策觸發環球股市、債券和美元的劇烈波動，但市場正憂慮全球經濟衰退風險加劇，而美國政府債券疑遭拋售，突顯市場尋求美元以外資產。

外電引述Pepperstone Group報告中表示，「黃金似乎是圍繞美元爭議的明顯受益者，我們見證了黃金價格進入絕對狂飆模式。」但該行補充，部分交易員認為黃金現在太火熱，既不適合沽空，但也因超買而不適合高追。

• 金價年初至今表現強勁
• 地緣政治風險推動黃金需求
• 各國央行持續購買黃金

國際金價升勢凌厲，每盎斯黃金周五（28日）高見3077.7美元，再創歷史新高。金價年初至今累升17%、近12個月升40%，但投資界料金價尚未見頂。景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭表示，除基於黃金的供需動態已發生顯著變化，在全球秩序面對長期轉變，黃金在傳統避險資產中脫穎而出，投資者尋求「已知的已知（known knowns）」或避險資產，即沒有或極少對手風險、流動性風險或信用風險的全球儲備資產。

傳統避險資產如美元和歐洲主權債券令人失望
趙耀庭指，美國近期的關稅和其他政策的不明朗因素，顯著推動了黃金作為避險資產的需求，除短期策略性需求外，還有結構性和長期的因素在發揮作用，隨美國重新調整其全球角色，一個新的世界秩序正在形成。

「面對經濟和地緣政治的不明朗，傳統避險資產如美元和歐洲主權債券最近表現令人失望。即使美國國債表現優異，美元仍然下跌，而美國風險資產則表現不佳。」

建議增持實體黃金
趙耀庭稱，為減輕未來貨幣儲備武器化的影響，環球央行一直在購買黃金並將現有黃金儲備遣回國內，以實現多元化，「若各國央行保持購買黃金的節奏，預計黃金價格將繼續受到支持」。

趙耀庭表示，黃金長久以來被全球視為避險資產，在應對全球緊張局勢和不確定時可發揮一定作用，最新數周黃金ETF持倉有所增加，建議增持實體黃金，而央行對黃金的持續需求，加上來自印度和中國等地機構和散戶投資者更大需求，可能為貴金屬創造有利條件。

• 美國加徵關稅，貿易戰升溫
• 避險資金流入黃金市場
• 金價創新高，麥格理預測金價將升至3500美元

美國與多個國家互相加徵關稅，貿易戰陰霾升溫，增加市場對經濟前景的憂慮，避險資金流入黃金市場，國際金價再創新高，當中紐約期金更突破每盎斯3000美元大關。麥格理預期，金價第三季將升至3500美元。

今年金價累升11%
紐約期金曾高見每盎斯3003美元，最多升4%。現貨金升1.9%，每盎斯報2989美元。今年來，金價累升約11%，並屢創新高。

麥格理商品策略主管Marcus Garvey指，今年來黃金表現勝預期，因此該行將今年第三季金價平均預測升至3150美元，最高可見3500美元。

法巴升金價至3100美元
他續稱，特朗普的關稅政策加劇地緣政治的不穩定性，推高通脹預測，壓低了前端實際利率，支持金價向上。

法巴亦調升金價預測最高至3100美元，2025年平均價升8%至2990美元。法巴認為，特朗普加徵新關稅，威脅國際關係，增加宏觀經濟及地緣政治的不確定性，為金價提供顯著提振。