人行降準0.25個百分點昨日（5日）正式落地。本次降準共計釋放長期資金約5000億元（人民幣，下同）。市場關注貨幣政策是否會進一步加大實施力度，緊接着會否降息。

人行昨日正式降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，這是年內人行第二次降準。此次降準共計釋放長期資金約5000億元。下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.8%。

人行表示，這次降準一方面可以保持市場流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。同時，將增加金融機構長期穩定的資金來源。降準可以降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導後，可以促進降低實體經濟綜合融資成本。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，短期內政策利率下調的可能性較小。本輪疫情對生產、物流、消費、投資等經濟活動的擾動效應有所弱化，這會在一定程度上減輕四季度的經濟下行壓力。短期內下調中期借貸便利（MLF）利率的必要性不大。至於未來降息能否落地，主要取決於今年底至明年初的經濟運行狀況。

關於政策利率下調的時間窗口，平安證券首席經濟學家鍾正生判斷，可能會出現在明年二季度。MLF利率調整牽一發而動全身，需綜合考慮內外部約束。預計明年一季度中國CPI按年漲幅將出現階段性高點，二季度前後海內外經濟「增長差」逐步逆轉，國際資本流動形勢趨於緩和，此時降息空間逐步打開。

分析料12月5年期以上LPR下調的概率大幅上升

至於本次降準是否會帶動12月貸款市場報價利率（LPR）下行，市場觀點存在一定分化。

華創證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認為，在當前商業銀行淨息差處於歷史低位的背景下，56億元的成本調降或不足以支撑LPR的調降。在不降息的情況下，12月LPR能順勢調降的概率相對較低。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，由於短期內政策利率保持穩定，同時本次降準幅度較小，預計不足以帶動12月LPR的調降。進一步降低融資成本，仍有賴於後續MLF利率下調以及銀行負債端成本的下行。下一步，降低存量普惠小微貸款利率和存量高成本按揭貸款利率，將是降低實體經濟綜合融資成本的重要落地方向。

不過，王青認為，本次降準落地後，12月5年期以上LPR下調的概率大幅上升。考慮到本次降準降低了金融機構資金成本，疊加9月以來商業銀行啟動的新一輪存款利率下調這一因素，即使MLF利率在12月保持穩定，5年期以上LPR下調幾乎已成定局。在2021年12月和2022年4月降准後，LPR都在MLF利率保持穩定的背景下實施了下調。年底前，1年期LPR則有望保持穩定。

「LPR下調仍存在必要性。」中信証券首席經濟學家明明也認為，在「寬信用」政策組合下，實體部門信貸需求有所回暖，但從絕對水平來看仍處於相對低位。尤其是房地產行業的信貸恢復節奏和恢復效果仍存在不確定性。在實體部門內生信貸需求完全修復前，LPR下調存在必要性。明明預計，明年1月，5年期以上LPR或繼續下調。

展望未來進一步降準的空間，鍾正生表示，從補充流動性缺口的角度看，預計2023年準備金率或有0.5至1個百分點的下調空間。張瑜認為，未來降準降息仍值得期待，何時為窗口期，主要看全球加息交易情況。

房地產政策拐點已經出現。
近期內地穩樓市「三箭齊發」，形成了信貸、債券、股權等三大融資政策支持體系。

東吳證券特邀首席經濟學家任澤平發表最新觀點，解讀重要信號：
（1）他認為部分房企上岸了「增信、展期、續貸、股權融資，這些工具都來了」

（2）上岸的房企重組整個行業、收穫未來城鎮化15個百分點。

（3）他認為「剩者為王，沒上岸的房企被重組、從此退出歷史舞台。」大洗牌，大出清，大變局，類似早前的供給側改革後的鋼鐵煤炭。

（4）惟不是所有房企都能上岸，保的是較好現金流房企，而非資不抵債的房企。

他認為未來兩大拐點 1. 政策拐點、2.市場拐點。

任澤平表示：

「暫時拿到了救命錢和上岸的船票，意味著房地產的政策拐點或已出現。」

但是，他強調市場拐點未現，短期居民購房信心和能力還未明顯恢復，房企還將面對房地產市場低迷的時間考驗，以及「正心」和「正念」保交樓的良心考驗。

人行上周五後市後公布決定於12月5日下調金融機構存款存備金率0.25厘，將釋放資金約5000億元人民幣。分析預計，人行2023年將維持逐步寬鬆的立場，展望明年將再降準50個基點。

彭博經濟研究表示，降準時間符合預期，但降準幅度較小，如果銀行在未來幾個月將這部分額外資金投入使用，應有助於抵禦新冠疫情擴大和全球經濟放緩給經濟帶來的日益上升的壓力。

彭博經濟研究指，近數周的高頻數據顯示實施進一步刺激的緊迫性增加，此前10月份數據顯示經濟廣泛疲軟，認為鑒於疫情激增導致對活動實施新的限制，同時全球經濟成長放緩，經濟所面對的環境並不輕鬆，預計人行明年將維持逐步寬鬆的立場。

彭博經濟研究預計人行明年將再降準50個基點，還可能將1年期中期借貸便利利率下調20個基點，認為人行會分兩次採取行動，第一次會在2023年第一季度降息10個基點。

人行宣布降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，此舉將釋放資金約5,000億元人民幣，用於支持銀行擴大信貸。分析指，內地疫情持續升溫，嚴格的防控措施，使實體經濟和民眾信心受到打擊。降準將提振前兩者，但效果有待觀察。展望明年，預計人行將繼續實施寬鬆政策。

對於此次降準的目的，人行負責人表示，此次降準的目的有三：一是保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實穩經濟一攬子政策措施，加大對實體經濟的支持力度，支持經濟質的有效提升和量的合理增長。

二是優化金融機構資金結構，增加金融機構長期穩定資金來源，增強金融機構資金配置能力，支持受疫情嚴重影響行業和中小微企業。三是此次降準降低金融機構資金成本每年約56億元，通過金融機構傳導可促進降低實體經濟綜合融資成本。

每日經濟新聞引述中信證券首席經濟學家明明表示，中國宏觀經濟面臨一定的下行壓力，第四季經濟運行對全年經濟十分重要。另外一方面，目前來看也需要進一步增強金融支持實體經濟的功能，考慮到當前銀行體系缺少中長期的流動性供給，因此人行實施降準。

中新經緯引述易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，降準有助於促進銀行信貸政策的更加寬鬆，尤其是在全國6大行支持房地產的大背景下，此次降準對於房地產領域的影響明顯較大，也有助於房地產開發、個人按揭貸款等領域的信貸支持。

未來降準還有一定空間

招聯金融首席研究員董希淼表示，此次降準之後，中國金融機構加權平均存款準備金率為7.8%，還處於相對較高的水準。因此，未來降準還有一定空間。

彭博經濟研究也預計，明年人行將再降準50個基點。還可能將1年期中期借貸便利利率（MLF）下調20個基點。

日前國務院常務會議指出適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。官媒《中國證券報》引述專家表示，加大金融支持實體經濟力度，降準的必要性和緊迫性在提升。報道引述業內人士預計，全面降準落地概率較大。

報道指，結合當前經濟形勢、金融數據等因素看，降準必要性在提升，一方面，經濟恢復基礎需要鞏固，另一方面有效融資需求有待提振。業內人士認為，應抓住當前時間節點，推出降準等政策舉措，鞏固經濟回穩向上基礎。

報道引述東方金誠首席宏觀分析師王青表示，考慮到降準主要目的是保持流動性合理充裕，因此實施定向降準可能性不大，預計全面降準落地概率較大。

王青認為，由於當前銀行體系流動性壓力可控，其中一部分降準資金可能會被用來置換到期中期借貸便利（MLF），優化銀行流動性結構，不排除部分降準資金用於置換12月到期的MLF。

另外，中金公司分析師林英奇預計，降準幅度為0.25個百分點至0.5個百分點，釋放資金5000億元至10000億元人民幣。

國務院總理李克強於本月22日主持召開國務院常務會議，本次會議部署了六項任務，當中包括「適時適度運用降準等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕」，出乎意料。分析料降準幅度最高或及0.5個百分點，時間或於12月進行，到底今次潛在降準會帶來甚麼影響？

事實上，在國常會前一日（21日），人民銀行、銀保監會就聯合召開全國性商業銀行信貸工作座談會，研究部署金融支持穩經濟大盤政策措施落實工作。該座談會就可見端倪，中金發表報告指，信貸工作座談會強調「主動靠前發力」、「擴大中長期貸款投放，推動加快形成更多實物工作量」，政策信號明確。

降準預期支持信貸發力

今年5月、8月兩次信貸座談會召開後，當月貸款投放量均明顯超出市場預期，因此中金預計，11至12月信貸也有望多增。此次國常會提及降準，旨在配合支持年底信貸發力，緩解近期流動性波動帶來的干擾。中金又預計，降準幅度介乎0.25至0.5個百分點，時間可能在12月上旬，釋放5,000億元（人民幣‧下同）至10,000億元資金，不排除部分置換12月16日到期的5,000億元MLF。近期信貸重點支持的領域可能包括房地產、基建、製造業、設備更新、小微企業等。

普惠小微存量利率有望下調

2022年9月新發放普惠小微貸款利率4.72%，相比2021年底下行38個點子，相比2019年底已下行近200個點子，下行速度較快。國常會提到「引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利」，中金認為可能的方式是通過降低存量小微企業貸款利率10至20個點子，減輕小微企業利息負擔，特別是較早的借款，降低近期疫情對還款壓力的影響。降息方式的選擇上，除了通過LPR下調之外，還可能通過銀行直接調整存量利率的方式實現。

週四人民幣兌美元中間價報7.1201元，較上一交易日上調80個基點，升至近一週高點。國常會昨日表示，將適時適度運用降準等保持流動性合理充裕。屆時，將是年內第二次降準。

美聯儲會議顯示將放慢加息步伐，美指回落明顯，助力提振今日人民幣中間價。人民幣兌美元在岸價開盤報7.1480，上日收報7.1580。

央視昨日公佈，總理李克強週二主持召開國務院常務會議，部署抓實抓好穩經濟一攬子政策和接續措施全面落地見效，鞏固經濟回穩向上基礎。會議提到，加大金融支持實體經濟力度。引導銀行對普惠小微存量貸款適度讓利，繼續做好交通物流金融服務，加大對民營企業發債的支持力度，適時適度運用降准等貨幣政策工具，保持流動性合理充裕。

按照此前節奏，一般在國常會提前預告的情況下，降準會較快落地。今年4月13日國常會「預告」適時運用將準等貨幣政策工具，兩天後的4月15日人行官宣下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。對沒有跨省經營的城商行和存款準備金率高於5%的農商行，在下調存款準備金率0.25個百分點的基礎上，再額外多降0.25個百分點。

目前，金融機構加權平均存款準備金率為8.1%。