• 哈塞特成聯儲局新任主席大熱
• 哈塞特支持減息，與特朗普一致
• 市場加大押注減息

聯儲局新任主席人選遴選跑入最後直路，據知白宮國家經濟委員會主任哈塞特（Kevin Hassett）被總統特朗普的顧問及盟友視為大熱門。報道引述知情人士表示，哈塞特被視為能將總統減息理念帶入儲局的人選。哈塞特被視為與特朗普經濟觀點高度一致，包括主張需要降低利率。哈塞特日前表示，若自己擔任儲局主席，「現在就會減息」，因「數據表明我們應該這麼做」。

市場加大押注減息。據芝商所FedWatch工具，利率期貨市場顯示目前市場預期12月減息0.25厘的機會為84.3%，明年預計再減息三次，每次0.25厘。

不過，知情人士也指特朗普以作出令人意外的人事和政策決定而聞名，因此提名公開前都不能算最終確定。白宮新聞秘書萊維特表示，在總統採取行動前，無人能預知其決策。

美國財長貝森特早前表示，特朗普很可能會在未來一個月內、聖誕前宣布主席人選。

早在9月，特朗普曾提到哈塞特、前儲局官員Kevin Warsh及現任理事Christopher Waller是排名前三的候選人。

特朗普首個任期時提名了現任主席鮑威爾，但當鮑威爾未按其期望速度推動減息時，特朗普對此決定深感後悔，多次將儲局作出氣袋，抨擊鮑威爾減息「太遲」，甚至公開表示考慮炒他。

美國聯儲局理事米蘭表示，強於預期的通脹數據，以及就業市場持續疲軟迹象表明，需要在12月進行連續第三次減息。米蘭認為，在政府停擺導致新的經濟數據缺位情況下，下個月減息0.5厘仍是合適之舉，稱「至少」也應該再減息0.25厘。

米蘭表示：

「我們獲得了比預期好的新通脹數據，這會讓人覺得比9月更加鴿派一點是合理的」

他表示，除此之外，勞動力市場數據顯示，勞動力市場繼續沿著之前的軌跡發展，亦就是逐漸走軟。

米蘭9月加入儲局擔任理事，一直主張迅速減息應對勞動力市場的疲弱。在前兩次議息會議上，米蘭都對決策持反對意見，主張各減息0.5厘。

至於最新利率期貨顯示，12月減息0.25厘的機會率為63.5%，暫停減息的機會率則略增至36.5%。

• 鮑威爾：12月減息非定局
• 美通脹微升，就業市場略降
• 香港利率受美息影響，有不確定性

美國聯儲局主席鮑威爾罕有在指出，12月減息並非定局，市場對聯儲局12月再減息的預期降溫。金管局總裁余偉文表示，聯儲局12月議息會議時會否減息並非肯定，目前美國通脹存在微微向上的跡象，就業市場則略為向下，意味兩個政策目標走勢相反，加大未來利率走勢的不確定性。

余偉文指，由於美國政府停擺，故聯儲局難以掌握美國主要的經濟數據表現，增加貨幣決策的難度，市場對於12月減息的預期亦下降。

對於本港未來利率走勢，余偉文稱，銀行存貸利率的變化是由不同銀行按照拆息市場利率及成本結構去做決定，若美息未來趨減，因應聯繫匯率，本港同業拆息（HIBOR）亦會逐步下降，息率向下對本地經濟及房地產市場有正面作用，惟目前美國利率走向及減息幅度存在頗大的不確定性。

美國聯儲局(FED)宣布議息結果，決定減息0.25厘聯邦基金利率降至3.75厘至4厘之間，屬於連續兩度減息，決定符合市場預期。

至於香港現時大型銀行普遍最優惠利率(Prime Rate)為5.125厘，若果滙豐等跟隨減息，以減息幅度0.125厘計算，將回到5厘、即美國加息周期開始前水平。

同時，以現時普遍H按(拆息按揭)封頂息為最優惠利率P-1.75厘，實際利率為3.375厘，預計銀行將跟隨美國減息，惟幅度須待今日較後由銀行公佈，若果P減息八分之一(0.125厘)即按息回落至3.25厘。

• 金管局下調基準利率至4.25厘
• 下調25個基點
• 美國聯邦基金利率下調0.25厘

美國議息結果公布，美國聯儲局再減息0.25厘後，金管局將基準利率調下調25個基點至4.25厘。

基本利率是用作計算經貼現窗進行回購交易時適用的貼現率的基礎利率。目前基本利率定於當前的美國聯邦基金利率目標區間的下限加50基點，或隔夜及1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值，以較高者為準。

聯儲局下調聯邦基金利率0.25厘，到3.75至4厘，符預期，委員會決定於12月1日結束縮表。

英偉達在GTC數據中心大會上宣布人工智能領域取得進展。公司目前已與17家量子計算公司建立合作關系，股價周二（28日）升穿200美元後，周三（29日）盤前再彈3%，有望成為首隻市值突破5萬億美元的股份。

市場觀望中美元首會面及聯儲局議息，美股盤前個別發展，道指期貨跌129點，報47766點 ；標指期貨升8點或0.1%，報6934點； 納指期貨升71點 ，報26235點。美股盤後將有Google母企Alphabet（美︰GOOG）、Facebook母企Meta（美︰META）及微軟（美︰MSFT）公布季度業績。

美滙指數繼續99關口徘徊，暫報98.98；美長債息在議息結果公布前續受制4厘關，暫報3.986厘；國際金價回升，暫報4029美元，重上4000美元關。

• 沃勒支持本月再減息0.25厘
• 以支持勞動力市場
• 主張謹慎減息

美國聯儲局下屆主席熱門人選之一、儲局理事Christopher Waller（沃勒）主張謹慎減息，表示決策者可繼續以25個基點幅度逐步降低利率，以支持乏力的勞動力市場。他強調以小步調整，至於之後走向將取決於經濟數據。

沃勒表示：

「你不想犯錯，所以避免錯誤的方法就是謹慎行事，調整25個基點，觀察會發生什麼，然後就能更好地判斷該怎麼做。」

沃勒闡述主張謹慎行事的理由，指出數據所顯示的經濟增長穩固，與其他數據所反映的勞動力市場走軟之間存在矛盾。

他表示，官員目前應將關注重點放在勞動力市場，因若不考慮特朗普關稅政策影響，通脹正朝儲局2%目標回落。儲局今個月應再減息0.25厘，但之後將關注穩健的GDP數據如何與疲軟的勞動力市場相協調。

• 儲局理事米蘭稱，貿易緊張局勢加劇經濟不確定性
• 迅速降低利率變得更加重要
• 預計今年再減息兩次聽起來現實

主張大幅減息的美國聯儲局新任理事米蘭（Stephen Miran）表示，近期貿易緊張局勢加劇經濟增長前景的不確定性，使政策制定者迅速降低利率變得更加重要。

米蘭表示，現在的下行風險相比起一周前更多，認為作為政策制定者有責任認識到這一點，並將其反映在政策之中。他表示，中美貿易政策的不確定性加劇，帶來了「新的尾部風險」。

「我不會說我現在想要的利率水平比一周或一個月前更低，然而，隨著風險平衡的變化，認為我們更迫切地需要迅速在政策方面達到更中性的水平。」

米蘭稱，預計今年再減息兩次「聽起來很現實」。他在中美貿易戰升級前，就傾向於在年底前將基準利率再下調1.25個百分點。至於儲局19位政策制定者的預測中值為2025年再減息兩次，每次25個基點。

根據利率期貨最新顯示，10月再減息0.25厘的機會率為97.8%，按兵不動的機會率僅2.2%。

• 巴爾：關稅或致通脹持續
• 聯儲局應謹慎減息
• 勞動力市場供求大致平衡

美國聯儲局理事巴爾（Michael Barr）強調關稅或造成持續通脹，呼籲對進一步減息採取謹慎態度。巴爾表示，儲局官員對調整政策應保持謹慎，以便能夠獲取更多數據、更新預測，並更好地評估風險平衡，稱「常識表明，當存在大量不確定性時，應當謹慎行事」。

他表示，美國總統特朗普的關稅政策雖然對通脹的直接影響低於預期，但隨企業消化現有庫存並尋求通過轉嫁更高的成本來維持利潤率，未來價格仍有上升可能性。

「從原則上講，關稅是一次性提高價格，不應持續推高通脹，不過如果價格持續逐月上漲並影響預期，情況或會不同。」

另外，在談及勞動力市場時，巴爾表示很難評估近幾個月的就業增長放緩有多少是需求走軟所致，強調認為表明勞動力供求仍處於「大致平衡」的指標，例如每位失業者對應的職位空缺比例。

至於根據最新利率期貨顯示，10月再減息0.25厘的機會率為94.1%，不變的機會率為5.9%。

• 古爾斯比：勞動力市場保持穩定
• 美國停擺官員或可轉向替代數據
• 若通脹回落，利率可下調

芝加哥聯儲行長古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，其員工提供的新數據顯示，勞動力市場保持穩定。他表示，在美國政府停擺導致官方經濟數據缺失情況下，官員可轉向替代數據。他指，芝加哥聯儲的一項分析顯示，9月失業率可能保持不變。

古爾斯比表示：

我認為這表明勞動力市場具有一定穩健性，且認為整體經濟增長仍相當穩健。

他重申，如果官員們確信通脹正回到儲局2%的目標水平，那麼利率可以下調「相當幅度」。

現時，利率期貨最新顯示10月再減息0.25厘的機會率為97.3%。儲局官員對於年內進一步減息的幅度存在分歧，一些政策制定者更擔心勞動力市場疲軟，而另一些則主要關注通脹高企。

• 聯儲局上周減息，戴利支持
• 戴利：或需進一步減息
• 但應謹慎行事

美國聯儲局上周宣布減息0.25厘，美國三藩市聯儲銀行總裁戴利（Mary Daly）表示，鑒於增長、消費者支出和勞動力市場均已放緩，完全支持決定。她又表示，可能確有進一步減息的必要，但實施時應謹慎行事。

戴利表示，在努力恢復價格穩定並為勞動力市場提供必要支持之際，是有可能需要進一步調整政策。她強調，在不確定時期做決策，需要保持穩定和謹慎：

但這些只是預測，而不是承諾，要作出正確的決策，需要堅持目標，評估利弊，並一次又一次地做出決定。

戴利又表示，通脹增速低於她和同事預期，且價格壓力主要局限於受關稅直接影響的經濟領域。

• 新任儲局理事米蘭主張大幅減息
• 高利率損害勞動力市場
• 中性利率被低估需減息

新任儲局理事米蘭（Stephen Miran）表示，美國聯儲局應大幅減息，指利率過高，並解釋未來幾個月大幅減息以保護勞動力市場的必要性。

米蘭提出，過去可能被高估的中性利率，近來因關稅、移民限制和稅收政策而出現下滑，意味利率應該大幅降低來防止損害經濟。

他表示：

結果是貨幣政策已經嚴重具有限制性，將短期利率維持在約2個百分點的過緊水平，帶來了不必要的裁員和失業率升高的風險。

他認為，由於沒有充分考慮到邊境和財政政策變化對中性利率造成的強大下行壓力，一些人相信政策限制性比實際情況要小。

他預估的中性利率約為2.5%，目前遠低於儲局官員3%的預期中值。

聯儲局上周減息0.25厘，惟米蘭對此持異議，主張減息0.5厘。他上周五表示，希望在今年剩下的兩次議息會議上，再將利率下調1.25個百分點，相對儲局19位決策官員的預測中值是再減息0.5個百分點。

• 聯儲局於9月議息會議減息0.25厘
• 年底前或再減息兩次
• 鮑威爾指今次為風險管理減息

美國聯儲局一如預期減息0.25厘，是去年12月以來首次，令聯邦基金指標利率降低至4厘至4.25厘。據點陣圖顯示，較多儲局官員預期年底前還將再減息2次，每次0.25厘，而2026年則預期減息一次。儲局主席鮑威爾指，今次是風險管理的減息，因勞動市場風險發生了變化，但此舉並不意味著央行將進入長期減息周期。

貝萊德智庫：儲局減息前景取決於勞動市場是否保持足夠疲軟
貝萊德智庫主管Jean Boivin表示，儲局減息前景取決於勞動市場是否保持足夠疲軟，這使得未來的政策高度依賴數據。鮑威爾將今次稱為「風險管理」減息，強調此舉是針對勞動市場疲軟跡像日益增多的保險措施。

該行指，如果儲局降息有助於提振企業信心和就業，通脹與償債成本之間的緊張關係很容易再次被點燃。目前市場認為這種緊張關係正在消散，投資者對持有長期債券風險溢價的要求在過去幾週大幅下降。

貝萊德智庫指，FOMC中只有一位投票成員支持更大幅度的降息50個基點，而先前的反對者則多數投了贊成票。這顯示聯準會政策寬鬆的幅度目前將高度依賴數據，而非一系列激進的降息。

思博瑞投資管理：預計未來12個月共減息1厘
思博瑞投資管理表示，過去一個月收益率曲線趨平，顯示債券投資者對未來經濟成長的擔憂，已逐漸超越對通脹壓力持續高企的不安。儘管如此，市場對進一步降息可能過度期待，聯邦基金期貨目前反映未來12個月將降息4至5次，對比實際經濟數據，此預期或過於進取。該行預計未來12個月總降息幅度為100個基點。

過去一個月，美國國債收益率曲線整體下移約25個基點，其中長期收益率跌幅略高於短期。當中，2年期國債收益率徘徊於3.5%左右，反映市場預期利率將會慢慢下調，但下行幅度不會過急。由於長期收益率跌幅略超短期，令收益率曲線逐漸趨平。當前環境可視為整固階段：短期利率仍受聯儲局政策預期主導，而長期利率則充當經濟壓力與財政基本面長期憂慮的緩衝閥。隨著聯儲局進入漸進式減息周期，該行認為債券價格將繼續獲得支持，尤其是短期債券。

儘管市場對本次降息消息反應審慎樂觀，但後市走勢仍需視乎經濟數據表現。股市能否延續升勢，並吸引更廣泛資金參與，尤其是小型股，關鍵在於聯儲局能否在關稅不確定性持續的情況下，精準拿捏寬鬆力度，既需避免經濟衰退，亦要有效控制通脹。該行對中小型股維持正面看法，並非單純基於宏觀經濟因素，更因其相對大型股具吸引力的估值優勢。隨著固定收益利率下降，另一項值得關注的發展是高收益股票作為固定收益資產替代品的吸引力正逐步回升。

恒生：聯儲局今年料再減息兩次　本港利率有望跟隨向下
恒生銀行高級經濟師唐嘉逸表示，雖然利率點陣圖預測顯示，今年仍有兩次減息機會，但聯儲局主席鮑威爾取態相對保守，表示今次減息只是從風險管理角度出發，並強調未來決定仍然取決於經濟數據。此外，今次投票結果顯示只有新任理事米蘭投下反對票，並支持減息半厘，這反映雖然美國總統特朗普多番向聯儲局施壓，但主席鮑威爾仍保留委員會中的主要話語權，顯示未來單次會議上出現大幅度減息的機會仍然偏低。

不過，考慮到美國勞工市場進一步惡化的風險，加上關稅對通脹只有短暫性及有限的影響，預計聯儲局在今年10月及12月份的會議上分別會再減息0.25厘，因應聯儲局重啟減息，本港利率有望跟隨向下，支持香港的經濟表現。惟因銀行總結餘水平較低，需要留意本港利率或會較受季節性因素影響，令其波動性增加。

恒生銀行財富管理首席投資總監梁君馡指，環球股市的估值已反映許多關於減息重啟的樂觀情緒，未來一季的投資部署應該以持盈保泰及控制風險為主，不偏重單一市場的高增長股，以高質素和派息穩定的成熟市場及亞洲市場股票為核心投資。

駿利亨德森：聯儲局釋出矛盾訊息　貨幣政策未必全面轉向
駿利亨德森投資環球短存續期及流動性主管及投資組合經理Dan Silik認為，雖然聯儲局減息理由是就業風險上升，但聲明語調偏鴿派，承認就業增長放緩及勞動市場轉弱，當局亦同時指出通脹仍然偏高，其預測則顯示經濟增長加快、失業率下降，「在這樣的環境下降息，令人頗感意外」。

Dan Silik指，最新的點陣圖顯示今年可能還有兩次減息，但主席鮑威爾淡化其重要性，將前景描述為「更趨平衡」，而非明確偏向勞動市場風險，故「儘管市場可能歡迎聯儲局傾向寬鬆，但整體訊息仍然細膩複雜，距離全面轉向仍有一段距離」。

安本：鮑威爾離任前　2026年不會出現推前減息的寬鬆周期
安本投資多元資產客戶專屬方案全球副主管Ray Sharma-Ong指，儘管經濟預測摘要和利率點陣圖均偏向寬鬆，但鮑威爾在新聞發布會上淡化了這些潛在減息，暗示對進一步寬鬆政策持謹慎態度，預計在鮑威爾任期結束前，2026年不會出現推前減息的寬鬆周期。

他預期，美元短期內可能表現出韌性，加上聯儲局的職能重點是確保勞動力市場穩定，這降低了2026年大幅推前減息的可能性，限制了美元的下行空間，預計黃金的漲勢在此期間也將放緩。美國國債收益率曲線預計將趨於陡峭，長期國債表現將遜於短期國債。

亞洲股市中，Ray Sharma-Ong看好那些擁有國內驅動力的地區，其中，中國股市將受到與刺激通脹相關的寬鬆政策、人工智能自給自足計劃以及當局持續流動性的支撐。

中銀香港：減息對沖全球經濟下行風險　本港可受惠
中銀香港經濟研究員曾之騰表示，是次議息聲明有關勞動力市場的措辭上亦出現顯著轉變，今年以來首次刪除勞動力市場狀況依然穩健的表述，轉而強調失業風險上升及風險平衡的變化，均反映聯儲局正給予就業問題更高考慮權重，這成為推動本次降息的關鍵因素。

曾之騰指出，儘管減息週期已重新啟動，但考慮到經濟前景仍不明朗，加上美國政府頻頻表達對貨幣政策走勢的偏好，這些因素都可能削弱未來貨幣政策的可預測性。

曾之騰亦稱，美元重新進入寬鬆週期，有助刺激本港經濟活動，可望利好本港資產表現。具體而言，預計香港利率將隨美元利率下降而回落，有助降低企業融資成本，提升企業增加資本開支的意願；聯儲局減息亦有望在一定程度上對沖全球經濟的下行風險，提振製造業活動，香港的貿易活動亦將從中受益。同時，港股市場亦有望受惠於流動性環境的改善，推動其估值中樞上升

富蘭克林鄧普頓：聯儲局內部現明顯分歧　明年金融市場將更波動
富蘭克林鄧普頓旗下布蘭迪環球投資管理（Brandywine Global）投資組合經理Jack McIntyre指，鑑於貨幣政策具滯後效應，而勞動市場數據本身亦屬落後指標，未來繼續減息屬合理預期。至於2026年政策走向，聯儲局內部則出現明顯分歧，預料明年金融市場或將更為波動。

富蘭克林鄧普頓研究院全球投資策略師Larry Hatheway指，FOMC對今年餘下時間的政策走向出現顯著分歧，預期未來大部分FOMC委員將採取「逐會決策」的策略，強調以即將公佈的數據為依歸，而非提前釋出政策指引，雖然剛公佈的消息基本符合普遍預期，市場走勢亦已反映出對進一步寬鬆的預期，但對投資者而言，真正的挑戰在於聯儲局尚未對市場所期待的大幅降息路徑表勢支持。

資本集團：聯儲局支持經濟態度將支撐債券市場
資本集團（Capital Group）表示，在美國經濟疲軟的背景下，儲局減息表明儘管通脹可能持續存在，但仍願意支持經濟，這種氣氛將支撐債券市場，尤其是優質信貸，例如全球的投資級別企業債是建立投資組合中防禦配置的理想選擇，因收益率仍然頗具吸引力，達約5%。而債火券存續期再次證明其價值，在經濟放緩且各國央行轉向寬鬆政策的情況下，提供了多元化優勢。

資本集團指，隨著不確定性上升，穩健的防禦性配置比以往任何時候都更加重要。企業基本面和技術面強勁，信用指標和槓桿率處於健康水平。由於收益率環境上升，對投資級別企業債券的需求仍然強勁。儘管利差收窄，但歐洲銀行、美國電力公司和製藥等行業仍存在投資機會。

富達：儲局反應將更不可預測　料今年減息兩次後暫停
富達國際環球宏觀及策略資產配置部主管Salman Ahmed表示，聯儲局的聲明重申，對勞動市場下行感到憂慮，也評論通脹只是「略微升溫」，顯示聯儲局已將焦點轉向勞動市場，而不再擔心通脹上行風險。聯儲局的經濟預測摘要也突顯了這個立場轉變，並證實市場價格所反映的今年再減息兩次預期。

富達指，在記者會上，聯儲局主席鮑威爾談及利率前景時的措辭遠比聲明所暗示的立場強硬。鮑威爾重申，委員會繼續採取逐次會議決策的模式，尚未預設利率路徑。他評論經濟狀況屬於「尚可」，也表示失業率與過往相比仍然處於低水平。他還提到週二公佈的零售銷售數據強勁，稱消費者開支與收入的增長「遠超預期」。他重申之前在今年Jackson Hole全球央行年會上提出的較為溫和觀點，強調隨著通脹與失業風險變得更為平衡，立場需要變得更加中性。鮑威爾本人聲稱失業風險偏向上行。然而，此言論卻與鮑威爾談及經濟時的其他評論並不一致。

該行認為，聯儲局日後的反應將會變得更加不可預測，並預期聯儲局今年會再減息兩次，之後便會暫停減息。然而，當預測2026年的利率走勢時，在考慮到聯儲局有可能自2026年5月起由新主席掌舵，便意味著減息次數有更大的可能性增加，即與維持2%通脹的目標不一致。自2022年以來，該行一直認為美國經濟的新平衡通脹率將更接近3%，而非過去十年的2%。目前變得政治化的聯儲局支持這個觀點。此外，美國財政部長貝森特等人最近的言論表明，政府希望在聯儲局進行更廣泛的改革。所有這些消息都表明聯儲局未來的反應可能與以往大不相同，因此未來需要關注的不單止是政策，也需要洞察推動政策背後的政治局勢。

嘉信理財：今次減息是對勞動市場疲弱的審慎回應
嘉信理財香港有限公司高級副總裁及理財顧問林長傑表示，聯儲局一如預期將利率下調25個基點，是對近期美國勞動市場疲弱的審慎回應，並且暫時放下對關稅引發的持續通脹壓力的擔憂。

他指，雖然幾個月前市場預期利率將維持不變，但勞動市場顯現出更多疲軟跡象，失業救濟申請人數已見近四年高位。通脹率仍高於聯儲局2%的目標，但物價上升速度有所放緩，為聯儲局採取行動提供了空間，同時不損害對抗通脹的公信力。

野村：今年或將再減息兩次　上調明年減息至3次
野村表示，儲局減息0.25厘符合普遍預期，點陣圖走勢鴿派，2025年預測中位數顯示今年將再降息兩次，2026年和2027年的利率預測中位數也下調了25點子。儘管預期利率路徑修正趨於鴿派，但經濟預測卻出乎意料地強硬。這顯示短期內額外採取預防性減息的門檻較低，對通脹風險的警覺性也降低。

野村提到，理事沃勒（Christopher Waller）於今次議息投票支持減息0.25厘，這可能會降低他被提名為儲局主席的可能性。

野村調整對儲局減息路徑的預測，預計今年將再減息兩次，此前為預測10月暫停減息，到12月才再降息。由於對通脹風險的重視程度降低以及儲局明年的領導層可能發生變化，該行預測2026年將再降息三次，分別在3月、6月和9月，該行之前預計寬鬆周期將在3月之後結束。

• 聯儲局於9月議息會議減息0.25厘
• 年底前或再減息兩次
• 鮑威爾指今次為風險管理減息

美國聯儲局一如預期減息0.25厘，是去年12月以來首次，令聯邦基金指標利率降低至4厘至4.25厘。據點陣圖顯示，較多 儲局官員預期年底前還將再減息2次，每次0.25厘，而2026年則預期減息一次。儲局主席鮑威爾指，今次是風險管理的減息，因勞動市場風險發生了變化，但此舉並不意味著央行將進入長期減息周期。

資本集團：聯儲局支持經濟態度將支撐債券市場
資本集團（Capital Group）表示，在美國經濟疲軟的背景下，儲局減息表明儘管通脹可能持續存在，但仍願意支持經濟，這種氣氛將支撐債券市場，尤其是優質信貸，例如全球的投資級別企業債是建立投資組合中防禦配置的理想選擇，因收益率仍然頗具吸引力，達約5%。而債火券存續期再次證明其價值，在經濟放緩且各國央行轉向寬鬆政策的情況下，提供了多元化優勢。

資本集團指，隨著不確定性上升，穩健的防禦性配置比以往任何時候都更加重要。企業基本面和技術面強勁，信用指標和槓桿率處於健康水平。由於收益率環境上升，對投資級別企業債券的需求仍然強勁。儘管利差收窄，但歐洲銀行、美國電力公司和製藥等行業仍存在投資機會。

富達：儲局反應將更不可預測　料今年減息兩次後暫停
富達國際環球宏觀及策略資產配置部主管Salman Ahmed表示，聯儲局的聲明重申，對勞動市場下行感到憂慮，也評論通脹只是「略微升溫」，顯示聯儲局已將焦點轉向勞動市場，而不再擔心通脹上行風險。聯儲局的經濟預測摘要也突顯了這個立場轉變，並證實市場價格所反映的今年再減息兩次預期。

富達指，在記者會上，聯儲局主席鮑威爾談及利率前景時的措辭遠比聲明所暗示的立場強硬。鮑威爾重申，委員會繼續採取逐次會議決策的模式，尚未預設利率路徑。他評論經濟狀況屬於「尚可」，也表示失業率與過往相比仍然處於低水平。他還提到週二公佈的零售銷售數據強勁，稱消費者開支與收入的增長「遠超預期」。他重申之前在今年Jackson Hole全球央行年會上提出的較為溫和觀點，強調隨著通脹與失業風險變得更為平衡，立場需要變得更加中性。鮑威爾本人聲稱失業風險偏向上行。然而，此言論卻與鮑威爾談及經濟時的其他評論並不一致。

該行認為，聯儲局日後的反應將會變得更加不可預測，並預期聯儲局今年會再減息兩次，之後便會暫停減息。然而，當預測2026年的利率走勢時，在考慮到聯儲局有可能自2026年5月起由新主席掌舵，便意味著減息次數有更大的可能性增加，即與維持2%通脹的目標不一致。自2022年以來，該行一直認為美國經濟的新平衡通脹率將更接近3%，而非過去十年的2%。目前變得政治化的聯儲局支持這個觀點。此外，美國財政部長貝森特等人最近的言論表明，政府希望在聯儲局進行更廣泛的改革。所有這些消息都表明聯儲局未來的反應可能與以往大不相同，因此未來需要關注的不單止是政策，也需要洞察推動政策背後的政治局勢。

嘉信理財：今次減息是對勞動市場疲弱的審慎回應
嘉信理財香港有限公司高級副總裁及理財顧問林長傑表示，聯儲局一如預期將利率下調25個基點，是對近期美國勞動市場疲弱的審慎回應，並且暫時放下對關稅引發的持續通脹壓力的擔憂。

他指，雖然幾個月前市場預期利率將維持不變，但勞動市場顯現出更多疲軟跡象，失業救濟申請人數已見近四年高位。通脹率仍高於聯儲局2%的目標，但物價上升速度有所放緩，為聯儲局採取行動提供了空間，同時不損害對抗通脹的公信力。

野村：今年或將再減息兩次　上調明年減息至3次
野村表示，儲局減息0.25厘符合普遍預期，點陣圖走勢鴿派，2025年預測中位數顯示今年將再降息兩次，2026年和2027年的利率預測中位數也下調了25點子。儘管預期利率路徑修正趨於鴿派，但經濟預測卻出乎意料地強硬。這顯示短期內額外採取預防性減息的門檻較低，對通脹風險的警覺性也降低。

野村提到，理事沃勒（Christopher Waller）於今次議息投票支持減息0.25厘，這可能會降低他被提名為儲局主席的可能性。

野村調整對儲局減息路徑的預測，預計今年將再減息兩次，此前為預測10月暫停減息，到12月才再降息。由於對通脹風險的重視程度降低以及儲局明年的領導層可能發生變化，該行預測2026年將再降息三次，分別在3月、6月和9月，該行之前預計寬鬆周期將在3月之後結束。

「新債王」岡拉克：儲局減息0.25厘是正確之舉

美國聯儲局公布議息結果，減息0.25厘，到4至4.25厘。距離年底再有兩次會議，點陣圖顯示，FOMC（聯邦公開市場委員會）9名委員預期可減息到3.5至3.75厘，即相比現時為再有2次減息，6名委員預期減息到4至4.25厘，即預期再有1次減息。但對2026年，雖然有委員預期利率區間最低可見2.5至2.75厘，但主流意見仍然是減息次數仍偏少。

美國聯儲局主席鮑威爾於記者會中表示，憂慮通脹風險。他指出，政府政策的變化仍在持續，其對經濟的影響尚不確定。較高的關稅已開始推高某些商品類別的價格，但對經濟活動和通脹的總體影響仍有待觀察。「合理的基準預測，是關稅對通脹的影響，將是短期的價格水平一次性調整。但也可能存在通脹影響更持久的風險，這需要我們評估和管理。我們的責任是確保一次性價格上漲不會演變成持續的通脹問題。」

鮑威爾直指，「短期內，通脹風險偏向上行，就業風險偏向下行。今次的決定能夠及時應對潛在的經濟發展」，他指，「與會者預測中位數預測顯示，聯邦基金利率在今年底為3.6厘，2026年底為3.4厘，2027年底為3.1厘。」

換言之，明年減息預測僅為1次。

對新任理事贈言：致力保持獨立性
對於新任儲局理事米蘭，鮑威爾指，「我們今天歡迎了一位新委員，這是慣例。委員會在追求雙重使命目標上保持團結。我們堅定致力於保持獨立性，除此之外，我沒有更多可分享的。」

「FOMC有19位參與者，其中12位有投票權。沒有一個投票者能單獨改變結果，除非提出基於數據和經濟理解的強有力論點。這是聯儲局的DNA，不會改變。」

儲局獲共識 因為勞動市場轉差
對於儲局獲得共識，「對勞動市場狀況變化的廣泛認同，是共識的基礎。7月時我們還認為勞動市場穩健，但新數據顯示下行風險已成為現實。這影響了不同人的預測，有些支持更多降息，有些不支持。參與者認真對待工作，經過充分討論，這種分歧在當前不尋常的挑戰下並不意外。」

對於點陣圖是否顯示儲局分歧，鮑威爾指，「這是一個不尋常的情況，通常勞動市場疲軟時通脹低，勞動市場強勁時需警惕通脹。現在兩大目標均有風險，沒有無風險路徑。參與者對經濟路徑和應對方式有不同看法，這很自然。」

儲局不需要獨立第三使命
至於米蘭指要穩定長期利率，鮑威爾斬釘截鐵說不需要，「長期使命為雙重目標：最大化就業和價格穩定。穩定長期利率被認為是這兩個目標的結果，我們不將其視為需要獨立行動的第三使命。」

面對財長貝森特的批評，鮑威爾指，「我不評論部長或其他官員的言論。關於改革，我們剛完成貨幣政策框架的更新，正在審查聯儲局系統和董事會的資產規模。目前我們正進行10%的裁員，完成后聯儲局就業水平將與十多年前持平。我們對建設性批評持開放態度，致力於改進，但不考慮獨立審查。」

儲局獨立性 基於數據作決定
至於儲局獨立性，他指，「聯儲局的文化是基於數據做決定，不考慮其他因素。你可以從我們的講話、決定和行動中看出這一點。我們不以政治結果為框架，而是以長遠視角服務美國人民。我相信我們會繼續這樣做，公眾能感受到這一點。」

就業受關稅影響？更多是與移民政策有關
對於關稅影響，他認同企業可能吸收關稅成本，從而影響勞動市場，不過，就業更多是與移民政策有關。他指，「我們開始看到商品價格上漲對通脹的影響，實際上，今年通脹上升的大部分或全部來自商品價格上漲。目前這些影響不大，我們預計這種影響將持續到年底和明年。」

而就業市場「更多與移民變化有關。勞動供給增長顯著下降，同時對勞動的需求也大幅下降，導致我所說的“奇特平衡”。通常平衡聽起來是好事，但現在是因為供需雙雙大幅下降。現在需求下降略快，因為我們看到失業率在上升。」

勞動力市場不再穩健
不過，鮑威爾認為，勞動力市場已不再穩健，「回顧4月以來，經過修正的5、6、7月就業數據和8月數據，我無法再說勞動市場穩健。這意味著風險從明顯偏向通脹轉向更平衡，兩大目標的風險更趨平等。這表明我們應朝中性政策立場移動，這就是我們今次的行動。」

至於失業率，「總體招聘率非常低，但裁員率也很低。如果裁員增加，失業率可能迅速上升。在健康的經濟和勞動市場中，這些人（邊緣群體，如剛畢業的大學生和年輕人、少數族裔）能找到工作，但現在招聘率很低。」

對於勞工統計局數據，鮑威爾指，「他們正在努力改進。數據足夠我們使用，儘管存在低回應率的問題。提高回應率需要資源，這不是什麼秘密。對於就業數據，首月回應率較低，但到第二或第三個月數據更可靠。」

至於勞工數據大幅向下修訂，會否改變看法，鮑威爾指，「我們必須向前看，而非回顧。我們根據當前情況採取適當行動，今次的行動就是如此。」

AI可影響就業 但不是主要因素
AI會否影響就業，鮑威爾指，「我認為AI有一定影響，但不是主要驅動因素。對剛畢業的年輕人來說，公司可能更多使用AI，減少招聘。但更廣泛的問題是就業創造和經濟增長放緩。AI可能是因素之一，但影響大小難以確定。」

對於經濟增長集中在投資和高收入消費群體，他指，「我不認為這不可持續。AI建設和企業投資帶來大量經濟活動，消費支出也超出預期，可能偏向高收入群體。經濟增長預計在1.5%左右，失業率低但有下行風險，這是我們當前的看法。」

至於經濟增長的影響，他指，「如果經濟活動強勁帶來勞動市場上行風險，那會很好。消費超出預期，AI建設和企業投資貢獻了增長。我們在預測中上調了今年增長預測，但通脹和勞動市場預測變化不大。今次的決定主要基於勞動市場風險的增加。」

通脹：關稅對通脹影響是顯而易見
關稅對通脹的影響，鮑威爾指，「過去一年，商品通脹從負值轉為1.2%，這是一個顯著變化。估計關稅貢獻了約0.3至0.4個百分點的核心PCE通脹。關稅成本主要由中間公司而非出口商承擔，這些公司尚未完全將成本傳導給消費者，傳導速度和幅度低於預期，但影響是顯而易見的。」

關稅對通脹影響預期是一次性，鮑威爾指，「我們的預期是一致的，即今年通脹會因關稅影響商品價格而上升，但這將是一次性價格調整，而非持續通脹。我們不能僅僅假設這會發生，我們的任務是確保這一點。我們將繼續努力實現這一目標。」

預計通脹上升幅度，會低於幾個月前的預期，他指，「關稅對通脹的傳導較慢且幅度較小。勞動市場已疲軟，持續通脹爆發的可能性降低。因此，我們認為現在是時候承認另一使命的風險增加，朝中性政策移動。」

兩大目標對立時 儲局工具無法同時實現兩目標
「當兩大目標存在緊張關係時，這是一個不尋常的情況。我們的工具無法同時實現兩件事。我們會評估每個目標偏離的程度及實現目標的時間。長期以來我們的政策偏向通脹，現在我們看到勞動市場的明顯下行風險，因此朝更中性的政策移動。」

減息0.5厘 沒有廣泛支持
對於大手減息0.5厘，鮑威爾指，「對50個點子減息沒有廣泛支持。過去5年我們進行過大幅加息和減息，這通常在政策與經濟狀況不匹配、需要快速調整時進行。現在我認為我們的政策是適當的。我們認為等待觀察關稅、通脹和勞動市場的演變是正確的。現在我們對就業創造大幅下降和其他勞動市場疲軟證據作出反應，認為風險正在朝平衡方向移動，因此需要調整政策。」

今次減息 屬風險管理
鮑威爾指，今次是風險管理的減息，「勞動市場風險發生了變化，上次會議時我們看到每月15萬個就業職位，現在數據修正和新數據顯示勞動市場明顯冷卻。這不僅僅是就業數據，而是多方面數據表明勞動市場正在降溫，這促使我們在政策中考慮這一點。」

「勞動市場放緩顯然與移民減少有關，供給下降，但需求下降更明顯，因為失業率上升了。」

樓市更深層問題是供應短缺 非儲局能解決
至於利率對樓市影響，鮑威爾指，「住房是對利率敏感的領域。疫情期間我們將利率降至零，幫助住房行業渡過難關。但當通脹高企時我們加息，這對住房行業造成壓力。隨着利率下降，按揭利率也會受影響，刺激需求和供應。但分析認為需要較大利率變化才會對住房市場產生顯著影響。實現價格穩定和強勁經濟有利於住房市場。全國性的住房短缺是一個更深層的結構性問題，非聯儲局能解決。」

對於減息時仍縮表，他指，「我們目前縮減資產負債表的幅度很小，儲備仍處於充裕狀態。我們計劃在略高於“充足儲備”水平時停止縮減，正在密切監控。這對宏觀經濟的影響微乎其微。」

議息聲明全文：
聲明指出，近期指標顯示，今年上半年經濟活動增長放緩。就業增長減慢，失業率略有上升，但仍處於低位。通脹率有所上升，且仍略高。

聯邦公開市場委員會尋求實現最大就業和長期通脹率達到2%的目標。經濟前景的不確定性仍然較高。委員會密切關注其雙重使命（就業和通脹）兩方面的風險，並認為就業的下行風險已增加。

為支持其目標並考慮到風險平衡的變化，委員會決定將聯邦基金利率的目標範圍下調0.25個百分點，至4至4.25厘。在考慮對聯邦基金利率目標範圍的進一步調整時，委員會將仔細評估最新數據、經濟前景的演變以及風險平衡。委員會將繼續減少其持有的國庫券、機構債券和機構抵押貸款支持證券。委員會堅定致力於支持最大就業並將通脹率回歸至2%的目標。

在評估適當的貨幣政策立場時，委員會將繼續監測最新信息對經濟前景的影響。如果出現可能阻礙委員會目標實現的風險，委員會將準備適當調整貨幣政策立場。委員會的評估將考慮廣泛的信息，包括勞動市場狀況、通脹壓力和通脹預期，以及金融和國際發展。

英文全文：

Recent indicators suggest that growth of economic activity moderated in the first half of the year. Job gains have slowed， and the unemployment rate has edged up but remains low. Inflation has moved up and remains somewhat elevated.

The Committee seeks to achieve maximum employment and inflation at the rate of 2 percent over the longer run. Uncertainty about the economic outlook remains elevated. The Committee is attentive to the risks to both sides of its dual mandate and judges that downside risks to employment have risen.

In support of its goals and in light of the shift in the balance of risks， the Committee decided to lower the target range for the federal funds rate by 1/4 percentage point to 4 to 4‑1/4 percent. In considering additional adjustments to the target range for the federal funds rate， the Committee will carefully assess incoming data， the evolving outlook， and the balance of risks. The Committee will continue reducing its holdings of Treasury securities and agency debt and agency mortgage‑backed securities. The Committee is strongly committed to supporting maximum employment and returning inflation to its 2 percent objective.

In assessing the appropriate stance of monetary policy， the Committee will continue to monitor the implications of incoming information for the economic outlook. The Committee would be prepared to adjust the stance of monetary policy as appropriate if risks emerge that could impede the attainment of the Committee’s goals. The Committee’s assessments will take into account a wide range of information， including readings on labor market conditions， inflation pressures and inflation expectations， and financial and international developments.

Voting for the monetary policy action were Jerome H. Powell， Chair； John C. Williams， Vice Chair； Michael S. Barr； Michelle W. Bowman； Susan M. Collins； Lisa D. Cook； Austan D. Goolsbee； Philip N. Jefferson； Alberto G. Musalem； Jeffrey R. Schmid； and Christopher J. Waller. Voting against this action was Stephen I. Miran， who preferred to lower the target range for the federal funds rate by 1/2 percentage point at this meeting.

• 美聯儲減息0.25厘，岡拉克認為正確
• 岡拉克警告通脹上行風險
• 美元將走弱，儲局或再減息

美國聯儲局減息0.25厘，有「新債王」稱號的DoubleLine行政總裁岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，認為儲局減息0.25厘是正確的舉動（the right move），警告任何激進的寬鬆政策，都可能導致通脹。

這位「債券之王」指，近期就業增長數據被下調，且勞動市場混亂。岡拉克指，不應低估通脹上行的風險，且孳息曲線將在被人為干預前持續趨陡。

岡拉克認為，美元將會繼續走弱，值得關注的最大機會在於美元走低的趨勢。

岡拉克又預計，儲局將在10月會議上再次減息。

他還表示，儲局內部意見分歧「非常顯著」。

儲局減息0.25厘，到4至4.25厘。距離年底再有兩次會議，點陣圖顯示，FOMC（聯邦公開市場委員會）9名委員預期可減息到3.5至3.75厘，即再有2次減息，6名委員預期減息到4至4.25厘，即預期再有1次減息。

聯儲局於當地時間周二（16日）及周三（17日）舉行議息會議，市場普遍預期減息0.25厘。

人稱「聯儲局線人」的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，這次會議將成為多年來最奇怪的議息會議之一，減息預期看似明朗，但主席鮑威爾必須在任期結束前的人事更迭爭議中處理未來政策的分歧。

會前出現理事任命異常風波

Timiraos指，異常事件早在會議前已發生：周一晚，聯儲局理事Lisa Cook以2比1的壓倒性優勢贏得聯邦上訴法院裁決，獲准出席會議。特朗普此前以涉嫌抵押貸款虛假陳述為由試圖將其解職。

與此同時，特朗普高級顧問米蘭（Stephen Miran）在未辭去白宮職務的情況下，於周二上午宣誓就任聯儲局理事空缺職位。他的宣誓儀式由聯邦法官Elizabeth Branch主持，而非按照慣例由鮑威爾或其他聯儲局官員主持。

繼任之爭政治角力下
鮑威爾恐面臨兩方反對

分析人士認為，在預期的0.25厘減息決策上，鮑威爾可能面臨來自雙方的反對：米蘭等特朗普任命的官員認為緊縮政策可能會不必要地拖累經濟，而地區聯儲銀行行長則擔憂通脹遠超目標時刺激經濟的風險。

特朗普主張，聯儲局應大幅減息並由理事會「接手」鮑威爾的控制權。他周二表示，雖然儲局有權自行決定利率，但「他們應該聽取像我這樣的聰明人的意見」。

財政部長斯貝森特（Scott Bessent）已擬定11名接替鮑威爾的潛在候選人，其中4人將出席本周議息會議。Timiraos指，領導權之爭恐加劇政策信號的解讀難度。

華爾街分析師預計，米蘭、沃勒（Christopher Waller）、鮑曼（Michelle Bowman）這三位特朗普任命的理事可能會主張更大幅度減息。若出現三人及以上的反對，通常意味對央行領導層的深度質疑，但此次或反映繼任之爭的政治角力。

專家：特朗普辦主席候選人選美賽
損害聯儲局公信力

哈佛經濟學家、國際貨幣基金組織前首席經濟學家Kenneth Rogoff直言：「這不是一個正常時刻，特朗普好似正在為聯儲局主席人選舉辦一場選美比賽。」

沃勒與鮑曼已在7月議息會議上主張減息，但當時聯儲局維持利率不變。7月之前，聯儲局上次出現多於一票異議要追溯至逾30年前，自1988年以來，還沒有出現過三位理事持反對意見的情況。

前克利夫蘭聯儲行長梅斯特（Loretta Mester）指出，沃勒與鮑曼提出的減息速度快於同僚預期，理據可信且真實，但繼任之爭等風波恐令投票被視為政治動機操作。「這損害機構公信力，我對此感到不安。」

一些聯儲局資深人士認為，一個新時代即將來臨。前達拉斯聯儲行長卡普蘭（Robert Kaplan）表示，這取決於未來一年聯儲局的組成結構，大家可能要習慣儲局内部出現更多異議的新常態。

FOMC共識機制恐遭打破

聯儲局每次決策附帶的政策聲明通常是鮑威爾凝聚12位FOMC投票委員共識的關鍵工具，其中7名理事由兩黨總統任命，5名由地區行長輪值。不完全支持當前決定的官員有時會留在多數派中，以保持其對解釋該決定或預示未來行動的措辭的影響力。若官員選擇正式表達異議而非妥協，將喪失影響這些關鍵溝通的能力。

沃勒今年7月受訪時強調「為反對而反對」的弊端：「如果你像個聖戰者一樣，『無論發生什麼，我都要在每次會議上表達異議』，那麼你甚至不必出席。」他表示：「重要的是，如果你表達異議，務必謹慎行事，並有正當的理由。」

關鍵在特朗普親信會否提出更大幅減息

Timiraos指出，這種動態可能導致本周局勢動盪。若更多特朗普任命的官員表示反對，傾向於更大幅度減息，那麽對減息理由持懷疑態度的官員可能會制定比以往更謹慎的未來舉措指引。

反之，若7月主張減息的異議者本次支持鮑威爾，他們就可以在未來減息方面獲得更大的籌碼。

這些經過精心協商的線索，加上鮑威爾在會後記者會上的問答，可能會更廣泛地影響長期利率和資產價格。

彭博引述摩根大通資產管理首席全球策略師David Kelly表示，如果美聯儲本周減息被認為是受到政治壓力推動，且與央行對經濟的預測不符，那麼股市、債市和美元的風險將會增加。

報導引述David Kelly在周一的報告，指華爾街債券和股票投資者一直對美聯儲在暫停9個月後恢復減息感到高興，但在最近的反彈之後，他們應該採取謹慎的態度並尋求多元化投資。

美國十年期公債殖利率在5月底接近5%後回落至4%附近，原因是美國勞動市場疲軟的跡象鞏固了本月減息25個基點的預期，隨後明年還將陸續減息。同時，美國股市14萬億美元的上漲推動主要股指本月創下歷史新高。

如果美聯儲本周的決定被視為對政治壓力的屈服，那麼美國金融市場和美元將面臨新的風險。

減息後股市升勢或會中止

David Kelly表示，市場存在泡沫，現在放鬆政策更有可能削弱需求而不是增加需求，最終對股票、債券和美元造成負面影響。

彭博指數顯示，截至周五，美國國債今年已上漲5.6%。同時，彭博美元指數自7月初觸及2022年以來最低水準以來一直保持穩定。

摩通並非唯一預測減息後股市漲勢可能戛然而止的大行，摩根士丹利、摩根大通和奧本海默資產管理公司的策略師也警告稱，隨著投資者將注意力轉向潛在的經濟放緩，更謹慎的基調可能會取代看漲情緒。

經濟數據不支持減息決定

雖然David Kelly認同市場對美聯儲減息的預期，但他認為儲局自身對經濟成長和通脹的預測中，幾乎沒有證據支持減息這項決定。他表示，在周三發布的最新季度預測中，官員可能只會略微下調經濟成長和勞動力市場預期，而他們的通脹預測到2027年仍將高於聯準會2%的目標。

到今年第四季度，通脹率可能比美聯儲的目標高出1.2個百分點，而且還在上升，而失業率可能僅比目標高出0.3個百分點，並且保持穩定。 如果前景如此，美聯儲又何必減息？

特朗普近數月來一直向美聯儲主席鮑威爾施壓，要求今年減息。剛過去的周日，他再次告訴記者，預計本周將出現「大幅減息」 。

特朗普顧問趕及參與本周會議

特朗普任命的聯準會理事Christopher Waller和Michelle Bowman在7月的議息會議中，對維持利率不變的決定投了反對票，是儲局逾30年來首次有兩票反對票。Waller是接替鮑威爾的熱門人選之一，他淡化了對關稅引發通脹的擔憂，同時強調了日益增長的勞動力市場擔憂。

美國總統特朗普的經濟顧問Stephen Miran趕及在本周加入美聯儲，參議院周一晚間的投票確認了他擔任儲局理事的提名。Stephen Miran選擇「留職停薪」而非辭去白宮職務，創下先河。

但另一方面，美國上訴法院駁回總統特朗普罷免Lisa Cook聯儲局理事的決定，意味著她將出席本周的議息會議。

• 米蘭獲通過出任美國聯儲局理事
• 米蘭料支持聯儲局更大幅度減息
• 庫克將如期出席聯儲局周二及周三的議息會議

美國總統特朗普愛將、白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）早前獲提名出任美國聯儲局理事。參議院投票後，以些微優勢通過米蘭的提名，令米蘭能趕及參與聯儲局於周二及周三舉行的議息會議。

由共和黨控制的參議院周一以48對47票通過任命，只要完成書面程序及宣誓就職，米蘭便可出席聯儲局於9月16至17日舉行的議息會議。米蘭在聯儲局的任期將於明年1月底屆滿，其原本在白宮的職位將會保留。

米蘭料支持聯儲局更大幅度減息
米蘭曾指，特朗普政府的高額進口關稅不會引發通脹，而且打擊移民等其他政策將減少住房需求，有助紓緩廣泛的物價壓力。市場估計，米蘭將會對減息0.25厘投反對票，並支持更大幅度的減息。

另外，美國上訴法院駁回特朗普罷免聯儲局理事庫克（Lisa Cook）的決定，意味庫克將如期出席聯儲局周二及周三的議息會議。

聯儲局即將於本周議息之際，美國經濟數據繼支持減息。其中，密歇根大學消費信心指數連跌兩個月。

美國密歇根大學9月消費者信心指數初值意外下跌至55.4，該數據低於8月份的終值58.2，亦遠遜於市場預期的58，為連續第二個月錄得跌幅。數據反映消費者對商業環境、就業市場及通脹前景的風險日益憂慮。

報告顯示，消費者信心下滑的情況在低收入及中等收入家庭中尤為明顯。構成指數的各分項指標普遍下跌，其中，消費者現況指數初值由8月的61.7微跌至61.2。

反映未來展望的消費者預期指數初值則由55.9顯著下跌至51.8，顯示民眾對經濟前景的悲觀情緒正在加劇。同時，消費者對個人財務狀況的現時及未來預期均下降了約8%。

在通脹預期方面，消費者對未來一年的通脹預期初值維持在4.8%不變。然而，對未來五年的長期通脹預期則連續第二個月上升，達到3.9%。

• 聯儲局或將減息0.25厘
• 市場關注利率點陣圖
• 英倫銀行及日本央行議息

美國聯儲局本港時間周四（18日）將公布議息結果，市場料當局將會減息0.25厘。利率期貨顯示，現時市場對於儲局今年將會減息2次抑或3次，依然存在分歧，故會議後公布的利率點陣圖，會有助投資市場認清儲局官員立場，對年內減息幅度有更清晰走向。

日本及英國本周均議息
此外，當局會後亦會公布最新經濟預測，由於月初公布的非農就業報告及失業率數字，均反映美國勞動市場出現萎縮，加上上周公布的CPI數據顯示當地通脹未放緩情況已經停滯不前，故市場會聚焦當局對失業率等數字的預測。

除聯儲局會進行議息外，英倫銀行及日本央行將分別在周四及周五（19日）舉行議息會議，市場預期兩地央行今次均會維持利率不變。

另一方面，美國上周首領失業救濟金人數上升至26.3萬，為疫後高位，投資者宜關注相關數字本周是否持續高位，或影響美國後續經濟狀況。

• 聯儲局本周議息，市場預期寬鬆
• 特朗普預計「大幅減息」，認為減息時機完美
• 經濟學家預估中值是減息25個基點

美國聯儲局將於本周議息，市場預期儲局將採取政策寬鬆舉措。美國總統特朗普預計將「大幅減息」。

特朗普表示：

我想會有大幅下調，現在減息時機完美。

面對勞動力市場放緩、頑固的通脹及來自特朗普的壓力，儲局被外界普遍預計將於9月17日降低利率。根據接受彭博調查的經濟學家的預估，中值是減息25個基點。

利率期貨最多顯示，9月減息0.25厘的機會率為96.4%，減息0.5厘的機會率則進一步由6.6%縮減至3.6%。目前市場預期，今年會減息三次，每次0.25厘。

至於前費城聯儲行長Pat Harker表示，通常情況下，若9月17日按照預期首次採取行動，將標志著一個加息或降息周期的開始。但這一次，「目前尚不清楚是否會明確開啟這一周期」。

特朗普數月來不斷向儲局主席鮑威爾施壓，要求減息，並多次呼籲他辭職。

• 貝森特：聯儲局應改變政策立場
• 貝森特引用凱因斯名言
• 非農就業數據遭下修

美國財長貝森特表示，非農數據遭修正後，美國聯儲局應改變政策立場，表示「他們應該這麼做，讓我們看看他們會不會這麼做」。貝森特引用經濟學家John Maynard Keynes的說法：

當事實改變時，我會改變主意——你會怎麼做？（when the facts change， I change my mind — what do you do？）

此前，貝森特於社交平台X上發帖稱，特朗普接手的經濟狀況遠比報告的糟糕，他提及儲局以高利率壓制經濟增長這個說法是正確的。

美國勞工統計局公布，截至2025年3月年度非農就業數據修訂顯示， 與初步估計相比大減91.1萬份。

高盛（Goldman Sachs　美：GS）行政總裁蘇德巍（David Solomon）暗示，美國聯儲局沒有必要迅速減息，與美國總統特朗普要求放鬆儲局貨幣政策的立場完全相反。

蘇德巍於巴克萊金融服務會議上表示：

從風險偏好來看，我並不覺得政策利率極為具有限制性。

他表示，目前投資者的熱情正處於光譜中高漲的一端。

高盛最近一直應對特朗普政府。上月特朗普譴責該行對其關稅措施的研究，斥責蘇德巍未公開讚揚其政府的成就，甚至嘲笑他「應專注於做DJ，而不是主要金融機構的舵手」。

財長貝森特日前加大對該行的批評力度，駁斥高盛關於關稅對美國消費者和企業影響的研究，表示「通過反著高盛交易獲得了不錯的職業生涯」。

蘇德巍表示，認為總體環境是積極的，但警告稱「貿易政策一直對經濟增長構成阻力」，並補充說「不確定性拖緩了投資」。

• 薩默斯警告聯儲局信譽危機
• 特朗普或干預聯儲局運作
• 薩默斯批評金融界的沉默

美國前財長薩默斯警告「正處於美國聯儲局信譽危機的山腳」（We’re on the foothills of a credibility crisis），指金融市場對儲局獨立性的擔憂有限，但局勢「可能會非常迅速地轉變」。

薩默斯提到，美國總統特朗普要求減息約3個百分點，及對儲局主席鮑威爾的嚴詞批評。他強調，特朗普試圖在「沒有任何正當程序」的情況下罷免儲局理事庫克（Lisa Cook），並有報道說特朗普提名的人員可能試圖改組地區聯儲銀行的領導層。

薩默斯表示：

這是對該機構治理的攻擊，至於是否會出現徹底的信譽危機，現在還沒有到那一步，因人們相信美國的制度最終會延續並取得成功

薩默斯懷疑總統針對批評者使用的一系列策略提高了「反對的代價」，擔心「總統的行為正使高度不負責任的行為正常化」，表示特朗普在對儲局的舉動上，市場尚未出現劇烈反應，但已有一些擔憂跡象出現。

他認為當下的沉默令人不安，點名金融業領導人，稱他們把更多時間花在批評紐約市長候選人曼達尼（Zohran Mamdani）上。

美國聯儲局9月減息預期高漲，市場不少資產價格已有所反映。然而，有「末日博士」之稱的經濟學家麥嘉華（Marc Faber）表示，希望儲局可以按兵不動，因為減息只會進一步推高美國樓市泡沫，為新一場金融危機鋪路。他又認為美元勢將貶值，看好金價、貴金屬和礦業股等板塊。

聯儲局最好按兵不動

麥嘉華在網誌撰文引述Mises Institute的觀點指出，美國總統特朗普和華爾街的主流傳媒不斷催促美聯儲減息，以支持股市和房地產價延續升勢。對此他表示「這是一般美國人目前最不需要的」、「聯儲局會究竟該做什麼？答案是『什麼都不做』」。

他解釋，減息必然進一步推高股市和樓市，加劇本已反彈的通脹，令民眾生活成本百上加斤之餘，首置者負擔巨大而無法上車，「一般美國人現在最不需要的，就是儲局在CPI和PPI通膨加速上漲之際放鬆政策。」

美樓市泡沫或引發下一場金融海嘯

麥嘉華在文章中重提2008年美國次按危機以及引發之全球金融海嘯，強調這場浩劫「很大程度上是由美國一些主要城市嚴重膨脹的房地產市場崩潰所造成」，又指在當年樓市和各大銀行爆煲前，儲局官員們並沒意識到樓市的急升是貨幣通脹（寬鬆政策）的病徵。

他批評，儲局官員挽救上次金融海嘯破壞的方法，竟是製造第二個房地產泡沫，「比第一次大得多（不只一點點）」，又形容在經歷逾15年之量化寬鬆（QE）和十數年的超低利率政策後，美國正處於一個不可持續的「萬物泡沫」中。

美國經濟只剩兩條路？

麥嘉華稱，目前市況只給美國經濟留下了兩條路，均代價沉重：一是繼續透過寬鬆政策來維持泡沫，代表房屋價格將更加難以負擔；二是美聯儲抽身，讓市場自行運作，但這也代表刺破泡沫。

長痛不如短痛。他固然支持第二條路，卻潑自己冷水：「不幸的是，後者會遭到總統特朗普、華爾街和央行私黨處處反對。我們只能祈禱他們以某種方式失敗。」

美息仍在高位　美元卻已下跌　情況令人不安

麥嘉華預告，在「萬物泡沫」下，資產的名義價格持續上漲，但實際價格卻在下跌。美元兌其他強勢貨幣以及貴金屬將貶值。

他深切認同另一名經濟學家Charles Blanchard的觀點：美元貶值以前也發生過，也不算意外；而且跟過去十年中大部份時間相比，美元仍在高位；然而，目前美元下跌令人不安的原因在於，它發生在美國利率相對於其他國家利率仍然較高的情況下。

麥嘉華推演，若美國減息，而海外沒有加快減息，在息差大幅收窄下，美元很可能會走弱。「投資者正面臨兩項選擇：要麼利率上升，支持美元，但對資產市場不利；要麼利率下降，或對美元不利，但對美元和資產的名義價格有利。」

獨看好黃金，3大動力支持金價走高

我經常在美股收市後外出，所以認識了很多年輕人。令我訝異的是，他們中有多少人在投機加密貨幣、體育博彩、期貨、網紅股、日內期權等等… 對黃金感興趣的人卻寥寥無幾。

麥嘉華表示，當發現納指、AI股和比特幣的走勢圖極其相似時，他並無驚訝，因為早就質疑所有這些嚴重高估的資產「很快便崩潰」。

國際黃金現貨價格今日（9月3日）曾短線升穿3,540美元關口；紐約期金更突破3,600美元水平。儘管實際上重倉黃金的人少之又少，麥嘉華仍再次強調要持有貴金屬和礦業股，原因有三…

一來正如前述，散戶對黃金需求不大，仍大有上升空間；二來新興市場經濟體央行等持續買入，支持價格；三來認為特朗普只會擴大美國債務和財赤，「我很難想像貴金屬和礦業股的升勢會停下來。」

• 沃勒：應於本月開始降息
• 並在未來幾個月多次減息
• 認為可靈活調整減息步伐

美國聯儲局新主席候選人之一、現任理事沃勒（Christopher Waller）表示，儲局應從本月開始下調利率，並在未來幾個月多次減息，又表示可靈活調整減息步伐。

沃勒表示：

我們需要在下次會議上開始減息，我們不必遵循固定的步驟順序。我們可以預見事態的發展，因人們仍然擔心關稅通脹。我不擔心，但其他人都擔心

沃勒預計，一旦關稅的影響開始消退，通脹就可能在6、7個月後「大幅接近」儲局目標。在那種情況下，儲局應爭取搶在就業市場急劇放緩前採取行動，「因通常情況下當勞動力市場惡化時，會惡化得很快」。

他認為，未來幾個月應會多次減息，並表示目前的利率可能比「中性」水平高出1到1.5個百分點。