於2021年初準確預測港股轉勢步入熊市的摩根士丹利首席亞洲股票策略師郭強盛（Jonathan Garner）認為，經過長達23個月的審慎看法後，目前正極度看好中港股市前景（extremely bullish on HK and China equity），相信中港股市正處於新牛市初期，預期環球資金會從美國等地流入中港市場。

郭強盛及其團隊連續5年於《機構投資者》亞洲股票策略中排名第一，故其對後市看法具參加價值。郭強盛接受本報獨家專訪時表示，疫情防控政策一直是中國主要問題，過去兩年的熊市與經濟增長持續放慢及企業盈利下滑有關，同時市場憂慮房地產及互聯網監管重置，但現時情況已逆轉。

郭強盛預期港股可跑贏美股
現時大摩給予恒指及MSCI中國指數明年底基本情境目標價分別為21200點及70點，相當於2023年預測市盈率10倍及11倍，最樂觀情境目標價則分別是24500點及80點。郭強盛稱，無論是恒指或MSCI中國指數，兩者的估值倍數並不高，相信基本情境「目標價很容易達到（quite easy achievable）」。

恒指已從低位反彈30%，同期表現遠超標普500指數。郭強盛表示，大摩目前對美股看法審慎，預期恒指跑贏標普500指數的趨勢將會維持，但港股升勢可持續多久，則要視乎估值及指數上升的時間及速度有多快，但相信中港股市可在新牛市中擔當升市「領頭羊」。

恒指升至下降軌頂部19500附近水平，開始出現獲利回吐壓力。資金流方面，北水繼星期一減持騰訊（00700）後，昨日再度流出，減持美團（03690）。本欄早前已提醒投資者，應減持大股，換碼至中小型股份炒作，相信大部分人均可食糊獲利。

至於早前推介的二、三線科技股及中概股，表現繼續亮麗，不過有些股份已出現超買，投資者亦要考慮獲利，換碼至其他落後股份。例如萬國數據（09698），美股方面已升到下降軌頂部，應減持2/3。至於中概股的小牛電動，今晚亦大幅升破保力加通道頂，短期內應食糊，待回調再跟進。

滙豐環球私人銀行發表投資展望，預測全球經濟增長將由今年的2.9% 放慢至1.8%，相信不會出現衰退局面。當中亞洲（日本以外）表現相對出色，預期是明年唯一錄得增長的地區，增速料由今年的3.9% 提升至明年的4.5%，主要受到中國經濟增長由3.5%加快至5.2%所帶動。受消費帶動反彈，香港明年經濟可望增長3.5%，至2024年再回落至增長2.4%。

滙豐環球私人銀行及財富管理北亞首席投資總監何偉華表示，近期港股市場回暖，受惠於市場憧憬內地放緩防疫政策，估計港股市場明年呈反覆向上趨勢，年底恒指將達到22,470點，國企指數料達7,830點，滬深300指數為4,600點。何偉華又表示，本地市場較看好消費、濠賭、航空、金融板塊，對內房行業看法較審慎，指出已違約企業佔比不少，為整個行業帶來壓力，要再視乎支持政策實施情況。

滙豐環球私人銀行及財富管理亞洲區首席投資總監范卓雲表示，美國聯儲局下星期議息會議後預期將加息50個點子，並預測明年2月將再加息兩次，每次50點子，息率升至介乎4.75%至5%的高位後於明年內將維持不變。她解釋，由於核心通脹水平仍然高企，明年美國未見減息條件。

消費、濠賭、航空、金融板塊看俏
該行預期，美元與其他主要貨幣差距不太可能進一步擴大，認為美元升勢已見頂，明年次季會考慮加大對股票的配置，由於投資者仍關注經濟衰退風險，將對亞洲、美國及拉丁美洲股票持偏高比重配置。

滙豐環球又預測，人民幣至明年底將企穩於約6.9兌1美元水平，相信中國經濟反彈對人民幣匯價有正面影響，認為人行今年有空間再將主要利率下調5個基點，明年上半年存款準備金率亦將再下調半厘。

內地防疫政策持續有放寬跡象，凱基亞洲投資策略部主管溫傑認為相關利好因素仍未完全反映在股市，相關炒作會繼續升溫，而且基金會在餘下不足一個月時間繼續持好倉爭取好表現，以粉飾基金組合表現，故預期恒指月內仍有機會再破上周高位19200點。

溫傑預期11月的反彈未完全令基金經理收復失地，坦言現水平她們未必「賺夠」，相信會繼續持貨，另一邊廂，零售投資者可能到17000點左右才開始入市，故資金層面上有利後市表現，上周大市曾升穿19200點關後回落，相信該水平並非牢不可破，月內仍有機會再次挑戰。

美滙指數近期持續回落，帶動港滙回落至7.78水平，他認為美元回軟對港股有幫助，本港也暫時不需要擔心資金外流問題，對年內股市表現有支撐作用。但建議投資者不能將美元看得太淡，始終美國加息周期仍然持續，美國經濟依然優於其他歐洲經濟體，相信弱美元對港股的支持不會太持久。

溫傑認為大市若回落至萬八關以下，科技股ETF的值搏率將大大夫提高。另外，國企內房股亦會受惠內房三支箭政策的利好氣氛，近期成交回升也會有利港交所 （00388） 表現。反而內地消費類股份，特別是餐飲股近期累積升幅太誇張，預期會出現回吐。

姊妹們，經過今年9月和10月的「災難式」跌市後，剛過去的11月，終於迎來一次像樣的升市（希望不只是反彈，而是轉勢），恒生指數全月上升3910點，收報18597點，上升26.6%。

表面看，這個升幅真的十分凌厲，但如果大家記得9月和10月是如何災難性，以及知道這個指數比起8月底未大跌時，仍差1357點時，就不會感到那麼興奮了！

11月30日收市後，我的姊妹Louisa跟我通電話，大家談到今個月的股市走勢，她慶幸沒有完全沽清手上的股票，尤其是她持有的，大都是龍頭科技股。

「這幾個月我真的感受到股市那種震撼力。我記得妳講過，如果手上持有的都是優質股，自己又沒有太大資金需要，等於有持貨能力的話，也不一定要全部沽清手上的持貨，因為萬一反彈起來時，這些股票的彈幅會很大，而且會在短時間內完成，小投資者根本追唔切！與其這樣，其實跟妳不沽出的結果沒有分別，有時甚至會得不償失。所以，前兩個月我也掙扎了好久。」Louisa告訴我她的忐忑心情。

「啊，雖然過去3個月仍是跌市，但妳總算學到一點東西呢！」

恒指去年底收23398點

「是呀，但有代價的呢，因為我持有的3大龍頭科技股，包括騰訊（00700）、美團（03690）和京東（09618），現價仍比起8月底時仍低一成以上，只不過比起最惡劣的10月底，好了一大截而已！」

「沒辦法，基於種種理由，港股從來都是外資大戶的『提款機』，所以，跌市時的跌幅總是大一些，唯一補償的是，升市時也是十分厲害的，這次也是一個例證。」

「明白，那麼，妳看12月的股市可否延續升勢，令到全年埋單可以收復失地？」

「妳記得去年底恒生指數是多少嗎？」我問Louisa。

「我沒印象呀？但可以肯定現在仍未返家鄉。」

「是的，而且，真的還有一大段距離，要全數收復失地恐怕不可能，因為去年底的指數是在23398點呢！以11月底的收市指數18597點計，仍然要跌兩成。12月要追回失地，等於要升4800點呢，雖然我不敢說完全沒可能，但機會真的很微。」

「嗯，又真的相差很遠，但股市應該見了底？」

「同意，我相信是的。妳記得觸發11月股市大幅反彈的動力是甚麼嗎？」

「嗯，好像是美國的通脹率回落。」

或窄幅橫行一段時間

「是的，美國10月的通脹數字，經過連月上升之後，終於回落至7.7%。我相信，這是最初幾次加息的效果。今年以來，美國連續加了3.75厘的利息，未來還會再加（加幅可以少於0.75厘），所以，如果沒有其他突如其來的通脹壓力，美國的通脹情況確實已經受控。如果息口不再大加，美元強勢也可告終，這樣會令到債息回落，相對的主要外幣會回升，世界就會變得較為正常。」

「明白，但內地新冠疫情好像反彈得很厲害，這應該是大市再升的絆腳石？」

「有可能，但這需要繼續觀望，因為中央政府其實是想按部就班地放寬防疫政策，最明顯就是將入境的檢疫安排由『7+3』改為『5＋3』。但現在的疫情有點惡化，放寬的步伐又可能要放慢了。」

「那麼，12月的股市會怎樣？」

「經過一輪反彈之後，港股可能有一段長時間在窄幅橫行呢！」

「那我應該按兵不動？」

「這個妳要自己決定了！」我笑着說。

恒指季檢結果出爐，恒生指數公司宣布，將康師傅 （00322） 、華潤萬象生活 （01209） 及海爾智家 （06690） 納入恒生指數，無股份剔走，成份股數目將由73隻增至76隻 。所有變動將於12月5日（星期一）生效。

國指方面，納入中石油 （00857） 、中升 （00881） 、理想汽車 （02015） 及海爾智家，剔走阿里健康 （00241） 、中國燃氣 （00384） 、信達生物 （01801） ，嗶哩嗶哩 （09626） ，成份股數目維持50隻。

恒生科技指數無變動，成份股維持30隻。

恒生綜合指數則加入騰訊音樂 （01698） 、中國中免 （01880） 及浙江零跑科技 （09863） ，成份股數目由 518 隻增加至 521 隻。

人民銀行行長易綱以預錄形式，在「國際金融領袖投資峰會」上發表撐港言論，拉升恒指300點。

易綱出聲後，市場10時開始消化消息，恒指由跌160點扭轉，最高曾升354點。從附圖所見,易綱發話後,即市成交顯著激增,似有大手平倉之勢,淡友再遭狙擊。

余偉文：您如何看待香港的國際金融中心地位，以及香港在聯繫內地和全球市場中發揮的作用？

易綱：香港現在是未來仍將是重要的國際金融中心，是連接內地和國際市場的重要橋樑。這些年，香港經濟和金融體系顯示了強大的韌性。香港與內地在金融市場聯通、「一帶一路」投融資、金融科技和綠色金融等領域擁有巨大合作潛力。我們將全力支持香港的發展，支持香港建設和保持充滿活力的營商環境，進一步加強國際金融中心建設。

中港股市近日震盪，摩根士丹利指，近日市場大幅波動，離岸中資股的風險溢價增加，與該行對中資股持相對審慎的看法一致，面對短期宏觀及微觀政策的不明朗，加上地緣政治風險及清零政策存在不確定性，不排除中短期指數高度波動性會維持，因此調低中港股市目標價。

大摩認為，市場正在爭論未來的政策重點及經濟社會議程的方向，以及地緣政治關係，而從現在起到下一里程碑事件（即12月中央經濟工作會議及明年3月兩會）前存在政策明朗化的真空期，將繼續對市場構成壓力，並窒礙短期提高配置中資股的意慾。

大摩將恒指基本目標價跌低13%至19400點，最悲觀預測亦降24%至12200點，最樂觀預測亦降低7%至21400點。國企指數基本預測亦降13%至5680點。

大摩解釋，最樂觀預測為大型私營企業逐步建立透明及支持性的商業環境，令股本回報率回升，從而恢復投資者對中國長期潛在增長的信心。最悲觀預測則意味市場對基本估值的分析方法失去信心，並轉為依循持續的本土監管壓力及地緣政治惡化風險，來評估資產估值及股息率。

建議在中資股組合中增持A股
該行對中資股維持「與市場同步」評級，指三大因素會導致短期不確定性增加，（1）美國中期選舉臨近增加地緣政治的不確定性，（2）內地個別城市疫情再升溫或拖累企業盈利及經濟增長，（3）中央經濟會議來臨前處於政策真空期。

大摩稱繼續偏好A股多於離岸中資股，並建議在中資股組合中增持A股，因A股受本土流動性支持，而且高端製造業、綠色產業及科技自給自足都屬政策利好行業。

大摩指，未來要留意企業盈利預測、新領導班子對經濟及市場看法、地緣政治事件、防疫政策會否放寬、刺激經濟政策等。

美股上周五下跌，港股承接低開百點。美團 （03690） 跌 2%；阿里巴巴 （09988） 、騰訊 （00700） 跌逾 1%，中海油 （00883） 盈喜升 1%，恒指低開 107 點，開報 16479 點；科指跌 1.5%，報 3159 點。