美國聯儲局9月減息預期高漲，市場不少資產價格已有所反映。然而，有「末日博士」之稱的經濟學家麥嘉華（Marc Faber）表示，希望儲局可以按兵不動，因為減息只會進一步推高美國樓市泡沫，為新一場金融危機鋪路。他又認為美元勢將貶值，看好金價、貴金屬和礦業股等板塊。

聯儲局最好按兵不動

麥嘉華在網誌撰文引述Mises Institute的觀點指出，美國總統特朗普和華爾街的主流傳媒不斷催促美聯儲減息，以支持股市和房地產價延續升勢。對此他表示「這是一般美國人目前最不需要的」、「聯儲局會究竟該做什麼？答案是『什麼都不做』」。

他解釋，減息必然進一步推高股市和樓市，加劇本已反彈的通脹，令民眾生活成本百上加斤之餘，首置者負擔巨大而無法上車，「一般美國人現在最不需要的，就是儲局在CPI和PPI通膨加速上漲之際放鬆政策。」

美樓市泡沫或引發下一場金融海嘯

麥嘉華在文章中重提2008年美國次按危機以及引發之全球金融海嘯，強調這場浩劫「很大程度上是由美國一些主要城市嚴重膨脹的房地產市場崩潰所造成」，又指在當年樓市和各大銀行爆煲前，儲局官員們並沒意識到樓市的急升是貨幣通脹（寬鬆政策）的病徵。

他批評，儲局官員挽救上次金融海嘯破壞的方法，竟是製造第二個房地產泡沫，「比第一次大得多（不只一點點）」，又形容在經歷逾15年之量化寬鬆（QE）和十數年的超低利率政策後，美國正處於一個不可持續的「萬物泡沫」中。

美國經濟只剩兩條路？

麥嘉華稱，目前市況只給美國經濟留下了兩條路，均代價沉重：一是繼續透過寬鬆政策來維持泡沫，代表房屋價格將更加難以負擔；二是美聯儲抽身，讓市場自行運作，但這也代表刺破泡沫。

長痛不如短痛。他固然支持第二條路，卻潑自己冷水：「不幸的是，後者會遭到總統特朗普、華爾街和央行私黨處處反對。我們只能祈禱他們以某種方式失敗。」

美息仍在高位　美元卻已下跌　情況令人不安

麥嘉華預告，在「萬物泡沫」下，資產的名義價格持續上漲，但實際價格卻在下跌。美元兌其他強勢貨幣以及貴金屬將貶值。

他深切認同另一名經濟學家Charles Blanchard的觀點：美元貶值以前也發生過，也不算意外；而且跟過去十年中大部份時間相比，美元仍在高位；然而，目前美元下跌令人不安的原因在於，它發生在美國利率相對於其他國家利率仍然較高的情況下。

麥嘉華推演，若美國減息，而海外沒有加快減息，在息差大幅收窄下，美元很可能會走弱。「投資者正面臨兩項選擇：要麼利率上升，支持美元，但對資產市場不利；要麼利率下降，或對美元不利，但對美元和資產的名義價格有利。」

獨看好黃金，3大動力支持金價走高

我經常在美股收市後外出，所以認識了很多年輕人。令我訝異的是，他們中有多少人在投機加密貨幣、體育博彩、期貨、網紅股、日內期權等等… 對黃金感興趣的人卻寥寥無幾。

麥嘉華表示，當發現納指、AI股和比特幣的走勢圖極其相似時，他並無驚訝，因為早就質疑所有這些嚴重高估的資產「很快便崩潰」。

國際黃金現貨價格今日（9月3日）曾短線升穿3,540美元關口；紐約期金更突破3,600美元水平。儘管實際上重倉黃金的人少之又少，麥嘉華仍再次強調要持有貴金屬和礦業股，原因有三…

一來正如前述，散戶對黃金需求不大，仍大有上升空間；二來新興市場經濟體央行等持續買入，支持價格；三來認為特朗普只會擴大美國債務和財赤，「我很難想像貴金屬和礦業股的升勢會停下來。」

有「末日博士」之稱的紐約大學教授魯比尼在展望今年經濟時，列出5大「無法避免的戰爭」，包括更激烈的「冷戰」和「熱戰」、與氣候變化的戰爭、與流行性疾病之間的戰爭、全球機械人化轉型的戰爭，以及與日益加劇的收入和財富分配不平等的戰爭，直言這些「戰爭」將讓各國政府面臨更嚴重的財政赤字問題、更多的債務貨幣化和更高的通脹，巨大的停滯性通脹（滯脹）債務危機正迫在眉睫。

針對更激烈的「冷戰」和「熱戰」，他認為在地緣政治衝突加劇下，各國不得不提高常規和非常規武器的預算，相關支出將對公共財政造成壓力。至於氣候變化方面，他預計未來的幾十年內，各國為應對氣候，每年或需花費數萬億美元，更指若以為對氣候的投資在未來將促進經濟增長是「愚蠢」的想法。

將陷巨大滯脹債務危機

他又認為，防疫和高齡化等問題，將讓各國面臨更大的財政壓力；而全球機械人化雖可推動經濟增長，但成本很高，維持每月1,000美元的最低工資標準將花費美國約兩成的經濟產值；另財富分配不平等的狀況，將驅使各國需要花費大量資金來加強社會安全網。總而言之，穩健的政府財政狀況已不復再，取而代之是一場巨大的滯脹債務危機。

有「末日博士」之稱的魯賓尼（Nouriel Roubini）表示，加息帶來的市場和經濟痛苦將令央行難以承受，到頭來，它們會在通脹被壓制之前，就放棄緊縮貨幣政策。

魯賓尼指出，今年股市下跌超過20%、私募股權承壓、美國房地產降溫，以及信貸市場下滑，企業利用多年的低利率來增加債務，而現時即使是高級別債券的利率也來到多年來未見過的水平。

他直言，「這只是痛苦的開始。真正的痛苦尚未到來。然後一個主要金融機構可能在全球範圍內崩解，可能會有幾間規模大且具系統性的公司倒下。你可能會產生另一個雷曼效應，然後聯儲局將不得不退縮。你會遇到嚴重的經濟衰退，你會面臨金融市場的衝擊。他們肯定會退縮的」。

他又表示，由於負面供應衝擊持續發酵，即使是這種本質的深度衰退也不足以抑制通脹，甚至提醒道，「別忘了，經歷負面供應衝擊時，你就會陷入衰退和高通脹」。

魯比尼預測，結果將是迎來一個結合1970年代谷底和全球金融危機的時期。儘管他的通脹預測許多可歸結於短期內可能會緩解的供應壓力，但他認為更大的結構性障礙將出現，不但會降低潛在增長，並在未來幾年讓價格居高不下。

有「末日博士」之稱的魯賓尼（Nouriel Roubini）表示，全球將會面對前所未有的十年滯脹式債務危機，基於下一場危機是滯脹與龐大的公共債務疊加在一起，故與 1970 年代及 2008 年的危機並不一樣。魯賓尼指，1970 年代全球出現滯脹問題（高通脹及低增長），但沒有龐大的債務危機，因當地的債務水平偏低，而 2008 年爆發債務危機後，全球出現低通脹或通縮，因債務問題造成需求衝擊。

「今天，我們在債務水平極高的情況下出現供應鏈衝擊，意味正走向一個結合 1970 年代的滯脹及 2008 年的債務危機的情景，即是滯脹性債務危機。」

今年來聯儲局累積加息 3 厘，意味聯儲局要做到經濟「軟著陸」具挑戰性，而市場對經濟放緩的幅度及持續時間仍存在分歧。

魯賓尼認為，美國經濟已連續兩季出現負增長，但新增職位仍相當活躍，所以現時並非正式的衰退，但隨勞工市場逐步出現疲態，今年底美國及其他發達國家很可能會步入衰退，而目前已有足夠跡象表明，一場嚴重的滯脹性債務危機，將為未來的經濟衰退作定調。

「現時私營及公營債務佔經濟增長的比例較昔日高得多，由 1999 年的 200% 升至今天的 350%，故貨幣政策加速正常化及利率上升，將導致家庭、企業、金融機構、政府至破產及違約。」

全球貨幣政策同步收緊已對部分泡沫造成影響

他稱，全球貨幣政策同步收緊已對部分泡沫造成影響，包括私營及公營股票、房地產、迷因股（meme stocks）、加密貨幣、特殊目的收購公司（SPAC）、債券其他信貸工具。

魯賓尼表示，股債「六四比」的傳統資產組合並不適用於目前宏觀環境，今年來有關組合出現巨大虧損，故此投資者需要尋找一些能抵禦通脹、政治、地緣政治風險及環境破境的資產，這包括黃金。

「短期政府債券及通脹指數債券，黃金及其他貴金屬，以致房地產，都能抵禦環境破壞。」

央行或會感到束手無策 不願對抗通脹

他又指，在滯脹環境下，若央行轉向，通脹或持續上升，但央行或會感到束手無策，不願對抗通脹，這意味過去30年的「大緩和期（Great Moderation）」已結束，全球將踏入一個大通脹或不穩定滯脹時代，面對供應鏈的衝擊，就像 1970 年代般，決策者不願對抗持續上升的通脹。

「央行便會陷入所謂的『債務陷阱』，任何貨幣政策正常化的舉動，都會造成償還債務負擔激增，導致大規模破產及連鎖性的金融危機。」