1月20日美國候任總統特朗普將正式就任，筆者預期投資市場即將面對像一齣快速前進的電影一樣的市況。尤記得「特朗普1.0」時由2016年11月初選舉日開始，但正式的關稅等政策事實上是於2018年才公佈，並且分別於2018年1月到6月逐步公佈細則。「特朗普2.0」政策方向可能一樣但細則不同，只是由於已有經驗和準備，相信特朗普很可能就任後很快公佈各種政策細則，所以各種的影響可能像以快速前進方式看電影一樣出現，而並非像「特朗普1.0」時慢慢逐步出現。

關稅帶來的通脹只屬一次性

影響快速出現不代表快速過去，不過關稅對通脹的影響就可能快速過去，因為關稅帶來的是一次性的通脹。

2018年，由於透過半年時間逐步增加，市場不能完全迅速反映，通脹逐步上升，美聯儲不能看透下，於年內加息四次共1%。但如果2025年快速公佈導致關稅通脹快速出現，那可能在沒有進一步影響其他循環效應前就消退。如果是這樣，那2025年美聯儲最大的通脹考驗將是上半年。下半年就應該需要面對兩個情況，一個是撇除關稅通脹影響後回歸目前的通脹趨勢，二是關稅等政策帶來什麽的經濟影響。關稅導致消費下降，還是帶來美國本土的經濟增長，就對美聯儲的利率政策有截然不同的影響。

下半年減息空間將較多

無論如何，相信美聯儲上半年的減息空間較下半年少，下半年市場因通脹回歸下行軌跡，美聯儲能稍微加快減息，這個基本信念使筆者相信2025年減息可能多於目前利率點陣圖兩次共0.5%的預期，大約下半年市場重新回到「再通脹」的情況可能性較大。

短時間內股票市場沒有大的上升動力，原因是美聯儲貨幣政策處於「暫時不能動」的階段。市場欠缺了減息帶來「再通脹」的刺激，就需要經濟數據或者利好消息。但目前是「好消息是壞消息」的時候，因為好的經濟數據不能提升減息預期，需要等待未來再出現「壞消息是好消息」的改變，讓稍差的經濟數據支持美聯儲可以重新減息。消息就是關於「特朗普2.0」的政策消息是否利好市場。

這個星期一晚上傳出特朗普的環球關稅政策可能少於競選時的發表，股市就上升，當特朗普表示消息不對後，市場結果倒跌，就是説明關稅強弱的消息可以影響股市。

3大情景預料關稅影響

投資者目前可以用3個情景分析來預判，一個是最後關稅大於目前市場預期，就會帶來市場壓力；第二個是與市場預期相若，對市場影響可能持平；第三個是低於市場預期，就會解除市場壓力利好氣氛。

政策不確定性雖然高，然而假如第三個情景發生，對處於25倍預測市盈率的標普500指數來說，相信利好作用低於估值偏低的中國股市。在得到政策穩增長穩股市的背景下，關稅對中國股市的影響，個人認為上升的貝他值可能稍高於下跌的貝他值。不過即使第三個情景出現，利好氣氛過後市場還是需要回歸基本面，需要觀察未來政策和經濟的發展。

• 外媒引述消息指，特朗普的助手正在探討適用於「所有國家」、但只涵蓋關鍵進口商品的關稅計劃
• 刺激股市及滙價異動，恒指夜期飈升332點，美滙亦失108關

美國當選總統特朗普即將正式上場，華盛頓郵報引述三名知情人士指，特朗普的助手正在探討適用於所有國家、但只涵蓋關鍵進口商品的關稅計劃。若屬實，這為相對特朗普在2024年競選期間提及措施的重大轉變。消息刺激股市及滙價異動，恒指夜期即飈升332點，報20069點，歐股亦走強，德股升1.4%，法股升2.2%，而美滙則失108關，現報107.73。

報道指，如果新的關稅計劃落實，將削減特朗普在競選時計劃的廣泛內容，但其仍有可能顛覆全球貿易，對美國經濟和消費者造成重大影響。

知情人士指，距離特朗普就職的兩週前，他的助手仍在討論對各國商品徵收進口關稅的計劃。只是，目前的討論不是對所有進口產品徵收關稅，而是針對被視為對國家或經濟安全至關重要的部門商品徵收關稅。這個轉變意味特朗普放棄競選時的關鍵承諾。據指，目前尚未有最終決定，計劃仍在不斷變化。

新關稅計劃或涉國防工業、關鍵醫療及能源生產
目前尚不清楚哪些進口商品或產業將面臨關稅，據指，特朗普團隊初步討論主要集中在希望可以回歸美國的幾個關鍵領域，包括國防工業供應鏈，例如透過對鋼、鐵、鋁和銅徵收關稅；關鍵醫療用品，例如注射器、針頭、小瓶和製藥材料；能源生產，例如電池、稀土礦物甚至太陽能板。

加拿大安大略省省長福特（Doug Ford）表示，如果美國向加拿大加徵25%入口關稅，將互相摧毀兩國的職位，亦將加拿大正在復甦的汽車行業帶來生存危機。

福特周一（23日）受訪時表示，美國擬加徵加拿大入口關稅不止摧毀加國就業機會，美國亦不能倖免。他指美加汽車業往來頻繁，組裝車輛前零部件及原材料往返兩國十分常見，警告如加徵關稅勢減慢生產及打擊就業。

福特強調美加現時有貿易協議，而且行之有效，表明願意與美國簽署雙邊貿易協議。但針對墨西哥希望與加拿大達成貿易協議，福特指墨西哥需遵守規定。

美國候任總統特朗普（Donald Trump）曾揚言，分別向加拿大與墨西哥及中國的入口商品加徵25%及10%關稅。他聲稱會以觸發美國國家安全為由，繞過國會實施加關稅政策。以非法移民及非法藥物交易威脅美國邊境合理化加稅。

加拿大汽車零件生產商協會主席沃爾普（Flavio Volpe）強調，美加最佳關稅水平應為零，雙位數關稅將對加拿大汽車業形成生存危機，美國汽車業將受牽連。加拿大全球汽車協會主席亞當斯（David Adams）則明言，當地汽車業仍未克服疫情帶來衝擊，仍處於復甦階段。

據DesRosiers汽車諮詢公司統計，2023年的加拿大汽車零部件出口達235億美元（約4,156.3億港元），輕型汽車出口更多達535億美元（約1,825.7億港元）。美國佔加拿大汽車總出口95.3%，汽車總入口亦達57.7%。

福特領導的安大略省為加拿大的汽車業重鎮，福特（Ford）﹑通用（General Motors）﹑佳士拿母公司Stellantis﹑本田及豐田在2023年於當地生產多達154萬部輕型汽車，買家多為美國人。福特指安大略省為美國第3大貿易夥伴，同時是美國17州最大外國貿易夥伴。

英媒周四（19日）報道，曾任商業大臣的文德森（Peter Mandelson）將出任英國駐美國大使。有指工黨政府認為其貿易經驗，有助應對特朗普（Donald Trump）政府的關稅威脅。

現任英國駐美大使皮爾斯（Karen Pierce）的任期將於2025年初結束，英媒指工黨政府將任命文德森接替皮爾斯的職位，而白宮和特朗普過渡團隊都提前收到通知。

文德森現年71歲，外祖父莫里森（Herbert Morrison）曾任副首相和外相等要職。

他於1994年至2004年擔任哈特爾浦（Hartlepool）選區議員，並曾先後於貝理雅（Tony Blair）和白高敦（Gordon Brown）內閣擔任商業大臣，在2004年至2008年則擔任歐盟貿易專員。

不過他兩度辭去內閣職務，首次是因為未就其接受工黨同僚免息房屋貸款作申報，第二次是因被指控利用其職位影響護照申請。

英媒引述內部消息表示，首相施紀賢（Keir Starmer）相信文德森擁豐富貿易經驗和人際網絡，特朗普政府的關稅問題正迫在眉睫，任命他為駐美大使有助提升英國在美國的利益。

文德森據報為首相幕僚長麥克斯威尼（Morgan McSweeney）的親密盟友，也得到外相林德偉（David Lammy）的支持。

英國改革黨黨魁法拉奇（Nigel Farage）早前與特朗普盟友會晤，他形容文德森非常聰明，指對方將受到特朗普團隊的尊重。

特朗普承諾於上任首日徵收大規模關稅，專家估計或為英國帶來220億英鎊（約2,136億港元）的損失。

施紀賢周四回應指，英國必須確保避免關稅，並重申他希望改善與華府的貿易。

英國廣播公司（BBC）引述政府消息指，施紀賢打破任命外交官的慣例，選擇與其關係密切、有豐富政治經驗的文德森出任駐美大使，表明英國重視與特朗普政府的關係。

加拿大聯邦政府周二（17日）宣布，將投入13億加元（約70.5億港元）加強打擊毒品和移民問題，以回應美國候任總統特朗普（Donald Trump）的關稅威脅。

特朗普早前威脅加拿大和墨西哥，指兩國如不阻止移民和毒品流入美國，將被美國徵收25%的關稅。

新財長勒布朗（Dominic LeBlanc）與另外3名內閣官員宣布，渥太華政府6年內將投資13億加元於邊境安全，重點為打擊芬太尼、非正常移民及有組織犯罪。

打擊毒品方面，加方承諾使用人工智能（AI）和成像工具，協助邊境和執法人員加強檢測非法藥物，以解決美方對芬太尼等化學品的憂慮。

其次，渥太華政府會向加拿大邊境服務局（CBSA）增撥資金，用於培訓新警犬團隊來辨別非法毒品，也會在高風險入境口岸部署新的化學檢測工具。

邊境控制方面，加拿大皇家騎警會組建新的空中情報工作小組，使用聯邦撥款來部署直升機和無人機，協助皇家騎警在入境口岸之間提供無間斷監控。

加拿大皇家騎警將增僱150名騎警來加強邊境巡邏。

渥太華政府承諾加強投資，擴大加拿大皇家騎警和通訊安全機構（CSE）的情報收集能力，以更有效打擊跨國有組織犯罪和芬太尼販運。

加拿大也將向美國提議，建立一支新的北美聯合打擊部隊，以打擊跨國有組織犯罪。

勒布朗也透露，內閣官員與特朗普任命的「邊境沙皇」霍曼（Tom Homan）舉行了一次令人鼓舞的會晤。

俄羅斯工業和貿易部當地時間9日晚些時候公布的一項決定顯示，俄政府將對那些「不友好國家」的部分進口商品徵收35%的關稅，該政策有效期至2023年12月31日結束。

所涉及的商品包括從美國、英國、加拿大、澳大利亞和波蘭進口的洗髮水、護髮素、牙膏和剃鬚膏等個人護理產品和洗滌劑。此外，35%的關稅政策也適用於進口自上述「不友好國家」的民用武器和彈藥等。俄羅斯工業和貿易部指出，其所列出的產品在俄國內均有相應的替代產品。

美國和歐盟正在考慮對中國鋼、鋁徵收新的關稅，作為減少碳排放和應對全球產能過剩措施的一部分。

彭博社報道，知情人士透露，美國和歐盟將尋求利用通常用於貿易爭端的關稅措施來推進其氣候議程，此舉將標誌著一種新的措施。

因相關討論尚未公開而不願具名的知情人士稱， 該想法目前仍處於初始階段，還沒有正式提出。其中一位知情人士稱，與歐盟達成協議，包括如何確定適用關稅的門檻等具體細節，最快預計也要到明年晚些時候，並補充稱即使這個時間表也是偏樂觀的。

知情人士稱，新框架建立在去年美國-歐盟相關協議的基礎上，主要針對中國這個全球最大的碳排放國和鋼鋁生產國，以及其他污染大國。

報道稱，在中美兩國已承諾共同應對氣候變化之際，該關稅計劃可能會加深北京與華盛頓之間的分歧。不過，對於因貿易摩擦而受損的美歐關係來說，美國和歐盟在共同應對氣候危機方面的磋商，或是一個積極跡象。

美國商務部針對太陽能電池和組件的反規避調查初裁決定，包括比亞迪 （01211） 香港（柬埔寨）在內的四家企業存在反規避行為。據內媒報道，比亞迪投資者關係部門相關人士回應指，只是一個初步的裁定，現在到目前都沒有影響，要跟進後續的進展，目前通關正常。

比亞迪曾一度升至201元，惟其後受阻回落，現升2.4%，報196元。

美國商務部調查發現，4間主要中國太陽能電池製造商透過東南亞國家生產太陽能板，再運送至美國，藉此「洗產地」的方式規避美國關稅。調查於今年3月開始進行，預計美國商務部最終調查結果將在2023年5月出爐。今次調查結果不會導致立即增加太陽能關稅，因美國總統拜登在6月實施為期兩年的關稅寬免，以便讓進口商有時間進行調整。

外媒引述消息人士透露，涉事的中國企業為比亞迪（香港）、加拿大阿特斯陽光電力集團、泰國天合光能和越南光伏科技有限公司。這些公司的產品共佔美國太陽能電池進口總量的一半以上。