• 美團發行美元及人民幣優先票據
• 所得款項用於離岸債務再融資
• 多家投行參與票據的定價

美團 （03690） 公布建議發行美元及人民幣優先票據。美團表示，建議票據發行的完成取決於市況及投資者興趣。於本公告日期，票據的本金總額、利率、付款日期及若干其他條款和條件尚未釐定，至於所得款項淨額主要用於現有離岸債務的再融資及其他一般企業用途。

美元票據的定價將透過由高盛（亞洲）有限責任公司、Merrill Lynch （Asia Pacific） Limited以及中信里昂證券有限公司作為建議美元票據發行的美元票據聯席全球協調人、聯席牽頭經辦人及聯席賬簿管理人所進行的簿記建檔程序而定。

至於人民幣票據的定價將透過由中信里昂證券有限公司、高盛（亞洲）有限責任公司、Merrill Lynch （Asia Pacific） Limited、中國建設銀行（亞洲）股份有限公司、交通銀行股份有限公司香港分行、中國銀行（香港）有限公司、中國銀行股份有限公司新加坡分行、工銀國際證券有限公司及中國工商銀行（亞洲）有限公司作為建議人民幣票據發行的人民幣票據聯席全球協調人、聯席牽頭經辦人及聯席賬簿管理人以及農銀國際融資有限公司、華泰金融控股（香港）有限公司及中國銀河國際證券（香港）有限公司作為建議人民幣票據發行的人民幣票據聯席牽頭經辦人及聯席賬簿管理人所進行的簿記建檔程序而定。

美團 （03690） 據報計劃通過首次發行點心債，籌集90億至100億元人民幣。彭博引述知情人士表示，美團此次發行的離岸人民幣計價債券，將包括5年期和10年期品種。

美團股價逆市跌逾1%，低見98.55元，再次回落至100元以下水平。

消息人士指，美團可能最早下周推介這些債券，目前事項仍在磋商中，細節可能會有變化。

美團未有回應。

• 美團：大眾點評重啟品質外賣服務
• AI結合真實數據分析用戶需求
• C端AI智能體服務將於一周內發布

美團 （03690） 公布，即日起大眾點評將正式「重啟」品質外賣服務，將透過B端自研大模型，結合海量真實評價數據分析用戶需求，進一步剔除非真實點評數據，以「AI+真實高分」為用戶提供可靠決策。美團反彈，股價升逾2%，早段高見102.5元。

美團表示，首批已集合超百萬高分堂食店，依託海量用戶真實到店評價，將優質堂食餐廳的外賣送到大家身邊。未來，將根據顧客真實評分、商家真實營運情況不斷邀請更多新餐廳加入，讓全國所有高分堂食餐廳，都能為用戶提供到店、到家的全面服務。

此外，美團C端AI智能體服務也將於一周內發布，目前正「封樓測試」階段。升級重啟後，福斯點評品質外賣將全面涵蓋必吃榜、黑珍珠以及高星酒店等各類優質餐廳。

美團表示，截至9月10日，全國超1400家2025「必吃榜」上榜餐廳、近30家2025「黑珍珠」上榜餐廳以及近1500家高星酒店餐廳均已入駐大眾點評「品質外賣」。

• 野村：阿里巴巴、美團的外賣競爭將在第三季見頂
• 料外賣虧損大增，美團或蝕188億元，阿里蝕358億元
• 降美團目標價三成至123元，評級維持「買入」

野村發表報告指，阿里巴巴 （09988） 在業績會上提到目標未來兩個月將外賣業務的每單虧損減少50%，表示阿里巴巴和美團 （03690） 之間的外賣競爭可能在今年第三季見頂。不過，該行同時預期兩企在外賣業務虧損將大增，料美團蝕188億元（人民幣，下同），阿里巴巴恐蝕高達358億元。

估計美團今年淨虧損為60億元人民幣
野村指，雖然美團仍然中國外賣市場中最大的平台 ，但其領先地位似乎正在減弱。考慮到在外賣投入更高，野村估計美團2025年淨虧損為60億元，而此前預期為淨利潤376億元，並將美團目標價由176港元下調30.1%至123港元，但評級維持「買入」。

野村認為，兩間公司將在一段時間內維持高於平常的補貼，尤其是阿里巴巴巴，以留住新客。該行估計，阿里巴巴及美團的外賣業務虧損將於第三季大增，預期美團期內或蝕188億元，即每單虧損2.71元人民幣，並預期到第四季虧損收窄至51億元。

至於阿里巴巴，野村預期第三季在外賣業務的虧損可能達358億元。作為規模較細的參與者，阿里巴巴須在投資上超越美團，以獲取用戶及鞏固其配送網絡。阿里巴巴在過去三個月中透過大力投資，已成功縮小與美團的差距。阿里巴巴的訂單量過去約為美團的40%，但根據該行估計，目前已躍升至70%至80%，每日訂單量為7000至8000萬單。

儘管訂單量份額快速增長，該行認為，現在宣稱阿里巴巴勝利還為時過早。阿里巴巴的飲料訂單量份額較高，而飲料的需求易受補貼影響。阿里巴巴在逐步取消補貼後能否維持這種需求還有待觀察。在營收方面，今年第二季阿里巴巴的快速商業（quick commerce） 佔美團的外賣及即時零售規模的30%，高於一年前的28%，但收入份額增長緩慢可能是由於阿里巴巴提供高額補貼，抵消了收入並變現程度。

料美團年底在外賣的市佔率達到58%，
而美團接連遭受京東 （09618） 和阿里巴巴的攻勢後，市佔率有所下滑。然而，就GTV而言，美團仍將是最大的外賣平台，今年年底的市佔率可能達到58%，而阿里巴巴的市佔率為28%。考慮到美團在補貼的投入不如競爭對手多，該行認為這樣的成績相當可觀。長期來看，相信美團在外賣領域仍將保持強勁地位，這得益於其穩固的用戶群、對餐飲商家的強大掌控力以及涵蓋供應鏈、餐飲SaaS、餐飲外賣、市場營銷和客戶管理等全方位服務。

外賣大戰激烈，美團 （03690） 次季收入年增12%，經調整盈利跌89%，遠差過預期，美團首席執行官王興在業績會強調堅決反對內捲，但若市場競爭愈演激烈，美團會盡力捍衛市場地位。王興直言，美團並非首次面對激烈競爭，「我們會堅持做正確的事」，認為零售行業要成功，基礎是確保交付快速可靠及價格實惠。

美團ADR曾跌15.2%，低見26.14美元，低位見買盤，股價低位跌幅收窄至9.9%，報27.8美元，相當於108.26港元，較港收市價116.3元低6.9%。

美團次季收入盈利齊遜預期，外賣大戰「燒掉」115億經營溢利，詳情可看【下一頁】

投資將用於配送激勵措施及行銷
外賣戰線蔓延至即時零售，並在第三季白熱化，首席財務官陳少暉承認，核心本地商業第三季將因戰略投資而錄重大虧損，相關投資將用於配送激勵措施及行銷，美團會動態調整投資，但從長遠來看，仍然非常有信心。陳少暉相信，行業競爭恢常後，消費者、商家最終會選擇供應更豐富、服務更優質、營運效率更高的平台。

王興預計，更多行業投資補貼湧入即時零售。

我想說，沒有什麼比在一場更大的競爭中，成為落水狗（意指：不被看好的一方）更令人興奮了。

So I would say there’s nothing more exciting than being an underdog in a bigger game.

美團2018年香港上市曾提出2025年外賣日定單達1億張，每張定單利潤1元，王興稱，以往數季曾達成每張定單利潤1元，但近期競爭異常激烈，美團未能保持定單利潤率，不過日定單量已達1.5億張，「我認為要同時實現這兩個目標還需要幾年的努力」。

短期激進補貼僅刺激低價需求
對於即時零售美團閃購競爭優勢，王興表示，美團布局較早兼配送網絡最大，全國累積超過100萬間零售商，線下零售產品供應豐富。王興強調，未來會持續建構差異化供應，拓展產品品類，同行持續投資也有助加速產業長期滲透率，但行業短期激進補貼僅刺激低價需求，「這並非創造真正價值的最佳方式」。

美團閃購過去數季曾錄利潤，但王興表示，現仍處於成長階段，「我們將優先考慮增長而非獲利」，強調未來幾季加碼投資，冀鞏固消費者認知及使用體驗，維持市場領先地位。

美團上季收縮美團優選，但加大自營生鮮百貨平台小象超市，王興稱，小象超市計劃涵蓋所有一二綫城市，業務增速將持續跑贏行業，長遠可實現低個位數的利潤率。

Keeta香港第一
海外業務方面，王興稱，Keeta已經是香港外賣市場第一，並已躋身沙地阿拉伯首兩名，此外，Keeta正在巴西進行市場調查，計劃擴大當地團隊規模，巴西作為食物商品交易總額（GMV）五大市場之一，競爭非常激烈，而公司並不著急，Keeta目劃是2033年5月GMV達到1000億。

市場關注美團燒錢對股東回報影響，陳少暉稱，美團傾向回購提升股東回報，但鑑於市場機遇，計劃優先將現金用於核心業務，會繼續評估市場情勢，抓住有利窗口減少流通股份。陳少暉強調，公司避免不可持續不合理支出，會注重投資報酬率。

國家發展改革委、市場監管總局、國家網信辦等3部門起草《互聯網平台價格行為規則（徵求意見稿），上周六（23日）公開徵求社會意見。《意見稿》圍繞大數據定價、價格補貼及價格誠信等方面，依法規範平台經營者、平台內經營者價格行為。該行為規則公開徵求意見時間為一個月，並根據實際情況留出必要的適應調整期。

央視旗下社交媒體賬號「玉淵譚天」發布文章，指文件沒叫停補貼，只要求平台公示補貼促銷活動規則、不得虛假宣傳及誇大補貼金額的相關表述。

內地官方發出反內捲訊號下，互聯網平台股大升。阿里巴巴 （09988） 周一最多升7%，高見126元。美團 （03690） 最多升4%，見122.8元。京東 （09618） 最多升5%，見127.3元。

營造公平競爭的市場環境
發改委負責人答記者問時表示，行為規則要求對經營者自主定價、價格競爭等提出明確行為規範，營造有序競爭、公平競爭的市場環境；平台經營者不得強制或者變相強制平台內經營者按照其定價規則，以低於成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序。

在規範大數據定價方面，「行為規則」規定平台經營者、平台內經營者沒有正當理由，不得在消費者不知情的情況下，基於支付意願、支付能力、消費偏好、消費習慣等訊息，對同一商品或者服務在同等交易條件下設置不同的價格或者收費標準。

在維護價格競爭秩序方面，規定平台經營者不得強制或者變相強制平台內經營者按照其定價規則，以低於成本的價格銷售商品，擾亂市場競爭秩序。

價格誠信要求方面，規定平台經營者、平台內經營者不得使用欺騙性、誤導性的語言和圖片等標示價格，不得通過虛假折價、減價、價格比較等方式銷售商品或者提供服務，不得以低價誘騙消費者或者其他經營者，以高價進行結算。

平台不得誇大宣傳補貼金額和力度
同時，要求平台經營者公平公正開展補貼促銷，不得虛假、誇大宣傳補貼金額和力度；在網站或應用程式（App）顯著位置標示補貼及相關活動規則，明確補貼對象、補貼方式、參與條件、起止時間等訊息。

負責人說，文件出台時，將評估論證，根據實際情況留出必要的適應調整期，以便經營者完善內部管理制度，根據新的監管要求規範自身價格行為，依法合規經營。

• 外賣平台暑期再掀「補貼大戰」
• 美團7月5日訂單量破1.2億，惟系統一度出現異常
• 阿里巴巴上月將「餓了麼」轉入淘寶體系事業群，上周淘寶閃購宣布500億補貼計劃

即使內地官方5月約談內地外賣平台關注「內卷（惡性競爭）」，但美團 （03690） 和阿里巴巴旗下「餓了麼」再爆出補貼大戰。7月5日，美團和餓了麼齊推出大額優惠券，甚至出現「滿16減16」、「滿18減18」等等同零元購的優惠。有內地網民指，使用優惠後，一杯瑞幸咖啡僅需2元（人民幣，下同），而麥當勞早餐僅花費7元即可買到。

美團App一度頁面異常　單日訂單破億
據美團數據，截至7月5日晚上8時45分，美團即時零售日內的訂單已突破1億。晚上10時54分，訂單量進一步增至1.2億，意味僅兩小時內美團新增逾2000萬筆訂單。若單計餐飲類，訂單已超過1億筆，佔比逾8成。

隨用戶大量湧入平台，美團App當晚一度出現系統延遲、頁面異常及無法下單等情況。美團回應指，當日下午6時，因用戶量創歷史新高，而觸發限流保護，導致部分地區短暫服務受影響，現已全面恢復；相關優惠券可順延次日使用，並將進行回溯，保障對商戶的評分與排名不受影響。

阿里巴巴7月2日宣布500億補貼　7月5日據指伙「衝單日」
內媒指，兩大平台在暑假消費旺季首個周末搶頭彩，源於阿里巴巴日前內部喊話，要單日衝擊9000萬至1億單，挑戰美團龍頭地位，並聲稱阿里外賣目標2至3個月後整體訂單和美團看齊。

阿里巴巴剛於上月調整架構，將外賣平台餓了麽、線上旅遊平台飛豬合併入阿里中國電商事業群，並指淘寶閃購聯合餓了麼日訂單超6000萬張。

淘寶閃購隨後於7月2日宣布，啟動500億元補貼計劃，透過紅包、免單卡及補貼商品等形式，直接讓利消費者並扶持商家。於補貼上線首日，餐飲連鎖與中小商家訂單量按日激增170%與140%。

京東：外賣業務每日訂單2500萬
在兩大龍頭競爭加劇之際，今年高調加入外賣市場的京東集團 （09618） 6月底宣布，自3月1日正式上線外賣服務以來，平台每日訂單量已突破2,500萬單，業務覆蓋全國350個城市，並吸引超過150萬家餐飲門店入駐。

• 市場監管要求平台公平競爭
• 王興強調推動行業高質量發展
• 美團將減少補貼避免內卷

市場監管總局等五部門早前曾約談京東 （09618） 及美團 （03690） 等平台企業，要求公平有序競爭，共同營造良好市場環境，切實維護消費者、平台內經營者和外賣騎手的合法權益。傳遞反「內卷」信號。美團創辦人王興在業績會議中多番強調要推動行業高質量發展，為餐廳和商家營造有利經營環境，但最終是否能夠實現？

要避免過往低價競爭模式

內地互聯網巨企近年接連進軍外賣平台業務，更不斷增加補貼以爭取市佔率。王興指，目前行業非理性的補貼競爭長遠難以持續，強調公司將會不惜一切代價贏得這場競爭。

外賣行業以往出現低質量及低價模式的非理性補貼競爭，現時已不能重回過往激進補貼的競爭模式。只有能夠有效激活消費者、商戶和配送網絡這三大支柱，才能實現可持續增長，避免出現進一步「內卷」。

王興在業績會上也表明會採取積極措施，提高整個行業的質量，優化商戶的在線業務環境。反對行業內不必要的過度競爭。公司早前已宣布，將在未來3年投入1,000億元，推動行業高質量發展，為餐廳和商家營造有利經營環境。顯示扶持商家策略已成公司首要任務

補貼戰扶持商家最終或影響往後業績

從美團最新公布的季績中，集團首季配送服務收入及佣金按年升幅均超過2成，前者收入增長主要受惠會員項目使配送服務收入中扣除的補貼減少，顯示公司正避免陷入補貼戰。

王興提到，近期其他平台仍維持很高補貼比例，情況可能會持續，公司將在公平有序的競爭原則前提下增加投放，以捍衛市場地位。更預計第二季核心本地商業收入按年增長，將較首季放緩，分部的經營利潤按年將顯著下降。即是扶持商家的策略最終受影響的，可能是公司未來一季甚至更長時間的業績。

• 美團首季營收增長，溢利遠超預期
• 核心本地商業分部利潤率提升
• 新業務經營虧損收窄，海外業務突破

美團 （03690） 公布2025年首季業績，集團董事長王興在業績會議上被問及京東 （09618） 加入外送行業，會否引發競爭，他回應指，目前行業出現非理性的補貼競爭，但相關情況長遠難以持續，公司將不惜一切代價贏得這場競爭（win the game），因為勝出者的地位是非常有價值（valuable）。

公司期內營收865.57億元（人民幣，下同），按年增18.1%，高於預期854億，按季則減少2.2%；期內溢利100.57億元，按年增87.3%，勝市場預期86.3億元；經調整純利109.49億元，按年增46.2%，勝過預期97.3億元。

王興指，公司歡迎新參與者進入外賣與即時零售市場，惟目前行業存在以低質和低價為特徵的非理性補貼競爭，中國外賣行業應該進入一個新的發展階段，平台和商家都不應回到過去那種激進補貼驅動的競爭模式。

當行業非理性補貼退場後，消費者最終會選擇那些可提供最佳體驗和可靠服務的平台，故公司會進行必要投資，鞏固消費者以及業界領先地位。鑑於競爭加劇，預計短期業績將出現波動。

核心本地商業分部經營利潤率提升

今年首季度，美團核心本地商業分部收入按年增長17.8%，至643億元，按季則微跌1.9%，公司指，是受即時配送交易筆數減少及春節假日期間商家營銷支出減少所影響；期內分部經營溢利按年增長39.1%，至135億元；經營利潤率按年提升3.2個百分點至21%。主要由於收入增長及經營利潤率提升。

公司指，除繼續迭代「拼好飯」和「神搶手」，滿足消費者對需求外，亦推出「明廚亮灶」行動以改善食品安全透明度，還引入其他措施幫助品質商家獲得更多平台曝光。此外，公司早前已宣佈將在未來三年投入1,000億元，推動行業高質量發展。

集團又提到，「美团閃購」首季保持強勁增長勢頭，多個消費品類實現顯著增長，包括飲料 零食、3C產品、家用電器、美妝個護和其他非食品類。將持續推進「美团閃電倉」建設。「美团閃電倉」的數量及訂單佔比持續上升，尤其在低線市場。為順應即時零售蓬勃的發展趨勢，公司4月正式發佈即時零售品牌「美团閃購」。

Keeta沙特阿拉伯業務有突破

首季美團新業務分部收入按年增長19.2%，至222億元；新業務經營虧損按年收窄17.5%至23億元；經營虧損率按年改善4.6個百分點至10.2%。主要由於集團改善食雜零售業務的運營效率及營銷效率，部分被海外業務的相關成本增加所抵銷。

集團提到，海外業務取得顯著突破。Keeta在沙特阿拉伯充分展現了其產品實力和技術優勢，正迅速躍升為當地備受歡迎的餐飲外賣平台之一。

首季銷售及營銷開支顯著下降

美團首季銷售成本按季減少1.6%至541億元，佔收入百分比為62.6%，金額減少與季節性因素導致的收入減少一致，部分被海外業務的相關成本增加所抵銷。

期內銷售及營銷開支按季減少10.1%至156億元，佔收入百分比由去年第四季19.6%，按季下降1.6個百分點18.0%。金額及佔收入百分比減少主要是由於推廣、廣告及用戶激勵的相關開支受季節性因素影響而減少。

值得留意的是，公司研發開支按季增加6.5%至58億元，佔收入按季升0.6個百分點至6.7%。集團解釋，主要由於公司層面對人工智能（AI）的投入增加。

公司亦公布，首季未分配項目的經營虧損由去年首季17億元減少至今年首季6.52億元，主要由於集團投資組合的公允價值波動，部分被公司層面對AI和其他項目的投入增加所抵銷。

美團 （03690） 公布2025年首季業績，期內營收865.57億元（人民幣，下同），按年增18.1%，按季則減少2.2%；期內溢利100.57億元，按年增87.3%，勝市場預期84.6億元；經調整純利109.49億元，按年增46.2%，勝過預期的101億元。

首季美團新業務分部收入按年增長19.2%，至222億元；新業務經營虧損按年收窄17.5%至23億元；經營虧損率按年改善4.6個百分點至10.2%。主要由於集團改善食雜零售業務的運營效率及營銷效率，部分被海外業務的相關成本增加所抵銷。

今年首季度，美團核心本地商業分部收入按年增長17.8%，至643億元；經營溢利按年增長39.1%，至135億元；經營利潤率按年提升3.2個百分點至21%。主要由於收入增長及經營利潤率提升。

公司亦公布，首季未分配項目的經營虧損由去年首季17億元減少至今年首季6.52億元，主要由於集團投資組合的公允價值波動，部分被公司層面對AI和其他項目的投入增加所抵銷。

• 美團正式發布即時零售品牌「美團閃購」，主打30分鐘內貨物送達
• 宣傳視頻中以多種方式將閃購與網購的速度進行對比
• 京東參戰內地外賣業務後，與美團競爭關係升級

京東 （09618） 今年初進軍內地外賣業務後，與美團 （03690） 競爭關係愈見緊張。美團周二 （4月15日）發布即時零售品牌「美團閃購」，主打30分鐘貨物可到手，最新宣傳影片對比「美團閃購」和網購分別，配圖和用字都似乎暗喻京東。

京東在中午時份就發聲明稱「不打口水仗，但會堅持說實話」，指出其下秒送業務發展迅速，今季再招收不低於5萬名全職外賣員。京東又指，今天京東品質外賣訂單量將超過500萬單，因為都是品質堂食餐廳的外賣，GMV比「幽靈外賣」1000萬單還大。

所謂幽靈外賣即指線上餐飲商戶提供的資質異常或實際經營地與證件載明地址不符的問題，由於涉及違規經營，美團近月屢公布嚴打幽靈外賣

美團閃購宣傳影片惹火　劍指京東？

美團介紹，「美團閃購」定位為24小時陪伴消費者的新一代購物平台，聯合全國近3,000個縣市區旗的零售商、品牌商與本地中小商家，將服務全國10億消費者的日常購物需求。

美團閃購官方微博的宣傳視頻中，提到下一代購物方式是「閃購」，同時圖文並茂將閃購與網購的速度進行對比。當中，視頻提到網購是「你的東東再等等」，配圖為一隻狗，與京東的吉祥物「Joy」甚為相似，疑暗指京東。

美團閃購業務於2018年上綫，據2024年美團第三季財報顯示，美團閃購的最高日單量超過了1,600萬單。而近日市場早已傳出消息指，美團閃購將會作為獨立品牌上綫，冀進一步加速滲透消費群體、建立用戶心智的速度，特別是在消費者高頻的日常消費上取得更快的進展。

京東：自營秒送電商業務　接入十萬家京東品牌線下店
京東已經上線「自營秒送」電商業務，全國已經有超過十萬家京東品牌線下店全部接入了秒送，平均送達時間快於30分鐘。京東自營秒送業務涵蓋：所有商超類目、服裝、化妝品、家電手機等各類電子產品、藥品等幾乎所有品類全覆蓋，自營品質+秒送服務，確保最好的用戶體驗。

• 美團第四季營收增長，勝過預期
• 核心本地商業分部收入增長
• 新業務經營虧損持續收窄

美團 （03690） 公布2024年第四季業績，期內營收884.87億元（人民幣，下同），按年增20.1%，勝過預期的877億元；期內溢利62.22億元，按年增180.7%；經調整盈利98.49億元，按年增125.1%，勝過預期的93億元。

2024年第四季度，美團核心本地商業分部收入按年增長18.9%，至656億元；經營溢利按年增長60.9%，至129億元；經營利潤率按年提升至19.7%。新業務分部收入按年增長23.5%，至229億元；新業務經營虧損按年收窄55.0%，至22億元；經營虧損率按年改善至9.5%。

美團表示，未來繼續推進行業的數字化轉型，賦能商家運營，釋放消費需求，加大對AI、無人機配送、自動配送車等前沿科技及相關應用的投入。

中信里昂（CLSA）發表2023年度中國互聯網行業展望，報告分析互聯網企業第二季盈利見底，第三季即有明顯反彈，盈利按年增長達44%，反映行業節省成本的效率。該行預期，雖然廣告收入依然未有大改善，但電商、旅遊、本地服務和實體消費收入都有望明顯反彈，遊戲行業則受惠海外擴張，在估值仍受壓和成本基礎改善下，中資科網股是中國經濟重新開放後的最佳選擇。

選股方面，中信里昂將騰訊 （00700） 、美團 （03690） 、阿里巴巴 （09988） （美︰BABA）、攜程集團 （09961） （美︰TCOM）、京東健康 （06618） 視為中國互聯網首選股。

騰訊料藉擴海外遊戲振收入
報告表示，由於騰訊將藉助擴張海外遊戲、影片帳戶，以及雲服務等業務重振收入及盈利增長，預計未來3年內將實現20%的收入年均複合增長率。若重新開放被推遲，其多業務發展亦相對有彈性應對。

美團方面，由於明年開放後將釋放被遏抑的消費力、加上現時較低的在線普及率及行業競爭者有限，報告預計，該集團未來3年的核心本地商務收入或會以25%年均複合增長率重新增長，增速是大型互聯網企業中最快的。

對於其他首選股票的明年預測，報告認為，阿里巴巴的估值目前處於低位，看好其阿里雲業務，預計該業務將恢復30%的收入年均複合增長率。由於攜程將是中國重新開放的直接受惠者，若恢復出境旅遊，其收入可能比2019年高出20%；京東健康收入增長表現出色，預計其收入年均複合增長將達30%以上，以及繼續主導中國在綫藥店市場。

報告提到，中國互聯網板塊現時估值被低估，淨現金為市值的27%。隨着明年企業成本基礎的進一步優化、中國經濟復甦及重新開放、監管及宏觀環境的改善，電子商務的收入增長速度將會是最快。

若中國GDP能夠恢復至5%的增長，預計明年旅遊業務將增長40%、本地服務增長 25%，以及實體商品增長13%。

內地近年批出遊戲數目放慢，中信里昂指出，所有中國遊戲工作室已加快開發海外遊戲，預計將以每年20%的速度增長，大型遊戲工作室如騰訊和網易會優先跑出，因其一方面可通過更新遊戲內容，一方面推出為數不多的遊戲大作來帶動收入增長。

聯交所文件顯示，美團 （03690） 聯合創辦人、高級副總裁穆榮均周三（11月30日）將3733萬股美團A股轉換為B股，以美團周五收市價168元計，貨值約62.71億港元。轉換後，穆榮均A股持股量降至8865萬股，而B股持股量則升至4316.33萬股。

由於穆榮均將美A團轉換為B股後，A股總數因此由6.78億股減少至6.41億股，雖然穆榮均持股佔比維持2.04%，但投票權則由10.25%降至7.77%。此消彼長下，美團另一聯合創辦人兼CEO王興投票權則由41.98%增至43.54%。

今年6月30日，穆榮均首次減持16.67萬美團B股，每股平均作價196.0524元，套現3267.54.萬元。

「我們將在長期增長和短期虧損減少之間取得平衡，並在分配資源時以更大的投資回報率為導向。」11月25日晚，在美團 （03690） 財報會議上，美團董事長兼CEO王興如此說到。

美團發布的2022年第三季度財報。從帳面上看，這是美團自2021年一季度以來，第一份季度盈利財報。財報顯示，季度內美團收入626.18億元（人民幣．下同），經營利潤9.88億元。
以及，這是一份同比、環比都呈現出增長性的財報：收入端，美團同比增長28.2%、環比增長22.92%；利潤端，美團環比增長14.78億元、同比增長110.9億元。
表面上，一切很美好。

美團選擇降本增效
季度內，美團銷售成本（其中大頭是配送相關成本）同比增長15.9%、環比增長24.7%。新業務依然處於虧損狀態，季度經營虧損67.71億元。但美團交易使用者數目和活躍商家數季度內環比增長分別僅為0.35%、1%。

以及，新舊對手正在向美團發起猛攻。在財報會上，王興甚至親自提及這一點：「目前短視頻平台在本機服務業務上實現了相對較快的增長。短視頻平台利用其龐大的用戶流量，在開店、活動促銷等短時間內，通過大幅度的折扣來刺激消費者的需求，更好地滿足了商家的行銷需求。」
根據調研資料，抖音本地生活（到餐、酒旅、到綜等等）在開城還未走完的情況下，今年以來GMV（商品成交金額）環比快速增長，10月可能就在110億元上下，而且明年GTV大概能過千億元。

此外，即時零售板塊，美團和京東 （09618） 早已正面交火。如果想在這兩個核心戰場取得關鍵勝利，美團需要持續輸血。

不過，一個關鍵的細節是，面對抖音等新對手殺入本地生活市場的局面時，美團並未選擇「燒錢打仗」。財報顯示，美團銷售及行銷開支佔總收入比季度內下降至17.4%，這一比重同比降低5.9%、環比下降0.2%。

美團 （03690） 管理層今晚（25日）在第3季業績發布會上，被問到騰訊 （00700） 日前宣布向股東派發美團股份作為股息。美團CEO王興回應稱，美團與騰訊的股東組成有不少重疊，希望現有的美團股東從騰訊收到額外股份後，會繼續支持集團，也會與額外的新股東緊密對話、向他們分享長期願景，有信心為股東建立長期價值。

管理層續指，隨着季績剛公布，公司會向騰訊南非大股東Naspers發起對話，助對方明白公司短綫業績和長期策略，公司明白Naspers為本身股東尋找及實現價值。一方面，美團的股份有很強的流動性，且有堅實的投資者基礎；另一方面，美團深信其長遠價值會受到更多投資者欣賞。

美團屢傳向香港擴張　王興：很好的試驗場
公司近月據報研究向香港和國際市場擴張，管理層今表示，隨着公司持續在內地發展業務，可能會探索利用從內地得到的專業知識，為一些海外市場的消費者提供產品及服務，而香港作為中國的特別行政區，有多樣語言、多樣文化，而居民在飲食習慣與內地有連繫，故香港對公司而言是很好的試驗場。

管理層指，這些探索處於很早期階段，公司會作審慎全面評估，海外業務的整體預算，會很以投資回報率（ROI）作為導向，預期對公司損益影響非常有限。

「ATM」美團 （03690） 第3季未經審核的業績公告顯示，第3季營收626.2億元（人民幣，下同），按年增28.2%，略勝預期。該季溢利12.2億元，去年同期虧損99.9億元。季內經調整EBITDA為48億元，去年同期錄經調整LBITDA為40.6億元。該季經調整淨利35.3億元，遠勝市場預期，去年同期蝕約55.3億元。

收入方面，第3季來自配送服務的收入有201.1億元，按年增30.6%；佣金收入有164.8億元，按年增21.2%，在線營銷服務收入86.6億元，按年增8%；其他服務及銷售（包括利息收入）173.7億元，按年增47%。第3季，銷售成本、經營開支及未分配項目為616.3億元，按年增4.6%，其中配送相關成本為225.7億元，按年增12.6%。

即時配送交易筆數按年增16%
經營數據方面，截至今年9月底止的12個月，交易用戶逾6.8億個，按年增2.9%，活躍商家930萬個，按年增11.3%，每季交易用戶平均每年交易39.5筆，按年增14.8%。而截至今年9月底止3個月，即時配送交易筆數為約50.3億筆，按年增16.2%。

集團指，第3季度的核心本地商業分部方面，儘管受到疫情負面影響，核心本地商業分部仍實現按年24.6%的穩健收入增長；經營溢利按年增長124.6%至93億元，經營利潤率提高至20.1%。該季度，餐飲外賣及美團閃購業務的總訂單量按年增長16.2%。集團續專注於餐飲外賣業務的高質量增長，於8月初最高單日訂單量超越6,000萬單。集團季內在線營銷服務收入按年增加，主要由於季度在線營銷活躍商家數目增加所致，部分被因疫情反覆導致服務需求受限而令在線營銷活躍商家的平均收入減少所抵消。

同季，美團閃購保持高速增長態勢，超市、鮮花、酒水飲料、非食品專賣店及寵物護理等品類持續快速增長。受惠於消費者不斷增長的需求及集團平台供應的優化，用戶數量、購買頻率及留存率均按年提升。日訂單量於8月的七夕節時達到970萬單的新高。

新業務經營虧損按季略微收窄至68億元
第3季新業務方面，新業務分部收入按年增長39.7%至163億元，主要受商品零售業務的增長推動。經營虧損按季略微收窄至68億元，而經營虧損率改善至41.6%，主要由於商品零售業務的經營效率提高。儘管疫情帶來了短期影響，但集團對業務的長期發展仍有充足信心，深信疫情結束後本地消費最終將回復至其正常增長軌道。將繼續堅持「零售+科技」策略，並以促進跨行業數字化轉型為目標。

業績公告提到，鑑於騰訊 （00700） 擬向其股東分配逾9.5億股美團B類股份（「實物分配」）（相當於騰訊持有的美團B類股份約90.9%）從而導致騰訊於美團的持股擬變化，公司今年11月16日宣布騰訊總裁劉熾平已辭任其非執行董事一職。緊隨實物分配完成，並經任何必要的調整後，騰訊的相關合資格股東將收到美團若干股份。美團和騰訊將維持互惠共贏的商業合作關係，包括延續現有的戰略合作協議。

「ATM」美團 （03690） 周五（25日）壓軸公布業第三季業績，券商普遍認為，美團7、8月恢復良好，但9月起疫情重燃抑制反彈節奏，隨着更多城市在10月曾實施封控，預計美團疲軟情況或延續。

據彭博數據，市場平均料美團第三季營收623.90億元（人民幣，下同），按年增27.8%；列賬虧損9.87億元，按年收窄90.1%；經調整淨利8.38億元，去年同期蝕55.27億。

美團今（21日）回吐近5%，報153元。

高盛估上季經調整EBIT盈虧平衡 疫情疲軟延到第四季
高盛今月初發表報告，預計美團第三季營收增長25%；經調整EBIT料盈虧平衡，疫情拖累下，美團疲軟情況或延續到第四季。高盛指出，內地冬季再爆疫情，不利到店活動，加上內地或待明年次季才會再逐步放寬防疫限制，將美團業務復甦預測時間表推遲大約一年，將2023年外賣定單量預測由32%降至12%，而2024年則由16%增至25%。

招商證券：8月起海南等多地管控趨嚴
招商證券認為，美團上季仍有反彈，受疫情影響，外賣單量及到店業務恢復略低於預期，美團閃購保持高速增長，新業務經營效率明顯提升。該行稱，8月起海南等多地管控趨嚴，疫情拖慢到店收入和外賣單量增速恢復，另外預計上季美團優選等新業務營收增38.0%，經營虧損收窄至72.5 億元（人民幣，下同）。

花旗：10至11月疫情防控影響更廣泛
內地疫情重燃不利美團業務，花旗發表報告指，內地部分地區實施封鎖措施，美團上季業務或受負面影響，隨着更多城市實施封控，預計10至11月的影響範圍更加廣泛，造成餐廳營業、交付及旅遊中斷，拖累第四季交易量及需求，下調今年末季收入及利潤預測。社區電商繼續成為新戰場，花旗預計，美團上季新業務營收仍按年升39%，而經營虧損則收窄至74億元。

騰訊分派美團對基本面前景影響不大
騰訊 （00700） 上周宣布實物分派美團持股，市場關注騰訊及美團的合作模式會否改變。

大摩上周發表報告認為，分派美團持股或影響美團短期市場情緒，但同時可消除不明朗因素，從騰訊分派京東 （09618） 可看到，市場最終反應會好過預期。大摩認為，美團長期基本面前景不太可能改變，內地調整防疫限制後，有利美團明年增長再加速。

「ATM」美團 （03690） 周五（25日）壓軸公布業第三季業績，券商普遍認為，美團7、8月恢復良好，但9月起疫情重燃抑制反彈節奏，隨着更多城市在10月曾實施封控，預計美團疲軟情況或延續。

據彭博數據，市場平均料美團第三季營收623.90億元（人民幣，下同），按年增27.8%；列賬虧損9.87億元，按年收窄90.1%；經調整淨利8.38億元，去年同期蝕55.27億。

高盛估上季經調整EBIT盈虧平衡 疫情疲軟延到第四季
高盛今月初發表報告，預計美團第三季營收增長25%；經調整EBIT料盈虧平衡，疫情拖累下，美團疲軟情況或延續到第四季。高盛指出，內地冬季再爆疫情，不利到店活動，加上內地或待明年次季才會再逐步放寬防疫限制，將美團業務復甦預測時間表推遲大約一年，將2023年外賣定單量預測由32%降至12%，而2024年則由16%增至25%。

招商證券：8月起海南等多地管控趨嚴
招商證券認為，美團上季仍有反彈，受疫情影響，外賣單量及到店業務恢復略低於預期，美團閃購保持高速增長，新業務經營效率明顯提升。該行稱，8月起海南等多地管控趨嚴，疫情拖慢到店收入和外賣單量增速恢復，另外預計上季美團優選等新業務營收增38.0%，經營虧損收窄至72.5 億元（人民幣，下同）。

花旗：10至11月疫情防控影響更廣泛
內地疫情重燃不利美團業務，花旗發表報告指，內地部分地區實施封鎖措施，美團上季業務或受負面影響，隨着更多城市實施封控，預計10至11月的影響範圍更加廣泛，造成餐廳營業、交付及旅遊中斷，拖累第四季交易量及需求，下調今年末季收入及利潤預測。社區電商繼續成為新戰場，花旗預計，美團上季新業務營收仍按年升39%，而經營虧損則收窄至74億元。

騰訊分派美團對基本面前景影響不大
騰訊 （00700） 上周宣布實物分派美團持股，市場關注騰訊及美團的合作模式會否改變。

大摩上周發表報告認為，分派美團持股或影響美團短期市場情緒，但同時可消除不明朗因素，從騰訊分派京東 （09618） 可看到，市場最終反應會好過預期。大摩認為，美團長期基本面前景不太可能改變，內地調整防疫限制後，有利美團明年增長再加速。

騰訊 （00700） 今日公布業績，同時宣布以實物分派美團 （03690） 作為中期股息。騰訊表示，會以每10股騰訊獲發1股美團B類普通股基準，向名列股東名冊上股東的持股比例，分派約9.58億股美團的特別中期股息。騰訊總裁劉熾平即時辭任美團董事。

以美團周三收市價162.3元計，分派的美團股份總值約1555億港元。以騰訊一手100股，每手騰訊股東可收10股美團，價值1623元。

據美團中期報告，騰訊以不同子企持有共10.63億股美團股份，是次減持股數相當於持股的90.9%，以及美團已發行股數15.5%。

內地科網巨頭美團 （03690） 早前傳出計劃拓展香港外賣市場，有消息指公司已於10月20日開始招聘香港工作人員。據美團官方招聘平台顯示，目前正在招聘中的境外業務崗位共計20個，職位包括產品經理、戰略分析、用戶運營、商業分析、客服負責人等，並均在工作地點一欄標註了香港，在招聘要求中註明「具有國際化從業經驗者優先」及「粵語及英語可以作為工作語言者優先」。

目前正在招聘的境外業務-產品經理，要求10年工作經驗，負責基於業務目標進行項目拆解和產品方案設計，達成業務增長目標；2.通過用戶調研、數據分析、行業調研深入洞察用戶需求，挖掘用戶需求痛點及增長機會，輸出產品迭代方案；協調業務、運營以及研發等相關資源，規劃並推動產品方案落地等。

美團疑建立香港客戶服務團隊，現時招攬境外客服負責人，將基於目標市場的語言、位置和成本，決定和管理客服供應商，「在服務好我們用戶的前提下，也要提高效率，控製成本」。職責包括制定服務的流程和標準；決定和管理客服供應商；建設一套可擴展的客服系統。