中信里昂（CLSA）發表2023年度中國互聯網行業展望，報告分析互聯網企業第二季盈利見底，第三季即有明顯反彈，盈利按年增長達44%，反映行業節省成本的效率。該行預期，雖然廣告收入依然未有大改善，但電商、旅遊、本地服務和實體消費收入都有望明顯反彈，遊戲行業則受惠海外擴張，在估值仍受壓和成本基礎改善下，中資科網股是中國經濟重新開放後的最佳選擇。

選股方面，中信里昂將騰訊 （00700） 、美團 （03690） 、阿里巴巴 （09988） （美︰BABA）、攜程集團 （09961） （美︰TCOM）、京東健康 （06618） 視為中國互聯網首選股。

騰訊料藉擴海外遊戲振收入
報告表示，由於騰訊將藉助擴張海外遊戲、影片帳戶，以及雲服務等業務重振收入及盈利增長，預計未來3年內將實現20%的收入年均複合增長率。若重新開放被推遲，其多業務發展亦相對有彈性應對。

美團方面，由於明年開放後將釋放被遏抑的消費力、加上現時較低的在線普及率及行業競爭者有限，報告預計，該集團未來3年的核心本地商務收入或會以25%年均複合增長率重新增長，增速是大型互聯網企業中最快的。

對於其他首選股票的明年預測，報告認為，阿里巴巴的估值目前處於低位，看好其阿里雲業務，預計該業務將恢復30%的收入年均複合增長率。由於攜程將是中國重新開放的直接受惠者，若恢復出境旅遊，其收入可能比2019年高出20%；京東健康收入增長表現出色，預計其收入年均複合增長將達30%以上，以及繼續主導中國在綫藥店市場。

報告提到，中國互聯網板塊現時估值被低估，淨現金為市值的27%。隨着明年企業成本基礎的進一步優化、中國經濟復甦及重新開放、監管及宏觀環境的改善，電子商務的收入增長速度將會是最快。

若中國GDP能夠恢復至5%的增長，預計明年旅遊業務將增長40%、本地服務增長 25%，以及實體商品增長13%。

內地近年批出遊戲數目放慢，中信里昂指出，所有中國遊戲工作室已加快開發海外遊戲，預計將以每年20%的速度增長，大型遊戲工作室如騰訊和網易會優先跑出，因其一方面可通過更新遊戲內容，一方面推出為數不多的遊戲大作來帶動收入增長。

聯交所文件顯示，美團 （03690） 聯合創辦人、高級副總裁穆榮均周三（11月30日）將3733萬股美團A股轉換為B股，以美團周五收市價168元計，貨值約62.71億港元。轉換後，穆榮均A股持股量降至8865萬股，而B股持股量則升至4316.33萬股。

由於穆榮均將美A團轉換為B股後，A股總數因此由6.78億股減少至6.41億股，雖然穆榮均持股佔比維持2.04%，但投票權則由10.25%降至7.77%。此消彼長下，美團另一聯合創辦人兼CEO王興投票權則由41.98%增至43.54%。

今年6月30日，穆榮均首次減持16.67萬美團B股，每股平均作價196.0524元，套現3267.54.萬元。

「我們將在長期增長和短期虧損減少之間取得平衡，並在分配資源時以更大的投資回報率為導向。」11月25日晚，在美團 （03690） 財報會議上，美團董事長兼CEO王興如此說到。

美團發布的2022年第三季度財報。從帳面上看，這是美團自2021年一季度以來，第一份季度盈利財報。財報顯示，季度內美團收入626.18億元（人民幣．下同），經營利潤9.88億元。
以及，這是一份同比、環比都呈現出增長性的財報：收入端，美團同比增長28.2%、環比增長22.92%；利潤端，美團環比增長14.78億元、同比增長110.9億元。
表面上，一切很美好。

美團選擇降本增效
季度內，美團銷售成本（其中大頭是配送相關成本）同比增長15.9%、環比增長24.7%。新業務依然處於虧損狀態，季度經營虧損67.71億元。但美團交易使用者數目和活躍商家數季度內環比增長分別僅為0.35%、1%。

以及，新舊對手正在向美團發起猛攻。在財報會上，王興甚至親自提及這一點：「目前短視頻平台在本機服務業務上實現了相對較快的增長。短視頻平台利用其龐大的用戶流量，在開店、活動促銷等短時間內，通過大幅度的折扣來刺激消費者的需求，更好地滿足了商家的行銷需求。」
根據調研資料，抖音本地生活（到餐、酒旅、到綜等等）在開城還未走完的情況下，今年以來GMV（商品成交金額）環比快速增長，10月可能就在110億元上下，而且明年GTV大概能過千億元。

此外，即時零售板塊，美團和京東 （09618） 早已正面交火。如果想在這兩個核心戰場取得關鍵勝利，美團需要持續輸血。

不過，一個關鍵的細節是，面對抖音等新對手殺入本地生活市場的局面時，美團並未選擇「燒錢打仗」。財報顯示，美團銷售及行銷開支佔總收入比季度內下降至17.4%，這一比重同比降低5.9%、環比下降0.2%。

美團 （03690） 管理層今晚（25日）在第3季業績發布會上，被問到騰訊 （00700） 日前宣布向股東派發美團股份作為股息。美團CEO王興回應稱，美團與騰訊的股東組成有不少重疊，希望現有的美團股東從騰訊收到額外股份後，會繼續支持集團，也會與額外的新股東緊密對話、向他們分享長期願景，有信心為股東建立長期價值。

管理層續指，隨着季績剛公布，公司會向騰訊南非大股東Naspers發起對話，助對方明白公司短綫業績和長期策略，公司明白Naspers為本身股東尋找及實現價值。一方面，美團的股份有很強的流動性，且有堅實的投資者基礎；另一方面，美團深信其長遠價值會受到更多投資者欣賞。

美團屢傳向香港擴張　王興：很好的試驗場
公司近月據報研究向香港和國際市場擴張，管理層今表示，隨着公司持續在內地發展業務，可能會探索利用從內地得到的專業知識，為一些海外市場的消費者提供產品及服務，而香港作為中國的特別行政區，有多樣語言、多樣文化，而居民在飲食習慣與內地有連繫，故香港對公司而言是很好的試驗場。

管理層指，這些探索處於很早期階段，公司會作審慎全面評估，海外業務的整體預算，會很以投資回報率（ROI）作為導向，預期對公司損益影響非常有限。

「ATM」美團 （03690） 第3季未經審核的業績公告顯示，第3季營收626.2億元（人民幣，下同），按年增28.2%，略勝預期。該季溢利12.2億元，去年同期虧損99.9億元。季內經調整EBITDA為48億元，去年同期錄經調整LBITDA為40.6億元。該季經調整淨利35.3億元，遠勝市場預期，去年同期蝕約55.3億元。

收入方面，第3季來自配送服務的收入有201.1億元，按年增30.6%；佣金收入有164.8億元，按年增21.2%，在線營銷服務收入86.6億元，按年增8%；其他服務及銷售（包括利息收入）173.7億元，按年增47%。第3季，銷售成本、經營開支及未分配項目為616.3億元，按年增4.6%，其中配送相關成本為225.7億元，按年增12.6%。

即時配送交易筆數按年增16%
經營數據方面，截至今年9月底止的12個月，交易用戶逾6.8億個，按年增2.9%，活躍商家930萬個，按年增11.3%，每季交易用戶平均每年交易39.5筆，按年增14.8%。而截至今年9月底止3個月，即時配送交易筆數為約50.3億筆，按年增16.2%。

集團指，第3季度的核心本地商業分部方面，儘管受到疫情負面影響，核心本地商業分部仍實現按年24.6%的穩健收入增長；經營溢利按年增長124.6%至93億元，經營利潤率提高至20.1%。該季度，餐飲外賣及美團閃購業務的總訂單量按年增長16.2%。集團續專注於餐飲外賣業務的高質量增長，於8月初最高單日訂單量超越6,000萬單。集團季內在線營銷服務收入按年增加，主要由於季度在線營銷活躍商家數目增加所致，部分被因疫情反覆導致服務需求受限而令在線營銷活躍商家的平均收入減少所抵消。

同季，美團閃購保持高速增長態勢，超市、鮮花、酒水飲料、非食品專賣店及寵物護理等品類持續快速增長。受惠於消費者不斷增長的需求及集團平台供應的優化，用戶數量、購買頻率及留存率均按年提升。日訂單量於8月的七夕節時達到970萬單的新高。

新業務經營虧損按季略微收窄至68億元
第3季新業務方面，新業務分部收入按年增長39.7%至163億元，主要受商品零售業務的增長推動。經營虧損按季略微收窄至68億元，而經營虧損率改善至41.6%，主要由於商品零售業務的經營效率提高。儘管疫情帶來了短期影響，但集團對業務的長期發展仍有充足信心，深信疫情結束後本地消費最終將回復至其正常增長軌道。將繼續堅持「零售+科技」策略，並以促進跨行業數字化轉型為目標。

業績公告提到，鑑於騰訊 （00700） 擬向其股東分配逾9.5億股美團B類股份（「實物分配」）（相當於騰訊持有的美團B類股份約90.9%）從而導致騰訊於美團的持股擬變化，公司今年11月16日宣布騰訊總裁劉熾平已辭任其非執行董事一職。緊隨實物分配完成，並經任何必要的調整後，騰訊的相關合資格股東將收到美團若干股份。美團和騰訊將維持互惠共贏的商業合作關係，包括延續現有的戰略合作協議。

「ATM」美團 （03690） 周五（25日）壓軸公布業第三季業績，券商普遍認為，美團7、8月恢復良好，但9月起疫情重燃抑制反彈節奏，隨着更多城市在10月曾實施封控，預計美團疲軟情況或延續。

據彭博數據，市場平均料美團第三季營收623.90億元（人民幣，下同），按年增27.8%；列賬虧損9.87億元，按年收窄90.1%；經調整淨利8.38億元，去年同期蝕55.27億。

美團今（21日）回吐近5%，報153元。

高盛估上季經調整EBIT盈虧平衡 疫情疲軟延到第四季
高盛今月初發表報告，預計美團第三季營收增長25%；經調整EBIT料盈虧平衡，疫情拖累下，美團疲軟情況或延續到第四季。高盛指出，內地冬季再爆疫情，不利到店活動，加上內地或待明年次季才會再逐步放寬防疫限制，將美團業務復甦預測時間表推遲大約一年，將2023年外賣定單量預測由32%降至12%，而2024年則由16%增至25%。

招商證券：8月起海南等多地管控趨嚴
招商證券認為，美團上季仍有反彈，受疫情影響，外賣單量及到店業務恢復略低於預期，美團閃購保持高速增長，新業務經營效率明顯提升。該行稱，8月起海南等多地管控趨嚴，疫情拖慢到店收入和外賣單量增速恢復，另外預計上季美團優選等新業務營收增38.0%，經營虧損收窄至72.5 億元（人民幣，下同）。

花旗：10至11月疫情防控影響更廣泛
內地疫情重燃不利美團業務，花旗發表報告指，內地部分地區實施封鎖措施，美團上季業務或受負面影響，隨着更多城市實施封控，預計10至11月的影響範圍更加廣泛，造成餐廳營業、交付及旅遊中斷，拖累第四季交易量及需求，下調今年末季收入及利潤預測。社區電商繼續成為新戰場，花旗預計，美團上季新業務營收仍按年升39%，而經營虧損則收窄至74億元。

騰訊分派美團對基本面前景影響不大
騰訊 （00700） 上周宣布實物分派美團持股，市場關注騰訊及美團的合作模式會否改變。

大摩上周發表報告認為，分派美團持股或影響美團短期市場情緒，但同時可消除不明朗因素，從騰訊分派京東 （09618） 可看到，市場最終反應會好過預期。大摩認為，美團長期基本面前景不太可能改變，內地調整防疫限制後，有利美團明年增長再加速。

「ATM」美團 （03690） 周五（25日）壓軸公布業第三季業績，券商普遍認為，美團7、8月恢復良好，但9月起疫情重燃抑制反彈節奏，隨着更多城市在10月曾實施封控，預計美團疲軟情況或延續。

據彭博數據，市場平均料美團第三季營收623.90億元（人民幣，下同），按年增27.8%；列賬虧損9.87億元，按年收窄90.1%；經調整淨利8.38億元，去年同期蝕55.27億。

高盛估上季經調整EBIT盈虧平衡 疫情疲軟延到第四季
高盛今月初發表報告，預計美團第三季營收增長25%；經調整EBIT料盈虧平衡，疫情拖累下，美團疲軟情況或延續到第四季。高盛指出，內地冬季再爆疫情，不利到店活動，加上內地或待明年次季才會再逐步放寬防疫限制，將美團業務復甦預測時間表推遲大約一年，將2023年外賣定單量預測由32%降至12%，而2024年則由16%增至25%。

招商證券：8月起海南等多地管控趨嚴
招商證券認為，美團上季仍有反彈，受疫情影響，外賣單量及到店業務恢復略低於預期，美團閃購保持高速增長，新業務經營效率明顯提升。該行稱，8月起海南等多地管控趨嚴，疫情拖慢到店收入和外賣單量增速恢復，另外預計上季美團優選等新業務營收增38.0%，經營虧損收窄至72.5 億元（人民幣，下同）。

花旗：10至11月疫情防控影響更廣泛
內地疫情重燃不利美團業務，花旗發表報告指，內地部分地區實施封鎖措施，美團上季業務或受負面影響，隨着更多城市實施封控，預計10至11月的影響範圍更加廣泛，造成餐廳營業、交付及旅遊中斷，拖累第四季交易量及需求，下調今年末季收入及利潤預測。社區電商繼續成為新戰場，花旗預計，美團上季新業務營收仍按年升39%，而經營虧損則收窄至74億元。

騰訊分派美團對基本面前景影響不大
騰訊 （00700） 上周宣布實物分派美團持股，市場關注騰訊及美團的合作模式會否改變。

大摩上周發表報告認為，分派美團持股或影響美團短期市場情緒，但同時可消除不明朗因素，從騰訊分派京東 （09618） 可看到，市場最終反應會好過預期。大摩認為，美團長期基本面前景不太可能改變，內地調整防疫限制後，有利美團明年增長再加速。

騰訊 （00700） 今日公布業績，同時宣布以實物分派美團 （03690） 作為中期股息。騰訊表示，會以每10股騰訊獲發1股美團B類普通股基準，向名列股東名冊上股東的持股比例，分派約9.58億股美團的特別中期股息。騰訊總裁劉熾平即時辭任美團董事。

以美團周三收市價162.3元計，分派的美團股份總值約1555億港元。以騰訊一手100股，每手騰訊股東可收10股美團，價值1623元。

據美團中期報告，騰訊以不同子企持有共10.63億股美團股份，是次減持股數相當於持股的90.9%，以及美團已發行股數15.5%。