股神傳奇被挑戰? 巴郡罕遇「跑輸大市」評級、投行:很多問題

  • 巴菲特卸任前夕,罕遇投行下調巴郡投資評級
  • KBW提出,巴郡面臨關稅、利率下降、清潔能源稅收抵免減少等一系列挑戰
  • 巴菲特5月宣布將交棒予阿貝爾後,巴郡股價跑輸大市

股神巴菲特(Warren Buffett)即將卸任巴郡(Berkshire Hathaway,美:BRK)行政總裁職務之際,巴郡罕有遇上投行下調投資評級至「跑輸大市(Underperform)」級別。外電引述美資投行 Keefe, Bruyette & Woods(KBW)報告,巴郡面對一系列問題,包括汽車保險利潤率下降、關稅、利率下降、清潔能源稅收抵免減少、巴菲特離任CEO,都將對其股價造成壓力。

KBW原先給予巴郡「與大市同步(Market perform)」評級,在降級後,該行予巴郡A類股(BRK.A)的目標價由740,000美元降至700,000美元。

「跑輸大市」和「賣出」的評級在華爾街並不常見,彭博數據顯示,KBW成為6位追蹤巴郡A類股的分析師中,唯一給予「賣出」等級的分析師。

巴郡將於11月1日公布第三季季績。

KBW:欠缺巴菲特坐鎮 巴郡很可能令其卻步
KBW除了提出,BNSF鐵路的美國西部業務,容易受更高關稅、與中國貿易量下降的影響,而行率下跌將減少巴郡3,441億美元巨額現金的持有收益,,而特朗普總統的《大而美法案(One Big Beautiful Bill Act)》加速取消可再生能源稅務抵免,可能限制巴郡能源的盈利。

他續指,巴菲特離任亦構成拖累,

(巴菲特)有幾乎無人能及的聲譽,以及巴郡往往披露不足,一旦投資者無法再仰賴巴菲特先生之坐鎮,便很可能令其卻步。

(likely unrivaled reputation and what we see as unfortunately inadequate disclosure that will probably deter investors once they can no longer rely on Mr. Buffett’s presence. )

巴菲特宣布退任後 巴郡大幅跑輸大市
巴菲特從1965年出任巴郡行政總裁,明年將交棒予阿貝爾(Greg Abel)。

自5月3日巴菲特宣布管理層變動以來,巴郡A類股表現落後標普500指數同期表現達28個百分點。

巴菲特退休倒數100天 新人事新作風?市場料勁沽一隻重倉股

「股神」巴菲特今年初預言,將在年底卸任巴郡CEO一職,並交捧予62歲的Greg Abel。現在距離股神正式退休,還有約100天,市場已迫不及待去估算巴郡在新人事下會有什麼新作風。

Greg Abel矢言要堅持巴菲特和已故的查理·蒙格所秉持的投資理念,着眼於長期發展,並在適當的時候回購巴郡的股票,要成為堅定不移的價值投資者。

然而,這並不代表目前巴郡的持股不會改變,即使同樣以長線價值投資為目標,市場預計巴郡的持倉組合會不可避免地改變。

後巴菲特時代 第一個被「開刀」的持股︰蘋果

在後巴菲特時代,巴郡團隊可能會繼續多元化投資,不會只持有單一的巨額資產,尤其是在蘋果(AAPL)的估值遠高於巴郡在2016年開始收購時的情況下。巴郡於2016年至2018年大舉建倉時,蘋果的預測市盈率是10至15倍,現在是35倍。

事實上,巴郡已最少連逐6季減持蘋果公司的股票,包括在上季再減持6.7%或約2,000萬股,降至2.8億股。自 2023年第三季開始沽蘋果以來,巴郡已出售了69%的蘋果股份。

這可能是一個由現任掌舵人過渡至下任的沽貨過程,即使巴郡擁有逾3000億美元的現金,仍在沽出蘋果持股,反映的不但是高估值,市場相信還有對蘋果銷售數據的擔憂,蘋果可能已不再符合巴郡「長期持有」的條件。

更積極的交易

巴菲特在巴郡的最後幾年間,不停囤積現金,一直在等待機會。另一方面,一些主要持股陸續賣走,不光是蘋果,最近也沽清了比亞迪(01211)。

2025年第二季,巴郡淨賣出美股約30億美元,已是連續第11季淨賣出股票。雖然現金水平3年來首度微跌,但仍然在3000億美元以上的巨額水平,至6月底達到3441億美元。

這一切彷彿是為了後巴菲特時代作準備。而《Fortune》預計,作為巴郡的投資副手,Todd Combs 和 Ted Weschler 在處理股票交易方面將更加活躍,他們傾向漸進式增持和減持的策略,相比巴菲特傳統的「進場或出場」策略,他們的交易會變得更為頻繁。

關注醫療保健股票

雖然預計會沽出蘋果股票,但一些核心的股票預計不會改變,包括巴菲特明言有「無限投資期」的8隻股票︰可口可樂(KO)、美國運通(AXP)、西方石油(OXY)及5隻日本貿易股。

但與此同時,坐擁巨額現金的巴郡,可能會重新關注醫療保健股。

醫療保健領域在巴郡的投資組合中佔據重要地位,外界估計,一旦巴菲特退休,Greg Abel及兩名副手很可能會將醫療保健類股作為投資重點,原因是醫療保健股相對便宜。

股神背後的男人 Charles Munger︰世界不受貪婪驅使 而是由嫉妒驅動

我們常常會留意「股神」巴菲特的一舉一動,他的每句說話都發人深省,但較少人留意他身邊的男人,比巴菲特還年長6年、一直在巴郡擔當最佳副手的查理.芒格(Charles Munger),是巴菲特視之為「夥伴」的人。

巴菲特對貪婪有一番人所共知的見解,他說我們應該在別人恐懼時貪婪,反之亦然。而芒格也顯然很了解「貪婪」這人性,但芒格認為︰「世界不是由貪婪所驅使的,而是由嫉妒所驅動的」。

芒格說嫉妒才是人一生要戰勝的東西,嫉妒變得很普遍,但他認為無論你擁有多少財富,總會有人比你擁有更多。不過他相信自己已經克服了這問題︰「我在自己生活中戰勝了嫉妒,我不在乎別人有什麼,但其他人卻被它(嫉妒)逼瘋了。」

作為億萬富翁,他當然有資格不在乎別人擁有什麼。在累積了22億美元(福布斯估計)財富後,芒格指出他累積財富的動機只有一個︰確保獨立的人生。有了財富,他的商業上、生活中,都可以自由地做想做的事,他希望有更多的人能夠像他這樣。

巴菲特上周四再沽近133萬股比亞迪 累計沽出27%持股

股神巴菲特(Warren Buffett)又減持比亞迪 (01211) 。聯交所最新披露,巴菲特投資旗艦巴郡(Berkshire Hathaway,美:BRK)上周四(8日)以每股平均價201.3432元,減持132.95萬股,套現2.67億元,持股量由15.07降至14.95%。

巴菲特旗下巴郡再一次因持股量跨越1%觸發披露門檻,巴郡最新持股量為1.64億股,較上一次公開披露(即11月17日)的1.76億股累計減少1146.65萬股,以比亞迪在11月18日至12月8日期間平均價187.45元計,減持貨值21.49億元。

據中期報告披露,巴郡原持有2.25億股,佔H股發行量20.49%,期間累計減持6090.7萬股,累計沽出了所持的27%。

中央結算系統持股紀錄顯示,股神持倉應存放在花旗,同期以北水為接貨主力,累計增持2400萬股。

巴菲特近月減持比亞迪行動

  • 11月17日:巴菲特再沽322.55萬股,套現6.3億,持股量由16.28%降至15.99%。
  • 11月8日:巴菲特減持比亞迪578萬股,套現11.4億,持股量由17.15%降至16.62%。
  • 11月1日:巴菲特減持比亞迪329.7萬股,套現5.6億,持股量由18.22%降至17.92%。
  • 9月1日:巴菲特減持比亞迪171.6萬股,套現4.5億,持股量由19.02%降至18.87%。
  • 8月24日:巴菲特減持比亞迪133萬股,套現3.68億,持股量由20.04%降至19.92%。

權力與金錢的遊戲——起底美國官員內幕交易

美國媒體近期調查發現,2019至2021年間,至少有97名國會議員在其個人或直系親屬出售股票、債券或其他金融資產時,涉嫌利用其在國會工作中得到的內幕信息。美國國會眾議院議長佩洛西夫婦的投資回報率甚至超過知名投資人沃倫·巴菲特,被稱為馳騁國會山與華爾街的新一代「股神」。

美國政客「點石成金」的背後,是利用內幕交易中飽私囊的黑暗勾當。這再次證明,美國的「金錢政治」不僅意味着「政治離不開金錢」,也意味着一些人「從政就是為了金錢」。

物必先腐,而後蟲生。從國會到政府,乃至法院、美聯儲等機構,美國官員內幕交易花樣百出且鮮受懲處,這幾乎已成為公開的秘密,而現有制度卻對此毫無辦法。

從政成「投資戰略」

據美國《紐約時報》調查,涉嫌內幕交易的議員佔美國國會議員總數的約五分之一,其中共和黨49人、民主黨47人、獨立國會議員1人。從涉案人數看,兩黨可謂不分伯仲。

一些議員宣稱,投資決定是由配偶或股票經紀人獨立作出。但該調查顯示,不少議員或其家庭的股票交易領域與其工作頗有相關性:共和黨籍眾議員里克·艾倫是推動處方藥定價法案的眾議院教育和勞工委員會成員,買賣醫藥公司股票;眾議院金融服務委員會的民主黨籍眾議員辛迪·阿克斯恩,購買銀行股票;力推可再生能源相關立法的民主黨籍眾議員阿蘭·洛溫塔爾,其家人2019年至2021年間97次買賣太陽能企業股票……

有些股票交易時間點也很「微妙」。例如,根據《紐約時報》報道,民主黨籍眾議員凱瑟琳·克拉克所在的眾議院撥款委員會負責包括公共衞生領域在內的各種撥款,其丈夫2020年在醫療公司豪洛捷從美國衞生與公眾服務部和國防部獲取1.19億美元合同的一周前兩次買入該公司股票,並在相關消息宣布數天後賣出。同樣在2020年,共和黨籍眾議員邁克·凱利的辦公室得知美國商務部將啟動一項有利於美國克利夫蘭-克利夫斯礦業公司的關稅調查,在正式消息公布前,其妻子已經買入了該公司股票。

與上述這些議員相比,佩洛西「資歷」更深、「功力」更高。據《國會山》日報網站等多家美國媒體報道,她丈夫保羅·佩洛西近年來成為美國股市「風雲人物」,尤其是一些精準「踩點」的操作,被美國民眾調侃為「股神附體」。2019年至2021年間,保羅·佩洛西交易了價值2500萬至8100萬美元的股票及其他金融資產。據披露,佩洛西夫婦2021年投資回報率超過50%,遠超同期巴菲特26%的投資回報率。

看到這些國會議員及其家屬賺錢如此容易,「華盛頓公民責任與道德組織」網站發文諷刺說,當美國國會議員看來是「相當出色的投資戰略」。

權力被用來自肥

與國會議員這些政治官僚相比,美國政府官員、聯邦法官、美聯儲官員等技術官僚炒股斂財的本事也不遑多讓。

美國《華爾街日報》今年10月一項調查披露,數千名美國行政官員報告持有或交易的股票,會因這些人所在機構的決策而出現漲跌。包括美國商務部、財政部在內的多個政府機構的2600多名官員承認,他們在進行股票投資時,相關公司在遊說他們所在部門以獲得優惠政策。這一數字相當於超過五分之一的聯邦政府高級僱員。

法官們同樣深諳此道。《華爾街日報》2021年9月公布的另一項調查顯示,從2010年到2018年,有131名聯邦法官在審理685起案件時,涉及自己或家人持有股票的公司,卻沒有採取迴避措施。

掌握貨幣政策決策權的美聯儲更是近水樓台先得月。據《紐約時報》披露,2020年2月,時任美聯儲副主席理乍得·克拉里達賣出一隻股票基金,當時金融市場正因新冠疫情影響大幅下跌。而就在美聯儲宣布救市措施的前一天,克拉里達又買回了這隻基金。

另據路透社報道,2021年,美聯儲竭力穩定市場之際,美聯儲下屬地區儲備銀行的一些高層官員卻在一邊參與貨幣政策決策,一邊進行股票和債券交易——達拉斯聯邦儲備銀行行長羅伯特·卡普蘭在股市投資數百萬美元,波士頓聯邦儲備銀行行長埃里克·羅森格倫投資房地產信託基金,而這些股票和債券至少會間接受到美聯儲政策影響。手握金融大權的美聯儲高官如此熱衷金融投資,既當「裁判員」又當「運動員」,引發美國民眾對其道德操守的質疑。彭博社稱之為美聯儲多年來「最尷尬的道德醜聞」。

正如美國「公開的秘密」網站所言,當美國官員們在公共和私營領域的「旋轉門」進進出出時,相伴的是特權、機會以及金錢。

腐敗者逍遙法外

面對層出不窮的內幕交易醜聞,美國雖然早就出台了相關法律和監管措施,但至今收效甚微,而負責立法的美國國會議員更是長期居於「法外之地」。

例如,美國在2012年出台《停止利用國會消息交易法案》(簡稱《股票法》),禁止國會議員和工作人員靠「履職過程中獲得的非公開信息謀取個人利益」,並要求國會議員本人及配偶買賣超過1000美元的股票、債券等金融產品應在45天內提交報告。然而,首次違反報告時間規定的處罰僅為200美元罰款。有專家指出,該法懲罰力度過輕,且沒有嚴格執行機制,因此形同虛設。據美國商業內幕網站統計, 僅在2020年至2021年間,就有57名國會議員違反《股票法》的報告規定,但沒有任何一名議員因此被起訴。

美國檢察部門往往對內幕交易「不作為」。2020年初,包括時任美國國會參議院情報委員會主席理乍得·伯爾在內的多名聯邦參議員在美國股市因新冠疫情蔓延而暴跌前拋出股票,引發美國輿論廣泛批評。據美國消費者新聞與商業頻道報道,美國司法部在經過調查後決定不起訴伯爾,但沒有向公眾解釋緣由。報道說,「通常情況下,美司法部不解釋不起訴的原因」。

福克斯新聞頻道網站公布的民調結果顯示,70%的美國受訪者認為,應禁止現任議員及其直系親屬、工作人員進行股票交易。但不少高官對此表示反對,佩洛西就是其中之一。她曾在面對記者質問時宣稱,美國是「自由市場經濟」,國會議員都應該能參與金融交易。在這一問題上,民主、共和兩黨罕見地「意見一致」。根據《華爾街日報》報道,國會參議院少數黨領袖、共和黨人麥康奈爾也曾表示,他投資共同基金,並建議同事也這樣做。

截至今年4月,美國國會內部有多項提案,號稱要限制議員進行股票交易。然而,就如美國《華盛頓郵報》所言,國會監督他人往往比監督自己更積極,議員們難以在這個問題上達成一致。福克斯新聞頻道主持人史蒂夫·希爾頓說,大多數政策,特別是大多數與企業有利害關係的法規都是在國會的各種委員會中制定的,「但這些委員會卻不受審查。一切都那麼腐敗」。曾在小布殊政府擔任白宮法律道德顧問的理乍得·佩因特指出,兩黨在議員內幕交易問題上都表現得很虛偽,雙方「都難辭其咎」。

逍遙法外的腐敗,深入骨髓的墮落,讓美國政治千瘡百孔、喪失民心。

「美國思想者」網站近期一篇專欄文章指出,民調顯示,美國權力三大分支的支持率均創下歷史新低:最高法院為25%,白宮為23%,而國會僅有7%。近80%的美國公民認為,自己生活在「雙標」的司法體系下,法律只適用於某些人。作者傑伊·舒爾克哀嘆,美國正在變成無法無天的社會。

巴菲特再捐身家!家族基金逾7億美元巴郡股票 4個慈善信託基金受惠

巴菲特再將手上持股捐贈予家族慈善信託基金,據最新監管文件顯示,「股神」向4個由其家族管理的基金,捐出240萬股巴郡B股股份,總值7.59億美元。這亦是繼今年6月後,第2次的捐贈行動。

巴菲特捐出股份市值約7.59億美元
以離世太太命名的蘇珊湯普森巴菲特基金會(Susan Thompson Buffett Foundation)網頁的資料,基金會獲得150萬股巴郡B股。另外90萬股則平均捐贈予其3名子女相關的慈善信託,包括Sherwood Foundation、Novo Foundation及Howard G. Buffett Foundation。

按昨天巴郡收市價計算,股份市值7.59億美元,相當於約59.2億港元。完成捐贈後,「股神」仍持有巴郡15.5%股份,以及該公司的31.4%投票權。

根據「股神」家族基金會網站指出,Howard G. Buffett Foundation致力於緩解全球飢餓、衝突和改善公共安全等;Sherwood Foundation支持內布拉斯加州的非營利組織;至於Novo Foundation則是支持社區。

巴菲特6月曾捐出1,100萬股巴郡B股
根據《福布斯》報道,「股神」巴菲特目前身家高達1,100億美元,在全球首富中排名第5位。旗下公司波克夏擁有柏林頓北方聖塔菲鐵路公司(BNSF)和蓋可汽車保險(Geico)、蘋果國銀行和西方石油公司等數十家大型企業股票。

翻查報道,巴菲特一般在每年夏季均作出一次捐贈,是次捐贈則是年內第2次,6月時他曾捐出1,100萬股巴郡B股。

除向上述4個慈善信託基金捐贈之外,他亦有向微軟創辦人蓋茨(Bill Gates)旗下的信託基金比爾及梅琳達·蓋茨基金會(Bill & Melinda Gates Foundation)捐贈金錢。

股神買台積電 股東認同︰「世界離不開台積電的產品」

股神巴菲特的投資旗艦巴郡,最新披露買入台積電,押注41億美元。台積電股價大漲,而巴郡的投資者認同股神做法,擁有巴郡股份的Gardner, Russo & Quinn 合夥人 Tom Russo說︰「巴郡認為世界離不開台積電的產品。」

半導體對人們生活越來越重要

路透社引述Tom Russo指,只有少數公司能夠積累資本來提供半導體,這對人們的生活越來越重要。他以巴郡股東的身份,嘗試解釋巴郡買入台積電的原因。

新加坡CNA News引述Mega International Investment Services Corp. 分析師 Alex Huang稱,有許多投資者跟隨巴菲特於周二買了台積電的股票,因為他們對這位美國投資大師的遠見和戰略印象深刻。「投資者將巴菲特視為長期持有股票的人,大量購買台積電股票表明他對這家晶片製造商的長期前景充滿信心,認為可無視短期市場不確定性。」

明年第二季結束庫存調整

Alex Huang說,台積電股價的飆升幫助該股輕鬆突破了最近的技術阻力位,突破了450元新台幣的關口。他預計台積電在2022年的每股收益為新台幣38.8元新台幣。全球半導體行業的庫存調整可能會令台積電在2023年的每股收益略微跌至36.7元新台幣,但他認為台積電仍保持盈利,且應該在2023年第二季結束庫存調整後,恢復增長模式。因此,該股看起來很有吸引力。

英國《金融時報》引述Edward Jones 分析師 Jim Shanahan 估計,科技和通信業務的股票現在約佔巴郡股票投資組合的一半,為巴郡本身的舊經濟體投資組合帶來平衡。

不過他提出一點,目前尚不清楚是巴菲特親自指導對台積電的投資,還是由幫助監督該公司3060億美元股票投資組合的兩名副手Todd Combs或Ted Weschler所進行的。