橋水基金創辦人、「鱷王」達里奧（Ray Dalio）在全面退出公司管理後，近期作客内媒財新視頻旗下播客《先聲》，向中國投資者分享了10條理財法則。
- 建立15條互不相關的收益來源
他表示，中國處於低利率環境，但橋水中國全天候基金過去六年的表現非常穩定，平均收益率大約在16%左右，最差年收益也在10%~14% 。
關鍵在於通過合理的多元化配置來實現平衡。有些市場漲的時候，其他市場可能會下跌。例如，股市下跌時，債市往往會上漲；貨幣跌的時候，類似黃金這樣的抗通脹資產會漲。
透過實現這些投資的平衡，避免投資組合出現大的周期性波動，人們可以在降低風險的同時獲得豐厚的回報。
波動性對大多數人來說都是財務上的損失，因為他們往往會搶購熱門的投資，而這意味著買在頂點。
他的投資信條是構建15條互不相關的收益流。要理解在不同經濟環境下各類資產的表現差異。例如，緩慢增長的通縮環境不利股市但利好債券；若大量印鈔則利好黃金等通脹對沖型資產。通過這種平衡，就能獲得相對於風險非常有吸引力的回報，這就是投資遊戲的意義所在。
達里奧認為，從長遠來看，現金是一項非常糟糕的投資。中國面臨的一個挑戰是，投資者傾向於持有大量房地產或現金存款，這不是一個好的多元化投資組合。
多元化策略不僅對投資者有利，對資本市場也有利。所以做空現金，做多多元化資產組合是一個非常有吸引力的策略。這就是橋水的核心策略：實現多元化而不局限於傳統資產，並根據實際情況進行戰術調整。
達里奧表示，自己現年76歲，現階段目標是把這些原則傳承下去。他透露，將推出一門投資課程教授這些理念，並希望讓所有中國人免費或近乎免費地學習，幫助他們理解平衡之道。
- 獲利來自價格上漲而非債息時 應警惕
對於近期債券大跌的現象，達里奧指出，任何資產都存在價格與收益率的變化。在這些周期中，會出現一個臨界點，收益率非常低的時候，資產會變得非常昂貴，你是透過價格上漲而非收益率來獲取回報的。
當收益率處於低位，卻因價格上漲獲利時，就應當警惕。低收益率就是未來收益率走勢的訊號，這就是當前市場所見現象。當持有多元化投資組合時，不要試圖預判市場，而是應堅持再平衡策略，當某類資產上漲時減持並轉向其他資產，以維持長期平衡。
- 不要試圖預測時機 分散投資多個地區
達里奧認為，任何時候都是分散投資的好時機，個人和投資者在嘗試把握時機時必須非常謹慎。首先應該假設自己沒有能力把握市場動向，然後問自己：如果我對市場沒有看法，我應該擁有什麼樣的投資組合？答案是一個實現平衡的分散化投資組合，因為分散化意味著如果你不知道市場未來走勢，那麼擁有一個平衡的投資組合就是最好選擇，個人是無法靠把握市場時機來實現成功的。
不要把美股是否過高當作決定因素，關鍵在於平衡。他建議所有投資者考慮保留一半的本地資產，但要分散投資，要包含一些黃金和債券，配置比例須均衡。本地投資佔比也可以再高一些，其餘資金要分散投資於10多個市場。但要做好風險平衡，而不僅僅是美元或其他貨幣金額衡量的資產平衡。
如果你做到風險平衡和分散投資，就能在提升回報的同時降低風險。可以算一筆賬︰如果在持有一項資產的基礎上，再引入第二、第三項沒有相關性、但預期回報大致相同的資產，那麼整體風險就會降低大約三分之一。如果能將不相關的資產增加到10到15項，就能將風險降低60%到80%，同時保持收益不變。這將風險回報比提升至高達五。換言之，相同預期回報下風險僅有原先的五分之一，這就是投資遊戲的制勝秘訣。
- 了解資產風險
達里奧建議，當投入資金時，首先要了解承擔的風險有多大。要專注於資產風險，而非只看投了多少錢。例如，股票的波動性大約是債券的兩倍，為了實現平衡，需要對股票和債券進行等額的波動性加權。開始投資時，最好採用平均成本法，因為不存在單一最佳時點，必須明確風險中性的投資組合是什麼樣。
他再次強調，不要試圖捕捉時機，因為市場時機的把握是一場零和遊戲。有買家也有賣家，其中有很多聰明人。就像坐在撲克牌桌上，只有極少數人能夠真正掌握正確時機。橋水每年投入數億乃至數十億美元，試圖玩這個遊戲。若回顧過去六年國内投資經理的歷史表現，就會發現他們的業績整體表現很一般，大多隨市場起伏而業績慘淡。所以，如果想獲得持續的良好回報，他還是建議採取這種平衡的投資策略。
- 黃金配置比例應佔15%
達里奧指出，黃金和現金是一種非生產性資產，要把黃金看作是一種貨幣。它能有效分散風險，當貨幣表現不佳時，它也能表現良好。
大多數人會以本國貨幣的視角來審視自己投資組合和成本，這樣會造成扭曲，因為他們沒有意識到本國貨幣正在貶值，只看到黃金等其他資產在上漲。用通脹調整後的美元或人民幣來看，才是正確的方法。
他強調，他並非主張超配黃金，而是建議在一個優化的投資組合中，黃金通常應佔約15%，配置5~10%亦可起到分散效果。
- 看淡美元
對於美元，達里奧表示債務的供需關係，債務就是貨幣，貨幣也是債務。債務是支付特定金額的承諾，是未兌現的貨幣。儲蓄時，大多數時候是把錢儲存成債務資產。
當債務過多且增長過快時，就會產生問題。只有兩種解決方法：1.持有硬通貨，帶來利率上升，供需平衡變化，導致需求下降，市場也會衰退；2.增發貨幣來幫助償還債務。所以在這種環境下，美元正處於結構性下行趨勢。
- 比特幣可少量持有 但不會變成央行儲備
達里奧表示，多年來一直持有少量比特幣，且一直保持這個比例不變。他將其視為一種相對於黃金的多元化投資。比特幣無疑很受歡迎，但它也有缺點。他認為各國央行不會持有比特幣。 - 穩定幣不是好的財富儲存工具
達里奧認為，穩定幣並沒有價值儲存功能，因為它是一種獲取與其掛鉤法幣的憑證，但不提供利息。所以，從財務角度來看，持有穩定幣不如持有提供利息的法幣資產。
穩定幣的優勢在於全球交易，像一個允許交易的清算系統。所以，它尤其受到那些不太在意利率的人的青睞。在阿根廷等高通脹國家，人們無法獲得生息的儲備貨幣，可能會產生穩定幣需求。
他表示，穩定幣是否能解決美國債務問題，還需要觀察。穩定幣買家多來自新興國家，他們更擔心貨幣貶值，不太在意利率，購買目的是為保值或交易。法律要求穩定幣的發行者必須以政府公債或國債務作為擔保。因此，買穩定幣會帶動買美債。但這就產生了疑問︰資金從何而來？如果買家原本持有美國國債，那麽買穩定幣只是轉換了形式，並沒有新的需求。
關鍵在於，穩定幣並非好的財富儲存工具。
- 建立儲蓄，學習投資
至於給普羅大衆的理財建議，達里奧表示，儲蓄非常重要。他會計算如果沒有新的收入，自己還能維持現在的生活幾個月。然後把這個數字翻倍，以防萬一情況大幅惡化。儲蓄能提供一個基礎、保障，讓人享有非常非常重要的自由。
每逢兒子、孫輩的生日和聖誕節，他都會送他們一枚金幣，告訴他們：「你不能賣掉金幣，只能傳給下一代。若未來有一天貨幣體系崩潰，你或你的孩子就能用得上它。」
孩子們都非常滿意，他們可以看到儲蓄，體驗儲蓄的過程，感到價值在積累，而其他的玩具價值早就消失了，從而建立起理財觀念。
有一筆基本的資金、確保資金的安全，對於保障自己和家人的安全至關重要。掌握這點後，再學習足夠投資知識、實現多元化配置，以保障生活水準。超過此水平後，可以嘗試承擔更高風險，追求收益。最好先從自己能承受的金額開始嘗試，從而才有體會。可以回顧一下投資專家六年來的表現如何。不要自大，要謙虛地思考。
如果想存錢，要考慮錢的用途，也要衡量通脹調整後的回報。換言之，真正要儲存的是購買力。假設利率是4%，通脹率是3%，實際購買力僅增長1%。
- 避免情緒誤導決策
達里奧表示，投資需要學會再平衡，即通過戰略資產配置目標實現平衡。當一個市場上漲、另一市場下跌時，重新調整至目標配置，能實現有紀律地獲利了結、低吸買入，故再平衡極其重要。
紀律和心理自制力是投資關鍵，和人生的許多方面一樣，都需要自控。他通過數十年積累，將決策規則寫成「原則」並編成程式，透過執行計算機策略，能有效避免有害的情緒化決定。
他建議，必須有一個投資計劃，並且應經過回溯測試，了解策略的歷史表現，這樣能避免情緒誤導決策。