• 中國石化首季盈利跌25.4%
• 營業收入下跌6.9%
• 天然氣產量上升5.1%

中國石化 （00386） 收市後公布首季業績，按國際財務報告會計準則，股東應佔利潤為139.8億元（人民幣，下同），按年跌25.4%，經營收益為209億元，按年跌23.5%。

中石化指，面對嚴峻的外部環境，公司加大一體化和區域優化力度，緊貼市場拓市擴銷，加強成本費用管控，保持生產經營的平穩運行。

期內，營業收入為7353.6億元，按年跌6.9%。油汽當量產量約1.3億桶，按年升1.7%，其中，天然氣產量3684.3億立方英尺，按年升5.1%，原油產量為6953萬桶，按年跌1.2%，勘探及開發板塊息稅前利潤為136.3億元。

煉油方面，原油加工量為6213萬噸，按年跌1.8%，生產成品油3719萬噸，生產化工輕油1133萬噸，較去年同期增加11.3%，期內煉油板塊息稅前利潤為23.9億元。

另外，成品油總經銷量5559萬噸，按年跌7.1%，行銷及分銷板塊息稅前利潤為48.7億元。

中石化指，首季資本支出為182.5億元。

• 中石化去年營收、純利雙雙下跌
• 成品油銷量、價格下降影響收入
• 今年計劃資本支出減少6.1%

「三桶油」之一中石化 （00386） 公布，按國際會計準則，去年營業收入約30745.62億（元人民幣，下同），按年少4.3%；純利489.39億元，按年少16.1%。中石化去年每股盈利0.404元，派發末期股息0.14元，按年下降30%；全年派息總額0.286元，按年減少17.1%。計入股份回購及派息，年度利潤分派比率75%。

原油價格下跌拖累營收
中石化表示，成品油價格和銷量下降是營收減少的主要原因。2024年，公司外銷原油、天然氣及其他上游產品的主營業務收入為1758億元，按年下降1.2%，主要受原油價格波動影響。

油價走勢：2024年上半年油價按年上漲5.3%，下半年快速回落，按年下降9.3%。全年布倫特原油現貨平均價格為每桶80.8美元，按年下降2.2%。
天然氣需求增長：根據發改委數據，中國全年天然氣表觀消費量達4261億立方米，按年增長8.0%。
柴油銷量與售價雙雙下跌
中石化「煉油事業部」和「營銷及分銷事業部」對外銷售石油產品的收入為18312億元，按年下降5.0%。主要原因包括：

• 柴油銷量：全年銷量8267.8萬噸，按年下降4.8%。
• 柴油價格：平均售價按年下跌5.5%。

化工產品收入略為增長

中石化化工產品對外銷售收入達到4183億元，按年增長1.7%，這主要得益於化工產品銷量和平均價格的提升。

2025年展望：資本支出按年減少6.1%
中石化預計，2025年中國天然氣和化工產品需求將保持增長，但成品油需求受替代能源影響可能放緩。國際油價預計呈現寬幅震蕩走勢。公司計劃2025年資本支出1643億元，按年減少6.1%，其中：

• 勘探及開發板塊：資本支出767億元，按年減少6.8%。

2025年生產計劃

• 原油：生產2.80億桶（境外2526萬桶）
• 天然氣：生產14503億立方英尺
• 成品油：加工原油2.55億噸，生產1.55億噸
• 境內成品油經銷量：1.78億噸
• 乙烯：生產1559萬噸

第四季度業績：營收與利潤按年雙降
根據中國會計準則，中石化2024年第四季度營收7080.21億元，按年下降4.6%；淨利潤60.66億元，按年下降19.1%。

美國通脹數據仍高於預期，美國「暴力加息」的憂慮下，港股連日來「陰跌」，即使反彈亦動力不足。因此，這段時間，無論投資，或坐貨，考量的都是有升有息，即使股價唔升，亦希望有息搭夠，能夠讓投資回報持續向上。

另外，美國多個年期國債息率升至逾 4 厘，當中沒有價格風險，也沒有滙率風險。而揸港股涉及風險，本欄認為，港股息率至少要 8 厘或以上才有吸引力。論價計息的投資領域中，不妨留意煤炭及石油石化板塊。其中，石油石化板塊 2022 年預測息率由 12 至 16 厘。

三桶油股息率 12 至 16 厘

在此環境下，可以策略看好受惠油價推動的中海油（00883）、中石油（00857）和中石化（00386）。受惠油價推動，「三桶油」上半年盈利按年上升 10% 至 116% 不等，並反映在派息上。其中，中海油承諾 2022 至 2024 年最低派息比率40%及每股最低派息 0.7 元，中期每股派 0.7 元，按年增逾 1.3 倍；中石油上半年派息亦升 55%。

目前「三桶油」中海油、中石油和中石化市盈率僅 3 至 5 倍，2022 年預測股息率逾 12 厘至 16 厘，估值低，息率高。其中有兩隻近期展開H股回購，並獲北水密密掃貨。