儘管短期經濟前景溫和的憂慮仍存，且市場出現流動性驅動漲勢或已終結的雜音，更有極端觀點質疑2015式暴跌重演，但2025年中國境內股票市場的增長動能與投資情緒始終保持韌性。星展集團認為，中國股市估值的上調正處於初期階段，並受到多項利好因素推動。儘管短期擔憂經濟增長動能減弱，但中國企業的財務狀況更具韌性，例如每股股息呈現上升趨勢。此外，中國家庭財富中，目前主要集中在存款和房地產（2021年約86%，而成熟市場國家約43至63%），未來有潛力重新配置到資本市場。在此背景下，中國股市（包括境內市場）的前景可期。

利好因素一：到目前為止，監管措施較為寬鬆和支持，與2015的狀況不同。值得注意的是，代表散戶參與率的證券帳戶開戶數尚未出現顯著回升，而保證金融資餘額佔流通市值的比例仍維持在低於3%的水平（2015年時高於5%）。市場即時反應因此更為可控，在岸市場的整體技術面也得到了有效控制。星展集團認為，官方優先考慮的是市場持續性反彈，近期的措施應有助於緩和市場波動，同時又不會對市場情緒造成不利影響，進而支撐在岸股市的投資價值。

利好因素二：由於中國房地產業增長放緩，民眾觀念轉變，中國家庭儲蓄率自2021年起顯著上升。支出下降和投資信心低迷導致家庭存款餘額大幅回升，並在2023年超過了GDP，在2025年6月達到1.14倍。當家庭財富再平衡的催化劑開始發酵時，將有利資本市場前景。因此，證券交易帳戶存款（即非銀行金融機構（NBFI）存款）的回升顯示，在持續低水平的定期存款利率和投資信心增強的背景下，中國家庭終於開始將過剩儲蓄重新配置到股市。星展集團認為，此趨勢仍有增長空間，因為證券交易帳戶存款佔總存款的比例仍處於十年來較低水平，且境內投資者情緒基本保持穩定。

利好因素三：中國正處於經濟改革過程中，同時也面臨近期的宏觀挑戰。儘管消費增長放緩、通縮壓力持續，以及美國關稅框架變化帶來的不確定性，但企業盈利已開始呈現初步穩定現象。企業公佈2025年第2季財報後，滬深300指數的每股盈利已略微上調，目前市場預期2025財年和2026財年的每股盈利將分別增長9%和15%。此外，自由現金流收益率繼續反映中國企業現金流改善狀況，這再次證明了企業財務狀況穩健和創造股東價值的能力。

恒指本周一度升穿27000點，創4年高，上證指數迫近3900點，挑戰10年高，雖然有分析稱今輪中國股市「慢牛」，但覺得高處不勝寒的人也不少。

高盛發表新報告指出，香港及內地A股市值已增加3萬億美元，滬深300及1000指數自6月以來分別累漲18%及23%。該行以十條問答分析中資股牛市起因，以及目前是否值得繼續追捧。

1. 近期升市的觸發因素為何？

高盛認為，對於內地「通貨再膨脹」（reflation）預期和中國在人工智能（AI）上的自給自足，可能是部份關鍵催化劑。

上半年而言，該行肯定1月底DeepSeek發布開啟了中國股市的整體上揚趨勢。之後2月份的民營企業研討會、4月底中美關係好轉，以及其他行業特定因素和流動性因素（例如第二季香港HIBOR下跌、香港IPO市場復甦以及南向資金創紀錄），隨後推進MSCI中國指數今年以來走高35%。

宏觀看，市場預期內地當局政策重點及執行力度將加強，以合理化供給、改善一般商品和服務的價格環境以及緩解企業「內捲」式競爭，可能有助提振通脹預期，從而引發金融市場的再通脹交易，例如資金流明顯從債市轉向股市。

主題看，從8月底推出的DeepSeek V3.1可見，中國科技加快自力更生，或為股市升勢增添動力。特別是對於國內AI代理而言，它們集中於上游AI設計和半導體製造領域；而海外市場則由超大型企業、數據及雲端營運商和以應用程式為重心的公司，憑住其市值主導着AI技術。

2. 如何看待今輪牛市？

高盛首先強調，流動性引發、估值驅動的牛市並非中國獨有。但計及已開發市場及中國除外的新興市場的十大股市已得嘗估值及流動性改善的「頭啖湯」，惟中國卻在兩方面均低估，該行形容為「全球『流動性盛宴』的後來者」，間接認同今輪牛市未完。

十大股市中八個目前的交易價格以當地貨幣計算處於或接近歷史高位，且其估值處於或接近各自估值區間的上限。而對中國而言，離岸市場和A股分別比2021年創下的歷史高位低36%和22%。

另外，中國和美國的宏觀市場關聯度目前處於五年來的最低水平，大多數已開發市場和新興市場的市值與GDP之比升至歷史新高。

該行也提到，基本面改善推動了中國股市近日的反彈部份。2025年上半年，境內外上市公司的利潤分別增長3%和6%，某些行業例如科技／AI和特定消費主題的盈利近期有所改善。

3. 「慢牛」的可能性有多大？能否持續？

獲利固然是長遠發展的必要條件，但高盛強調，流動性或市盈率擴張才是所有中國股市牛市的必要條件。

高盛引用其觀察結果表示，雖然獲利上調和實現有助於延長升勢，但進一步由估值驅動上漲也是有可能的。

高盛認為，A股現在比以往任何時候都更具備「慢牛」的條件，一些主要因素包括︰新「國九條」主導的市場改革提高股東回報並提升股市整體質素及其對投資者的吸引力、長期資本入市有助降低市幅等等。

4. 如何判斷市場是否過熱？

股價飆升，加上成交量創歷史新高，引發投資者擔憂A股過熱風險。高盛指出，交易數據雖然驚人，但大多是單一維度，且受近期偏差影響，例如上證指數雖處十年高位，但過去十年其複合年增長率僅2%，成交量激增的很大部份來自量化交易的高頻交易投資者。

該行建議使用其改良A股散戶情緒指數（revamped A-share Retail Sentiment Proxy）作為衡量國內風險偏好的綜合指標。該指數目前為1.3，顯示市場未來三個月有調整風險，但並未出現逆轉，「儘管近幾周市場情緒有所改善，但遠未達到2015年年中或2020年末的樂觀程度。」

5. 誰在買入中國股市？

高盛引用資金流向和持倉數據顯示，機構投資者是今輪反彈的主要流動性支持者。

專注於股票和債券的境內互惠基金，在過去幾個月迅速增持股票，其投資組合中的現金比例降至五年來的最低水平。

另產業數據顯示，內地保險公司今年以來已增持股票26%，配置增加1.2個百分點；國內私募基金亦活躍於股市，包括固定收益在內的總資產管理規模在2024年9月為5萬億元人民幣，目前增至5.9萬億元人民幣。

至於外資機構，其在中國股市尤其A股之參與程度已升至周期高點，高盛數據顯示，8月全球對沖基金在A股的單月總流入量創下近年新高；中國人民銀行披露，合格境外機構投資者（QFII）持股量升至近八季高點。

6. 中國家庭可以配置多少資金於股票投資？

高盛表示，中國家庭在房地產方面風險敞口巨大，在資產負債表佔比高達55%，且自2021年內房危機以來蒙受約30萬億元人民幣的財富損失；現金/存款佔比則為27%，惟年均回報率低於2%。但對比全球而言，中國家庭的股票配置不足，包括互惠基金在內僅佔11%。

高盛仍然認為，潛在而有利於股票的資產重新配置資金流規模可能龐大，但持續時間較長，主要受惠於流入來源包括現金、現金等價物及房地產重新配置。

現金上，中國居民近五年儲蓄80萬億元人民幣，當中55萬億為超額，之下又有70%活期或短期存款，可能已到期或未來幾個月到期。

現金等價物上，名目利率下調和股票預期回報上升，可能促使資金從31萬億元人民幣的理財產品以及15萬億元人民幣的貨幣市場基金流向股市。

房地產重新配置是一股趨勢，內房市場持續下行壓力，根本上改變了中國家庭對「住房保值」的深厚觀念。

雖然不太可能停止置業或拋售，但持續且可支配之收入、以及金融資本兩者增長的情況下，每年將有超過14萬億元人民幣的「新資金」尋找合適住房。

7. 機構投資者可以配置多少股票？

整體上，個人投資者仍佔A股日成交量的60%，在A股總市值及流通市值分別佔比38%70%。境內外機構投資者目前持有14%的在岸上市股票市值，遠低於已開發市場（59%）和新興市場（50%）的平均水平。高盛認為，這代表將有30萬億元人民幣和14萬億元人民幣的機構資本有可能流入中國股市。

高盛列舉的機構投資者包括：互惠基金與避險基金、ETF/被動型ETF、保險公司與退休金（包括全國社保基金、退休金和企業年金）、「國家隊」、內地企業（回購者）、外資機構。

有參與者仍低配中資股。例如互惠基金與避險基金資產管理規模總計達8.2萬億元人民幣，當中6.7萬億可配置於股票，佔上市股票市值10%，這相比美國為28%、其他主要新興市場為16%更少。此外截至今年6月，QFII及北向通的持股佔A股總市值3%，是全球所有主要市場中外資持股比例最低的。

有參與者尚具大幅增持空間。假設保險公司和退休金在組合中直接股票配置的佔比從目前之8%上升至30%，高盛估計其持股量可能分別增至12萬億元人民幣和3萬億元人民幣。

另考慮到包括國企在內的企業有18萬億人民幣現金可用於回購或金融投資，該行估計，2%的回購率才與美股持平，這代表對中資股的潛在需求增量約1.5萬億人民幣。

8. 中國股市估值是否已經過高？

高盛表示，主要指數市盈率雖然有所上升，目前仍居中等水平，代表A股和H股的仍具吸引力。

MSCI中國指數的市值加權和中位數市盈率分別為13.5倍和16.9倍，分別較10年平均值高出0.6倍和0.5倍標準差。滬深300指數和股票中位數市盈率分別為14.7倍和18.7倍，略高於周期中期水平。

該行稱，儘管「中國股票折約」有所收窄，但從全球來看，中國股票在大多數常規指標仍處低位，例如絕對和相對市盈率、絕對和相對PEG、股票風險溢價（ERP）和股東收益率等。

高盛引用其基於宏觀驅動的市盈率模型顯示，MSCI中國指數的預期市盈率應為13倍；而考慮到流動性環境改善和對A股的正向情緒轉變，滬深300指數的均衡指數市盈率可能達到15.8倍。

9. 哪些因素可能導致轉勢？

高盛指出大多數情況下，導致牛市逆轉的因素更多是政策衝擊，例如市場流動性突然收緊（2015年的表外槓桿率控制）、監管變化（2021年對內房發展商和民營企業的監管收緊），以及政策執行不如預期。

鑑於股市在資源配置、新科技融資、其他生產力成長動力融資、以及為中國家庭創造財富和樂觀情緒等方面對經濟的戰略重要性日益增強，該行認為，除非出現更明確的估值過高和投機猖獗的證據，否則政策引發股市下跌的可能性較低。

該行引用其新建立的股市政策晴雨表（Equity Market Policy Barometer），透過分析來自逾5萬個政府相關網站、新聞和聲明等政策關鍵文獻，顯示至少目前，中國股市的政策緊縮力度和風險較低。

10. 如何看待中國股市？

高盛維持對A股和H股的「增持」評級，預測未來12個月的上升空間分別為10.8%和3%。

「策略上看，今次大幅上漲增加了獲利回吐或短期調整的風險，」該行表示，這是由於對投資者對市場情緒過熱、政策限制重臨、中美貿易風險可能再次升溫等的憂慮，但基於建設性戰略立場，仍建議趁低吸納：「視任何回調為增持和/或重新配置敞口的機會。」

高盛亦看好其「Prominent 10」中國民企十強名單、AI代理及股東回報等結構性主題，並考慮增持部份受惠於「反內捲」的政策和周期性股票。「產業方面，我們重申對TMT/網絡、消費服務、保險和材料等股票的增持立場，以獲得更好的風險回報比。」

高盛「Prominent 10」中國民企十強名單︰

1. 騰訊 （00700）
2. 阿里巴巴 （09988）
3. 小米 （01810）
4. 比亞迪 （01211）
5. 美團 （03690）
6. 網易 （09999）
7. 美的 （00300）
8. 恒瑞醫藥 （01276）
9. 攜程 （09961）
10. 安踏 （02020）

美國銀行期權策略師表示，中國股市當前的漲勢不太可能達到近期市場的殷切期望，進一步上漲空間可能有限。

據彭博社，美銀亞太區股票衍生品研究主管Lars Naeckter稱，儘管滬深300指數自8月初以來已上漲12%，接近3年高位，但鑑於當前倉位已相當看漲，再上漲空間或有限。

報道指出，過去一年，得益於政府的支持政策、流動性充裕和對人工智能的樂觀情緒，中國股市成為全球市場的亮點。然而，這也將滬深300指數近期推向超買區域，相對強弱指數顯示其漲幅可能過快過大。

他表示，許多投資者已參與中國股市反彈，因此正面催化因素不太可能促使他們大幅調整投資組合。不過，由於投資者希望這輪漲勢能再上一個台階，看漲期權的需求依然強勁，並稱一些看漲期權的波動率可能有點過高。他建議賣出價外看漲期權，買入行權價更接近當前市場水平的合約，為緩步上漲的行情佈局。

Naeckter表示，過去幾年有太多人退出中國市場，而這是一種可以重新入場的低成本方式，參與其中的同時避免承擔下行風險。

内地股市8月起迎來牛市，但上證指數近日遭遇兩連跌，投資者關注漲勢能否持續。

美國橋水基金全資子公司橋水中國本周一（15日）發表報告指出，本輪股票上漲是由一系列政策刺激驅動，支撐股價持續上漲的指標，但中國股市仍未進入泡沫階段。

一系列刺激政策驅動牛市
但支撐持續上漲指標未現拐點

橋水中國首先用一張圖表拆解了中國股票歷史表現背後的驅動因素。

從2010年到2024年，中國經濟在多數時間實現了快速的名義成長，但中國股票的市場表現卻顯著低於預期。此時期的三大核心原因為：

隨着長期每股盈餘（EPS）的增速預期從高位回落，估值倍數持續壓縮；
股本稀釋導致每股盈餘與企業獲利的成長之間出現一定背離；
勞動力等成本的增速快於生產力提升，導致利潤率下降。
2022年到2024年，儘管股本稀釋效應有所緩解，但在估值收縮與經濟名義增長放緩拖累企業盈利的影響下，中國股票表現承壓。

橋水中國指，自2025年起，上述敘事發生了一些轉變。近期​​中國政策重心轉向定向的、以提振消費為重點的財政擴張，並將資本市場作為關鍵政策工具以提振信心。即便尚未出現全面的「大水漫灌」財政刺激，且經濟尚處於溫和復甦狀態，這一系列政策已推動中國股票顯著上漲，體現為：

風險情緒的改善帶動估值倍數反彈回升，部分原因在於上述政策方向邊際上持續的轉變（例如，投入更多資金提振消費、反內捲整治企業無序競爭、多種舉措穩定資本市場信心和增加資本市場長期資金流入）、流動性的持續支持、科技突破帶來的信心提升及中美貿易關係的階段性緩和等。
監管層對企業在A股市場融資的收緊以及對股東回報的重視（如鼓勵企業回購等），使企業獲利與每股盈餘之間的差距顯著收窄。
然而，目前每股盈餘增速數據尚未顯現明確拐點，而這通常是支撐股票持續上漲的重要因素。
中國股市仍未進入泡沫階段

儘管上證指數已經突破十年新高，但橋水中國認為中國股票仍未進入泡沫階段。根據橋水的六大泡沫指標，股市泡沫的典型特徵可由下列現象概括：

1. 相較於傳統方式計算出的估價水平，當前的價格較高（例如折算資產現金流的現價與目前的利率水準進行比較。
2. 公司的狀態不可持續，例如在周期後期階段，由於產能受限，公司很難維持過往的高收入和高成長水準。
3. 因市場大漲，許多先前沒有參與股市的投資者被樂觀的市場情緒吸引，紛紛進場。
4. 市場到處充滿看漲情緒。
5. 融資進行投資的比例高。
6. 大量遠期和投機性購買以押注價格上漲，例如庫存超過需求、購買遠期合約等。
   將此分析架構應用於中國股票，比較目前的市場情勢與2007年、2015年兩次泡沫時期的差異，橋水中國認為，總體而言從估值水準和市場參與者行為的角度來看，中國股票整體仍未達到泡沫狀態。

目前新買家入場規模有限，整體槓桿水準並不極端，且尚未觀察到企業出現大規模遠期採購或積極的產能擴張。

然而，橋水中國提醒，儘管今年以來國內部分科技領域的發展取得了積極進展，但科創50等部分細分板塊在近期快速上漲後，顯現出一些早期泡沫的輕微跡象，增量資金的投機屬性增強。以科創50 ETF為代表的科技ETF在8月出現淨流出，而該指數成分股的融資規模持續卻持續。

最後，報告總結指，基於對全球股市泡沫時期的歷史分析視角，目前中國股票整體尚未處於泡沫階段。但判斷股票市場是「太貴」還是「太便宜」時，還需綜合考量許多因素。

• 高盛亞太總裁施南德：港股成交額增加，中國零售投資者為主力，存款僅部分釋放至股市
• 外資對中國股市興趣為2021年以來最高，但吸引輕倉資金回流門檻高
• 清晰一致的政策有助吸引外資回流

港股近期日均成交突破3,000億元關，高盛亞太區（除日本外）總裁施南德（Kevin Sneader）接受本報訪問時稱，內地家庭儲蓄在4至5年間大增55萬億，外資對中國股票興趣是2021年以來最高，都推動港股活躍度提升。

施南德稱，該行相信中國股市升勢可以持續，外資正密切關注中國科技創新的機會，但要說服輕倉中國的資金回流門檻依然很高，需要中國展示清晰和一致性才能說服資金回流。

因應業務量提升，施南德稱，高盛正擴大香港招聘，即使並非激進擴張，但步伐已較12至18個月前加快。

高盛施南德：疫情後內地存款100萬億變160萬億
港股今年以來日均成交創新高，自2月起連續7個月日均成交逾2,000億元，過去兩周更突破3,000億元。施南德認為，成交向上突破的主力是中國投資者，特別是散戶資金。

疫情前，中國內地存款100萬億（人民幣），2024、25年你估是多少？以為是約100萬億？其實是約160萬億，額外儲多55萬億。即使不是全數釋放到股市，部分流入都會有顯著效果。

施南德：吸引輕倉中國的外資回流門檻高　需清晰和一致訊號
外資方面，他指出，外資對中國投資的興趣應該是自2021年以來的最高點，但目前對投入大筆資金仍有猶豫，這需要時間克服。「考慮到中國人口結構、通縮壓力，還有持續的地緣政治緊張局勢，這意味著外資對中國市場回報的門檻非常高。」

最重要的是清晰和一致性。所謂的清晰就是解決關稅問題。別忘了，目前我們只是暫緩，這狀態會持續到11月10日，而尚未公布的『十五五』規劃也是評估中國應對本土挑戰的重要因素。一致性就包括支持私營部門、其他政策訊號能否保持互相呼應，從去年9月那場金融監管機構『有名的記者會』，基本每周都有支持行動，當中所展示的一致性，確實令市場復甦。

恒指近12個月累升45%，滬深300指數也累升37%，近期傳出內地有意為股市降溫。施南德認為，市場會留意監管政策走向、資金流動性管制，但考慮到不同因素，「我研究團隊的同事認為，這一波反彈是可持續的。當升市持續、反內捲令企業恢復盈利能力，將帶來新一波興趣，目前已見到初期迹象，投資者正密切留意定價。」

• 中國股市已結束三年跌浪
• 政策細節將決定市場走向
• 中國股市與日本相似但有差異

高盛中國首席股票策略分析師劉勁津團隊發表報告，列出「2024年從中國股市學到的十個重要教訓」，或許對投資者部署2025年中資股有啟示。

十個重要教訓分別是：

1. 中國股市陷入低潮的時間不會連續超過3年
2. 政策為股市「封底」
3. 財政政策的實施對於推動2025年股本向上是必要的
4. 日本「迷失20年」的劇本已在中國股市上演？
5. 不要在股市上與中國人民央行及「國家隊」比併
6. 通縮不利於股票回報
7. 中國股票曾是對沖基金的「交易」市場，但現已變得更適合中國投資者投資
8. 中資股ETF迅速崛起，自2021年以來淨流入約1000億美元
9. 上市中資企業去年向股東回饋3萬億元人民幣
   10.中國股票已向國內外投資者證明了其價值

劉勁津指，中國A股及H股去年分別升15%及16%，結束3年跌浪，以行業劃分，資訊科技、金融、通訊服務表現最佳，必需消費品、房地產及醫療保健股較落後。

市場需要政策細節來證明其樂觀看法

他認為，過去數月市場大幅波動，很大程度歸因於投資者對各種政策會議的預期轉變有關，而現時的政策周期已由預測階段，過度至確認或實施階段，市場需要政策細節來證明其樂觀看法。

高盛經濟師預測，今年中國財赤預算支出將擴大至13%，以幫助房地產去庫存、地方政策債務置換、銀行資本重組及其他社會投資及消費刺激計劃。

中資股低點在調整期中一直上移

市場憂慮中國經濟會重現日本的「迷失20年」現象，高盛指，中國在缺乏產出、通脹、政策利率及債息等方面，均與日本相似，但整體上兩者仍存在明顯差異，而且「日本化」並非中國的唯一出路，惟日本的經驗可為投資者提供一個有價值的劇本，以了解中國股市升跌的情況。

劉勁津表示，日本東證指數自1989年高位跌至2003年低位期間，以日圓計算累跌73%， 但長期跌浪之中，指數曾於1992至1996年及1998至2000年的兩次熊市反彈所打斷，兩次升浪以美元計算分別達67%及119%，這與中資股走勢相似。不過，日股在熊市反彈後，大市出現更低的低點，但中資股在過去數次調整周期中，低點均一直上移，反映市場對基本面的憂慮已充分反映。

惠理表示，市場未完全反映歐美經濟衰退風險，明年美股恐仍會受壓，但中國則相反，除了沒有通脹風險，隨二十大後防疫政策放寬，中國經濟將復甦，市場預期明年MSCI中國每股盈利增長15%，市盈率回升至9.5倍。惠理未來3至5年看好三大投資主題：（1）高端製造、（2）中國消費升級概念、（3）財富管理。

惠理高級基金經理羅景指，中國製造業具有巨大優勢及無可取代，約30%的工業增加值來自中國，若將中國排除在外，會對全球製造業造成巨大影響。但他承認，在芯片等高端製造上，與國外仍有差距，短期難以追上。

對於科技股，羅景持審慎看法，建議挑選個別子行業，認為互聯網股估值便宜，消費恢復對電商相關概念有幫助，但電商的滲透率已達較高水平，現專注於內部市場份額的爭奪，較大型的電商股或由成長股轉為價值股，他相對看好科技硬件及設備公司。

另外，惠理短綫及長綫均看好中國消費股，短綫方面，受惠中國內地持續開放，預期居民儲蓄率會由40%偏高水平回到過去平均約30%，將帶動消費需求復蘇。長綫方面，則受惠於中國城鎮化持續及公共服務覆蓋率提升。

至於財富管理，羅景指，隨中國家庭可支配收入持續增長，可用作投資的資產將上升，並預期更多資產配置會由房地產轉為金融產品，故認為具投資機遇。

另外，中央近日連環出台重磅內房支持政策，固定收益首席投資總監葉浩華表示，目前對融資等支持主要在保交樓方面，估計明年放鬆政策會加碼，但相信內房銷售短綫不會有明顯改善。他又指，旗下基金內房債佔比約為15%，將會選擇性地增持。

美國加息周期恐更長　美股仍有下行空間
美國方面，今年通脹及加息主宰市場動向，但惠理認為明年焦點轉為經濟狀況及企業盈利。惠理投資董事兼多元資產投資主管鍾慧欣指，由於租金及工資回落或較預期緩慢，相信美國通脹難以回到儲局2%目標，料明年約為5%至6%，加上實際孶息率仍未由負轉正，這意味儲局仍繼續加息，但會進入第二個階段，不會再加息75點子。

她預期，美國加息周期或較預期長，對經濟衝擊大，預期美國將會步入衰退。市場預期標指明年市盈率約17倍，盈利增長約5%，但她指，一旦陷入衰退，恐拖累盈利增長，料美股可能仍有下行空間。

鍾慧欣預期，明年市場波動會較今年細，偏好股票多於債券，認為北亞市場估值吸引，對其股市給予增持評級，但對美股及歐股予減持，亞洲除外的新興股票市場亦持減持看法。

債市方面，各央行連環加息下，全球債市今年表現遜色。葉浩華預期，明年債市表現會有改善，而亞洲信貸相對住球其他市場，估值依然吸引，亞洲投資級別及高收益債已高於兩個及3個標準差。他續指，澳門博彩業信貸正處於強勁反彈，並看好印度新能源高收益債券的投資機會，主因受惠國策扶持，未來再生能源組合將大幅提升。