今年美元指數持續下跌，上周五一度觸及近3年半以來的低位，上半年已經累計下跌約10%，市場憂慮美元將持續走弱。

然而，巴克萊研究團隊最新發表的季度宏觀經濟展望報告認為，今年上半年美元計價資產的風險溢價上升，歸因於美國政策波動，但美國國債孳息率可能會突破5%，預料美元或利率出現螺旋式下跌的可能性極低。

此外，報告亦預料人工智能將成為投資市場的焦點，美國科技巨頭例如微軟、Google、Meta等，將重獲市場青睞。

美元螺旋式下跌可能性低

巴克萊研究團隊發表最新的「季度宏觀經濟展望報告」，指出市場對美元資產的憂慮之一，在於日本持有大量美國債券，而隨着日本國債孳息率上升，市場估計日本投資者或因此拋售美國國債，重新買入日元資產。

不過，報告解釋，日債及美債息率仍有龐大差距，例如日本10年期國債的孳息率仍低於1.5厘，反觀美國10年期國債孳息率在4厘以上，刺激長期債券的配置需求，且美國國債在5月呈現資金流入，刺激交易活動，至今未見外資大幅拋售現象。

因此，報告認為雖然美國的政策波動，導致今年上半年美元計價資產的風險溢價有所上升，但當前市場憂慮過度，美元貨幣或利率出現螺旋式下跌的可能性極低。

關稅政策影響美國通脹

美國暫緩開徵關稅90日期間將於下月9日屆滿，報告預計，美國在限期屆滿後可能再次單方面對多國提高關稅，並料在未來4至5個月內，美國通脹開始受關稅政策影響。

報告亦預期，直到明年，西方主要經濟體將轉向更寬鬆的貨幣政策，美國通脹將從關稅推升的高位開始回落。

美國科技巨頭重回市場焦點

人工智能大行其道，中美的科技巨頭均積極參與開發。報告預計，美國標普500指數企業盈利今年將增長6%或以上，明年再增長9%，主要動力來自美國科技巨頭，例如微軟、Google、Meta等。

報告亦指，上述美國科技巨頭在宏觀經濟放緩時也展現較強的韌性，市場將重新聚焦增長前景，而人工智能將成為重要主題。

預期美股表現將跑贏歐股

報告指出，由今年初至今，受市場交易去美元化和歐洲財政擴張影響，美股回報率落後於歐股，但自4月初「解放日」以來，大多美股板塊表現優於全球同業。

因此，當前基本面支持美股相對歐股的優勢，而且美股方面的不利因素已有所減弱。

稀土成為近日中美角力的焦點，據悉，全球近90%的稀土金屬（包括磁鐵）產自中國。內媒表示，全球礦物供應鏈的真正控制權並不在於誰擁有地下資源，而在於誰掌握精煉加工能力。巴克萊指出，中國稀土主導地位並非偶然。

巴克萊：中國建設了稀土工業生態系統

中方4月發布公告，對中重稀土相關物項實施出口管制。據內媒，巴克萊在5月29日的報告中表示，中國在稀土精煉環節擁有接近壟斷的地位，這一優勢在4月的出口管制中展現得淋漓盡致——一周內稀土價格飆升三倍。

盡管原料開採分散在多個國家，但幾乎所有的加工和精煉環節都集中在中國。中國供應了全球65%的精煉鋰和近80%的精煉鈷。在稀土領域，中國控制著全球90%以上的精煉稀土供應。這種主導地位並非偶然。過去二十年間，中國系統性地建設了將原材料轉化為電池、電子產品和綠色技術可用投入品所需的設施、專業技術和工業生態系統。

另外，地緣政治緊張局勢實際上加劇了對中國礦產供應鏈的依賴。2023年美國超過90%的稀土進口來自中國，較2013年的70%大幅上升。這一轉變主要由兩個因素驅動：一是美國對俄羅斯（曾經是第二大供應國）的限制導致其市場份額減少；二是對稀土需求的激增，目前只有中國有能力滿足這種規模的需求。

值得注意是，烏克蘭擁有約佔全球5%的稀土儲量，以及歐洲最大的鋰和鈦儲量之一 。但烏克蘭關鍵礦產供應的激增仍是一個遙遠的前景。真正的制約因素並非礦產的開採，而在於精煉加工能力，而這正是中國擁有無與倫比優勢的領域 。