美國財政部最新報告顯示，國債於周三（22日）突破38萬億美元（約295.3萬億港元），創下歷史新高，令一眾經濟學家憂慮美國的經濟衰退風險加劇。

美國媒體報道，美國國債在2024年8月突破37萬億後，在一年多後的周三增加1萬億，成為疫情時代以外，國債增長速度最快的時間。國會聯合經濟委員會估計，2024年美國國債每秒增加近7萬美元（約54.2萬港元）。

美國政府責任署（Government Accountability Office）列舉國債增加對美國民眾帶來的影響，包括樓宇按揭及車貸等借貸成本上升﹑商界投資資金減少導致民眾工薪下降及商品與服務價格更高等。

前財政部官員斯梅特斯（Kent Smetters）表示，國債持續增長將最終推高通脹﹑蠶食美國民眾的購買力。他指國債水平居高不下，未來世代估計將更難負擔購買房屋的開支。

華府指已有政策減少政府開支及縮減龐大國債，財政部引用最新分析指出，美國2025年4月至9月的累計財赤為4,680億美元（約3.6萬億港元），財長貝森特（Scott Bessent）稱數據為2019年後最低水平。

諾貝爾經濟學獎得主克魯曼（Paul Krugman）發文指出，美國經濟現時在多方面處於奇怪狀態，最緊迫的是受聯邦政府停擺而推遲公布的9月就業數據。他指雖然8月數據顯示失業率處歷史低位，惟同時不少人對經濟感到非常糟糕，消費者信心亦遠低於疫情前的水平。

克魯曼亦表示，自己相識的所有經濟學家一致憂慮美國經濟具潛在下行風險。他指人工智能（AI）的爆炸性發展令人想起90年代的科技泡沫。他指美國經濟暫時未陷入衰退，但凍結的經濟已讓眾多勞工的生活變得更加艱難。

由於對潛在經濟衰退、股票價值過高以及美元疲軟的擔憂，投資者將資本從美國轉移出去，7月份全球（美國以外）股票基金錄得逾4年半以來的最大資金流入。

路透社引述LSEG Lipper的數據，7月全球（美國以外）股票基金流入136億美元（約1060億港元），為2021年12月以來最高水平；相較之下，專注於美國的股票基金流出63億美元（約490億港元），連續第三個月出現贖回。

雖然美股在7月份已經回穩，近日更多次重上歷史新高，但今年以來的增幅仍小於部分主要市場。例如MSCI 亞太（日本除外）指數累升約14%、MSCI歐洲指數上升逾19%，均跑贏標普500指數的7.2%漲幅。

此外，美元今年已下跌約10%，擴大了美國投資者從國際市場獲得的回報。

持續的風險引發資金流走

路透引述Shelton Capital Management 首席投資官Derek Izuel指出，雖然關稅降級是第二季度的好消息，但尚未解決的貿易談判和第三季初即將到來的政策最後期限，構成了持續的風險。

他認為持續的不確定性可能會重新引發資金流出美國股市，特別是如果成長差距繼續縮小或美聯儲維持限制性的貨幣政策。

SEI首席投資官Jim Smigiel表示，儘管全球多元化仍然是關注的重點，但現在判斷近期的資金流動是否標誌著持續的轉變還為時過早。「我們認為，最近的趨勢更多的是從地理角度對中性定位進行戰略重新平衡，而不是對美國採取減持措施。」

MSCI美國指數未來12個月的市盈率為22.6，遠高於MSCI亞洲指數的14.4、MSCI歐洲指數的14.2及MSCI全球指數的19.7。

瑞士政府表示，有意與美國政府協商，尋求降低上周美國總統特朗普（Donald Trump）公布的39%關稅。有專家估計，如果美國關稅維持39%，瑞士可能陷入經濟衰退。

瑞士商業部長帕默林（Guy Parmelin）表示，因應美國的關稅瑞士政府對修正貿易協商條件持開放態度。他指瑞士需要了解狀況，搞清楚特朗普為何決定瑞士關稅為39%，然後才能決定下一步行動。

瑞士將在周一（4日）舉行內閣會議，商討下一步行動。帕默林指時間十分緊張，或難在特朗普新關稅生效的周四（7日）前取得進展，但瑞士會盡力展示誠意及修改貿易協議條件。

同時，帕默林稱特朗普關心美國對瑞士的貿易逆差，於2024年價值達385億瑞士法郎（約3754.1億港元）。瑞士的方案之一被指是購買更多美國的液態天然氣，其他選項如瑞士企業進一步在美國投資。美國為瑞士製藥﹑手錶及機械行業的主要出口市場。

帕默林指總統凱勒祖特爾（Karin Keller-Sutter）與自己已準備好，隨時起程前往美國協商。路透社引述瑞士官員報道，否認39%關稅因凱勒祖特爾與特朗普的通話所致，消息人士指特朗普堅持10%基礎關稅不足夠。

蘇黎世聯邦理工學院的經濟學家格斯巴赫（Hans Gersbach）指出，關稅將重創出口主導的瑞士經濟，提升經濟衰退的風險。如果39%關稅開始徵收，瑞士經濟產出可能減少0.3%至0.6%，若製藥業關稅同時生效跌幅更增至0.7%。

格斯巴赫表示，如果美國關稅持續，瑞士的國內生產總值（GDP）可能收縮超過1%，或觸發經濟衰退危機。

美國經濟衰退亮警號？摩通表示，與美國經濟密切相關的股票消化的經濟衰退概率已飆升至近80%。根據摩通基於市場的經濟衰退指標儀表盤，在最近的拋售中，反映中小型股的羅素2000指數遭受重創，羅素2000指數目前反映出的經濟衰退可能性達79%。

摩通策略師Nikolaos Panigirtzoglou表示：

「作為一個更具周期性的指數，羅素2000應更能反映美國經濟在周期中的位置，目前該指數消化的平均程度經濟衰退概率高達80%」

「市場幾乎100%消化了溫和衰退的情境」

至於其他資產類別亦發出警告：

• 標普500指數顯示經濟衰退可能性為62%
• 基本金屬顯示為68%
• 5年期美債對應概率為54%
• 投資級信用市場消化的經濟衰退概率為25%，相對去年11月時為零

摩通透過比較各類資產在衰退前的峰值與經濟收縮期間的低點，來計算經濟衰退的可能性。

對股市較為樂觀的一個信號是，目前已導致市值蒸發數萬億美元的悲觀情緒，可能降低了經濟或政策消息好轉時股市反彈的門檻。

• 薩默斯：美國經濟衰退可能性超過五成
• 關稅政策或致市場損失數萬億美元
• 經濟衰退非來自外部，而是政策

美國關稅戰下，經濟衰退憂慮升溫。美國前財長薩默斯（Lawrence Summers）警告，由於當前正推進的加徵關稅措施，美國很可能正邁向經濟衰退。

「我們出現經濟衰退的可能性已超過五成——在衰退的情況下，預計將有額外200萬人失業。」

撤回政策將是明智之舉
薩默斯表示，未來數星期美國總統特朗普的關稅計畫將面臨「非常重要的抉擇」。他指，這些關稅甚至超過了1930年「讓大蕭條雪上加霜」的關稅水平，強調撤回已宣布的相關政策將是明智之舉。

他表示，如果將關稅稅率提高到二戰前水平，「將給美國以至全球經濟造成極其巨大代價」。他稱如果這些政策確實全部得到實施，市場損失將達數萬億美元，而股市僅反映出這類政策對整體經濟衝擊的很小一部分。

不認為市場現階段已觸底
他又表示，金融市場正就關稅所帶來的損害發出明確信號，指每當出現關稅放寬的消息，股市就會大幅上升。一旦有跡象顯示關稅將繼續推進，市況隨即大跌。

「在經濟衰退的背景下，市場很可能會跌至遠低於當前的水平，若說市場現階段已經觸底，我會感到驚訝。」

這位前財長表示，美國經濟下行還將帶來其他多方面的負面影響，包括財政赤字進一步擴大，屆時將出現財政壓力，不僅影響高風險的企業，也波及全球經濟中高風險的國家。

他指，這是美國首次因自身政策而面臨經濟衰退，當前的挑戰並非來自外部，而是由特朗普及其政府的言行所引發，表示不認為歷史上真正有先例可以與當前情況相提並論。

他提醒，若政府能夠糾正政策錯誤，經濟將顯著恢復至正常水平。

受到美國政府擬於4月初徵收進口關稅政策的影響，市場普遍持觀望態度。美國經濟諮詢委員會最新數據顯示，3月消費信心指數不僅低於市場預期，更跌至4年低位，反映經濟衰退憂慮正在上升。受經濟憂慮的影響，市場對減息預期升溫，導致美元指數在3月由107曾下跌至104以下。

美元指數料短線於104徘徊

儘管在美聯儲3月議息會議後美元指數重上104以上水平，但筆者相信美聯儲仍需要時間判斷關稅對經濟及通脹的影響。若未來經濟下行速度加快，美聯儲可能將增加降息次數或加大利率下行的幅度以保障經濟，此舉將為美元指數帶來壓力。

筆者預期，未來經濟數據將主導市場的減息預期，從而影響美元的表現。在經濟憂慮未有改善下，預期美元指數短線仍將於約104水平低位徘徊；若要回升至3月初約107的高位，還需經濟增長的預期所支持。

歐洲經濟優於預期　與美國背馳

隨著美元走弱，技術上歐元成功突破自去年10月起的下降軌，3月最高曾升至1.0954，為逾五個月新高。歐洲利率水平逐步下降，經濟數據開始改善，反映市場對經濟數據預期的經濟驚喜指數顯示，近日歐洲的經濟數據優於預期，相反美國的相關指數從2月中開始與歐洲出現背馳，反映近日美國經濟數據較預期遜色。

此外，歐央行3月議息會議降息0.25厘後，行長拉加德表示，目前利率的限制性已經出現明顯下降，未來的貨幣政策將採取「逐次會議、數據依賴」的模式作出決定，市場認為這代表歐央行或會放慢降息步伐。

此外，德國政府提出設立5000億歐元基礎設施基金，市場憧憬能刺激當地經濟，支持歐元回升。然而，由於美國與歐盟之間的貿易前景仍存在不確定性，或令歐元兌美元受制於1.1水平。

日本現良性通脹循環　較大機會7月加息

日圓方面，日本央行行長植田和男表示，需要密切關注美國貿易政策對日本經濟的影響，從而調節貨幣政策。不過，日本通脹預期逐步上升中，日本最大工會組織今年「春鬥」第二次薪資談判結果為5.4%，為1991年以來的最高水平。另外，受食物價格帶動，2月全國通脹連續35個月高於央行2%目標水平，顯示日本通脹上行風險加劇。

由於日本工資持續上升，有望實現由工資帶動通脹的良性循環，相信日央行評估美國關稅政策的影響後，有望進一步加息。參考利率期貨，市場預計日本較大機會在7月加息。

此外，債劵息差亦是另一因素支持日圓，若市場對於美國經濟放緩的憂慮上升，一方面會令美債息下跌，美日息差因而收窄；另一方面，當市場的憂慮升溫時，日圓的避險功能將再度顯現，屆時便會支持日圓表現。不過，在憂慮未再發酵前，預期美元兌日圓短期先在146至150 的區間上落，短線阻力位可留意200天線約152水平。

姆欽認為，人們對現任特朗普政府的政策變化有點反應過度，不認為即將出現放緩的迹象。

我認為我們不會陷入經濟衰退。我認為，從前景來看，我們不會陷入經濟衰退。而薩默斯說有50%的可能性，我不同意

日前薩默斯表示，現在發生衰退機率可能不是50/50，但卻愈來愈接近50/50。核心原因是經濟政策完全適得其反。

另外，對於美股近期回調，姆欽表示「我認為任何人都不應該將這些指數的自然、健康調整視為經濟陷入困境的迹象」。他又表示，擔任財長期間並沒有關注股市的日常走勢，但從長遠來看，將其視為一個良好的「晴雨表」。

至於特朗普日前亦表示，認為美國經濟不會陷入衰退：「我完全不這麼認為。我認為這個國家將欣欣向榮」。

美銀首席經濟師Ethan Harris表示，美國聯儲局希望通過經濟衰退，向市場表達正認真地降低通脹，並預期儲局將會至少再加息75點子，將聯邦基金利率目標推升至5厘至5.25厘，也不會因衰退而暫停，直至見到清晰的證據顯示勞動市場降溫及服務通脹回落。

Ethan Harris指，「市場不相信儲局在對抗通脹方面是認真。我認為他們錯了。我認為儲局將展示比市場預期更多的東西」。

他指，儘管儲局可能願意冒險推動通脹回落，但利率有可能使經濟陷入衰退，尤其是勞動力市場等通脹指標仍然熾熱。他續指，雖然11月份通脹降至7.1%，但這主要是由於短期變量所致，儲局正在關注長期通脹壓力。

Ethan Harris認為，儲局表示希望經濟疲弱，是「非常友好的方式」表達想要經濟衰退。事實上，這是一個訊號，即是衰退不足以煞停儲局的行動。

據外電每月調查，38個受訪經濟學家之中，70%估計美國明年經濟將陷入衰退；11月的同類調查比例為65%。

受訪者相信，被美聯儲(Fed)視為通脹指標的個人消費開支平減指數(PCE)明年年升幅將下滑，但仍高於2%通脹指標。

有「債券天王」之稱的全球債券市場主要操盤手格羅斯稱，若聯儲局持續加息，經濟料將陷入較嚴重衰退，金融市場會出現較大規模動盪。

此外，美國副財長阿迪摩稱，中國改變防疫政策，以及歐洲能源危機都會對美國經濟構成衝擊，但有信心華府能夠應對。

KPMG日前調查了900多名來自全球汽車業的高管，結果發現，由於供應鏈問題和經濟衰退憂慮加劇，這些高管們對於電動車在全球和美國內的普及程度的看法，與一年前有差異。

據CNBC報道，KPMG報告稱，汽車業高管對2030年純電動車在美國和全球的普及程度，不及1年前樂觀，在今年的調查中，大部分高管估計電動車在全球銷售比率到2030年時，會有10%至40%，比去年調查的20%至70%低很多。

長遠樂觀看待

而在美國市場上，2030年電動車銷量的中值預估為35%，低於1年前的65%，也低於拜登政府設定的50%目標。

不過，KPMG全球汽車業務主管Gary Silberg表示，從長期來看，市場仍是存在樂觀情緒，但最重要的在於，近期存在更注重實際狀況的情緒，可以在整個調查中發現這點。從長期角度上可樂觀看待電動車，惟就近期狀況而言，必須非常實際。

內地近日加快放寬防疫措施，全球最大對冲基金橋水（Bridgewater）聯席首席投資總監Greg Jensen表示，中國經歷三年防疫封控後重開，將加大促使央行加息的通脹壓力，對美國及歐洲經濟增長構成風險。

Greg Jensen表示，中國封控令增長放緩，全球通脹之際，這一直是一股抗通脹的力量，而中國的開放以及對大宗商品價格的影響，可能會使央行的兩難困境變得更壞。

他又預測，由於儲局持續收緊政策，下一次美國經濟衰退將比以往持續更長時間，預計會是正常情況下的兩倍，幸好金融系統槓桿沒那麼差，料不會2008年那樣的連鎖效應。

英國面臨高通脹率，民眾生活壓力沉重，未來經濟更有衰退危機。但英國最新數據顯示，當地10月經濟錄得增長，事隔一個月再次迎來升幅。但經濟學家仍然預期，衰退將如期在年底到來。

英國國家統計局（Office for National Statistics，ONS）周一（12日）公布，當地10月經濟出現0.5%增長，約9月縮0.6%後迎來反彈。今次增長超越經濟學家預期,相信與工作日子恢復正常有關。

專家認為，由於英女王伊利沙伯二世（Elizabeth II）於9月初突然離世，導致當地工作日減少，因此當月出現收縮。所以，專家推測10的增幅並非來自經濟產出在任何實際增加。

由於英國第4季經濟產出預料會是負數，經濟學家相信當地將在年底陷入經濟衰退。英國央行英倫銀行及預算責任辦公室（Office for Budget Responsibility, OBR）更表明，英國或已處於衰退，料衰退來年持續整年。

財相侯俊偉（Jeremy Hunt）表示，高通脹加上俄烏戰爭影響，使全球經濟增長放緩，國際貨幣組織更估計今明兩年內，全球3分1經濟體將有衰退。侯俊偉指ONS最新數據即使顯示有增長，但英國未來經濟依法困難重重。

侯俊偉稱英國如其他歐洲國家一樣，經濟難以避免受後新冠疫情時代﹑俄烏戰爭及全球天然氣價格高昂的衝擊。侯俊偉相信，政府的財政計劃有助恢復經濟穩定及降低高通脹，同時為長遠增長打好基礎。

ING銀行大中華經濟師彭藹嬈表示，內地新冠疫情在第四季度再度爆發，新增病例個案或將提高經濟下行風險，預計此情形至少將持續至2023年一季度。

她提到，內地疫情防控措施會在2023年上半年逐漸放寬，不過，即便疫情防控措施放寬，處於高位的確診個案或令民眾擔心前往人群密集場所，進而對生產及零售業產生不利影響。

至於出口方面，美國及歐洲是中國第二及第三大出口地區。雖非新的經濟壓力，但由於歐美明年上半年很大幾率會出現經濟衰退，導致外部需求將進一步惡化。根據該行的預測，經濟衰退預計不會持續至第四季度出口旺季，但出口需求能否復甦仍有待觀望。

然而，她又指，科技發展的挑戰意味財政赤字將創歷史新高。美國《晶片法案》（The US CHIPS Act）禁止將半導體和其他相關貨物運往中國，促使中國政府投資本地科技發展。中國政府和私營部門將提高研發開支以發展高科技，特別是半導體晶片設計和製造方面，並繼而生產本地半導體機器。過程或會相當漫長，而且可能很難趕上日新月異的科技發展。

花旗集團行政總裁范潔恩（Jane Fraser）指出，環球經濟處於大衰退周期，美國經濟正在走下坡，明年下半年可能陷入衰退，歐洲則已經陷入衰退，可能需時數年才能復甦。

另外，美銀行政總裁莫伊尼漢（Brian Moynihan）同樣預計明年將出現經濟衰退，他料明年將出現三個季度的經濟負增長，然後會在第四季度略有回升。他又指，根據美銀的信用卡刷卡量數據，雖然今年到目前為止零售支付激增了11%達到近4萬億美元，這一增長掩蓋了最近幾週開始的放緩的情況，11月的支出僅增長了5%。

莫伊尼漢表示，經濟放緩是聯儲局在尋求抑制通脹時所希望得到的「預期結果」。但是，它正在面臨一個棘手的局面，一方面要將利率提高到足夠的水平從而為經濟降溫，同時又希望避免出現嚴重的經濟衰退。「現已經開始看到了經濟放緩的趨勢，真正的問題將是他們必須在多長時間內穩定下來，以避免更多的損害」。

道富環球投資管理SPDR ETF業務亞太區黃金策略師徐志傑在接受本報專訪時表示，黃金價格自11月起步，一個月內升約5%左右，相信這輪黃金的升幅和美元指數開始自高位回落有關。

「黃金在11月創自2021年5月以來最大升幅，主要受惠市場預期美國加息步伐將放緩，美元有所下調。」

展望2023上半年，徐志傑估計黃金將有機會重上1,900美元水平。他認為，利好黃金的利好因素有4個，包括：

1）環球經濟衰退，資金流入金市避險；

2）美元自高位回落，對黃金構成支持作用；

3）若內地防疫措施放寬，將利好對實金需求上升；

4）新興市場央行近期大量買入黃金。

他續指，黃金在今年首季曾升上2,000美元水平，主要受到俄烏戰爭爆發，資金流入黃金市場避險所致，不過自美國在3月啟動加息周期後，並在短時間內連續4次加息0.75厘，除了令美元指數快速上升外，亦令資金加快流出沒有利息收入的黃金市場。

徐志傑指出，該行目前預期美國在明年或步入經濟衰退，聯儲局在明年第四季將有機會減息，而黃金之所以在11月再展開升浪，主要就是反映美國10月消費者物價指數（CPI）升幅回落至按年升7.7%，市場預期美國明年將有機會減息的預期。

紅杉資本合夥人Doug Leone認為，科技行業的災難不會很快消失，他甚至相當悲觀地表示，當前全球經濟前景，比2000年和2008年的衰退更嚴重。

Doug Leone上周在赫爾辛基的Slush創業大會上說︰「我認為今天的形勢比2008年和2000年都更加艱難和富有挑戰性，2008年是一場受保護的金融服務危機，2000年是一場受保護的技術危機。但現在，我們面臨著一場全球危機。世界各地的利率都在上升，全球消費者的錢開始花光，我們面臨著能源危機，然後還有地緣挑戰的所有問題。」

當下美國科技巨頭和投資者被逼應對利率上升和宏觀經濟惡化的問題，隨著各國央行加息並逆轉疫情時期的貨幣寬鬆政策，高增長科技股一直在下跌。初創公司創始人都在警告同行，是時候控制成本、專注於基本面了。

想想過去科技公司是如何容易得到投資

Doug Leone說︰「想想過去兩三年發生的事情︰由於資本過剩，你所做的一切都得到了一些投資者的回報。你了好的決定，你得到資本；你做了很差勁的決定，也有人繼續投資。但現在這一切已成過去。」他預計美國一些科技公司的估值至少要到2024年才能回升。「我的預測是，我們不會很快擺脫這個問題。如果你回到70年代，那是長達16年的低迷。即使回到2000年，許多上市公司也沒有在10年內恢復元氣。」

他認為，大家都必須做好長時間的準備，「我們將發現，消費者花光了錢，需求下降，科技公司的預算被削減。」

美國聯邦儲備局公布11月初加息的會議紀錄，美國聯儲局內部經濟學家預計，因加息、消費支出及全球經濟放緩風險，美國於明年出現經濟衰退的可能性已升至近50%，是儲局今年3月開始加息以來，首次出現此類警告。

會議紀要表示，美國私人支出增長乏力、全球前景惡化，以及金融條件收緊，均被認為構成對實際經濟活動預測的突出下行風險。此外，通脹持續下降或需要比預期更大的財政緊縮力度，亦被視為一種下行風險。

因此，儲局研究人員繼續判斷實際經濟活動的基線預測偏向下行風險，經濟於明年某個時候陷入衰退的可能性，幾乎與基線預測一樣大。

至於本月接受彭博新聞社調查的外部經濟學家對明年美國經濟衰退概率預測中值，約為65%。

美國聯儲局今年展開加息周期，渣打集團 （02888） 行政總裁溫拓思（Bill Winters）接受訪問時預期，美息終會升至介乎4.5厘至4.75厘，料屆時可能引發經濟增長放緩，「最大的問題總是會否有經濟衰退，而我很難看到不會發生衰退」。

他認為美國、英國會經濟衰退，央行會否等到通脹率回落至2%才減息「是個大問題」，「可能大約通脹率降至3%，央行就表示已降到足夠水平（啟動減息）」。

溫拓思表示，美國的迹象很清楚表明將繼續加息，市場料英國亦如是，他相信聯儲局下月加息步伐或放慢至0.5厘，明年初再加0.25厘，美息明年中或於4.5厘至4.75厘「見頂」，並穩定停留在該水平一段時間，直到美國通脹回落，但最大問題是，隨着通脹回落，央行會在何時覺得通脹水平足夠低。

加息利收入　疫情限制累財管
他指理論上，央行應會待通脹率降至低於2%目標時才減息，但這將會非常困難，且會是非常痛苦的事，「因經濟將處於衰退，失業率將已上升，人們會很痛苦，央行將面對人們要求暫停緊縮政策而承受巨大壓力」，故通脹率可能未降至目標水平時，有可能在降至3%時，央行就可能會轉為對經濟增長情況敏感一些，對通脹則不那麼緊張。

加息無疑利好銀行利息收入，溫拓思指，集團會受惠於加息帶來的順風，香港市場利息續升，加息帶來的效應需一段時間才能全部於業績數據中反映，然而，整體市場疲弱加上疫情限制，令該行香港市場的財富管理收入嚴重受壓，該方面的逆風也許明年才有緩和，若內地開關，會激活跨境理財通等大灣區互聯互通計劃，客戶的理財活動量會有巨大上升空間。不過，他指出，經濟衰退明顯也是該行香港業務面對的潛在逆風：「若全球經濟，或單是中國經濟真的放緩，當然這將損害香港。」此外，內房亦是該行香港業務另一逆風，集團需非常審慎看待。

銀行業穩健　未虞爆金融危機
雖然經濟衰退未來恐成真，但溫拓思表明金融危機不太可能發生。他指，當金融系統疲弱時，經濟衰退才會演變為金融危機。他提到英國國債近月上升觸發當地養老基金危機，顯示金融系統存在一些弱點，但他認為弱點相對整體而言很小，因現時銀行相比12年前要強大得多，市場流動性已較當時好得多，監測工具亦已進步，故經濟衰退演變為金融危機可能性不大。

英國即將迎來新首相，曾指出英鎊將陷入「披索式」風險的新加坡銀行指出，英國即使選出新領袖，卻依舊要面對難以解決的老問題，英國經濟仍然會陷入困境。

候選首相難團結保守黨

新加坡銀行首席經濟師Mansoor Mohi-uddin撰寫報告表示，新的首相或許難以團結已經有分歧的執政黨。在幾個潛在候選人之中，辛偉誠是觸發前首相約翰遜辭職的人；但報告同時指，剛辭任內政大臣的Suella Braverman及貿易大臣Kemi Badenoch似乎是比卓慧思更沒有經驗。

報告指，一個有經驗並能團結執政黨的領袖，將關係到預期在本月31日宣布的中期預算計劃。預算案必須以緊縮開支來穩定英國的財政狀況。

高通脹與經濟衰退風險難解

該行指出，無論任何人上台，繼續都要解決高通脹與潛在經濟衰退的雙重風險。就像目前全球各國一樣，這兩大風險，本身就存在矛盾。新加坡銀行指，即使英國經濟面對衰退風險，英倫銀行仍極有可能在11月3日的議息會議上，大幅加息1厘。

該行預計，卓慧思下台只能短暫舒緩英鎊的波動，但英國政府的赤字仍將達到GDP的5%，經常賬赤字達到GDP的8%，明年GDP亦將倒退0.8%。英國的經濟問題，難以一下子解決。