受到美國政府擬於4月初徵收進口關稅政策的影響，市場普遍持觀望態度。美國經濟諮詢委員會最新數據顯示，3月消費信心指數不僅低於市場預期，更跌至4年低位，反映經濟衰退憂慮正在上升。受經濟憂慮的影響，市場對減息預期升溫，導致美元指數在3月由107曾下跌至104以下。

美元指數料短線於104徘徊

儘管在美聯儲3月議息會議後美元指數重上104以上水平，但筆者相信美聯儲仍需要時間判斷關稅對經濟及通脹的影響。若未來經濟下行速度加快，美聯儲可能將增加降息次數或加大利率下行的幅度以保障經濟，此舉將為美元指數帶來壓力。

筆者預期，未來經濟數據將主導市場的減息預期，從而影響美元的表現。在經濟憂慮未有改善下，預期美元指數短線仍將於約104水平低位徘徊；若要回升至3月初約107的高位，還需經濟增長的預期所支持。

歐洲經濟優於預期　與美國背馳

隨著美元走弱，技術上歐元成功突破自去年10月起的下降軌，3月最高曾升至1.0954，為逾五個月新高。歐洲利率水平逐步下降，經濟數據開始改善，反映市場對經濟數據預期的經濟驚喜指數顯示，近日歐洲的經濟數據優於預期，相反美國的相關指數從2月中開始與歐洲出現背馳，反映近日美國經濟數據較預期遜色。

此外，歐央行3月議息會議降息0.25厘後，行長拉加德表示，目前利率的限制性已經出現明顯下降，未來的貨幣政策將採取「逐次會議、數據依賴」的模式作出決定，市場認為這代表歐央行或會放慢降息步伐。

此外，德國政府提出設立5000億歐元基礎設施基金，市場憧憬能刺激當地經濟，支持歐元回升。然而，由於美國與歐盟之間的貿易前景仍存在不確定性，或令歐元兌美元受制於1.1水平。

日本現良性通脹循環　較大機會7月加息

日圓方面，日本央行行長植田和男表示，需要密切關注美國貿易政策對日本經濟的影響，從而調節貨幣政策。不過，日本通脹預期逐步上升中，日本最大工會組織今年「春鬥」第二次薪資談判結果為5.4%，為1991年以來的最高水平。另外，受食物價格帶動，2月全國通脹連續35個月高於央行2%目標水平，顯示日本通脹上行風險加劇。

由於日本工資持續上升，有望實現由工資帶動通脹的良性循環，相信日央行評估美國關稅政策的影響後，有望進一步加息。參考利率期貨，市場預計日本較大機會在7月加息。

此外，債劵息差亦是另一因素支持日圓，若市場對於美國經濟放緩的憂慮上升，一方面會令美債息下跌，美日息差因而收窄；另一方面，當市場的憂慮升溫時，日圓的避險功能將再度顯現，屆時便會支持日圓表現。不過，在憂慮未再發酵前，預期美元兌日圓短期先在146至150 的區間上落，短線阻力位可留意200天線約152水平。