• 港交所新股定價改革實行一個月，IPO首日波幅有增無減
• 瑞銀李鎮國：新制平衡散戶、基石、機構投資者之間的參與，相信利好長遠股價穩定性
• 國際公司考慮香港為上市地或成為未來一、兩年市場新焦點

港交所 （00388） 新股定價改革實行將近滿月，選用不設「強制回撥」的新股漸成主流，但上市首日波幅有增無減，與提升新股定價穩健性的目標似有不符。瑞銀全球投資銀行部副主席及亞洲企業客戶部聯席主管李鎮國向本報表示，機構很少首日就會出來沽貨，在當前市況熾熱、IPO發行規模較小的情況，當街貨少了，要追貨的人一樣多，股價波動一定會更大一點。

散戶離場後出來支撑都是那些機構投資者，相信新機制可提高長遠股價穩定性。

撐回撥機制平衡散戶、基石和建簿投資者需求　「散戶真金白銀需求差距沒這麼大」
李鎮國指出，回撥機制改革是重新平衡散戶、基石和參與建簿（bookbuilding）的機構投資者之間的參與。他續稱，參考歐美市場，公開發售10%不算低比例，零售投資者現時認購金額被孖展金額揼大（inflated），真金白銀的需求其實差距沒這麼大。

散戶沒有價格定價權，基本都是以最高價支付，而基石投資者同樣最高價都會買。最後定價全部都是在機構這邊去定的。若按原有機制，散戶經回撥後佔據50%、基石又認購30至50%，機構投資者就發揮不了力量。

在原有機制下，除非獲聯交所豁免，一般新股公開發售部分若超購100倍，初訂發行量佔比將由10%增至50%。現行機制下，發行人可決定設有「回撥機制」，但上限由50%降至35%。另一方面，發行人可不設回撥，固定公開發售比例在10%至60%。公開發售參與份額下調，取而代之是聯交所增設建簿配售投資者佔比，分配比例需至少達40%。

瑞銀李鎮國：東南亞公司漸把香港與英美看齊　視為IPO上市地選項
後市方面，李鎮國預期，國際公司或成為未來一兩年的潛在熱點，甚至是一些「中國故事」成份較低的公司也在考慮香港為上市地。

李鎮國稱，主要是留意香港市場流動性、潛在納入港股通擴闊基礎，而WVR和新股定價程序等連串改革，令香港上市機制更加與美國、英國等市場對標，令東南亞在內企業愈來愈把香港與美英「擺在一齊看」。