投資者上週一直等待的美國就業報告出爐，並未有改變市場的看法。由於非農新增職位增長只有市場預期的三分之一，令市場幾乎肯定美聯儲將在9月進行今年第一次的減息。

在就業報告公佈後，美股受惠於減息預期重上歷史高位，但及後回落。這正是筆者早前所提及，目前的股市已反映了不少減息消息所致。

美元指數未有重返7月低位

觀察美元指數8月的表現，自8月初在高位約100的水平回落後，美元指數大致在97.5至99附近徘徊，即使近日減息預期明顯升溫，美元指數仍未有重回7月初時的低位96.3水平。這或反映兩個情況︰一為美元指數未有像其他資產走勢般完全反映減息的預期，二為美元指數由年初的高位已下跌超過10%，因此在減息幅度未有明顯超出市場預期時，亦不致於令美元指數再下試更低水平。

至於美元未來的走勢，在減息的大方向下，利率優勢減退將令美元指數維持下行趨勢。然而，當其他國家的經濟未有明顯優於美國，美元指數急速下跌的機會不算大。

亞洲股市受惠　階段性調整是潛在機會

一向與美元走勢成負相關的亞洲股市則受惠於美元指數下跌，MSCI 亞洲（日本除外）指數由4月的低位上升超過30%，當中由中國及韓國股市領漲。以季度表現計算，MSCI 亞洲（日本除外）指數今年已連升3個季度。參考過去10年數據，該指數只有在2017年全年4個季度均錄得升幅。雖然2017年正是加息週期，與今年相比處於不同的貨幣政策週期，但當年美元指數同樣與今年一樣下跌約10%，可見美元是影響亞洲股市表現的其中一個重要因素。

經過這輪上升，雖然MSCI亞洲（日本除外）指數的預測市盈率重回15.64倍，稍高於5年平均14.85倍，但是預測每股盈利上升至2022年中的高水平。面對目前美股估值偏高的背景下，預期資金或將繼續流向估值相對較低或具盈利增長的亞洲地區，以實現分散配置。隨著貿易政策發展的不確性有所下降以及美元走弱，預期資金有望流入亞洲地區，令MSCI亞洲（日本除外）指數有望於第四季繼續增長的機會增加。

在短線上，亞洲股市經過一輪急升，若缺乏進一步催化劑，不排除出現整固。不過，在盈利增長及估值合理的支持下，階段性的調整為投資者提供了逐步配置的時機，以捕捉中長線潛在機會。