• 摩根大通看好阿里巴巴雲端業務
• 生成式AI推動雲端業務變現
• 里昂看好阿里，擴張雲端運算領域

阿里巴巴 （09988） 股價於過去3個月跑贏大市，周四（2日）再升4%，高見184元的四年高位。券商繼續唱好阿里。摩根大通指，參加阿里巴巴雲棲大會愈來愈看好阿里巴巴，這主要源於阿里巴巴的敘事從「國內電商市佔率流失方」轉向「中國互聯網一線資產」，雲端業務及國內電商兩方面積極發展，意味估值倍數應上升，因此調高阿里巴巴目標價45%至240元，美股（美：BABA）目標價亦升44%至245美元。

摩通將阿里巴巴2027及2028財年雲端業務收入預測上調2%及6%，因該行更看好生成式人工智能（Gen AI）的應用和阿里雲的變現，同時因應阿里雲端的AI服務和應用創造出價值，將2027及2028財年中國電商集團調整後EBITA上調2%及3%。

阿里巴巴有望參與AI發展的每個階段
摩通指，阿里雲第二季營收成長率連續8季度提高，按年增幅達26%，主要受生成式AI需求推動，而這些需求只來自三個產業：網路、自動駕駛和具身智能，預期中國的生成式AI曲線的弧度或擴散速度將超過先前的SaaS浪潮，預期未來12至36個月內，生成式AI將從工具試用階段轉向代理自動化，覆蓋市場營銷、服務、編碼、財務運營和供應鏈，服務成本將穩步下降，大多數面向客戶的渠道轉化率/吞吐量將更高。同時，預期生成式AI與電子商務將產生協同效應。

該行續稱，阿里巴巴有望參與AI發展的每個階段──計算、平台和應用，同時直接改善商家經濟效益，而隨生成式AI的發展推動雲端業務變現、商家節約成本和國內電商增量變現，阿里巴巴的敘事將回歸「中國互聯網一線資產」，對應市盈率約15至20倍。

鼓勵投資者基於2028財年為阿里巴巴估值
「由於外送和閃購投資扭曲了阿里巴巴的2027財年財務前景，鼓勵投資者基於2028財年為阿里巴巴估值，變相為當前估值提供了顯著的上調空間。」

就阿里巴巴的商業生態系統而言，摩通預期：（i）商家將會看到營運支出得到節省和更高的轉換率；（ii）消費者將受益於更好的推播、內容和價格；（iii）阿里巴巴獲得為服務（廣告、工具、智能體平台）重新定價的空間，，預期消費者仍將是最大受益者，阿里巴巴則可藉助更高的效率/廣告投資回報率和智能體工作流程訂閱將部分增量剩餘變現。

里昂：通義千問有望成為全球領先的開源模型家族
里昂亦唱好阿里巴巴，指A）需求強於預期，而且阿里巴巴目前預計未來3年資本支出將逾3800億元人民幣，並預期其全球資料中心用電量將在2032年較2022年增長10倍，加上阿里與將與英偉達Nvidia（美：NVDA）在實體人工智能（Physical AI）領域展開合作，並計劃加快全球擴張，預期阿里巴巴將成為中國雲端運算領域的最大贏家。

里昂因應調高阿里巴巴雲業務收入23%，上調阿里美股目標價29%至200美元。

里昂指，阿里的通義千問有望成為全球領先的開源模型家族，擁有超過300個開源模型、超過6億次全球下載量和超過17萬個全球衍生模型，逾100萬個客戶已將通義模型整合到其業務中，而通義模型堅持開源策略，相信是旨在打造類似安卓（Android）的AI生態系統。