美國前國家安全顧問博爾頓（John Bolton）於周四（16日），被控涉嫌不當處理機密，一共面臨18項控罪。博爾頓曾多次批評美國總統特朗普（Donald Trump），不過美媒指聯邦調查局（FBI）在特朗普重返白宮前已重啟對博爾頓的調查。

司法部於馬里蘭州聯邦法院起訴博爾頓，提出8項散播國防情報罪和10項保留國防情報罪，均涉及違反《間諜法》。倘博爾頓的罪名成立，每項控罪的最高刑法為判處監禁10年。

根據司法部的起訴文件，博爾頓涉嫌透過電郵與兩名親屬分享過千頁日記條目，包括他與高級政府官員的會晤、與外國領袖的討論及情報簡報中收集到的信息等內容。

據悉，博爾頓在部分聊天紀錄中與兩名親屬曾討論，要將部分材料用於寫書，而博爾頓將兩人稱為他的「編輯」。

司法部文件未有列出收件人身份，但《華爾街日報》引述知情人士指，收件人為博爾頓的妻子和女兒。

連同博爾頓案在內，司法部最近幾周已第三度對特朗普的批評者提出刑事指控。

博爾頓曾在特朗普首個總統任期擔任白宮國家安全顧問，其後在多個外交政策議題上與特朗普有分歧，遭特朗普解僱。

博爾頓曾於2024年出版回憶錄，在書中批評特朗普不適合擔任總統，更在特朗普第二個總統任期以來屢次批評特朗普。

司法部在特朗普首個總統任期內曾起訴博爾頓，並對他有否在回憶錄中非法披露機密展開刑事調查。

不過有指前總統拜登（Joe Biden）執政時期，司法部於2021年一度撤銷訴訟，但FBI在特朗普重返白宮前再重啟調查。

哈佛大學基金會資金在2025財政年度增至569億美元（約4,419.2億港元），主要受惠於破紀錄的損贈及投資方面獲利。

哈佛大學的投資部門哈佛管理公司周四（16日）表示，截至6月30日為止的2025財政年度中，投資回報達11.9%，勝於大學長期投資回報目標的8%，資金增長至569億美元。哈佛管理公司2024財年的投資增長為9.6%，資金為532億美元（約4,131.9億港元）。

同時，哈佛大學2025財政年度獲校友及外部人士捐款創下新紀錄，達6億美元（約46.6億港元）。

哈佛管理公司行政總裁納維卡（N.P. Narvekar）表示，基金會分配41%資產至私募股權投資，31%配置在對沖基金，並保持公開市場股票的配置不變14%。他指2025財年表現受公開市場股票配置少於私募股權影響，但總體表現因優秀的經理人選擇而有所提升。

美國總統特朗普（Donald Trump）上任後屢次與哈佛大學發生衝突，要求校方改善校園內的反猶情緒，並以取消聯邦撥款作為威脅。有批評者認為，針對哈佛的指控只是特朗普對學術界反保守派偏見採取行動的藉口。

《彭博社》引述消息指，汽車業的積極遊說之下，白宮料最快於周五（17日）宣布，進口汽車零件關稅減免措施延長5年。

美國總統特朗普（Donald Trump）對進口汽車、零件和鋼鐵、鋁等材料徵收關稅，導致美國汽車製造商面臨更高成本。

而華府其後容許，汽車製造商可抵消部分美國對進口零組件徵收的25%關稅。

根據該措施，在美國生產和銷售整車的汽車製造商，可申請最高相當於美國製汽車價值3.75%的抵銷額，額度將在一年後降至約2.5%，並在兩年後取消。

包括福特（Ford）和通用汽車（General Motors）在內的汽車製造商過去數月一直積極遊說，希望爭取特朗普政府減免關稅。

不過《彭博社》周四（16日）引述知情人士透露，美國商務部計劃最快於周五宣布，將降低進口汽車零件關稅的安排延長5年。

另外，福特行政總裁法利（Jim Farley）曾表示，考慮到美國較低的勞動力和貨幣成本，美日貿易協議將日本汽車進口關稅從27.5%降至15%，為日本車廠豐田等競爭對手，帶來每輛車比美國製競爭車型數千美元的成本優勢，會削弱美國汽車的競爭力。

美國財政部周四（16日）公布，在關稅收入及債務利息同時打破紀錄下，2025年財政年度預算赤字錄得輕微降幅，達1.78萬億美元（約13.8萬億港元），按年減少410億港元（約3,184.2億港元）。

財政部指出，2025年預算赤字能夠稍為下降，主要受惠於創紀錄的關稅收入，抵消國債持續增加帶來的利息支出。2025財年的關稅收入達2020億美元（約1.6萬億），比2024財年大幅上升142%，當中多數由總統特朗普（Donald Trump）的關稅政策帶動。9月錄得300億美元關稅收入，按年增長達295%。

2025年的國債利息達新高的逾1.2萬億美元（約9.3萬億港元），較2024財政年度增加1,000億美元（約7767.6億港元）。扣除財政部投資的利息收入，淨利息支出達9,700億美元（約7.5萬億港元），以超過國防開支570億美元（約4,427.5億港元），成為僅次社會保障及醫療開支的美國預算中第三大項目。

美國2025財政年度於9月30日結束，期間聯邦政府收入為5.2萬億美元（約40.4萬億港元），開支亦達約7萬億美元（約54.4萬億港元）。

財政部指出，預算赤字下降後，與國內生產總值（GDP）的佔比亦降至5.9%，為2022年後首次低於6%水平。預算赤字與GDP佔比通常維持在3%水平，除非美國出現經濟壓力。

財長貝森特（Scott Bessent）上周受訪時表示，無黨派國會預算辦公室（Congressional Budget Office，CBO）估計預算赤字與GDP佔比將降至低於6%，指美國正邁向減輕債務及赤字負擔。

受特朗普的爭議性關稅影響，部分相關商品價格出現上升跡象，但多數呈漸進式漲幅。聯邦儲備局官員表示，預期任何價格上漲均為暫時性，因此可能進一步降低利率。

路透引述知情人士報道，美光計劃停止向中國數據中心供應伺服器芯片。

中國政府2023年要求國內業者停止採購美光的關鍵信息基礎設施產品。美光聲明表示，其中國數據中心部門受到上述禁令的影響，它遵守其開展業務所在地的適用法規。報道引述消息指，美光會繼續向兩家在中國境外擁有大量數據中心業務的中國客戶銷售芯片，其中一家是聯想集團 （00992） 。

消息還稱，美光上一營業年度從中國內地獲得34億美元收入，佔總營收的12%。它還將繼續向中國的汽車和手機行業客戶供應芯片。

中國本周二（14日）起，對美國船舶收特別港務費，內媒稱，美國豪華郵輪Riviera號拒交特別港務費，因此取消15日前往上海的行程。

據內媒，Riviera號載客數為1250人，隸屬於總部在美國的諾唯真郵輪控股公司旗下品牌大洋郵輪，屬於此次中國徵收特別港務費的對象船舶，該船需繳納逾千萬人民幣的特別港務費。

中方稍早前公佈收費標準，自2025年10月14日起靠泊中國港口的，按每淨噸400元人民幣計收；自2026年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸640元人民幣計收；自2027年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸880元人民幣計收；自2028年4月17日起靠泊中國港口的，按每淨噸1120元人民幣計收。

有消息指，由於豪華郵輪淨噸較大，單艘需繳交的費用高於普通貨船。

目前，全球豪華郵輪三巨頭皆是美企，佔全球逾75%市場份額。

國家市場監管總局相關負責人今日（17日）在世界智能汽車大會上提出，創新召回監管體系，建立並推動實施新能源汽車火災事故企業報告制度，汽車遠程升級報告制度，試點開展汽車安全沙盒監管制度。

負責人介紹，截至9月，內地共實施汽車召回3230次，涉及車輛1.2億輛，其中受市場監管總局調查影響召回的有652次，涉及車輛6378.86萬輛，佔召回車輛總數的53.18%；創新召回監管體系，建立並推動實施新能源汽車火災事故企業報告制度，汽車遠程升級報告制度，試點開展汽車安全沙盒監管制度；目前已經發布的汽車產品安全和召回管理相關國家標準有19項，包含汽車信息缺陷、OTA等多項新技術安全與召回關鍵技術標準。

負責人指出，下一步，市場監管總局將加快缺陷汽車產品召回管理條例等法規的制修訂，適應智能網聯、新能源汽車等新產品、新技術、新模式帶來的新情況新問題；完善事故監測分析手段，提升智能駕駛輔助系統導致的駕駛員易誤操作、系統預警和監測提示不及時、軟件在線升級不規範等風險研判能力；加大新型缺陷問題召回監管力度。

同時，深化組合駕駛輔助系統沙盒深度測試，開展 L3級駕駛自動化系統、車規級芯片等沙盒監管模式，探索制定完善沙盒深度測試工作流程，積極將沙盒中發現的風險知識有效轉化為普適性監管規則；落實加強智能網聯汽車產品准入、召回和軟件在線升級管理等要求。市場監管總局還將積極加強與工信部合作，進行協同監管、信息共享，形成監管合力。

投資者被銀行業的信貸損失事件震動，美國地區性銀行股價周四重挫，信貸擔憂加劇。從Zions Bancorp的貸款撥備，到Western Alliance Bancorp的欺詐訴訟，再到摩通等巨頭的損失承認，一系列事件重挫金融股表現。事件令市場避險意識升溫，震動滙市、債市，股市亦間接受影響，故不只美滙下跌，美債息下跌，甚至整個亞洲股市、港股市場亦跌。

風波始於Zions Bancorp（ZION）監管文件披露。這家總部位於鹽湖城的地區性銀行表示，在即將發布的第三季度財報中，計提6000萬美元貸款損失撥備，其中約5000萬美元或永遠無法收回。該行承認，這筆損失疑似源於欺詐活動，已對兩名借款人提起訴訟，但強調為「孤立」事件。

不過，周四上午另一家地區銀行Western Alliance Bancorp（WAL）披露對一名借款人提欺詐訴訟，指控對方未能為循環信貸提供足額抵押品。雖然WAL堅稱，現有抵押品足以償付相關債務，且不會影響業績，但仍雪上加霜。

這些披露並非孤例。上月汽車零部件供應商First Brands和次級汽車貸款機構Tricolor的破產，已讓銀行業的貸款審核機制備受質疑。摩通披露了與Tricolor相關的1.7億美元損失，而Fifth Third Bancorp（FITB）亦承認類似衝擊。

摩通（JPM）CEO戴蒙便援引經典的「蟑螂理論」：

「當你看到一隻蟑螂時，很可能還有更多」

事實上，分析亦稱到目前為止，這些似乎都是一次性的，但一次性的事件已經夠多了，人們就開始在尋找更多的。

投資者擔憂的是「孤立」事件模式化趨勢。盈透證券首席策略師Steve Sosnick將此歸因於2023年矽谷銀行（SVB）倒閉的「PTSD」效應——投資者對突發新聞敏感度仍高，導致恐慌性賣盤湧現。

鑒於信貸市場和銀行業的問題會迅速影響整個經濟，周四大大小小的銀行遭遇的拋售，可能會對投資者的風險情緒造成打擊，因他們還面臨著中美關係惡化，及美國政府長期停擺導致關鍵經濟數據未明問題。

• 星巴克擬出售中國業務
• 凱雷與博裕資本競購
• 交易估值約40億美元

外電引述消息報道，星巴克（美：SBUX）擬出售部分中國業務進入最後直路，私募基金凱雷集團與博裕資本（Boyu Capital）已組成財團，成為收購星巴克中國業務多數股權的主要競購方，並就此星巴克展開獨家談判，交易估值約40億美元。

報道指，凱雷與博裕資本被星巴克視為首選合作夥伴，而40億美元交易估值不包含仍在談判中的特許權使用費，預計星巴克高層將於本月底前作出決定。若交易成事，凱雷與博裕將接手星巴克中國的門店資產及營運權，星巴克則保留長期品牌授權並收取特許權使用費。

星巴克CEO：星巴克中國價值將超過100億美元
星巴克行政總裁Brian Niccol接受CNBC訪問時表示，星巴克的中國業務價值超越之前的預期，預計星巴克中國的價值將超過100億美元，這包括潛在合作夥伴的前期投資、星巴克保留的中國業務股份，以及未來的特許權費用。

星巴克發言人指，收到來自多個優質合作夥伴非常強烈的興趣，目前已有五家投標者提供了標書，他們均對星巴克在中國的長期發展潛力充滿信心，公司正對這些標書進行評估。

星巴克中國目前由星巴克全資擁有，門店數量超過6,800家，是集團全球第二大市場。

財經Hot Talk

• 瑞銀上調老鋪黃金評級
• 金價屢創新高，老鋪黃金擬再加價
• 瑞銀預期老鋪黃金明年自由現金流轉正

老鋪黃金 （06181） 股價自7月高位回落約26%，不僅跑輸珠寶同業，表現亦遠遜於金價。瑞銀認為，以老鋪黃金現價相當於2025年及2026年預測市盈率26倍及19倍來看，市場已充分反映產品加價不足帶來的毛利率短期壓力，因此上調老鋪黃金評級至「買入」，目標價升15.3%至980元。

金價的強勁勢頭擴大了老鋪黃金的客群
「金價屢創新高下，消費者已預期老鋪黃金會加價，有助支持第四季及明年首季的旺季銷售表現，而加價、開新店、舊店翻新、推出新產品，均是老鋪黃金的股價催化劑。」

瑞銀指，今年來上海黃金價格累升57%，而老鋪黃金於今年2月及8月分別加價10%及12%，而老鋪黃金與大眾黃金珠寶商的定價差距已收窄，影響老鋪黃金表現，但同時金價的強勁勢頭擴大了老鋪黃金的客群，預期老鋪黃金第四季會進一步調高產品售價，為今年來第三度加價，以緩和下半年及明年上半年的毛利壓力，支持短期銷售表現，並為明年調整價格提供彈性。

調高老鋪黃金2025至2027年每股盈利預測
「基於老鋪黃金強勁的銷售表現，預期可獲得更優惠的租賃條款、更佳的店舖位置及面積更大的舖位，而中港澳有56個商場適合老鋪黃金開新店。」

瑞銀因應老鋪黃金第四季加價，以緩和毛利率及金價上升的壓力，調高老鋪黃金2025至2027年每股盈利預測3%至11%，並預期老鋪黃金明年自由現金流會變成正數，新目標價反映2025至2027年每股盈利複合年增長率27%。

日本央行行長植田和男表示，如果對實現經濟前景信心增強，日本央行將繼續收緊政策，意味加息大門仍開。不過他表示，可能會等到下次政策委員會會議召開前的最後一刻。植田和男表示，計畫在正進行的國際會議期間繼續收集信息，並在10月29日至30日的會議前，評估收到的數據。

美元兌日圓最新報150.28，每百日圓兌港元5.17算。

目前，金融市場反映本月加息可能性很小。植田和男重申，日本央行現有立場，表明即使在國內政治變動和中美貿易緊張局勢升級的情況下，仍未排除短期內加息可能性。

他表示，G20成員認為世界經濟總體上具韌性，但仍面臨較高的不確定性和複雜的挑戰，包括地緣政治和貿易緊張局勢。他還指，關稅的影響顯現緩慢，可能在未來幾個月內浮現。

「許多機構和觀察人士仍將其納入展望，或者至少在評估全球和美國經濟時將其視為下行風險。」

美國總統特朗普（Donald Trump）表示，即將與俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）會面。外界相信，美國威脅向烏克蘭提供「戰斧」導彈使俄方同意舉行元首會晤。

特朗普周四（16日）與普京通話超過兩小時，稱雙方對話富有成效，並聲稱未來兩周內可能與普京在匈牙利首都布達佩斯會面。克里姆林宮確認「特普會」計劃，但未提供潛在舉行日期或地點。

俄羅斯總統助理烏沙科夫（Yuri Ushakov）表示，普京通話中向特朗普表明，為烏克蘭提供遠程導彈可能影響俄烏戰爭和平進程，並破壞美俄關係。特朗普則指出，普京明言不希望烏克蘭擁有戰斧導彈，並重申將會促成俄烏停戰，並希望能夠盡快完成。

烏克蘭總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskiy）已抵達華盛頓，原定周五（17日）與特朗普商討提供戰斧導彈。「特普會」消息公布後，澤連斯基指俄方聞言可能供應戰斧導彈便急於推動重啟與美國對話。

匈牙利總理奧爾班（Viktor Orban）表示，美俄元首計劃會面屬全球和平愛好者的好消息，稱匈牙利為會晤已準備就緒。

美國國務院前官員弗雷德（Dan Fried）認為，普京正試圖阻止國際社會向俄羅斯施加更大壓力，但指出通過施壓推動俄羅斯認真對待停火建議的機會似乎已降低。

特朗普近來對俄烏戰爭態度明顯有變，表明對普京拒絕停戰感不滿，改口稱烏克蘭可重奪所有俄羅斯佔領領土及可能向烏克蘭提供戰斧導彈等。

美國聯邦政府在停擺期間暫停向大部分聯邦僱員發放薪酬，但路透社引述文件報道，華府仍維持向數萬名聯邦人員發薪，包括來自美國移民及海關執法局（ICE）及邊境巡邏隊等打擊移民的執法人員。

路透社引述的文件，為華府周三（15日）傳達給ICE等部門人員的獨立內部電郵。

路透社報道後，國土安全部長諾姆（Kristi Noem）發表聲明，證實國土安全部轄下7萬多名執法人員將在10月22日前收到「超級支票」（supercheck），涵蓋他們自停擺以來所有工作時數及下一次發薪日的薪酬，涉及ICE、海關和邊境保護局（CBP）、特勤局（USSS）和運輸安全管理局（TSA）等部門的執法人員。

據悉，在機場安全檢查站執勤的5萬名TSA人員，不屬於在停擺期間仍獲發薪酬的範圍。

華府此次決定關乎被指派到芝加哥等民主黨傾向城市的ICE執法人員和邊境巡邏人員，及負責打擊芬太尼走私行動的海關官員能否如期獲得薪酬。

聯邦政府自10月1日起陷入停擺僵局，而CBP轄下約6.7萬名僱員的薪酬，約97%是來自政府年度撥款，ICE約2.2萬名僱員的薪酬有95%是來自年度撥款。

而年度撥款已於9月30日耗盡，華府並未透露ICE和CBP將使用哪方面資金支付僱員薪酬。

聯邦政府早前亦已表示，在停擺期間會繼續向軍隊和聯邦調查局（FBI）特工發放薪酬。

10月16日，國際貿易談判代表兼商務部副部長李成鋼在京會見美國歐亞集團總裁布雷默。

據悉，美國歐亞集團是全球最大的政治風險諮詢公司

在市場憂慮中美貿易戰之際，美國地區銀行引發市場憂慮，資金湧入美債避險，美國10年期債息跌穿4厘水平，報3.976厘，兩年期國債殖利率跌至2022年9月以來最低，銀行股同時遭到拋售，披露問題貸款的Zions Bancorp（美：ZION）跌13.1%，Western Alliance（美：WAL）跌10.8%，大銀行亦受累，美銀（美：BAC）跌3.5%，摩通（美：JPM）跌2.3%。

避險需求亦推升金價，金價愈升愈有，一度大升113.03美元或2.7%，高見4320.51美元。美滙指數受壓，跌0.4%，報98.356。

美股反覆下跌，道指曾升169點及跌472點，收報45952點，跌301點，標指跌0.6%，收報6629點，納指跌0.5%，報22562點。

兩年期國債領漲，因相較於長期債券，該品種國債對聯儲會政策利率的預期變化更為敏感。受此影響，交易員已充分消化了聯儲會今年餘下兩次會議中每次降息25個基點的預期。

「如果人們擔心這會影響區域銀行或非銀行金融部門，那麼對進一步降息的預期可能會升溫，」Lord Abbett & Co投資組合經理Leah Traub表示。

Western Alliance還受到汽車零組件供應商First Brands Group破產的影響，大型銀行近幾個月也因不良貸款而蒙受損失。上個月，次級汽車貸款機構Tricolor Holdings的破產導致摩根大通和Fifth Third Bancorp進行了資產減記。

美國國債此番突然上漲讓人想起過去兩年區域銀行動盪推動美債上漲的兩次事件。2023年3月，美國自2008年以來首度出現銀行倒閉，導致兩年期國債殖利率下跌逾一個百分點。2024年1月31日，紐約一家小型銀行的股價暴跌也引發了國債反彈。

「我們看到的是First Brands和Tricolor這兩個特殊事件的餘震，」Columbia Threadneedle Investments投資組合經理Ed Al-Hussainy表示。雖然「不足以形成系統性影響，但足以在任何一天影響債券、股票和信貸市場。」

市場同時憂慮貿易戰，美國貿易代表格里爾接受訪問時表示，美國不一定要與中國脫鈎，但中國的行動顯示他們自我孤立並控制全球供應鏈的意圖，儘管雙方仍有空間建立建設性的貿易關係，但若中國實施威脅的政策，兩國實際上會走向脫鈎。

中國外交部長王毅周四在北京會見黑石集團董事長兼行政總裁蘇世民時強調，中美「脫鈎斷鏈」不是現實理性選擇，對立對抗只會兩敗俱傷。王毅表示，對中美兩個大國，和平共處是必須守住的基本底線，平等、尊重、互惠是打交道的正確方式，他稱雙方應開展有效溝通，妥善解決分歧，推動中美關係實現穩定、健康、可持續發展。

中國商務部部長王文濤周四在北京會見蘋果公司行政總裁庫克時表示，近期和美國的經貿關係出現波動，主要原因是美方在馬德里經貿會談後「密集出台一系列對華限制措施，嚴重損害中方利益，破壞雙方經貿會談氛圍」。

國際貨幣基金組織（IMF）總裁Kristalina Georgieva呼籲保持冷靜，她指出，「給所有人的訊息是：保持冷靜」，「對中國的訊息是：要謹慎，不要以讓其他國家覺得你具威脅性的方式去挑釁他們。」

她指出，儘管美國政府今年祭出關稅衝擊，全球經濟仍展現出韌性，而部分原因在於各國沒有對特朗普政府徵收的高額關稅進行報復。

美國政府停擺，官方數據如PPI等暫停公布，紐約聯儲地區服務業活動萎縮幅度達到2021年以來最大，下降4.2點，至-23.6，負值表明經濟活動萎縮。

格里爾表示，特朗普政府「有可能」採取行動持有礦業公司的更多股份，主要是尋求擁有自主獲取稀土的能力，「理想情況下，如果你有一家私營企業能夠做到這點，如果你需要一些公共支持或協助推動，那麼我們會這樣做」。

10月16日，領先的機器人服務智能體企業北京雲迹科技股份有限公司（「雲迹」，股份代號：2670.HK）正式在港交所主板掛牌上市，成為港股「機器人服務智能體第一股」。

作為港交所第四家18C企業、今年首家18C上市企業，雲迹是機器人服務智能體研發及商業化的先行者之一。公司自主研發了覆蓋感知、認知、決策、執行、反饋的全鏈條閉環體系，是全球首批推出服務智能體全自主閉環學習系統的企業之一，其核心產品 UP 系列複合多態機器人更入編 2024 年《中國人工智能學會系列白皮書——複合多態機器人》。截至最後實際可行日期，雲迹累計斬獲 987項註冊專利，先後榮獲「吳文俊人工智能科技進步獎」及「吳文俊人工智能科學技術獎」兩大權威講解，技術硬實力獲行業認可。

依託領先的技術實力和產品力，雲迹在市場端取得了亮眼表現。根據弗若斯特沙利文的資料，2024年，在擁有可適應三維多層空間的機器人的市場參與者中，公司的同時在線機器人日均數量達到27,000台及服務消費者數量達到2.3億人次，排名全球第一，於2024年，公司同時線上機器人數量單日高峰超過36,000台。根據同一資料來源，按2024年來自國內的收入計，公司在中國機器人智能體市場亦排名第一。

反映到財務層面，雲迹財務表現持續優化。2022年至2024年，公司收入從 1.61 億元增至 2.45 億元，複合增長率 23.2%，展現出強勁的業務增長動力。同期，公司毛利年複合增長率達到64.6%，遠超收入增速，證明公司盈利能力持續優化，帶動公司經調整淨虧損以 65.7% 的年複合率大幅收窄，可持續經營能力持續增強。

值得關注的是，雲迹的發展潛力還獲得了資本市場的高度認可。自成立以來，雲迹吸引了多家機構投資先後加碼，股東陣容中包括阿里巴巴集團、聯想集團、騰訊、啓明、攜程、沸點等數十家專業機構。頭部資本的強力背書，不僅為雲迹提供了發展所需的資源與支持，更彰顯了長線資本對機器人服務智能體賽道及雲迹未來前景的堅定信心。

從行業前景看，受技術進步、成本降低、應用場景增加及政府扶持政策的推動，中國機器人服務智能體市場將延續快速增長。根據弗若斯特沙利文的資料， 2029年，該市場規模將達到人民幣135億元，2024年至2029年的年複合增長率為29.3%。雲迹科技作為行業內領先企業，將持續受益於行業增長紅利。在國內，依託酒店服務場景，公司正切入醫療、工廠等多元場景，拓寬收入來源；在海外，公司機器人產品已進駐 20 國市場，重點佈局日本老齡化需求與東南亞電商配送藍海。伴隨海內外業務持續拓展，公司成長路徑清晰可辨，其長期價值值得期待。

製藥公司海西新藥 （新上市編號：02637） 周五（17日）上市，於周四（16日）暗盤後，海西新藥發公告指，因需要額外時間完成載有最終發售價、國際配售認購意向水平、香港公開發售申請情況及香港發售股份分配基準相關資料的公告的定稿，及獲取監管機構批准，公司的上市時間表將會順延。董事會將在切實可行情況下儘快向市場提供最新資料。

海西新藥於暗盤造好，綜合三大暗盤場，海西新藥富途暗盤早段曾高見200元，較定價86.4元高131%，以每手50股計，一手帳面賺最多5680元，惟其後升幅大幅回順至約兩成多，輝立表現最好，收報108.1元，一手帳面賺1085元。

有券商在周三（15日）下午已陸續通知客戶中籤結果，綜合消息，整個甲組以至乙組頭也未穩中，斥資2618.1萬認購30萬股（6000手）始穩中，獲分一至兩手；斥資5018.1萬認購57.5萬股（1.15萬手）的頭槌飛同樣僅獲分一至兩手。

海西新藥發行1150萬股H股，一成於香港作公開發售，招股價介乎69.88元至86.4元，集資9.9億元，每手50股，一手入場費4363.6元。華泰國際、招銀國際為聯席保薦人。

• 翰森製藥向羅氏授權HS-20110全球獨佔許可
• 可獲8000萬美元首付款
• 用於治療結直腸癌

翰森製藥 （03692） 公布，全資附屬公司上海翰森生物醫藥科技有限公司及常州恒邦藥業有限公司作為許可人，與羅氏子公司F. Hoffmann-La Roche Ltd訂立許可協議，將授予被許可人開發、生產及商業化HS-20110的全球獨佔許可（不含中國內地、香港、澳門和台灣）。

許可人將獲得8000萬美元首付款，並有資格根據該產品開發、註冊審批和商業化進展收取最高14.5億美元里程碑付款，以及未來潛在產品銷售的分級特許權使用費。

該產品是一款在研CDH17靶向抗體–藥物偶聯物（ADC），目前正在中國和美國開展用於治療結直腸癌（CRC）及其他實體瘤的全球I期臨床試驗。

董事會認為訂立該許可協議符合公司及其股東的整體最佳利益。公司亦將藉此機會最大限度地發揮集團技術平台的科學及商業價值。

近年來，形形式式的性格測試大行其道，不少人都會透過各種的測試分析自己的性格特徵，找到自己的分類，從而認識自己。

不知道各位讀者又可曾想過投資風格也有不同的分類？你們也曾分析過自己的投資風格嗎？誠然，投資風格眾多，確實難以一刀切地把所有的投資風格用二元方式劃分，但以最簡略的定義而言，投資風格的兩大門派分別為「價值投資」（fundamental investing）與「趨勢投資」（momentum investing）。

本文旨在提供多一種角度讓讀者了解及分析自己的投資風格，並不構成專業的投資建議。

投資風格1︰價值投資
尋找「隱藏的寶石」

價值投資者的核心理念是尋找市場中被低估的公司並長期持有，享受公司成長所帶來的複利效應。他們相信，市場並非是完全的「效率市場」，即是有時會因為短期波動或情緒影響而錯誤定價某些優質公司，而他們的任務是找到這些低估估值的「隱藏的寶石」來買入，並耐心等待市場重新認識其價值。

著名價值投資者巴菲特（Warren Buffett）正是此派別的佼佼者，他早在2016年第一季度開始持有蘋果公司（美︰AAPL）的股票，時至今日，股價升幅已達480%。多年來的長線投資使他見證蘋果公司的崛起，亦確保他從中獲取豐厚的利潤。

投資風格2︰趨勢投資
捕捉市場中具潛在上升趨勢股票

趨勢投資與價值投資不同，趨勢投資者專注於在短時間內捕捉市場中的有潛在上升趨勢的股票。他們主要透過留意不同的技術指標，來到緊貼市場的市場的熱度和資金流向，用中短期的買賣操作來到賺取獲利。

著名趨勢投資者米奈爾維尼（Mark Minervini）於1997年時憑著獨創的交易手法分析股價趨勢，釐定買入和賣出特定股票的時機，贏得美國投資錦標賽（United States Investing Championship）。他在2021年再度參賽，更憑年率化334.8%的回報，以打破大會紀錄的成績再次封王。

從上文可見，價值投資和趨勢投資縱然選用不同投資的理念，但同樣都可以獲取豐厚的報酬。既然如此，到底上述的投資者是憑甚麼使自己別樹一格呢？依筆者愚見，最重要的不是投資方法，而是投資的系統與紀律。

投資的系統與紀律
投資者別樹一格的關鍵

即使是同一情況，不同派別的投資風格也會有不同的操作和應對態度。以下就與大家分享兩個例子：

（一）史詩式軋空事件

2021年1月曾發生一件史詩式軋空（short squeeze）的事件，遊戲驛站公司的股票（美︰GME）備受散戶推崇，紛紛買入其股票及相關衍生產品，公司股價在半個月間幾乎狂升20倍，然而在隨後半個月間，公司股價亦旋即回落，幾乎耗光之前所有的升幅。如果重現當年的情景，兩種投資者會作出甚麼選擇呢？

先說說價值投資者，他們會理解這個股價升幅是源自散戶集體軋空的操作（「軋空」指投資人認為股價將下跌故先借股票放空賣出，待日後股價下跌再回補獲利。）。

而該操作其實並沒有改善公司的基本面，該公司的財務狀況仍然不算良好，在這個前設下，價值投資者根本不會選擇買入該公司的股票。

相反，如果是趨勢投資者，他們會留意到股票強勁的走勢，在股價上揚時買入，並在留意到股票上升動能漸失之時就會將其賣出（註一），即使其後股價暴跌，亦能避免蒙受巨大的損失。

假如當時的趨勢投資者因留意到這強勢股時買入，但在中途沒有嚴守紀律，在看到賣出訊號釋出時獲利了結，反而因市場樂觀情緒而一直持有該股票，或心存僥倖無視訊號，便會導致最終持有虧損股票，或在股價回落時需要止蝕離場。

（二）關稅政策事件

2025年2月，市場因憂慮特朗普政府推出的關稅政策，出現恐慌情緒，紛紛拋棄不同的股票，即使是著名晶片商英偉達（美︰NVDA）亦無法倖免，在一個多月間下跌近3成。其後，隨著市場回暖，其股價也用了相近的時間收復失地，更在隨後幾個月不斷再創一年以來的新高。同樣地，如時光能倒流，兩種投資者會怎選擇呢？

先說說趨勢投資者，在股票快速下跌之時，他們當然不會買入，因為股票的趨勢正在下趺中。但隨後股價尋底後回升，他們可能才在上升位置買入，順應趨勢來操作。

相反，對價值投資者而言，股價的下跌是源自市場的恐慌情緒，並不代表公司的基本面出現了問題，本身看好公司未來發展的價值投資者甚至會趁低吸納。最終，事實證明英偉達不但收復失地，還在及後創出歷史新高。

然而，假如本身因公司基本面而買入股票的價值投資者，在下跌時沒有堅守系統和紀律，因市場恐慌的情緒而賣出股票的話，就可能因此錯失股價及後的升幅。

上述兩個例子正正說明了投資系統和紀律的重要性。股票雖然是死物，但在背後操作的都有血有肉的人，偏偏人的決定容易受環境和情緒影響，以致作出不理性的投資選擇，最終蒙受損失。

因而及早了解適合自己的投資風格，給自己一個系統化的投資策略，除了能避免在千變萬化的投資市場下被情緒主導決定，亦可提早讓自己有心理準備應對不理想的情況，更重要的是日後可透過檢視系統的運作情況，完善系統以提升投資表現。

3問題反思自己在股市「焦頭爛額」的原因
勿再「憑實力輸錢」

如你過往曾在股票市場弄得焦頭爛額，不妨想想自己過往買入和賣出股票的原則，這些決定有沒有一致性呢？你的投資理念是甚麼？你認為自己能嚴守投資紀律嗎？

筆者在此引用一句投資界的名言：「學投資、先求知」。願本篇文章能夠啟發你，助你探索你的投資理念，其後透過增長自己的知識，建構一套投資系統，亦不忘嚴守投資的紀律。祝大家能各施其法，用自己的真知灼見，贏得豐厚的報酬，而不是「憑實力輸光用運氣換來的金錢」。

• 沃勒支持本月再減息0.25厘
• 以支持勞動力市場
• 主張謹慎減息

美國聯儲局下屆主席熱門人選之一、儲局理事Christopher Waller（沃勒）主張謹慎減息，表示決策者可繼續以25個基點幅度逐步降低利率，以支持乏力的勞動力市場。他強調以小步調整，至於之後走向將取決於經濟數據。

沃勒表示：

「你不想犯錯，所以避免錯誤的方法就是謹慎行事，調整25個基點，觀察會發生什麼，然後就能更好地判斷該怎麼做。」

沃勒闡述主張謹慎行事的理由，指出數據所顯示的經濟增長穩固，與其他數據所反映的勞動力市場走軟之間存在矛盾。

他表示，官員目前應將關注重點放在勞動力市場，因若不考慮特朗普關稅政策影響，通脹正朝儲局2%目標回落。儲局今個月應再減息0.25厘，但之後將關注穩健的GDP數據如何與疲軟的勞動力市場相協調。