• 泡泡瑪特股價上升，摩根士丹利看好
• 摩根士丹利認為IP組合和平台價值被低估
• 預期泡泡瑪特未來3-5年將多元化發展

新消費股泡泡瑪特 （09992） 再創新高，周四（7日）早段曾升最多5.9%，高見293.4元，現升2.8%，報284.8元。摩根士丹利最新報告亦唱好股份前景，指觀察到公司產品需求強勁，平台價值或被低估，料公司IP和產品組合未來3至5年會更加多元化，維持對股份「增持」評級，目標價365元，現價潛在升幅近3成。

Twinkle Twinkle產品受歡迎
該行指，近期參加了泡泡瑪特在北京舉辦的泡泡玩具展 （PTS）。發現除長期擁有忠實粉絲的IP外，觀察到Twinkle Twinkle展位吸引許多觀眾，相關產品更迅速售罄，認為結合其在社群媒體上的熱度，該IP很可能在2025年及以後帶來可觀的銷售額。

另外，大摩指Crybaby生活風格產品亦同樣很受歡迎，顯示品牌透過其生活方式產品推動銷售的巨大潛力。又指Crybaby毛絨玩具需求強勁，但受到供應限制。

摩根士丹利指，泡泡瑪特目前有四個區域銷售產品，但現時其專有IP主要來自中國，例外的是Crybaby（泰國）和Peach Riot（美國）。指公司擁有良好潛力，可挖掘美國、歐洲、日本和東南亞豐富的藝術資源。

泡泡瑪特內在價值遠超其擁有IP
展望未來，該行預期隨著國際市場的不斷擴大，本地「本土市場」將使泡泡瑪特能更積極孵化本土藝術家及其創作。因此，料泡泡瑪特的IP和產品組合將在未來3至5年內更多元化。投資人往往會估算泡泡瑪特頂級IP的上限，認為更有價值的是這些IP成功背後的公司平台能力，是泡泡瑪特長期投資的核心論點。

大摩提到，Labubu兩年前銷售額僅佔集團整體銷售額6%，而 Crybaby和Twinkle Twinkle更尚未起步。惟Labubu如今已享譽全球，Crybaby和Twinkle Twinkle 也受到廣泛關注。認為IP的成功雖然難以預測，但泡泡瑪特是能夠實現這一目標的公司。內在價值遠超過其所擁有IP，指市場低估了這一點。

摩根士丹利認為泡泡瑪特是該行首選，在基本情境估值下，目標價為365元，相當於2025年目標市盈率（PE）為46倍，意味2025至2027年每股盈餘複合年增長率（PEG）約1.4倍，指對於一家具有全球擴張潛力的高成長消費品公司而言，相關估值合理。

該行同時強調，如果中國和海外市場的銷售勢頭持續，產品線擴張良好，並推出以 IP 為中心的新舉措，公司估值有望進一步上調。