自7月美聯儲議息會議後，就業及通脹數據成為市場判斷減息預期的重要依據。由於5月及6月美國非農就業職位數據被大幅向下修正近26萬，加上5月至7月非農就業人數每月平均僅增長3.5萬，為疫情以來最差表現，重燃市場對9月減息的預期。雖然上週美國最新公佈的生產者物價指數創3年來最大升幅，但市場預計9月減息機率只由100%下降至92%。由此可見，儘管市場明白貿易發展對未來通脹有一定影響，但似乎認為短期通脹未必能夠改變美聯儲減息的大方向。

數據固然是重要，不過單憑一組的就業及通脹數據以判斷9月減息似乎言之尚早。筆者認為，美聯儲年內減息仍然是大方向，市場仍需關注本週的全球央行年會，美聯儲主席鮑威爾會否為未來貨幣政策提供線索。

美元指數料偏弱　或受限100水平

受到減息的預期影響，美元指數曾跌穿98水平。美元指數走弱除了受到減息預期影響外，美國經濟數據回軟亦是其中一個因素。首先，美國第二季國內生產總值（GDP）雖然較第一季有所改善，但私人國內實際最終購買（PDFP）從第一季的1.9%下降至第二季的1.2%，為2023年初以來新低，反映美國內部消費需求對經濟增長的貢獻有所放緩。

其次，從企業層面觀察，7月美國供應管理協會（ISM）製造業及非製造業指數均有所下跌，反映企業對美國經濟發展前景的擔憂。筆者預期，在經濟增長放慢及利率下行走勢所影響下，美元指數大方向呈現偏弱的走勢。在市場對美國經濟未回復信心前，即使未來經濟數據出現反彈，只能令美元指數出現類似7月時的階段性反彈，中線的走勢依然偏弱。預期美元指數將受限於近日高位100水平，並出現區間波動。

澳元歐元有能力再上

美元走弱將支持非美貨幣的表現。澳儲行上週一如預期進行今年第三次減息，利率水平下降至3.6%，為2023年4月以來最低水平。澳洲通脹自2022年高位已經持續大幅下降，今年第二季的通脹為2.1%，核心通脹為2.7%，進一步接近央行目標，成為了減息理據。另外，澳洲就業市場增長有所放緩，加上全球貿易及經濟不確定性仍較高，或令市場對澳洲的消費和企業投資前景出現憂慮。目前利率期貨顯示，市場預期澳儲行年內減息1至2次。雖然減息空間存在，不過由於澳元與市場氣氛具高度相關性，隨著市場樂觀情緒上升，澳元兌美元曾上破0.6550水平，若未來貿易發展較樂觀，不排除進一步支持澳元的表現，並有望升穿近日區間頂部66美仙。

歐元方面，歐元兌美元於7月觸及2021年9月高位約1.1829後出現回調。經過歐央行今年4次減息，基於貿易政策的不確定及潛在通脹的背景，歐央行已暫停降息並採取先觀察後行動的取態。由於當地通脹已回落不少，讓歐央行貨幣政策上可以保持一定的靈活性。若貿易發展令經濟轉弱，央行有條件作出保護經濟的減息，預期歐元兌美元維持於高位徘徊，初步阻力處於早前的高位約1.1829。