• 摩根大通降泡泡瑪特評級至中性
• 泡泡瑪特股價今年已累漲逾兩倍
• 摩通仍看好中國IP行業，長期投資不變

摩根大通唱淡泡泡瑪特 （09992） 前景，累泡泡瑪特周一曾挫逾8%，低見253.8元。摩根大通認為，泡泡瑪特股價7大催化劑中，已有4項兌現，因此將評級由「增持」降至「中性」，目標價亦降25%至300元，相當於動態市盈率1.1倍或明年預測市盈率25倍，並剔出催化劑觀察名單。

摩通指，將泡泡瑪特從正面催化劑關注名單中移除，因其七項催化劑中有四項已充分兌現，而剩餘三項即將到來的催化劑可見度較低。

泡泡瑪特現值已充分定價
摩通指，泡泡瑪特七大催化劑中已有四項實現，即亮麗的上半年業績、與Uniqlo的合作、獲納入指數、珠寶店開幕，剩餘三項催化劑包括發行動畫、Labubu4.0產品推出、互動式玩具上市的可見度均較低。雖然Labubu品牌力及銷售勢頭仍然穩健，但泡泡瑪特股價今年已累漲209%、按年更升466%，跑贏同期恒指分別升32%及52%，意味現值已充分定價，若出現任何基本面遜預期或負面消息，恐觸發股價跑輸大市。

摩通：市場需時消化泡泡瑪特負面報道
「除非有新催化劑帶來持續超預期增長，否則泡泡瑪特現時風險回報並不吸引，建議投資者待下一個催化窗口（2025年第四季至2026年第一季）再重新部署。」

近期媒體對Labubu二手價及產品質素、設計及授權存在負面評論，摩通指，這些報道與基本面無關，但市場需時消化，「假若市場對上述報道反應過度，導致股價大幅回吐，反而可視作買入良機」。

泡泡瑪特是中國消費領域中最好的公司之一
對於泡泡瑪特下一個催化劑窗口何時出現？摩通認為有三個：（1） 《Labubu朋友們》動畫第一季發布；（2） Labubu 4.0預告片或發布會將於聖誕節或春節假期前發布；（3） 可能推出互動玩具。

摩通強調，長遠仍看好中國IP行業，而就管理質素、執行能力、品牌打造和股東回報而言，泡泡瑪特是中國消費領域中最好的公司之一，故對其長期投資理念保持不變。該行續稱，泡泡瑪特擁有成熟的利用社交媒體平台獲取和變現IP的能力，多元化的IP組合，而且海外業務將貢獻2027年盈利的60%以上。