轉眼間，市場即將邁入第四季，歷史數據顯示這一時段往往是股市表現較佳的季節。於過去20年，美股在第四季度僅有4次錄得下跌，顯示季節性效應股市通常為股市帶來上行優勢。今年9月，美聯儲重啟減息，市場流動性有望進一步改善，為投資氣氛注入正面支持。對投資者而言，這正是一個關鍵時點，宜檢視並調整投資組合。

儲局內部意見分歧　下月初數據最關鍵

然而，減息路徑仍充滿爭議。9月議息會議後，聯儲官員對後續減息步伐意見分歧︰支持派憂慮就業市場可能持續放緩，建議年底前再降息75至100個基點；而謹慎派則認為通脹壓力依然高於目標，主張不宜過度放鬆政策。聯儲主席亦坦言，未來的利率決策將面臨艱難抉擇。

最新公佈的第二季 GDP 增速達 3.8%，創近兩年新高，為謹慎派立場提供了支持。至於就業市場是否持續疲弱，需等待 10 月初的非農數據進一步確認。若失業率維持低位，減息空間或將有限，幅度大概率與去年相若。

減息非升市保證　美股風險不容忽視

在流動性改善及經濟延續增長的背環境下，利率下降有助企業降低融資成本、提升盈利能力，為股市中長期表現提供支撐。由於減息並非股市上行的保證，若市場對經濟前景信心不足，需求受抑，即使減息也難以扭轉企業盈利下滑的趨勢，股市動能仍可能受限。

目前美股估值已明顯高於過去 5 年及 10 年平均水平，即使第四季度具備「季節性利好」效應，若就業數據未能改善，市場波動風險仍不容忽視。因此，筆者建議投資策略上宜採取環球多元資產配置，以平衡股市參與度與風險管理，並於市場調整時擇機增持，較能把握良機。

內地股市是長線投資者的契機

亞洲市場表現往往與美元指數呈負相關。隨著減息週期展開，美元預期轉弱，有望帶動資金流入新興市場，特別是受惠於內需及政策支持的亞洲股市。其中，內地股市因其估值合理且盈利具增長的，尤為值得關注。對長線投資者而言，這將是一個實現地域分散投資的契機。

在債市方面，美聯儲今年首次減息後，美國 10 年期國債息率當日不跌反升並曾觸及4.1%，反映市場早已消化預期。在減息空間有限的情況下，債息不排除再度反彈。因此，策略上宜優先配置短年期債券，以降低利率波動對投資組合的影響，並在債息走高時逐步延長存續期，藉此捕捉減息週期下債券價格上漲的潛在機會。

總結而言，第四季度的投資環境雖受惠於歷史季節效應及減息利好，但同時存在減息幅度受限、就業及通脹數據不確定等挑戰。投資策略上宜保持靈活與分散，短債為先，伺機拉長存續期，並關注美元走弱下亞洲市場所蘊藏的增長潛力。