國慶前夕，内地股市三大指數集體上漲，截至29日收市，上證綜指升0.9%，深成指升2.05%，以科技股為主的創業板指數升2.74%。今年迄今，滬深300指數已上漲20.93%。

A股漲勢可持續多久？外媒對中國股市是繁榮還是泡沫的看法不一。

彭博：全球基金回流
中國市場不再「不可投資」

彭博社引述看好中國的基金經理分析指，外資正回歸中國，「中國市場擺脫『不可投資』標籤」。

高盛報告指出，8月全球對沖基金在A股活躍度達近年高峰，與2021年「不可投資」的悲觀論調形成反差。高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，現有數據表明「外國投資者對中國股票，尤其是A股的參與度已升至周期高點」。

摩根士丹利數據顯示，截至8月底，外資多頭基金流入達10億美元，扭轉去年170億美元流出態勢。儘管全球基金對中國配置仍低配1.3個百分點，但亞太（除日本）基金已轉為超配。

太平洋投資管理（Pimco）認為，投資者擔憂錯失機會的情緒已超越對風險的顧慮。

中國人民銀行的數據也顯示，上半年外資增持股票、債券、貸款及存款，為2021年以來首次同步增長，截至6月的淨流入規模已超過2024年全年總量的60%。

富達國際投資組合經理張宇翔表示，全球投資者對中國資產的興​​趣明顯增長，他也一直在增持中國資產。「今年的情況有所不同，因為中國資產的重估不再是政策驅動的狂熱，而是由基本面改善所驅動。投資者信心可能會增強。」

原因一：全球投資者去美元化趨勢

從外部環境來看，全球市場劇變對中國有利。美國總統特朗普的對抗性貿易政策、聯儲局的減息周期以及不斷膨脹的聯邦預算赤字，都促使投資者尋求美元資產的替代品，並重新審視龐大的中國市場。

景順投資解決方案團隊多元資產投資組合經理Chang Hwan Sung表示，隨著風險偏好持續改善和美元走弱，中國等估值誘人且全球基金持股較低的市場將受益，他管理的基金持續增加對中國股票的配置。

原因二：國產AI模型、芯片突破

促使外資情緒轉變的另一因素是中國科技業的進步。阿里巴巴等巨頭推出自研AI模型，寒武紀等芯片公司也取得了突破。

東方匯理英國分公司新興市場主管Yerlan Syzdykov指出，未來幾年，全球投資者將增加對中國資產的配置。推動因素之一是中國強勁表現帶來的「害怕錯過」情緒，以及清潔技術和AI等領域極具吸引力的機會。

瑞銀全球金融市場部中國主管房東明表示：「中國並非不可投資。中國在全球的經濟影響力與國際資金低配置之間的巨大差距，代表巨大的長期機遇。」

CNBC：專家質疑A股正在泡沫化

與此同時，CNBC引述渣打北亞區投資總監鄭子豐評論指，中國股市持續上漲似乎與經濟基本面脫節。散戶將部分銀行存款轉移到股市，對推動A股繁榮發揮了關鍵作用。

匯豐銀行數據顯示，散戶主導A股交易活動，約佔每日交易量的90%。這與全球其他市場由機構投資者主導的常態相反，例如在紐交所，個人投資者僅佔交易量的20%至25%。

滙豐數據顯示，中國家庭儲蓄總額超過160萬億元，創歷史新高，但其中只有5%配置於股票，這意味著散戶投資仍有進一步增長空間。

洪灝︰部分板塊過熱

報導亦引述蓮華資產管理投資總監兼管理合伙人洪灝指，基本面未能充分支持當前A股上漲勢頭，但市場往往領先於經濟表現。整體市場幾乎沒有過熱的跡象，但部分板塊略顯過熱。他點名醫藥研發外包企業（CRO）及科技股風險最高，雖未達泡沫狀態，但正朝泡沫的方向發展。

野村︰有潛在泡沫風險

高盛在最近發表的報告中寫道，今年中港股市市值已增加3萬億美元，A股現在比以往任何時候都更具備「慢牛」的條件。但野村證券上月警告，儘管中國經濟在下半年出現放緩跡象，但股市卻繼續飆升，存在槓桿率過高和潛在「泡沫」的風險。

8月，持續疲軟的國內需求和削減過剩產能的政策對生產造成壓力，中國經濟進一步放緩，零售額、工業增加值等一系列關鍵指標遜於預期。

摩根資管︰基本面未好轉
警惕科技股回調風險

摩根資產管環球市場策略師朱超平表示，儘管當前A股可能受到經濟結構性改善預期的支撐，但迄今為止宏觀基本面未現好轉跡象。中期報告顯示，AI、半導體和再生能源等產業有所穩定，而中國政府旨在遏制價格戰的「反內捲」措施可能會提高企業獲利能力。

朱超平舉例，寒武紀上半年利潤暴增逾40倍，顯示在政府大力扶持本都半導體行業之際，内地芯片製造商漲勢強勁。但他也警告，科技股估值可能已透支樂觀預期，需警惕盈利兌現前的回調風險。