美國正博弈於通脹與就業兩者之間。上星期疲軟的就業數據可以説是領先一局，從市場的反應上看，市場整體已經傾向美聯儲需要在9月中的議息會議中重啓減息。

這個星期即將公佈8月的消費物價指數，關稅通脹將使核心通脹上升，只是在目前的博弈上看，關稅通脹應該已經輸了一場。

通脹數據的重要性已降低

這個勝負可以簡單從兩點來看，一是市場普遍認為關稅引起的通脹只是一次性，所以重點已經不在於表面的通脹。第二是美聯儲主席鮑威爾於Jackson Hole年會中表達了利率還是處於限制性水平，所以在通脹與就業最近的改變來看，應該是時候改變利率。所以當就業數據進一步疲軟下，市場認為美聯儲已經準備好穿透短綫通脹，先減息支持處於下行風險中的就業市場，所以這個星期的通脹數據雖然重要，但對下星期的議息決定卻顯得非那麽重要了。

股市破頂　市場認為減息利好經濟

投資市場是一個十分動態的市場，所以市場內既有持續的趨勢，也有即時的反應。順應宏觀趨勢往往能得到比較穩定的回報，但即市的市場反應雖然可能是市場噪音，但技術分析也承認主要趨勢中往往也有第二趨勢，也不可忽視。第二趨勢可以成為判斷短期變化，於趨勢中尋找更好的出入市時機/水平的工具，所以市場對宏觀消息例如9月是否減息的預判或數據後的反應，均也不應該疏忽。

美股標普500指數於就業數據公佈前後升至高位，使預測市盈率上升到24.5倍高位，和美國兩年和十年期國債利率分別下跌到3.5%和4.1%的低位，還有黃金兌美元價格突破4個月的橫行區域後升破3600美元，這些都反映了市場對未來減息的預期。不過這三者還是有不同的含義，因為債息和黃金可以只是根據利率正向或反向走，但標指預測市盈率上升到高位還是反映了市場認為目前減息是利好經濟的行動，而非經濟出現了大問題導致減息，因果並不相同。

美元未有同步　有可能「追落後」

不過一直被認為是最有市場效率的外匯市場，美元指數並未有同步。美元指數還是處於自7月至今形成的橫行區間中，未有正式下破回歸下降軌道中。

美元指數自年初高位高低下降了12%，到7月初的96.38低位後開始反彈橫行整固，到上星期美股上升，債息下跌，黃金突破阻力區，美元指數其實還是守於97.5水平。讀者如果同意目前美元應該跟隨利率方向走，那美元指數就是落後於美股，債息和黃金了。

所以，當美聯儲正式啓動減息時，尤其如果經濟下行大於或通脹低於預期，提升減息空間時，美元指數被追落後下破7月低位的概率正在上升。如果持有這個觀點，投資策略就應該偏重於受惠於美元將進一步下跌的資產。