• 新世界發展上年度虧損逾160億元，實質負債仍達1550億元
• 摩通估計新世界未來一年違約風險低
• 多家券商調高新世界目標價

新世界發展 （00017） 上周五公布2025財年全年業績，列帳虧損再破百億元，達到163億元。新世界發展周一（29日）股價一度大跌一成，低見6.99元，但午後股價一度倒升。綜合券商分析，新世界發展業績依然疲弱，但短期違約風險已降低，只是未來仍需要大刀闊斧減債。

新世界發展股價較年內低位大幅反彈逾9成，多家券商也趁機調整目標價，但普遍仍較現價明顯低水。

新世界負債分析：總債務1461億元　大行估算金額更高
新世界發展年報顯示，集團至6月底總債務為1461億元。不過，多家大行指出，若計及永續證券，新世界發展至6月底實際負債達到1550億元，但按年減少46億、半年減少48億元。

摩通指出，考慮到旗下資產帳面值下跌，新世界實際淨負債比率由88.3%惡化至90.5%，但受惠於6月底完成逾880億港元再融資，現金覆蓋短期債務比率由2024年底的0.68倍，大幅改善至3.94倍，認為公司未來一個財年違約風險低，下一較重大的到期債務是2027年1月到期、總額36億元的債券。

滙豐環球投資同樣指出，大額再融資為新世界改善業務經營、現金流帶來喘息空間，又指公司在減債過程取得一定進度。

新世界現金流分析：摩通料本財年有望平衡　撲水成果遜預期需大股東出手？
摩通直言，新世界需要進一步出售資產以緩解資金流動性壓力。該行分析，上財年新世界撇除利息和永續證券支付後的自由現金流為40億至50億港元，已是正面訊號。若集團本財年能完成270億元合約銷售目標，即使計及利息支付，全財年自由現金流亦有望達到平衡。

該行估算，新世界新財年利息支出總額約65億元、資本開支120億元、營運開支32億元，合計255億元。現金流入就包括約7成合約銷售額、租金收入等。

不過，摩通指出，新世界9月底宣布抵押K11 MUSEA在內的Victoria Dockside資產後，獲得德銀牽頭銀團提供最多59億元融資，即使公司指可從Victoria Dockside獲得額外融資，但已落實金額較此前傳出的156億元有明顯落差。

該行相信，就算管理層指目前無考慮股東注資、供股、配股等選項，新世界向大股東出售資產，或由大股東提供貸款，仍有機會發生。

滙豐就認為，大圍項目「柏傲莊III」將是集團能否完成270億元合約銷售目標的關鍵，並留意到集團表示正與機管局商議11SKIES 未來安排。

新世界業績分析：虧損163億、核心賺60億　大行又點估「核心業績」
新世界業績列出多項「盈利／虧損指標」，列帳虧損163億元，較前年度總列帳虧損收窄，但就較持續經營業務虧損擴大。集團亦指，上年度核心經營溢利按年減少13%至60億元，但當中既扣除減值等非現金項目，亦扣除財務費用等現金項目。

摩通指，若果只扣除非現金項目，新世界上年核心淨虧損約20億元，較2024年財年的50億元改善。該行預期，即使利息下行，新世界2026、27財年核心業績仍會見紅。

滙豐最新調高新世界2026、27財年盈利預測29%至39%，以反映公司尋求「薄利多銷」現有物業和利息支出減少，最新目標價反映股價較資產淨值（NAV）折讓76%。