• 野村上調阿里巴巴美股目標價至215美元
• 料阿里雲估值達2070億美元
• 第二財季即時零售虧損或見頂，國際業務或收支平衡

野村將阿里巴巴美股目標價由170美元上調26.5%至215美元，評級維持「買入」。即使預期阿里第二財季（7至9月）收入及盈利表現分化，但對阿里雲給予更高的估值，基於2026財年7倍市銷率計算，料阿里雲估值達到2070億美元，與全球雲端運算和軟件同業的平均水準一致。

野村預期，阿里第二財季的收入按年增長4%至2460億元（人民幣，下同），但經調整EBITA可能會大跌83%至67億元，主因對即時零售及AI大模型的投資大幅增加。

該行預期，阿里在中國電商事業群部份收入按年增長15%，當中包括客戶管理收入升10%，即時零售收入升50%。不過，中國電商事業群的EBITA可能由去年同期的440億元降至僅100億元，主因即時零售的虧損或達360億元。然而，該行相信，即時零售的虧損已於9月財季見頂，隨經營效率改善，虧損可能會在12財季收窄至210億元。

料阿里雲上季收入增三成　短期將繼續優先拓大模型用戶

阿里雲方面，野村預期第二財季增長加速至30%，EBITA利潤率或保持在8.5%。該行又指，阿里在AI領域的投資不限於硬件，憑藉通義千問（Qwen）大模型，阿里已成為中國大型模市場的領先者。該行相信，短期內將繼續優先擴大用戶群，而非盈利，以進一步建立用戶基礎和提升品牌知名度，故預計所有其他業務將出現虧損，9月份季度的虧損可能達到50億元，相對於去年同期估算的20億元為多。

另外，隨阿里優先在中國進行即時零售和AI投資，阿里巴巴國際數字商業集團 （AIDC） 似乎已將重點轉向提高盈利能力，並預期將有重大改善，甚至可能達收支平衡。

由於大型模的投資增加，所有其他業務可能會出現更多的虧損，故該行將阿里2026財年的EBITA下調4.7%。