騰訊 （00700） 昨日升破550元後，今早股價再進一步，破頂觸及560元，最新升0.6%，報555.5元。投資者繼續趁高先行獲利，尾市共有逾3000個沽盤於560元排隊出貨，金額涉逾8億元。

下午3時44分，騰訊於560元價位共排出3700個沽盤，涉150萬股或8.4億元。

在山東日照五蓮縣，多位居民反映家中自來水混濁，其中還有泥。網傳圖片更顯示，水喉流出的水近乎黑色。五蓮縣水務公司表示，高溫天旱之下，水位下降快、水壓低，導致管道波動大，就會產生水質渾濁的現象。

五蓮縣芙蓉小區多位居民發視頻稱，即使在水喉裹上一層紗布作為過濾，流出的自來水仍渾濁不堪，是深褐色的，完全不能飲用。

內媒引述五蓮縣水務公司工作人員稱，已接到芙蓉小區多個電話。工作人員解釋稱，「渾濁物質是水庫底子，包括管道裡有鏽蝕」，「現在高溫天旱特別嚴重，水位下降快，水壓低，導致管道波動大，就會產生水質渾濁的現象。」

工作人員還介紹，一個區有供水的水庫，通過相應的水廠處理後，最終通過管道引到各個小區，「現在很多小區都是這種情況。」工作人員還表示，為縣城承擔飲用水的石畝子水庫幾乎快見底，「現在水庫裡的水已經很少了，供水水壓太小，有些小區已經供不上水，有的地方已經一點水都沒有了，地勢高的地方已經停水了。」

對於如何解困，工作人員說：「領導也都知道這個情況，正在想辦法怎麼保障供水。大家再堅持堅持，說不定很快就下雨了，就解決了。」

此前，杭州也因為水質問題而登上熱搜。余杭區多個小區民眾發帖稱自來水有刺鼻異味，還帶有深褐色沉澱物，有人用這樣的水洗澡後，「養的貓還朝我做出埋屎的動作」。官方回應指，導致異味的為特定自然氣候條件下藻類厭氧降解產生的硫醚類物質。經采樣分析確認後隨即啟動供水突發事件應急預案，切換水源，供水水質得到有效控制，出廠水質安全。

國家主席習近平今日上午在北京人民大會堂會見來華舉行第二十五次中國—歐盟領導人會晤的歐洲理事會主席科斯塔和歐盟委員會主席馮德萊恩。習近平表示，國際形勢越是嚴峻複雜，中歐就越要加強溝通、增進互信、深化合作。

歐方冀重新平衡中歐雙邊關係

據路透社報道，科斯塔表示，需要在貿易和經濟相關問題上取得實質進展。

馮德萊恩則指，我們正處於重要的轉折點；隨著雙方合作的加深，失衡問題日益突出，重新平衡中歐雙邊關係至關重要。

她還強調，對於中國和歐洲來說，承認各自的擔憂並且提出切實的解決方案至關重要。

據央視新聞，習近平指出，今年是中歐建交50周年，也是聯合國成立80周年，中歐關係又站在一個關鍵歷史節點。中歐建交50年來，交流合作成果豐碩，既成就彼此又惠及世界，其中的重要經驗和啟示就是相互尊重、求同存異、開放合作、互利共贏。這也是中歐關係未來發展應該堅持的重要原則和努力方向。

他說，面對加速演進的世界百年變局和變亂交織的國際形勢，中歐領導人要再次展現遠見和擔當，作出符合人民期待、經得起歷史檢驗的正確戰略抉擇。

習近平強調，中歐都是主張多邊主義、倡導開放合作的建設性力量，國際形勢越是嚴峻複雜，中歐就越要加強溝通、增進互信、深化合作，以穩定健康的中歐關係為世界提供更多穩定性和確定性。中歐都是國際社會中的「大個子」，我們要牢牢把握中歐關係發展的正確方向，一道努力開辟中歐關係更加光明的下一個50年。

習近平冀歐方為中企赴提供良好營商環境

習近平就中歐關係未來發展提出三點主張：

• 一是堅持相互尊重，鞏固伙伴關係定位
• 二是堅持開放合作，妥善處理分歧摩擦。中歐要深化綠色和數字伙伴關係，促進相互投資合作。希望歐方保持貿易和投資市場開放，克制使用限制性經貿工具，為中國企業赴歐投資興業提供良好營商環境
• 三是踐行多邊主義，維護國際規則秩序

另外，在今日的外交部記者會上，當被問及中歐領導人會晤是否談及稀土相關，發言人郭嘉昆表示，中方願同有關國家和地區繼續加強出口管制領域的對話合作，共同維護全球產供鏈穩定與安全。

會晤前，官媒新華社發表英文評論文章，強調中國是歐洲的重要（critical）伙伴，而不是系統性競爭對手。盡管偶爾存在分歧，貿易、氣候和全球治理等多方面共同利益，是支撐中歐關係的基礎。這些共同點不應被孤立摩擦點掩蓋。

美指繼續下跌，人民幣在岸價、離岸價早盤均升破7.15關口，離岸價更高見7.1432。截至發稿，在岸價報7.1517，離岸價報7.1479。

今日中間價調升29個基點，報7.1385，創2024年11月6日以來最高。

國家外匯管理局週二（22日）表示，總的來看，經濟高質量發展、對外開放穩步推進、外匯市場韌性不斷增強，這三個有利因素將支持中國外匯市場繼續保持平穩運行，人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。

美國哥倫比亞大學周三（23日）宣布，同意支付2.2億美元（約17.3億港元），與總統特朗普（Donald Trump）政府的調查達成和解，並恢復暫停的聯邦撥款。

哥倫比亞大學聲明表示，周三的協議後校方將恢復2025年3月後被終止或暫停的數十億美元現在及未來聯邦資金。根據協議，大學未承認多項聯邦調查中的違反反歧視法律指控，但同意支付2.2億美元達成和解。

同時，哥倫比亞大學亦與美國平等就業機會委員會達成和解，支付2,100萬美元（約1.6億港元）。大學亦表示，達成協議後讓校方保留職員招聘﹑學生錄取及學術決定的自主權及決策權。

哥倫比亞大學確認3月宣布的政策變動，包括限制示威活動﹑新紀律程序及即時审查學校的中東課程。校方承認，猶太學生及教職員經歷痛苦及不可接受的事件，因此有必要改革。

代理校長希普曼（Claire Shipman）表示，協議精心設計，旨在保護哥倫比亞大學核心價值，同時允許與聯邦政府的重要研究合作關係重回正軌。

哥倫比亞大學3月同意一系列妥協要求，引起美國學術界廣泛批評。校方上周更採納具爭議的反猶太主義定義，使反猶太主義等同反錫安主義，並同時停止與支持巴勒斯坦組織「哥大反種族隔離」合作。

美國有線新聞（CNN）引述白宮官員報道，哥倫比亞大學仍然同意向特朗普政府提供所有相關數據及資料，以嚴格審查校方是否遵守基於績效的招聘和錄取學生及職員。官員指校方同意審視入學程序，加強檢查國際學生，評估申請人希望在美就讀的原因，並與華府分享相關資訊。

俄羅斯與烏克蘭於周三（23日）在土耳其舉行最新一輪和談，雙方同意持續交流更多戰俘，但未能就停止戰爭取得更多進展，最終和談在不足一小時便結束。

烏克蘭談判代表﹑國家安全及國防委員會秘書長烏梅羅夫（Rustem Umerov）表示，歷時40分鐘的和談中在人道主義領域取得進展，但停火問題並無進展。他指烏方提議8月總統澤連斯基（Volodymyr Zelenskiy）與俄羅斯總統普京（Vladimir Putin）舉行領袖會談，稱俄方同意提議以展示有建設性態度。

然而，俄羅斯談判代表梅津斯基（Vladimir Medinsky）表示，領袖會面重點應為簽署協議，而非從頭協商停火。他亦重申俄方呼籲停火24至48小時，讓雙方歸還屍體。但烏克蘭表明，希望立即及更長期停火。

梅津斯基透露，俄烏同意交換最少1,200名戰俘，俄羅斯亦提議交還3,000具烏克蘭遺體。烏梅羅夫表示，烏方預計未來進一步交換戰俘，持續堅持要求俄羅斯釋放包括兒童在內的烏克蘭平民。烏克蘭聲稱，最少1.9萬名兒童被俄羅斯強行擄走。

梅津斯基指俄國正檢查烏方聲稱被擄走的339名烏克蘭兒童名單，稱部分兒童已歸還烏克蘭，如果證實兒童合法父母﹑近親及代表的身份，相關兒童將立即回家。俄羅斯否認烏克蘭擄走兒童的指控，聲稱只為受戰爭影響與父母分離的兒童提供保護。

烏克蘭談判代表團成員別夫茲（Oleksandr Bevz）表示，提議澤連斯基與普京8月底會面正好符合美國總統特朗普（Donald Trump）的50日內停火限期。

美國周三（23日）與日本達成貿易協議，進口關稅降至15%，日本將投資5,500億美元（約4.3萬億港元），美國將獲得其中9成利潤。但有照片顯示，原本的協議曾手動更改，增加日本投資額及美國獲利比例。

白宮副幕僚長斯堪維諾（Dan Scavino）周二（22日）上傳的照片顯示，總統特朗普（Donald Trump）桌上的日本投資美國卡片列明，10%基礎關稅之上，將對汽車﹑藥品及半導體行業收取額外15%關稅。惟特朗普發文時僅稱日本「對等關稅」為15%，未有多加解釋。

同時，卡片上相信為日本投資額的數字原為4,000億美元（約3.1萬億港元），有人手動改為5,000億美元（約3.9萬億港元）。特朗普及後發文時表示，日本的投資額再次增加至5,500億美元。

另外，卡片寫有50%利潤字眼，相信意指美日平分投資利潤。但特朗普的發文中表示，美國將獲得其中9成利潤。暫時未知卡片的更動為特朗普改動﹑打錯或其他原因。

商業部長盧特尼克（Howard Lutnick）周三受訪時表示，卡片為他製作及放在特朗普辦公桌，指特朗普負責為美國協商貿易協議，但他未有解釋卡片上的改動。

財長貝森特（Scott Bessent）同日表示，日本為美國大型項目提供資產信貸及資金，換取汽車關稅降至15%。但他表明，15%並非關稅下限，日本獲15%關稅因為願意提供創新的融資機制。

美國投資銀行及金融服務公司Piper Sandler的美國政策研究主管拉佩里埃（Andy Laperriere）指出，日本視5,500億美元投資為上限，包括政府借貸保證。他指日本認為被迫作出投資承諾，估計將拖延認為不符合日本經濟利益的投資。

國家主席習近平今日上午在北京人民大會堂會見來華舉行第二十五次中國—歐盟領導人會晤的歐洲理事會主席科斯塔和歐盟委員會主席馮德萊恩。習近平表示，國際形勢越是嚴峻複雜，中歐就越要加強溝通、增進互信、深化合作。

據央視新聞，習近平指出，今年是中歐建交50周年，也是聯合國成立80周年，中歐關係又站在一個關鍵歷史節點。中歐建交50年來，交流合作成果豐碩，既成就彼此又惠及世界，其中的重要經驗和啟示就是相互尊重、求同存異、開放合作、互利共贏。這也是中歐關係未來發展應該堅持的重要原則和努力方向。

他說，面對加速演進的世界百年變局和變亂交織的國際形勢，中歐領導人要再次展現遠見和擔當，作出符合人民期待、經得起歷史檢驗的正確戰略抉擇。

習近平強調，中歐都是主張多邊主義、倡導開放合作的建設性力量，國際形勢越是嚴峻複雜，中歐就越要加強溝通、增進互信、深化合作，以穩定健康的中歐關係為世界提供更多穩定性和確定性。中歐都是國際社會中的「大個子」，我們要牢牢把握中歐關係發展的正確方向，一道努力開辟中歐關係更加光明的下一個50年。

會晤前，官媒新華社發表英文評論文章，強調中國是歐洲的重要（critical）伙伴，而不是系統性競爭對手。

文章還稱，盡管偶爾存在分歧，貿易、氣候和全球治理等多方面共同利益，是支撐中歐關係的基礎。這些共同點不應被孤立摩擦點掩蓋。

• 特朗普美國時間周四下午4時訪問聯邦儲備局
• 被解讀為特朗普向聯儲局主席鮑威爾施壓
• 美媒：近20年沒有在任總統正式到訪儲局

白宮最新證實，美國總統特朗普將於當地時間周四（24日）訪問聯邦儲備局。美媒報道，這是近20年來首次有現任美國總統工作到訪央行，解讀為特朗普加大對聯儲局主席鮑威爾的施壓力度。

傳統上，美國總統一直尊重中央銀行的獨立性，確保它在法律上還是實際運作中，都均免受民選官員政治意願的干預。

《CNBC》形容，特朗普此次訪問是挑戰尊重獨立性的象徵，把他連月批評鮑威爾拒絕減息，直接帶到了主席的門前。

白宮周三公布行程，指特朗普將於美國東部時間周四下午4時（香港時間周五凌晨4時）到訪聯儲局。

• 特朗普擬提高關稅至介乎15%至50%
• 較目前基線關稅10%有所提高
• 中美下周將在瑞典談判，歐盟據報即將與美國達成協議

美國總統特朗普出席華盛頓舉行的人工智能峰會時稱：「我們有簡單直接的關稅政策，就是介乎15%至50%。」特朗普補充，會對相處得不好的國家收取50%關稅，相反若有些國家願意對美國開放市場，則會面對較低關稅的待遇。

特朗普最新「關稅底線」，較該國4月以來對大部分國家收取10%基線關稅有所提高。

隨8月1日新限期逼近，美國與各國之間的關稅協議消息滿天飛。日本最新已與美國達成15%關稅協議原則，韓國據報最新提議在美國投資至少1,000億美元，以爭取對汽車等商品收取較低關稅。

市場另一焦點放在歐盟和美國的貿易談判，雖然周三一度傳出歐盟部署對價值1000億歐元的美國商品收取30%關稅，以應對談判不成功，但隨後外電再傳歐美即將達成貿易協議，美國將對大部分歐盟商品收取15%關稅。

中國方面，中美暫緩關稅期限8月12日才結束，雙方已宣布下周在瑞典斯德哥爾摩再進行經貿談判。

歐盟據悉與美國貿易協商中，希望爭取廣泛關稅由30%降至15%。歐洲烈酒出口可能獲豁免或進一步削減，但德國車廠將成貿易戰重災區。日本的協議亦被指成為歐盟貿易協商的最低標準。

路透社周三（23日）引述歐盟官員報道，歐盟最新提議希望美國關稅定在15%，在不疊加現有美國關稅上適用於車輛及藥品等行業。部分領域如飛機﹑木材﹑特定藥品及農業產品亦可能免除美國進口關稅。

據悉，貿易協議豁免內容有待決定，但歐洲烈酒商品可能進一步下調或豁免美國關稅，達成歐洲威士忌及干邑及美國波本威士忌出口酒商的雙贏。然而，15%關稅被指將重創德國車廠。貿易戰前關稅僅為2.75%，最新卻急增至27.5%。同時，美國未有意對50%的鋼鐵關稅作出讓步。

白宮發言人德賽（Kush Desai）強調，總統特朗普（Donald Trump）公布前一切貿易協議消息均為揣測。歐盟協商官員亦向成員國代表重申，貿易協議有待特朗普作最終決定。

周三歐盟亦威脅，如果未能與美國達成貿易協議，可能對近1,000億（約9,242.2億港元）的美國商品收取報復關稅，範圍由波本威士忌至波音（Boeing）飛機。消息人士表示，潛在報復關稅稅率為30%，對應美國的關稅威脅。

歐盟報復行動需全體成員國同意，最新美國商品報復關稅名單會在周四（24日）表決，通過後將在8月7日起生效。

另外，歐盟被指商討動用貿易「核威懾」手段，即被稱為「反脅迫工具」的新法律，允許歐盟加徵關稅同時禁止美國服務，估計將重創美國科技業。惟法律可能需時一年才能實行，而法國為唯一呼籲立即動用新法的國家。

歐盟貿易事務發言人吉爾（Olof Gil）表示，重點仍是與美國達成談判共識，但歐盟同步做好準備應對所有狀況。

日本與美國達成的貿易協議被指成為歐盟的指標，瑞士洛桑國際管理學院（IMD）地緣政治及策略教授伊文尼特（Simon Evenett）表示，日本的條件將是歐盟最低貿易協商目標。歐盟官員指華府未太願意商討車輛關稅，日本協議暗示有靈活性。

國家發改委副主任王昌林周三（23日）宣布，2025年12月18日海南自貿港全島封關正式啓動，令海南島內進口零關税商品比率將大幅提升。免税和海南概念股周獲炒高，中國中免 （01880） 早市炒高19%，高見66.6元，開市首一小時成交破10億元。美蘭空港 （00357） 最新升10%，暫報11.76元。

據報道，海南全島封關運作後，進口「零關稅」商品將實行負面清單管理，用進口徵稅商品目錄取代之前的「零關稅」商品正面清單。「零關稅」商品範圍擴大至約6600個稅目，佔全部商品稅目的比例達到74%，比封關前提高了近53個百分點，顯著提高了開放水平。

中信證券認爲，封關最大意義在於貿易端，同時有助於海南加快建設國際旅遊消費中心，島內旅遊産業鏈相關經營主體（景區、酒店、旅遊零售商、出行服務商等）將長期受益。

中信證券指出，對免稅運營商而言，由於離島免稅政策對於進入「二線」無論是免稅額度還是政策限制角度都更放開，離島免稅政策的繼續實施將保持其競爭優勢，而封關所能帶來的海南島吸引力提升、人流流動加大均有助於推動海南旅遊零售市場的整體發展。

美指繼續下跌，人民幣在岸價、離岸價早盤均升破7.15關口，離岸價更高見7.1432。截至發稿，在岸價報7.1517，離岸價報7.1479。

今日中間價調升29個基點，報7.1385，創2024年11月6日以來最高。

國家外匯管理局週二（22日）表示，總的來看，經濟高質量發展、對外開放穩步推進、外匯市場韌性不斷增強，這三個有利因素將支持中國外匯市場繼續保持平穩運行，人民幣匯率有條件在合理均衡水平上保持基本穩定。

東北大學6名學生昨日（23日）在中金黃金（600489）控股子公司中國黃金集團 （02099） 內蒙古礦業有限公司一間選礦廠內參觀學習浮選工藝過程中，因格柵板脫落墜入浮選槽，最終溺亡。遇難學生的直系學長透露，「浮選槽裡是礦漿，類似於泥石流，人掉進去動不了」。

據內媒報道，一名礦物加工工程專業的學生說，遇難者是「大三本科生」，是其直系學弟，「大二、大三、大四會組織四次」類似實習。受訪學生表示，他曾去過事發選礦廠，「平時除了檢修設備，沒有員工在機器旁邊」，他回憶實習時「浮選區員工平時也就二三十人，實習參觀的時候學生加老師會比浮選車間員工多」。

他提到，如果是7個人站在格柵板上，可能格柵板會承受不住。

他還表示，浮選槽的垂直高度有十幾米，裡面是礦漿，「類似於泥石流，人掉進去動不了」。

公開資料顯示，浮選槽是浮選設備中用來實現浮選過程的槽體容器。浮選槽的格柵板是安裝在浮選槽內的一種構件，通常由金屬、塑料或木材等材料製成，可以對浮選槽內的礦漿流進行穩定和引導、防止礦粒沉槽，並起到消泡作用。

中金黃金今日發布情況說明並致歉。A股黃金概念盤初走低，中金黃金一度跌超7%，西部黃金、赤峰黃金等跟跌。港股黃金股亦集體下跌，潼關黃金 （00340） 、山東黃金 （01787） 一度跌超3%。

摩根大通（美：JPM）、美國銀行（美：BAC）因參與寧德時代 （03750） 香港IPO，而遭美國國會議員發傳票。美國眾議院下屬中國問題特別委員會於社交平台X上發帖文稱，委員會已向這兩家銀行的行政總裁發出索要文件的要求，又表示於確保華爾街維護美國的最大利益，而非北京的利益。

美國銀行代表聲明中表示，與委員會進行了建設性的接觸，並將繼續保持溝通，至於摩通代表不予置評。

該委員會4月時曾要求摩根大通和美國銀行退出寧德時代香港上市工作，但這兩家銀行堅持參與交易。該委員會主席John Moolenaar於4月時致信摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）和美國銀行行政總裁Brian Moynihan，稱參與寧德時代的上市承銷使銀行自身及其美國投資者暴露於「重大監管、財務和聲譽風險下」。信件強調，寧德時代1月被五角大樓列入「軍事企業清單」。

戴蒙曾表示，美國未對寧德時代實施制裁，且銀行在處理此類交易前都會進行徹底的盡職調查，摩根大通協助推進寧德時代在香港上市的決定是正確的，「若我們認為這是錯誤，就不會這麼做（If we thought it was wrong， we wouldn’t do it.）」。

歐洲理事會主席科斯塔、歐盟委員會主席馮德萊恩今日（24日）訪華，和中國國家主席習近平會晤。國務院總理李強還將同歐盟兩主席共同主持第二十五次中國—歐盟領導人會晤。

路透社引述歐盟外交官指，雙方準備就應對氣候變化發表聯合聲明，但內容主要重申中歐在氣候問題上的承諾，不會有新的內容。中歐在貿易、俄烏戰事等存在分歧，預料在其他議題上不會有具體成果。

不過，歐盟官員表示，雖然歐方知道在很多問題上與中方的意見並不一致，但認為進行這種非常直接、開放和建設性的對話，仍然至關重要。

香港劍擊運動員蔡俊彥創紀錄，在世界劍擊錦標賽男子花劍個人賽決賽，以15:9擊敗俄羅斯劍手保洛達卓夫奪下金牌，成為首名奪得世錦賽冠軍的香港劍手。

文體旅局局長羅淑佩發文祝賀，形容蔡俊彥在比賽中表現出色，展現了香港運動員的風采和堅毅鬥志，「我們為他奪得港隊史上第一面世錦賽金牌，寫下歷史新一頁，感到十分欣喜！」她期望香港劍擊隊繼續全力以赴，再創佳績。

署理發展局局長林智文回應立法會議員提問時重申，政府現時無意重推勾地制度，亦沒有打算賣地和勾地雙軌並行，以防打亂政府推地的策略和步伐，及為市場製造混亂信息。如果發展商對個別用地有興趣，可透過不同渠道向發展局反映，供局方參考。

在現行制度下，政府每年預先公布賣地表，並會每季因應政策需要、市場環境及其他來源的供應等，公布季度推售的土地。目前的制度能讓政府掌握推售土地的主導權及節奏，確保政府得以穩定、審慎地增加土地供應。

作為政府鼓勵私營機構參與舊樓重建的一項措施，《2024年土地（為重新發展而強制售賣）（修訂）條例》（《強拍（修訂）條例》）已於去年12月實施，降低了強拍申請門檻和利便相連地段的強拍申請。《強拍（修訂）條例》生效至今，土地審裁處已接獲4宗強拍申請。

不論市道如何 盡力提升用地吸引力
另外，林智文又表示，不論外圍環境或物業市道如何，政府會盡力提升用地的吸引力。在制定年度賣地表和決定何時將土地推出市場時，政府一直密切留意市況，並聆聽潛在投資者和業界的意見。政府近年便因應市場情況推出一些規模較小、位處成熟社區、招標條款較為簡單的住宅用地。市場對此反應正面，上一個財政年度（2024至25年）推出的4幅住宅用地均成功售出。

除個別出售的地塊外，該局亦關注如何紓緩發展商參與較大規模項目的開發資金壓力。政府在去年12月就北部都會區（北都）3個「片區開發」試點進行市場意向徵集，當中邀請了業界就不同的財務安排表達意見，包括分期繳付投標金額，並按一定利率支付利息。我們會與銀行業界商討能否便利發展商為北都項目作出融資安排。

同時，正探討容許土地業權人透過主動交回政府在北都計劃徵收的土地，以扣減或抵銷該業權人在新發展區進行原址換地或「片區開發」所需繳付的金額，增加發展商的發展意欲。同時研究更廣泛應用「按實補價」概念，容許發展商按實際興建樓面面積及實際用途釐定補地價金額，減低企業的發展成本。

通脹溫和增長、經濟存在韌性及市場憧憬美聯儲將於第四季左右開始減息，共同支持美股近日續創新高。然而，股市表現能否繼續向好，將視乎通脹及經濟的溫和態勢能否延續至美聯儲減息，因此第四季前公佈的數據至關重要。

消費者、生產者物價走勢不一

根據上週美國公佈的通脹數據，消費者及生產者的物價走勢並不一致。美國最新消費者物價指數（CPI）按年上升2.7%，為今年2月以來最高。相反，生產物價指數（PPI）受旅行相關的服務成本下降所影響，6月僅按年上升2.3%，低於5月的水平，且為2024年9月以來最小升幅。

貿易政策影響仍未充分反映

筆者先從投資者普遍關注的貿易政策，分析對通脹的影響。6月剔除能源及食品的核心CPI按年上升2.9%，按月亦上升0.2%，繼５月持平後有所上升，反映商品價格有一定程度上的漲幅。若進一步扣除物價正下跌的汽車類別，6月核心商品價格更創下2021年11月以來最大按月升幅，顯示家居用品、家電及休閒用品等類別價格有所上升。這某程度上反映4月開始的貿易政策對部分商品價格產生上行壓力，並逐步轉嫁至消費者。

從生產者角度觀察，6月商品PPI按月亦上升0.3%，顯示上游商品成本正面臨上升。然而，反映批發與零售利潤率的貿易服務價格於6月基本持平，說明企業在商品定價上保持審慎，尚未完全將成本壓力反映在零售層面。

綜觀而言，目前通脹情況仍未充分反映貿易政策的實質影響，對通脹的滯後效應尚待觀察。在美國經濟未有進一步放慢的背景下，未來貿易協議對通脹的影響仍將是決定減息時點的重要因素。

若通脹數據未能支持減息預期
美股或現短線波動

通脹數據公佈後，市場維持7月利率不變的看法，並預期9月或10月減息的機會較大。筆者認為，由於市場已對9月或10月減息有一定的共識，而且已提早反映在美股表現，若未來通脹數據未能支持市場預期，現處於歷史高位的美股或會出現波動。尤其目前正處於第二季度美企業績公佈期，根據彭博數據，標普500指數每股盈利預測全年增長從4月初的9.36%逐步下降至7.2%。若美企公佈的業績或盈利預估低於預期，或導致美股短線調整。

不過，從中長線的角度看，筆者仍然認為財政及貨幣政策將支持股市表現。在目前市況下，投資者宜以多元資產配置，以降低下行風險，並在大市調整時趁低吸納，作戰術性的部署。

美國上周公佈的消費物價指數代表通脹正逐步反映關稅的影響但還算是溫和。按道理隨著關稅逐步執行，關稅帶來的通脹應該會逐步上升，這將支持美聯儲維持不變的主流意見。但因爲延遲執行，到底關稅將帶來多少的升幅和產生的時間影響還是十分不確定，所以少數幾位美聯儲的委員明確表示7月議息會議可以考慮減息。剛公佈的通脹數據並沒有為美國政府和美聯儲之間的分歧帶來仲裁，相信兩者的分歧將繼續發生於下星期的議息會議中。

美元指數進入整固

美聯儲的政策方向受到實體經濟所影響，問題只是前瞻性還是實現性，意思是預期經濟下行預先減息，還是等待實際經濟數據已經實現才行動。投資者目前可能很關注失業率，不過失業率是滯後數據，所以在通脹預期出現前，需要觀察一系列的宏觀數據判斷就業市場情況。市場目前明顯傾向未來經濟下滑將會減息的方向，所以美聯儲儘管繼續維持利率不變，6月通脹有所上升，但是美元指數還是受阻於50天移動平均綫未能突破。

回到這個技術上的問題，自2月中開始美元指數一直受阻於50天綫形成下降軌逐級下跌，但技術上50天綫的阻力功能可能正在消退。這主要因爲美元指數急跌百分之十二之後開始整固，無論是處於橫行或反彈狀態，隨著日子前移，舊的移動平均價格逐天被新的替換，短日期的平均綫就失去了下行趨勢，從而失去了下行趨勢阻力，所以觀察移動平均綫尋找阻力的技術分析者，需要轉移至其他更長日期的平均綫判斷趨勢是否改變。

黃金等待突破 第三季料上試3700美元

美元進入整固區間等待突破的時候，其中一個很受影響的資產就是黃金。觀察黃金價格近期已有兩個主要技術因素改變，首先黃金價格於4月高見3500美元時，黃金價格高於200天綫的比率達到過去十多年來最高水平，這種價格過度偏離趨勢的超買導致黃金進入整固階段。隨著整固期的延長，雖然比率還是維持在5年平均以上一個標準差，但已經改善了不少。參考這個比例的投資者要注意這個比率改善不代表黃金價格不可以再調整，這只是說價格過度偏離長期趨勢的情況有所改善，均值回歸的拉力下降。

第二點是過去3個多月黃金價格大概處於3200到3450美元區間中等待突破。觀察過去幾年黃金的超級週期，黃金出現了多次階段性的區間整固和最後突破，每一次突破後的即時升幅均大概接近突破前的區間幅度，所以突破區間時，量度計算可以先參考區間的幅度。黃金這幾個月大概處於250美元的橫行區域，如果上破以此量度計算就會上升250美元到3700美元。由於美聯儲有一定機會於第三季度減息，這是支持黃金價格的宏觀因素，所以代表黃金雖然還是處於橫行區間中，但未來存在較大向上突破機會，以此邏輯推論，第三季度黃金價格向上測試3700美元的概率正在逐步提升。

美股主要指數創新高後，華爾街持續出現調整論調。高盛預計，市場即將進入調整期，並指出當前浮現兩大警示信號。

高盛多元資產解決方案聯席投資總監Alexandria Wilson-Elizondo周二（22日）接受CNBC訪問時表示，該行預計市場將很快進入回調，但只是輕微調整，將提供繼續增持投資組合的契機。

她看到兩大預警指標：

1. 風險胃納高企
   Wilson-Elizondo指出，自特朗普四月首度公佈關稅政策以來，市場情緒已顯著改善，但有跡象表明投資者正趨向過度樂觀。

美銀調查顯示，全球基金經理7月信心指數由3.3升至4.3，創自2月以來的最高水平，當時適逢特朗普上台初期，投資者對市場仍抱持樂觀態度。

投資者也普遍忽略了經濟衰退的風險。美銀調查發現，59%受訪基金經理認為未來12個月不太可能發生全球經濟衰退，而最樂觀者對未來5個月左右的經濟增長感到樂觀。

Wilson-Elizondo指出，基金經理調查反映的風險胃納與市場情緒，短短三個月內已飆升至歷史高位，説明資金迅速進行戰術性再投資。

2. 散戶炒股熱潮
   散戶投資者極度看好股市，在「解放日」後股市下跌時大舉買進。

Wilson-Elizondo表示，散戶投資者上個月購買了價值約500億美元的股票，與巴克萊周二發表的估算一致。巴克萊分析師指出，「解放日」開啟了由散戶推動的歷史性「逢低買入」浪潮，相比之下，機構投資者的股票購買量則相形見絀，對沖基金的風險承受程度仍溫和，其在美股長倉持倉量仍低於長期中位數。

摩根大通本月早前報告顯示，今年上半年散戶投資了價值2700億美元的股票，預測下半年料再購入3,600億美元。

高盛Wilson-Elizondo表示，當前散戶參與度遠超歷史水平，此現象極易受勞動力市場波動影響。

高盛策略師周二在一份報告中指出，美國就業市場雖保持韌性，但有跡象顯示私營部門職位招募增長放緩，若經濟持續放緩，就業市場恐陷入「失速」，即職位增長疲弱引發「失業率自我強化上升」的惡性循環。

Wilson-Elizondo警告：「勞動力市場狀況與投資高風險資產的意願之間存在高度相關性。」

長遠前景仍樂觀

儘管如此，她強調仍看好美股長期前景，並列舉多項利好因素可助股價在下半年繼續走高：

（1）貨幣政策：聯儲局預計將在未來一段時間内逐步降息，放寬金融條件利好風險資產。芝商所FedWatch工具顯示，投資者押注2025年底前減息1至3次的概率達93%

（2）特朗普稅收法案：共和黨的稅收及支出法案包含刺激措施，並為重點企業稅務提供稅收減免，預計也將有助於刺激市場。