安聯投資發佈2025年第二季團隊觀點報告，指2025年初市場氣氛發生轉變：美股回落，歐股急漲，印度、中國市場估值具吸引力。
隨著地緣政治緊張局勢愈演愈烈，使各國在經濟增長、利率及資產類別表現方面的差異日益擴大，預計未來數月可能會出現更多資產重新定價的機會。
政策不確定性拖累美股表現
該市場展望指出，隨著特朗普重掌白宮，不少投資者憧憬特朗普於2017年首任總統初期的美股反彈情景能重現，但事與願違，美國市場卻有所回落，而歐洲股市則急漲。面對嚴峻的地緣政治現實，歐洲各國正在調整財政政策，務求推動經濟實現結構性增長。這一轉向對經濟及政治而言是一個關鍵時刻，引發歐洲股市全面回升。
安聯投資認為，到目前為止，資金流向歐洲市場的趨勢對目前超配美國市場的投資格局幾乎未產生顯著影響，因此現在參與其中仍然為時未晚。美國方面，關稅以及經濟和政府政策的不確定性正拖累經濟增長。美國新政府的一些舉措可能削弱美國作為投資避風港的地位。在這種環境下，投資者面臨的風險包括美國通脹上升、環球增長動力放緩，以及可能爆發全面且持久的貿易戰。
該行認為，在這個時期主動型投資管理至關重要。
對美股謹慎 看好歐洲、印度及中國市場
整體而言，安聯投資看好股市前景。但由於美國政策的不確定性對市場造成壓力，仍保持謹慎。
安聯投資環球股票首席投資總監Virginie Maisonneuve認為，歐洲股市仍然有上漲空間，但考慮到市場的波動性和不確定性，也會關注其他環球市場，以建立跨地區均衡配置的投資組合。她指出，「歐洲主權」的重申及隨之而來的支出承諾增加，有望惠及多個關鍵行業， 包括網絡安全、人工智能以及國防。目前，歐洲投資者在建築領域的配置偏低，但數據中心基建需求與烏克蘭重建計劃將帶來長期利好。
此外，印度股市的市值已達到4萬億美元，相較於其他新興市場，其行業多元化程度更高。而其估值亦可能提供具有吸引力的安全邊際。
該行認為中國的估值同樣具吸引力，並因其對具身智能（Embodied Intelligence）和人形機器人等科技的重視而受到廣泛關注。鑒於中國今年的貿易前景可能轉弱，預計政府將推動消費，以支持經濟增長。
固定收益︰宜結構性持倉 自上而下針對性選債
在固定收益方面，日本主權債券似乎是最具性價比的選擇。經歷近期波動後，其他一些主權債券市場，包括美國、歐元區，尤其是英國，也開始展現出更好的價值 。
安聯投資全球固定收益首席投資總監Michael Krautzberger預計，歐洲的收益率曲線將趨於陡峭，反映出德國及其他地區的大規模國防支出計劃需要時間來實施。在美國，經濟放緩的擔憂也使得美國的收益率曲線趨於陡峭。
在這種環境下，該行傾向於圍繞結構性持倉進行戰略性交易。從估值及市場對英倫銀行政策的預期來看，英國政府債券的前景理想。有別於歐元區或加拿大，英國債市的走向並未完全反映未來減息的可能性。
在日本，日本央行面臨持續壓力，需要將利率上調至更為正常的水平，藉以應對通脹。有見及此，日本收益率曲線預料將會趨平。投資者可考慮持有日圓長倉。
Krautzberger提醒，投資者不應在信貸市場中追逐Beta。在預期利率波動的環境下，投資者需採取有針對性的挑選策略，採用自下而上的選債方法，並對個別債券進行信貸分析。而新興市場面對市場波動展現出韌性，反映出選擇性投資於新興市場債券具有價值。
多元資產︰配置歐股、歐債、日圓、黃金
安聯投資指出，在2025年，靈活的資產配置策略至關重要。
安聯投資全球多元資產首席投資總監Greg Hirt表示，儘管不利因素增加及關稅打擊市場氣氛，但該行仍看好個別股市。在減少美國股票持倉後，歐洲股票成為該行的首選，主要因其受益於市場動力充沛、估值具吸引力、財政支出增加以及市場氣氛改善。
歐洲的通脹水平低於美國，因此該行看好歐洲政府債券多於美國國債。儘管歐洲各國計劃實施的財政方案規模尚未敲定，但在波動性上升及主要國債收益率曲線走勢脫鈎的環境下，我們預計債券收益率將持續保持在高位。
在外匯市場中，該行偏好日圓，認為日本銀行的政策立場為日圓提供了良好支撐，其利率上升週期已接近尾聲。日圓有望重獲避險資產的地位，尤其是基於日本本幣債券的吸引力日益增強。
大宗商品方面，該行依然最看好黃金，主要是由於其強勁的動能及作為地緣政治風險對沖工具的作用。安聯投資認為，黃金在多元資產投資組合中仍發揮有效的分散風險作用。